Alibaba có thể chuyển đổi Đà chiến lược thành lợi nhuận bền vững không?

Một Năm 2026 Quan Trọng Đang Chờ Đợi

Alibaba Group (NYSE: BABA) kết thúc năm 2025 với sự lạc quan mới. Tập đoàn công nghệ này đã củng cố hạ tầng đám mây, thể hiện sự mở rộng khối lượng công việc AI, ổn định hoạt động thương mại điện tử cốt lõi và định vị lại mình như một nhà cung cấp công nghệ và trí tuệ nhân tạo toàn diện thay vì chỉ là một đối tác thương mại thuần túy. Tuy nhiên, các nhà quan sát nhận định năm 2025 là một bước ngoặt, không phải là sự xác nhận. Thách thức thực sự còn phía trước: chuyển đổi tiến bộ tổ chức thành các kết quả tài chính đo lường được và bền vững. Năm tới sẽ tiết lộ liệu Alibaba có thể thực hiện được tham vọng chuyển đổi của mình hay không.

Bốn Trụ Cột Định Hình Tương Lai Của Alibaba

1. Liệu hoạt động đám mây được hỗ trợ bởi AI có đạt được sự mở rộng biên lợi nhuận ý nghĩa?

Phân khúc đám mây của Alibaba thể hiện xu hướng hoạt động mạnh nhất trong những năm gần đây trong suốt năm 2025. Doanh thu tăng tốc đáng kể, trong khi các khối lượng công việc tính toán liên quan đến trí tuệ nhân tạo mở rộng với tốc độ vượt quá 100%, hiện chiếm hơn 20% doanh thu đám mây bên ngoài. Mốc này xác nhận nhiều năm đầu tư vốn đáng kể vào hạ tầng đám mây.

Tuy nhiên, năm 2026 đòi hỏi bằng chứng của một loại khác. Câu hỏi cốt lõi không phải về việc mở rộng doanh thu—mà về việc chuyển đổi sự mở rộng đó thành hiệu quả tài chính cải thiện. Các ứng dụng AI đòi hỏi đầu tư liên tục: năng lực trung tâm dữ liệu mở rộng, mua sắm chip tiên tiến, và hệ thống hạ tầng tinh vi. Nếu doanh thu đám mây tiếp tục tăng trong khi biên lợi nhuận hoạt động stagnate hoặc giảm, sự hoài nghi của nhà đầu tư sẽ gia tăng. Chỉ số quan trọng trở thành EBITA (lợi nhuận trước lãi vay, thuế, khấu hao, một thước đo lợi nhuận loại trừ các khoản phi tiền mặt nhất định)—ngay cả những cải thiện nhỏ cũng sẽ chứng tỏ việc thương mại hóa trí tuệ nhân tạo đang trở nên hiệu quả và khả thi về mặt kinh tế.

Phân khúc đám mây phải cho thấy rằng tăng trưởng doanh thu vượt qua lạm phát chi phí. Nếu khách hàng AI chi tiêu nhiều hơn cho mỗi lần tương tác trong khi Alibaba cải thiện cấu trúc chi phí, đám mây sẽ biến thành một động lực lợi nhuận dài hạn. Nếu không có sự cải thiện rõ ràng về biên lợi nhuận, câu chuyện AI có nguy cơ mất sức hút trong giới đầu tư.

2. Liệu Thương Mại Điện Tử Có Duy Trì Được Mà Không Cần Sự Can Thiệp Tài Chính Vĩnh Viễn?

Nền tảng thương mại điện tử của Alibaba không cần phải trở lại tăng trưởng cao. Điều cần thiết là chứng minh rằng sự ổn định giữ vững mà không cần bơm vốn liên tục. Trong suốt năm 2025, Alibaba đã chặn đứng đà giảm của phân khúc thương mại. Hoạt động người dùng tăng lên, khối lượng giao dịch ổn định, và các sáng kiến chiến lược tập trung vào trải nghiệm mua sắm dựa trên nội dung và mô hình giao hàng trong ngày đã giúp bảo vệ vị thế cạnh tranh trước các đối thủ như Pinduoduo, Douyin, và JD.com.

Tuy nhiên, cân bằng này đi kèm với một cái giá: chi tiêu cao hơn cho các chương trình khuyến mãi tiêu dùng và các ưu đãi cạnh tranh. Thử thách thực sự xuất hiện: Liệu Alibaba có thể duy trì vị thế thị trường trong năm 2026 mà không làm giảm vĩnh viễn biên lợi nhuận thông qua các chiến thuật dựa trên trợ cấp?

Câu hỏi thương mại vượt xa các chỉ số tăng trưởng—nó liên quan đến tính tự chủ. Thương mại điện tử vẫn là nền tảng tài chính của Alibaba. Nếu phân khúc này có thể hoạt động tự lực và tạo ra dòng tiền đều đặn, Alibaba có thể theo đuổi các khoản đầu tư vào đám mây và trí tuệ nhân tạo với sự tự tin tổ chức. Ngược lại, nếu thương mại đòi hỏi sự hỗ trợ tài chính vĩnh viễn để duy trì khả năng cạnh tranh, toàn bộ chiến lược doanh nghiệp sẽ dễ bị tổn thương trước các khó khăn kinh tế và gián đoạn thị trường.

