Tại sao tỷ phú Stanley Druckenmiller lại bán tháo các "yêu thích" AI Nvidia và Palantir—Và những gì ông ấy đang mua thay thế

Động Thái Ngược Gây Chú Ý

Các báo cáo 13F hàng quý cung cấp một cái nhìn thú vị về quá trình ra quyết định của những nhà quản lý quỹ thành công nhất Phố Wall. Và hoạt động giao dịch gần đây của Stanley Druckenmiller đang gây xôn xao. Nhà đầu tư tỷ phú đứng sau Duquesne Family Office vừa đưa ra một quyết định ngược dòng táo bạo: hoàn toàn thoái vốn khỏi hai cổ phiếu trí tuệ nhân tạo nóng nhất trong khi tích trữ mạnh mẽ cổ phần trong một công ty dược phẩm chuyển đổi đã mang lại lợi nhuận bùng nổ.

Khi Các Cổ Phiếu AI Yêu Thích Gặp Cảnh Báo Định Giá

Nvidia (NASDAQ: NVDA) và Palantir Technologies (NASDAQ: PLTR) chắc chắn là những nhà vô địch nặng ký trong lĩnh vực AI. Các đơn vị xử lý đồ họa của Nvidia chiếm lĩnh thị trường trung tâm dữ liệu với hầu như không có đối thủ nào sánh bằng về sức mạnh tính toán. Các nền tảng Gotham và Foundry của Palantir vẫn là những công cụ không thể thay thế cho các cơ quan chính phủ và hoạt động quân sự trên toàn thế giới.

Tuy nhiên, bất chấp các rào cản cạnh tranh của họ, Druckenmiller đã bán hết trong năm 2024 và đầu năm 2025. Trong quý 3 năm 2024, ông đã thanh lý toàn bộ 214.060 cổ phiếu Nvidia. Đến ngày 31 tháng 3 năm 2025, ông đã rút hết toàn bộ 769.965 cổ phiếu Palantir của mình.

Trong khi việc chốt lời có thể giải thích cho các động thái này—thời gian giữ trung bình của Duquesne dưới bảy tháng—còn có nhiều điều hơn thế. Druckenmiller đã cảnh báo trong một cuộc phỏng vấn CNBC tháng 5 năm 2024 rằng “AI có thể đang bị thổi phồng quá mức hiện tại, nhưng về dài hạn thì lại bị đánh giá thấp,” ám chỉ những lo ngại về các bong bóng công nghệ giai đoạn đầu xuất hiện trước khi được chấp nhận rộng rãi.

Điều đáng nói hơn là các định giá. Tỷ số giá trên doanh số (P/S) của Nvidia và Palantir gần đây lần lượt đạt 31 và 152—mức mà lịch sử cho thấy báo hiệu vùng bong bóng. Đối với các công ty lớn dẫn đầu xu hướng chuyển đổi, các hệ số P/S trên 30 hiếm khi duy trì được lâu dài. Nếu bong bóng đó vỡ, cả hai cổ phiếu sẽ đối mặt với những trở ngại lớn.

Chiến Lược Chuyển Đổi Không Ai Ngờ Đến

Trong khi thoái vốn khỏi các cổ phiếu AI, Druckenmiller lại đồng thời tích trữ Teva Pharmaceutical Industries (NYSE: TEVA) với niềm tin mãnh liệt. Trong bốn quý liên tiếp từ tháng 7 năm 2024 đến tháng 6 năm 2025, Duquesne đã tích lũy cổ phần một cách tích cực:

• Quý 3 năm 2024: mua 1.427.950 cổ phiếu
• Quý 4 năm 2024: mua 7.569.450 cổ phiếu
• Quý 1 năm 2025: mua 5.882.350 cổ phiếu
• Quý 2 năm 2025: mua 1.089.189 cổ phiếu

Tổng số cổ phần tích lũy: 15.968.935 cổ phiếu, hiện là khoản nắm giữ lớn thứ hai của Druckenmiller.

Teva thể hiện rõ ràng các đặc điểm của một quá trình chuyển đổi thành công. Trong gần tám năm, công ty đã mất giá trị nghiêm trọng: mất độc quyền sản phẩm chủ lực Copaxone, giá thuốc generic giảm sút, và phải đối mặt với các vụ kiện về opioid. Sự chuyển đổi bắt đầu thực sự khi Teva giải quyết vụ kiện opioid với 48 bang vào đầu năm 2023 với khoản bồi thường 4,25 tỷ USD—một giải pháp cuối cùng đã xóa tan đám mây kiện tụng.

Tái Cơ Cấu Để Tăng Lợi Nhuận Biên Cao Hơn

Việc giải quyết vụ kiện đã mở ra khả năng cho ban lãnh đạo thay đổi chiến lược. Dưới thời CEO cũ Kare Schultz, Teva đã cắt giảm hoạt động và bán bớt các tài sản không cốt lõi. CEO hiện tại Richard Francis đã thúc đẩy chiến lược tấn công, chuyển trọng tâm từ các thuốc generic thương hiệu sang các liệu pháp mới có tiềm năng tăng trưởng cao hơn.

Việc định hướng chiến lược này đã bắt đầu mang lại kết quả. Thuốc điều trị rối loạn vận động tardive của Teva, Austedo, hiện dự kiến sẽ tạo ra hơn $2 tỷ USD doanh thu đỉnh cao hàng năm—một loại thuốc có thương hiệu với biên lợi nhuận vượt trội so với các liệu pháp generic dựa trên khối lượng. Chu kỳ lợi nhuận mới nhất của công ty đã nâng dự báo cả năm cho Austedo lần nữa, cho thấy khả năng thực thi mạnh mẽ.

Tiến trình trên bảng cân đối kế toán cũng ấn tượng không kém. Nợ ròng đã giảm mạnh từ hơn $35 tỷ USD sau khi mua lại Actavis xuống dưới 16,6 tỷ USD tính đến ngày 30 tháng 9, cung cấp khả năng tài chính để đầu tư vào các sáng kiến tăng trưởng nhanh hơn.

Sự Khác Biệt Về Định Giá

Có lẽ điều gây ấn tượng nhất là: Teva giao dịch với tỷ lệ P/E dự phóng chỉ 8.6—một sự tương phản rõ rệt so với các hệ số cao chót vót của Nvidia và Palantir. Từ giữa năm 2023, cổ phiếu Teva đã tăng 218%, thưởng cho những nhà đầu tư sớm tin vào câu chuyện chuyển đổi của công ty.

Vị trí danh mục của Druckenmiller—giảm mạnh tiếp xúc với các cổ phiếu AI có giá trị cao trong khi đổ tiền vào câu chuyện chuyển đổi đang bị định giá thấp—phản ánh nguyên tắc đầu tư đã được kiểm chứng qua thời gian: mua khi tài sản giao dịch dưới giá trị nội tại và bán khi sự hưng phấn đẩy các hệ số vượt quá lý trí. Câu hỏi bây giờ là liệu các nhà đầu tư tinh vi khác có theo chân ông hay vẫn mắc kẹt trong câu chuyện đà tăng của AI.