Dữ liệu công cụ CME bùng nổ—xác suất giảm lãi suất 25 điểm cơ bản vào tháng 12 đã nhảy vọt lên 87%. Sự xáo động lần này của Phố Wall không phải tự nhiên mà có.

Dữ liệu việc làm hoàn toàn gây thất vọng. Số lượng việc làm phi nông nghiệp mới trong tháng 9 chỉ đạt 119,000, bên Goldman Sachs còn tính toán nghiêm ngặt hơn, trực tiếp đưa ra dự báo chỉ 39,000. Tỷ lệ thất nghiệp thanh niên tăng vọt, có người cho rằng đây là tín hiệu AI bắt đầu thay thế việc làm. Thị trường đặt cược vào việc giảm lãi suất, nhưng nội bộ Fed vẫn còn tranh cãi—biên bản cuộc họp tháng 10 lộ ra hai phe: một bên kêu gọi "tạm dừng quan sát", bên kia lại muốn "giảm lãi suất mạnh tay". Hướng đi ngắn hạn đã rõ, còn vấn đề là về sau.

Năm 2026 mới thực sự là vùng mịt mù. Goldman Sachs dự báo sẽ "tạm dừng rồi mới giảm", nhưng lạm phát liệu có thực sự hạ nhiệt không? Áp lực việc làm còn trụ được bao lâu? Tất cả đều là ẩn số. Điểm mấu chốt nguy hiểm hơn là thời gian: Powell sẽ kết thúc nhiệm kỳ vào tháng 5/2026, phía Trump đã nhắm đến Kevin Hassett. Ông này có quan điểm rất rõ ràng—"giảm lãi suất ngay lập tức", hoàn toàn phù hợp với khẩu vị của Nhà Trắng.

Nhưng thị trường lại không tin tưởng. PGIM cảnh báo thẳng thừng "thiếu sự đồng thuận và uy tín", Gavekal còn nói mạnh hơn: "Nếu Fed và Bộ Tài chính cùng chung một chiến tuyến, trái phiếu chính phủ Mỹ sẽ sụp đổ ngay lập tức." Một khi tính độc lập bị phá vỡ, hậu quả không ai dám tưởng tượng.

Chủ tịch Fed vẫn chưa rõ ai, dữ liệu lạm phát thì mâu thuẫn, cấu trúc việc làm đang thay đổi, giảm lãi suất ngắn hạn là điều chắc chắn, còn chính sách dài hạn vẫn là một ẩn số. Fed giờ đây đang đứng ở ngã ba giữa dữ liệu và chính trị, cả thị trường toàn cầu đều đang chờ câu trả lời. Tay lái chính sách tiền tệ sẽ trao cho ai? Sau khi giảm lãi suất sẽ là phục hồi hay một cuộc khủng hoảng mới?

Khi ẩn số chưa được giải đáp, bất cứ lúc nào cũng có thể lại nổi sóng.