今夜、米国政府のシャットダウンによって2か月遅れとなった9月のPCEデータがついに発表されます。同時に、これは12月10日のFOMC会議前、最後の影響力あるマクロ経済データであり、FRBの政策が公に観察される最後のウィンドウでもあります。

現在の市場の駆け引きは、実際には「遅れて現れるインフレ再燃」と「先行する景気減速」との間の争いです。

市場の年率予想値は2.9%、月率予想値は0.2%です。

CMEでの12月利下げ確率は87.2%となっています。

今夜、もしPCEの発表値が予想値を下回れば、来週の利下げ期待をさらに強め、市場はこれをインフレが抑制されている証拠とみなし、水曜日のADP雇用データの弱さも重なって、リスク市場のさらなる反発を後押しするでしょう。

もしPCEの発表値が予想を上回ったとしても、それが極端に大きな乖離でない限り、強気派はデータの遅れを口実に「これは9月のデータで、3か月前の話。現在の原油価格や雇用環境はすでに変わっている」と弁明する可能性があります。

水曜日のADPが予想外に3.2万人減少したことで、今回のデータに対する許容度が高まっています。つまり、PCEデータが理想的でなくとも、パウエル議長は「金融政策には遅行性があるため、雇用市場崩壊を防ぐために予防的な利下げが必要だ」として利下げを正当化できるのです。

今夜もっとも理想的なのは、コアPCE月率が0.2%となり、インフレ抑制と経済の粘り強さが確認されるパターンで、これが最も全面的に強気材料となります。

もし発表結果がコアPCE月率0.3%以上となれば、米国債利回りが反発し、市場は長期的なインフレを懸念する可能性があり、中長期的な市場の動きにはマイナス材料となります。

まとめると、今夜のPCEは短期的なセンチメントの重要なカタリストですが、もはや市場の長期的な運命を単独で決定することはできません。本当の課題は、データ発表後、市場が成長減速・インフレの粘着性・政策の「二重の使命」でバランスをとる新たな環境下で、いかに資産価値を再びアンカーするかにかかっています。