Khi Thị Trường Hoảng Loạn, Tiền Thông Minh Theo Dõi CapEx: Tại Sao Sự Giảm Giá của Vertiv Lại Bỏ Qua Câu Chuyện Thực Sự

Vào ngày 12 tháng 12, Vertiv Holdings Co. (NYSE: VRT) đã trải qua một đợt bán tháo mạnh 10%, giảm xuống còn $161.14. Nguyên nhân có vẻ đơn giản—lợi nhuận của Oracle bị hụt khiến thị trường rộng lớn hơn hoảng loạn, và các nhà đầu tư đã mở rộng nỗi lo đó sang các lĩnh vực hạ tầng liên quan. Nhưng đây là điều mà hầu hết các nhà giao dịch đã bỏ lỡ khi nhấn nút bán: bên dưới những tiêu đề tiêu cực là một câu chuyện hoàn toàn khác biệt được viết trong các mô hình chi tiêu thực tế của công ty.

Phản ứng của thị trường ngay lập tức là điều có thể dự đoán được. Oracle thất vọng về doanh thu phần mềm, khiến các nhà đầu tư lo lắng suy diễn rằng việc kiếm tiền từ AI đang chậm lại trên toàn bộ hệ sinh thái. Vì Vertiv và Oracle đều hoạt động trong lĩnh vực xây dựng hạ tầng AI, tác động lan tỏa đã ảnh hưởng nặng nề đến Vertiv. Tuy nhiên, phản ứng hoảng loạn này là một ví dụ điển hình của việc hiểu sai tín hiệu trong dữ liệu.

Bức tường Tin Nhắn Ảo 1 Tỷ USD Mà Phía Phố Wall Bỏ Qua

Trong khi các nhà đầu tư tập trung vào khoản hụt doanh thu của Oracle, một chi tiết quan trọng hơn nhiều bị bỏ qua phần lớn trong báo cáo lợi nhuận đó: Oracle đã nâng dự báo chi tiêu vốn cho năm tài chính 2026 lên $50 tỷ USD—tăng $50 tỷ USD so với dự báo trước đó.

Để hiểu tại sao điều này quan trọng, hãy xem xét ý nghĩa thực sự của chi tiêu vốn. CapEx thể hiện số tiền chi ra để xây dựng, duy trì và nâng cấp các tài sản cố định vật lý. Đối với một gã khổng lồ công nghệ như Oracle, $15 tỷ USD về cơ bản dành cho việc xây dựng và trang bị các trung tâm dữ liệu quy mô lớn.

Đây chính là nơi Vertiv tham gia. Nếu Oracle đang tăng tốc xây dựng hạ tầng trung tâm dữ liệu với quy mô đó, họ cần lượng lớn hệ thống làm mát và các thiết bị phân phối điện để giữ cho các máy chủ hoạt động liên tục. Vertiv sản xuất chính xác các thành phần thiết yếu đó—các công cụ nền tảng cần thiết cho sự bùng nổ hạ tầng này.

Sự nghịch lý gây ấn tượng: trong khi thị trường lo lắng về quỹ đạo doanh số phần mềm của Oracle, họ hoàn toàn bỏ qua thực tế là Oracle hiện đang mua nhiều phần cứng hạ tầng hơn bất kỳ thời điểm nào trước đó. Đối với Vertiv, tín hiệu cầu thực tế đã mạnh lên vào ngày Oracle báo cáo kết quả “khiến thất vọng”.

Giá Cả Cao Cấp Hợp Lý Khi Tăng Trưởng Đáp Ứng

Điểm áp lực thứ hai đến từ Wolfe Research, đã hạ cấp Vertiv từ Outperform xuống Peer Perform. Lý do đơn giản—cổ phiếu đã tăng khoảng 14 lần kể từ cuối năm 2022, cho thấy nó đã trở nên quá định giá và dễ bị tổn thương trước bất kỳ yếu tố tiêu cực nào.

Quan ngại về định giá này xứng đáng được xem xét nghiêm túc, nhưng các chỉ số hiệu suất lại đưa ra một lập luận phản biện thuyết phục. Vertiv không giao dịch ở mức giá cao do cơn sốt đầu cơ; nó đang giữ mức giá đó vì công ty đang thực hiện với tốc độ tăng trưởng ngày càng nhanh:

• Đơn hàng tăng vọt: Tăng trưởng đơn hàng organic đạt 60% so với cùng kỳ, phản ánh sự tăng tốc thực sự của nhu cầu chứ không phải các sự kiện một lần
• Tồn đọng đơn hàng: Tồn đọng đơn hàng trị giá 9,5 tỷ USD tương đương khoảng $50 tỷ USD trong các cam kết đã ký, chờ thực hiện—đã được thanh toán và khóa sẵn doanh thu trong tương lai
• Dự báo tăng: Dự báo cả năm 2025 đã nâng cao trên tất cả các chỉ số, với lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu dự kiến tăng 44%
• Đà doanh thu: Tăng trưởng doanh thu 29% kết hợp với biên lợi nhuận mở rộng

Phần thưởng định giá chỉ trở thành vấn đề nếu tăng trưởng chậm lại. Vertiv đang làm ngược lại—đang tăng tốc. Khi một công ty duy trì tăng trưởng trên 25% cùng với cải thiện biên lợi nhuận, định giá cao hơn phản ánh thực tế chứ không phải đầu cơ.