3. Thương Mại Giao Nhanh Có Phải Là Tài Sản Chiến Lược Hay Là Gánh Nặng Gia Tăng?

Thương mại giao hàng nhanh đã nổi lên như một ưu tiên chiến lược khi Alibaba mở rộng hoạt động Giao hàng Nhanh Taobao và tích hợp phương pháp hoàn thiện đơn hàng nhanh của Freshippo. Lý do có vẻ đơn giản: các mô hình giao dịch tần suất cao tăng cường sự gắn kết của khách hàng và tạo ra hàng rào bảo vệ hệ sinh thái của Alibaba khỏi các mối đe dọa cạnh tranh như Meituan.

Kinh tế học kể một câu chuyện khác. Các hoạt động thương mại nhanh đã ảnh hưởng đáng kể đến lợi nhuận trong năm 2025, bị hạn chế bởi chi phí hoàn thiện đơn hàng cao, kích thước trung bình của giao dịch nhỏ, và cạnh tranh khốc liệt không ngừng. EBITA điều chỉnh của phân khúc thương mại (một thước đo lợi nhuận loại trừ một số chi phí) trong nửa năm kết thúc ngày 30 tháng 9 năm 2025 giảm 47% so với cùng kỳ năm trước, chủ yếu do đầu tư mạnh vào hạ tầng giao hàng nhanh.

Năm 2026 không yêu cầu lợi nhuận ngay lập tức từ phân khúc này, nhưng cần có tiến bộ rõ ràng hướng tới khả năng kinh tế. Alibaba phải chứng minh các chỉ số mật độ đơn hàng cải thiện, giá trị trung bình của giao dịch mở rộng, và chiến lược phân bổ trợ cấp tinh chỉnh. Nếu việc giảm lỗ tăng tốc trong khi các chỉ số gắn kết vẫn mạnh, niềm tin thị trường sẽ mở rộng. Nếu kết quả tiêu cực tiếp tục mở rộng, sự kiên nhẫn của nhà đầu tư sẽ nhanh chóng suy giảm.

Phân khúc này đại diện cho lợi thế cạnh tranh mới nổi hoặc gánh nặng tài chính ngày càng lớn. Năm tới sẽ trả lời rõ ràng con đường nào Alibaba đang theo đuổi.

4. Alibaba Có Thể Thực Hiện Chiến Lược Với Tập Trung Kỷ Luật Không?

Trong quá khứ, giới hạn chính của Alibaba không phải là tầm nhìn chiến lược—mà là sự lan rộng tổ chức. Công ty thường theo đuổi nhiều sáng kiến cùng lúc, làm phân tán trách nhiệm và làm giảm lợi nhuận tài chính. Trong khi năm 2025 đã thể hiện một số điều chỉnh hướng đi, các nhà quan sát năm 2026 dự đoán sẽ có kỷ luật tổ chức cao hơn.

Điều này chuyển thành ba cam kết cụ thể: ưu tiên đám mây, trí tuệ nhân tạo, và hoạt động thương mại cốt lõi trong khi tránh cám dỗ theo đuổi mọi cơ hội phụ trợ. Nó đòi hỏi các khung phân bổ vốn minh bạch, ít bất ngờ vận hành, và thực thi nhất quán theo từng quý.

Alibaba không cần phải hoàn thành mọi thứ. Nó cần hiệu suất xuất sắc trong các sáng kiến được chọn lọc kỹ lưỡng. Một Alibaba kỷ luật hơn có thể chậm lại tăng trưởng ngắn hạn—nhưng sẽ xây dựng niềm tin tổ chức và sự tự tin của thị trường theo thời gian dài. Thực thi tập trung tạo niềm tin cho nhà đầu tư.

Con Đường Phía Trước: Điều Gì Quan Trọng Nhất

Alibaba bước vào năm 2026 với đà thực sự, nhưng đà này không thể duy trì sự mở rộng định giá. Tổ chức phải chứng minh rằng việc thiết lập lại chiến lược của mình tạo ra kết quả rõ ràng. Việc này tập trung vào bốn chiều hướng quan trọng:

Kinh tế đám mây thể hiện sự cải thiện EBITA ý nghĩa thông qua các lợi ích từ hiệu quả AI

Hoạt động thương mại điện tử đạt được sự ổn định tự duy trì mà không cần trợ cấp liên tục

Thương mại giao hàng nhanh thu hẹp lỗ lũy trong khi duy trì sự gắn kết và vị thế thị trường

Thực thi tổ chức thể hiện phân bổ vốn kỷ luật và hiệu quả liên tục

Thành công trong việc vượt qua bốn thách thức này sẽ định vị 2026 như một điểm chuyển tiếp—từ giai đoạn phục hồi sang mở rộng bền vững, có lợi nhuận. Thất bại trong việc vượt qua các rào cản này có thể làm đảo ngược sự hưng phấn của thị trường nhanh như khi niềm tin ban đầu hình thành.

Sự chú ý của thị trường tài chính vẫn tập trung vào các chỉ số hiệu suất của Alibaba năm 2026. Việc công ty biến lời hứa thành kết quả thực tế sẽ quyết định vị thế nhà đầu tư và các hệ số định giá trong những năm tới.