Вступ

Оскільки інвестиційні ринки продовжують розвиватися, біржові фонди (ETF) стали одним із найбільш затребуваних продуктів на фінансовому ринку. Поєднуючи переваги відкритих фондів та акцій, ETF привернули увагу широкого кола інвесторів. У січні 2024 року в Сполучених Штатах були офіційно запущені спотові Bitcoin ETF, а в третьому кварталі того ж року - спотові ETF на Ethereum, що ще більше прискорило розвиток криптовалютних ETF.

Однак, коли інвестори шукають підходящі інвестиційні інструменти, вони можуть зіткнутися з такими термінами, як ETP та ETN, що часто призводить до плутанини щодо того, як вони відрізняються від ETF. ETP (Exchange Traded Product) є більш широким поняттям, що охоплює різні продукти, що можуть бути торговані на біржах. Його зручність та доступність зробили його необхідним інструментом для нових активних класів (включаючи криптовалюти) та інвестиційних стратегій.

У цій статті детально аналізуються загальні фінансові продукти, включаючи ETF, ETP та ETN. Ми дослідимо їх відмінності, характеристики, переваги та недоліки. Незалежно від того, чи ви новачок у криптовалютних інвестиціях, чи досвідчений інвестор, що прагне розширити свої знання ринку, ви знайдете тут цінні уявлення та посилання.

Розуміння ETP та ETF

На фінансовому ринку ЕТП та ЄТФ - це два інвестиційні інструменти, яким інвестори віддають перевагу. Обидва привертають численних інвесторів своєю гнучкістю та прозорістю, проте вони відрізняються за структурою.

ЕТП (Товари, що торгуються на біржі)

ETP – це загальний термін, що охоплює різні фінансові продукти, які можна котирувати на біржах і торгувати як акціями. Вартість цих продуктів, як правило, пов'язана з ефективністю конкретних активів або кошика активів. ETP можуть відстежувати рух цін на активи, починаючи від акцій та облігацій і закінчуючи товарами та криптовалютами. Типи ETP включають ETF (біржові фонди), ETN (біржові ноти), ETCs (біржові товари) тощо. ETP перепаковують вартість базових ринкових активів і розміщують їх на біржах, дозволяючи інвесторам брати участь у диверсифікованих інвестиціях в активи з меншими витратами, досягаючи сек'юритизації активів і публічних торгів.

Примітка: Хоча "ETP" є загальним терміном для цих продуктів, іноді він також використовується для посилання на конкретні облігації, що торгуються на біржі.

ETF (Exchange-Traded Funds)

ETF є особливою формою ETP. ETF - це інвестиційний фонд, що випускається інвестиційними товариствами довіри, призначений для відстеження динаміки певного індексу, галузі або портфеля активів. Зазвичай ETF містять кілька активів, що управляються фондовою компанією. Інвестори непрямо володіють цими активами, купуючи ETF. ETF характеризується "пасивним управлінням, прагненням до надходжень індексу", що є однією з причин їх популярності серед акціонерів. Динаміка ETF зазвичай залежить від динаміки її індексних компонентів та їх коригувань ваги.

Еволюція ETF

Процес розвитку ETF

Концепція ETF (біржових фондів) була запроваджена Джоном Боглом у 1990-х роках з метою «сек'юритизації індексів» та надання інвесторам можливості займатися пасивним інвестуванням за нижчими витратами. Походження ETF можна простежити до 1989 року із запуском акцій Index Participation Shares, розроблених Американською фондовою біржею та Філадельфійською фондовою біржею для відстеження індексу S&P 500. Однак цей продукт був знятий з виробництва незабаром після його продажу через судові розгляди з боку Чиказької товарної біржі.

У 1993 році був офіційно випущений перший у світі ETF - S&P 500 SPDR (SPY). Цей фонд, що відстежує індекс S&P 500, швидко став одним з найбільших ETF у світі. У 1996 році iShares запустила перший міжнародний ETF, який охоплював ринкові індекси кількох країн, подальше розширюючи можливості інвесторів.

