Kiểm Tra Thực Tế Về Rocket Lab: Khi Nhà Đầu Tư Bán Rời Con Tàu

Sự sụp đổ mà Không ai Ngờ tới (Nhưng Nên Đáng lẽ ra phải)

Các nhà đầu tư cá nhân đã đổ vào Rocket Lab (NASDAQ: RKLB) đang chịu đựng những vết thương nghiêm trọng. Những gì bắt đầu như một năm thành công rực rỡ—cổ phiếu tăng 176% kể từ tháng Giêng, đạt đỉnh $74 mỗi cổ phần vào giữa tháng 10—đã biến thành một tháng máu lửa. Tính đến ngày 18 tháng 11, RKLB đã giảm xuống dưới $43, mất gần $26 mỗi cổ phần chỉ trong hơn 30 ngày. Đó là một sự bay hơi giá trị 38% khiến vô số nhà đầu tư “tiền ngu” đặt câu hỏi giống nhau: làm sao tên lửa này lại nổ tung trên sân đỗ?

Cạm bẫy Đà tăng trưởng

Đây là sự thật khó chịu mà Phố Wall sẽ không nói to: Rocket Lab trở nên ít về các yếu tố cơ bản và nhiều hơn về câu chuyện. Câu chuyện này thật mê hoặc—một công ty không gian nhỏ bé sắp phóng Neutron, một tên lửa trung bình có thể tái sử dụng, có khả năng đạt quỹ đạo và quay trở lại Trái đất. Các nhà đầu tư không mua cổ phiếu của công ty; họ mua giấc mơ.

Giấc mơ này còn giữ đến đầu tháng 11, khi CEO Peter Beck thản nhiên tiết lộ: chuyến bay đầu tiên của Neutron sẽ bị hoãn đến đầu năm 2026. Nghe có vẻ như một trục trặc nhỏ. Trong thực tế, đó là một chuỗi trì hoãn khiến lợi nhuận bị hoãn lại thêm một năm nữa, giờ đây mục tiêu là năm 2027 thay vì lịch trình đã công bố trước đó.

Tại sao Phố Wall im lặng

Điều đáng giận là: các nhà phân tích Phố Wall đã cổ vũ Rocket Lab tại $74 giờ đây đã biến mất một cách bí ẩn khi cổ phiếu giao dịch ở mức $43. Đó không phải là sự trùng hợp—đó là im lặng có tính toán. Không ai muốn chạm vào con dao này.

Hãy xem xét phép tính. Rocket Lab giao dịch ở mức 40x doanh thu ($23 với vốn hóa thị trường hàng tỷ đô la trên $555 triệu doanh thu trong quá khứ). Đó không phải là mức hời. Đó vẫn là một định giá cao cho một công ty:

• Chưa từng có quý nào có lãi theo chuẩn GAAP
• Sẽ chưa đạt lợi nhuận cho đến ít nhất năm 2027
• Vừa thừa nhận rằng động lực tăng trưởng chính của họ cần thêm một năm nữa trong gara
• Đã mất hết đà trong vòng một tháng

Các con số đằng sau sự tàn phá

Để hiểu chuyện gì đã xảy ra, hãy nhìn vào chính doanh nghiệp—nó thực sự ấn tượng. Rocket Lab đã phóng thành công tên lửa Electron 75 lần trong tám năm, duy trì tỷ lệ thành công 93% trong khi thực hiện các thử nghiệm siêu âm của Bộ Quốc phòng. Doanh thu đã tăng 15 lần trong vòng năm năm. Biên lợi nhuận gộp đạt 32%, một thành tựu đáng kể cho một công ty hàng không vũ trụ chưa có lợi nhuận.

Câu hỏi lớn của công ty không phải về năng lực vận hành—mà là về kỷ luật định giá. Khi một cổ phiếu giao dịch ở mức 40x doanh thu mà không có lợi nhuận, đà tăng là thứ duy nhất giữ nó nổi. Ngay khi đà này đảo chiều, trọng lực lại tái chiếm vị trí của nó.

Điều gì sẽ xảy ra tiếp theo

Đối với những người tin dài hạn, thông điệp rõ ràng: Rocket Lab vẫn là một doanh nghiệp vững chắc, nhưng không còn là một trò chơi đầu cơ dựa vào đà tăng nữa. “Tiền ngu” đã phần lớn bỏ chạy khỏi cổ phiếu này. Cổ phiếu có thể sẽ tìm được mức hỗ trợ, nhưng nếu không có lợi nhuận thực sự hoặc một ngày phóng Neutron rõ ràng, các yếu tố thúc đẩy tăng giá còn rất ít.

Nếu bạn đã sở hữu cổ phiếu Rocket Lab, không có lý do thuyết phục nào để bán hoảng loạn một công ty có nền tảng vững chắc. Nhưng người mua mới nên chờ đợi cho đến khi có lợi nhuận thực sự hoặc một mức giá vào cửa thấp hơn đáng kể. Ở mức định giá hiện tại, kiên nhẫn vượt qua hoảng loạn—và đó là bài học mà các nhà giao dịch cá nhân đã bị bắt chước theo đà tăng tại $74 ước gì họ đã học được điều đó ba tuần trước.