Quản Lý Thách Thức Ngắn Hạn Trên Con Đường Đến 2026

Một yếu tố vận hành hợp lý liên quan đến các thuế quan nhập khẩu thép và nhôm theo quy định Section 232, dự kiến sẽ làm giảm biên lợi nhuận khoảng 100 điểm cơ bản trong quý 4 năm 2025. Đây là áp lực thực sự, không phải lý thuyết.

Tuy nhiên, ban lãnh đạo của Vertiv đã vạch ra phản ứng. Các điều chỉnh chuỗi cung ứng và chiến lược định giá đang được thực hiện, với kỳ vọng sẽ bù đắp đáng kể các tác động của thuế quan này vào Quý 1 năm 2026. Điều này phản ánh chính xác tình hình—một áp lực biên lợi nhuận tạm thời trong một quý, không phải là suy giảm cấu trúc dài hạn.

Ưu Thế Kiến Trúc: Quyền Sở Hữu Toàn Diện Tạo Lợi Thế Cạnh Tranh

Sức mạnh cạnh tranh của Vertiv vượt ra ngoài việc chỉ bán được nhiều đơn vị hơn. Công ty đang giải quyết một thách thức vật lý cơ bản: khi các chip AI tiến bộ và mật độ công suất tăng lên, việc sinh nhiệt trở thành một hạn chế quan trọng. Các phương pháp làm mát bằng không khí truyền thống không đủ cho các hệ thống mật độ cao thế hệ mới. Các chip quá nóng sẽ làm giảm hiệu suất hoặc hoàn toàn hỏng.

Quan hệ đối tác trực tiếp của Vertiv với NVIDIA về các nền tảng điện và làm mát 800V DC thể hiện rõ chiến lược này. Các hệ thống này được thiết kế riêng cho các chip Ruben Ultra sắp ra mắt của NVIDIA, từ đó khóa Vertiv vào lộ trình công nghệ của nhà dẫn đầu ngành về chip. Khi các trung tâm dữ liệu triển khai hạ tầng Ruben bắt đầu từ năm 2026-2027, Vertiv trở thành giải pháp làm mát và cấp nguồn tiêu chuẩn.

Ngoài các quan hệ đối tác, Vertiv đã chiến lược mua lại các khả năng trong toàn bộ chuỗi giá trị:

• PurgeRite $10 (tỷ USD, tháng 12 năm 2025$1 : Chuyên môn về bảo trì vòng làm mát chất lỏng, tạo ra doanh thu dịch vụ lặp lại có biên lợi nhuận cao
• Great Lakes Data Racks )$203.5 triệu(: Sản xuất nội bộ các giá đỡ chứa máy chủ, cho phép kiểm soát hoàn toàn sản phẩm từ thiết kế đến sản xuất

Bằng cách sở hữu giá đỡ vật lý, môi trường làm mát chảy qua đó, và hợp đồng dịch vụ bảo trì, Vertiv thu về nhiều giá trị hơn trên mỗi mét vuông triển khai trung tâm dữ liệu. Sự tích hợp theo chiều dọc này tạo ra lớp phòng thủ cạnh tranh ý nghĩa—đối thủ khó lòng thay thế một đối thủ tích hợp khi họ chỉ hoạt động ở một điểm trong chuỗi giá trị.

Mối Liên Hệ Giữa Chuyển Động Giá và Thực Tế Kinh Doanh

Sự giảm giá cổ phiếu 10% gần đây phản ánh tâm lý bán tháo dựa trên cảm xúc, chứ không phải các yếu tố cơ bản xấu đi. Khi xem xét qua các chỉ số kinh doanh thực tế—đơn hàng kỷ lục, tồn đọng hàng tỷ USD chờ thực hiện, và tăng tốc chi tiêu vốn từ các khách hàng lớn—hành động giá dường như bị ngắt khỏi quỹ đạo thực tế.

Miễn là các gã khổng lồ công nghệ tiếp tục đổ hàng tỷ vào lớp hạ tầng vật lý hỗ trợ nền kinh tế AI, Vertiv vẫn giữ vai trò thiết yếu. Việc giảm giá gần đây đã cắt giảm phần lớn sự phóng đại đầu cơ trong định giá, có thể tạo ra điểm vào hấp dẫn hơn cho các nhà đầu tư có niềm tin vào sự mở rộng dài hạn của hạ tầng kỹ thuật số.

Phản ứng hoảng loạn của thị trường hôm nay có thể chỉ là cơ hội ngày mai cho các nhà đầu tư tập trung vào nơi thực sự chi tiêu diễn ra.