З часом типи та кількість ІТФ стрімко збільшилися. У 1998 році State Street Global Advisors представив «Sector Spiders», які відстежують дев'ять секторів індексу S&P 500. Того ж року був запущений SPDR Dow Jones Industrial Average ETF, DIA, спеціально відстежуючий промисловий індекс Dow Jones. У 1999 році був внесений до списку QQQ, спрямований на реплікацію результатів індексу Nasdaq 100. У 2000 році Barclays Global Investors запустили серію ІТФ iShares. Група Vanguard увійшла на ринок у 2001 році, представивши відомі продукти, такі як ETF Vanguard Total Stock Market (VTI). У 2002 році iShares випустили свій перший ІТФ, заснований на облігаціях, ще більше розширивши сферу застосування ІТФ.

На початку 21-го століття ринок ЕТФ продовжував швидко розвиватися, охоплюючи зростаючу кількість класів активів, включаючи облігації, галузі, регіони, комодити та інші спеціалізовані індекси. Наразі в Сполучених Штатах випущено понад 2,000 ЕТФ. Оскільки все більше ЕТФ пристосовані до конкретних ринків та класів активів, ЕТФ стали основним вибором для глобальних інвесторів як гнучкий та ефективний інвестиційний інструмент.

ETF, пов'язані з біткоїном

З 2013 року кілька компаній подали заявки на включення криптовалютних ETF, включаючи Grayscale Investments, яка повторно намагалася перетворити свій фонд Bitcoin Trust GBTC на «Bitcoin Spot ETF», але була кілька разів відхилена Комісією з цінних паперів та бірж США (SEC).

Незважаючи на те, що біткойн-ETF зі спот-операціями заробили значну увагу на ринку, Сполучені Штати не були першою країною, яка запустила такі продукти. Вже в червні 2020 року інвестиційна компанія ETC Group запустила перший у світі біткойн-ETF зі спот-операціями - ETC Group Physical Bitcoin - в Німеччині.

Bitcoin ETFs можуть бути розділені на два типи: Bitcoin futures ETFs і Bitcoin spot ETFs. З 2021 року в Сполучених Штатах були внесені до списку цієї криптовалюти. Ці фонди відстежують ціни на ф'ючерси Bitcoin, а не утримують фактичний Bitcoin, інвестори, фактично, зробили ставку на майбутні рухи ціни Bitcoin.

Навпаки, 11 спотових ETF на біткойн, схвалених у січні 2024 року, містять фактичні біткойни, а не деривативи, що дозволяє інвесторам брати більш безпосередню участь у коливаннях цін на криптовалюту. Основна відмінність між ними полягає в їхній базі активів: ф'ючерсні Bitcoin ETF покладаються на ф'ючерсні контракти для інвестування, тоді як спотові ETF на Bitcoin більш уважно відстежують поточну ціну BTC. Тодішній голова SEC Гері Генслер підкреслив, що інвестори повинні залишатися обережними щодо ризиків, пов'язаних з біткойном і пов'язаними з ним продуктами. Ці Bitcoin ETF дозволяють людям інвестувати опосередковано в біткойн, фактично не володіючи криптовалютою, працюючи подібно до золотих ETF, дозволяючи інвесторам брати участь у ринку біткойнів без необхідності утримувати або захищати сам біткойн.

Дослідження різновидів ETP

Крім вищезазначених ETF цього стаття представить три спеціальні форми ETP: ETNs, ETCs та ETDs. Наведене зображення ілюструє класифікацію ETP, намальовану IG International.com:

Типи ETP (Джерело:Що таке ETP і як можна торгувати або інвестувати? | IG International)

ETN (Біржові нотатки)

ETNs (Exchange-traded Notes) - це спеціальний тип біржових продуктів, який дозволяє інвесторам торгувати на виконання конкретних індексів, товарів або інвестиційних стратегій у формі неохоронених боргів. Ціну ETNs визначає емітент (зазвичай банк) на основі ринку, який вони відстежують, але емітент фактично не утримує ці активи. Іншими словами, ETNs не підтримуються жодним забезпеченням, і інвестори несуть ризик того, що емітент може потенційно не виконати свої зобов'язання з борговими зобов'язаннями. Якщо емітент не зможе виплатити свої борги інвесторам, інвестори можуть втратити частину або всю свою основну суму.

Подібно до ЕТФ, ЕТН також мають дати закінчення, але вони не мають фізичних активів, тому вони не підлягають витратам на управління та не мають цінових обмежень. Наприклад, якщо певний бонд розпродано, інвестори можуть обрати покупку ЕТН в якості альтернативи. Хоча вони фактично не володіють бондом, ціна ЕТН буде коливатися разом з індексом бонду.

Переваги ETN полягають у можливості відстеження складних інвестиційних стратегій або комодіті індексів без витрат на управління фізичними активами або оплату управління активами. Однак їх недоліки також очевидні: через відсутність забезпечення, інвестори повинні нести кредитний ризик емітента. Крім того, торгова ціна ETN може значно відхилятися від їх чистої вартості активів.

ETC (біржові товари)

ЕДФ (ф'ючерсні контракти, що торгуються на біржі) - це фінансові похідні контракти, які торгуються на біржах, на відміну від угод, які укладаються поза біржею (ОТС). До загальних ЕДФ відносяться опціони на акції та ф'ючерси на валюту. Коли ЕДФ використовують облігації як базовий актив, їх також називають "Дитячі облігації", оскільки традиційні облігації зазвичай мають вищі обсяги угод, тоді як ЕДФ мають нижчі пороги інвестування.

Як тип ETP, ETD можуть котируватися та торгуватися на біржах цінних паперів, що дозволяє інвесторам керувати цими продуктами, такими як купівля та продаж акцій. ETD дозволяють інвесторам відстежувати конкретні індекси або стратегії облігацій, опосередковано беручи участь у зростанні та падінні базових активів, а також брати участь у ринку облігацій за нижчою вартістю. Однак інвестування в ETD також пов'язане з такими ризиками, як процентний ризик і кредитний ризик. Іноді їхня ліквідність може бути нижчою, ніж у облігацій, що перебувають у прямому утриманні, а ціни на них можуть відхилятися від фактичної вартості.

ЕТД (похідні контракти, які торгуються на біржі)

ЕТД (біржові похідні контракти) - це фінансові похідні контракти, що торгуються на біржах, на відміну від угод, що проводяться приватно. До загальних ЕТД включаються опціони на акції та ф'ючерси на валюту. Коли ЕТД використовують облігації як базовий актив, їх також називають «Дитячі облігації», оскільки традиційні облігації зазвичай мають вищі суми угод, у той час як у ЕТД менші пороги інвестування.

Як тип ЕТП, ЕТД можуть бути внесені до списку та торгуватися на фондових біржах, що дозволяє інвесторам працювати з цими продуктами, як з покупкою та продажем акцій. ЄТД дозволяють інвесторам відстежувати конкретні облігаційні індекси або стратегії, опосередковано беручи участь у зростанні та падінні базових активів, та брати участь у ринку облігацій за менші витрати. Однак, інвестування в ЄТД також несе ризики, такі як ризик відсоткових ставок та кредитний ризик. Іноді їх ліквідність може бути гіршою, ніж у випадку прямого володіння облігацій, а їх ціни можуть відхилятися від їх фактичної вартості.

Електронні торгові продукти та інвестиційні фонди, пов'язані з біткоїном

Біткойн ETP та ETF служать воротами для інвесторів, які входять на ринок криптовалюти. XBT Provider (пізніше придбана CoinShares) стала піонером першого біткойн ETP на шведській біржі Nasdaq у 2015 році. Хоча початковий ринковий ріст був повільним, друга половина 2020 року принесла значне зростання пропозицій продуктів, оскільки до боротьби приєдналися як нові фірми, що працюють з криптовалютою, так і встановлені фінансові установи. У сфері ETF, пов'язаних з біткойном, Purpose Investment створила історію, запустивши перший у світі Bitcoin ETF — Purpose Bitcoin — на Торонтській фондовій біржі в лютому 2021 року.

Існування криптовалютних ETP дещо суперечить ідеології нативної криптовалютної технології, оскільки ETP вводять посередників, тоді як основною концепцією криптовалют є децентралізація та усунення посередників. Однак ETP, як регульовані та легко зрозумілі інвестиційні інструменти, надають можливості для більш широкої бази інвесторів, включаючи інвесторів-початківців, отримати доступ до криптовалютного ринку. Багатьом роздрібним інвесторам може не вистачати інфраструктури для прямих інвестицій у криптовалюту (таких як гаманці, централізовані біржі, криптовалюти, толерантність до ризику або досвід), тоді як інституційні інвестори можуть бути не в змозі безпосередньо володіти криптоактивами через регуляторні, відповідні, технічні або внутрішні політичні обмеження. Традиційна структура сек'юритизації ETP ефективно відкриває канал для цих інвесторів для інвестування в криптовалюти.

З покращенням регуляторного середовища та поступовим зростанням ринку популярність Bitcoin ETFs та ETPs зростає. Ці продукти не тільки знижують бар'єр вступу, але й забезпечують більше ліквідності та прозорості на ринку. Особливо зі схваленням spot Bitcoin ETFs у Сполучених Штатах, вони ще більше зміцнять позицію криптовалют в традиційних фінансових ринках.

ETPs vs. ETFs: Порівняльний аналіз

Хоча обидва ETP та ETF є продуктами, які торгуються на біржі, що пропонують інвесторам можливості брати участь в різних класах активів, вони відрізняються структурою, регулюванням та торговельними характеристиками.

ETP - це широка класифікація, яка включає різні структури, такі як біржові товари (ETC) і біржові облігації (ETN), що дозволяє інвесторам брати участь у товарах або інших активах подібно до торгівлі акціями. ETF, з іншого боку, є інвестиційними інструментами, спеціально розробленими для відстеження базових індексів, що складаються з різних цінних паперів (таких як акції та облігації). ETF зазвичай пропонують вищу ліквідність, нижчі торгові витрати та краще управління ризиками, що робить їх більш популярними серед інвесторів.

З точки зору структури та регулювання між ETF та ETP є ключові відмінності. Більшість ETF зареєстровані та регулюються Комісією з цінних паперів та бірж (SEC) США, і контролюються радою директорів та Фінансовою індустрійною регуляторною агенцією (FINRA), що гарантує їх стабільність з точки зору ліквідності та управління ризиками. У порівнянні, ETN, тип ETP, не підпадає під Закон про інвестиційні компанії 1940 року та не має нагляду ради директорів, що призводить до відносно менш жорсткого регуляторного каркасу та потенційно вищого ризику.

ETF - це категорія в рамках ETP і, як правило, їх віддають перевагу за їх відмінну ліквідність, відносно низькі витрати на торгівлю та різноманітні можливості інвестування, особливо очевидні в ETF, які відстежують індекси. З іншого боку, ETP, як більш широка категорія інвестицій, пропонує різні структури для задоволення різних потреб інвестицій та ризикових уподобань. Гнучкість цих продуктів дозволяє ETP охоплювати ширший спектр активів, але порівняно з ETF їх ризики та витрати можуть бути більш змінними.

Висновок

По мере развития финансовых рынков, ETF и ETP стали важными инструментами для инвесторов, стремящихся диверсифицировать свои портфели. ETF, известные своей высокой ликвидностью, низкими издержками и прозрачностью, особенно в пассивном отслеживании индекса, привлекли значительный рыночный капитал. Недавние листинги в США ETF на местном рынке Bitcoin и Ethereum дополнительно ускорили развитие ETF криптовалюты. С другой стороны, ETP охватывают более широкий спектр продуктов, включая ETN, ETC и ETD. Хотя они предлагают гибкость для конкретных классов активов или инвестиционных стратегий, ETP также сопряжены с более высокими рисками и менее строгим регулированием.

Загалом як ЕТФ, так і ЕТП надають інвесторам можливість брати участь в широкому спектрі класів активів. У майбутньому, з введенням більш криптовалютно-пов'язаних продуктів, ці продукти, що торгуються на біржі, продовжать відігравати важливу роль на глобальних інвестиційних ринках, створюючи більшу інвестиційну цінність та можливості для інвесторів. По мірі того, як ринки стають більш зрілими, а регулятивне середовище покращується, ці продукти надають зручні канали для інвестування в традиційні та нові активи, а також сприяють подальшому інноваційному розвитку фінансових ринків.