#USHouseAdvancesTokenizedSecurities
Dewan Perwakilan Rakyat Amerika Serikat telah mengambil serangkaian langkah penting dalam siklus ini untuk membawa sekuritas yang didigitalkan ke dalam kerangka regulasi yang lebih jelas, dan momentum yang berkembang seputar isu ini tidak seperti apa pun yang pernah dilihat industri kripto dan keuangan tradisional dari Washington selama bertahun-tahun.
Perkembangan legislatif paling signifikan terjadi pada 10 Juni 2025, ketika mayoritas bipartisan dari Komite Layanan Keuangan DPR dan Komite Pertanian DPR memilih untuk mengesahkan Digital Asset Market Clarity Act of 2025, yang secara luas dikenal sebagai CLARITY Act. Pemungutan suara ini merupakan momen terobosan karena menunjukkan bahwa selera untuk RUU yang mengatur struktur pasar aset digital yang koheren tidak lagi terbatas pada satu partai politik. Kedua komite menyetujui RUU tersebut, mengirimkannya ke depan sebagai bentuk kerja sama lintas partai yang mengejutkan banyak pengamat yang telah terbiasa dengan kebuntuan partisan dalam regulasi kripto.
CLARITY Act dirancang dari dasar untuk menyelesaikan salah satu masalah paling persistens dalam regulasi kripto Amerika, yaitu ambiguitas yurisdiksi antara Securities and Exchange Commission (SEC) dan Commodity Futures Trading Commission (CFTC). Selama bertahun-tahun, kedua lembaga ini mengklaim kewenangan atas kelas aset digital yang berbeda, menciptakan ketidakpastian hukum yang membekukan partisipasi institusional dan mendorong proyek-proyek ke luar negeri. CLARITY Act berusaha menggambar garis tegas. RUU ini memberi CFTC bagian dominan dari yurisdiksi atas aset yang diklasifikasikan sebagai komoditas digital, sambil mempertahankan peran yang bermakna dan secara khusus didefinisikan untuk SEC atas kontrak investasi yang melibatkan komoditas digital tersebut.
RUU ini mendefinisikan komoditas digital sebagai aset digital yang secara intrinsik terkait dengan sistem blockchain dan nilainya berasal dari, atau diharapkan secara wajar akan berasal dari, penggunaan sistem blockchain tersebut. Mekanisme pembagian antara kedua regulator ini bergantung pada konsep yang disebut RUU sebagai sistem blockchain matang, yang didefinisikan sebagai blockchain yang tidak dikendalikan oleh individu atau kelompok individu di bawah kendali bersama. Jika sebuah blockchain memenuhi standar ini, maka berada di bawah yurisdiksi CFTC. Jika tidak, SEC mempertahankan pengawasan. Penerbit komoditas digital dapat mengajukan pemberitahuan kepada SEC yang menyatakan bahwa blockchain mereka sudah matang atau berniat mencapai status tersebut dalam jangka waktu empat tahun. SEC kemudian memiliki wewenang untuk meninjau dan, jika tidak setuju, secara resmi mengajukan keberatan, memberinya fungsi pengawasan penting bahkan dalam yurisdiksi CFTC.
Mengenai pertanyaan tentang sekuritas yang didigitalkan secara khusus, RUU ini menetapkan kategori pendaftaran baru di bawah CFTC, termasuk Bursa Komoditas Digital, Pialang Komoditas Digital, dan Pedagang Komoditas Digital. Kategori ini secara sengaja disamakan dengan entitas yang sudah diatur oleh CFTC seperti Pasar Kontrak Tertentu (Designated Contract Markets), Pedagang Komisi Berjangka (Futures Commission Merchants), dan Pedagang Swap (Swap Dealers), yang berarti perusahaan yang sudah memiliki hubungan dengan CFTC akan memiliki template yang dikenal untuk dijadikan acuan. Sebuah rezim pendaftaran sementara juga dibangun ke dalam RUU akhir, menggantikan model sebelumnya yang berbasis pada sistem Pemberitahuan Niat (Notice of Intent). Dalam pendaftaran sementara ini, perusahaan harus mematuhi persyaratan pengungkapan dan pencatatan tertentu sementara infrastruktur regulasi formal sedang dibangun, memberikan pasar jembatan yang berfungsi daripada batas waktu yang keras.
Salah satu ketentuan penting berkaitan dengan pengecualian penggalangan dana untuk penerbit komoditas digital. RUU akhir menetapkan batas untuk penawaran kontrak investasi yang dikecualikan sebesar 75 juta dolar selama periode 12 bulan. Ini merupakan pengurangan dari batas 150 juta dolar yang muncul dalam draf diskusi awal, mencerminkan kompromi antara ambisi industri dan kekhawatiran pengelolaan risiko para legislator yang berusaha memastikan perlindungan investor tetap menjadi bagian dari perhitungan.
Pada 25 Maret 2026, percakapan mengambil arah penting lainnya ketika Komite Layanan Keuangan DPR mengadakan sidang khusus berjudul Tokenisasi dan Masa Depan Sekuritas: Modernisasi Pasar Modal Kita. Sidang ini secara khusus disusun berdasarkan dua RUU rancangan baru, Modernizing Markets Through Tokenization Act of 2026 dan Capital Markets Technology Modernization Act of 2026. Saksi yang dipanggil ke depan komite termasuk CEO dari SIFMA dan Blockchain Association, seorang deputi penasihat umum senior dari Depository Trust and Clearing Corporation (DTCC), dan wakil presiden eksekutif serta kepala penasihat hukum dari Nasdaq. Kehadiran DTCC dan Nasdaq di meja saksi menunjukkan sesuatu yang penting. Mereka bukan advokat kripto pinggiran. Mereka mewakili infrastruktur inti dari pasar modal tradisional Amerika, dan partisipasi mereka dalam sidang kongres tentang tokenisasi menandakan seberapa dalam pertanyaan penyelesaian sekuritas berbasis blockchain telah menembus arus utama keuangan.
Sidang tersebut membahas apakah undang-undang sekuritas saat ini secara struktural kompatibel dengan aset yang didigitalkan atau apakah mereka secara aktif menghambat efisiensi yang dijanjikan oleh tokenisasi. Perdebatan berfokus pada isu seperti finalitas penyelesaian, peran agen transfer dalam lingkungan penerbitan berbasis blockchain, dan apa saja pengaman perlindungan investor yang harus ada ketika sekuritas ada sebagai token digital yang dapat diprogram daripada entri dalam buku besar terpusat.
Pada minggu yang sama, Securities and Exchange Commission dan Commodity Futures Trading Commission secara bersama mengeluarkan interpretasi resmi tentang aset kripto tertanggal 24 Maret 2026. Dokumen ini membahas perbedaan penting yang telah mengganggu industri selama bertahun-tahun, yaitu perbedaan antara aset kripto yang merupakan sekuritas itu sendiri dan aset kripto yang menjadi subjek kontrak investasi berdasarkan cara penawarannya. Kedua lembaga menyimpulkan bahwa banyak token yang sebelumnya menjadi sasaran tindakan penegakan SEC sebenarnya bukan sekuritas. Sebaliknya, aset kripto non-sekuritas hanya menjadi subjek aturan kontrak investasi ketika ditawarkan bersama pernyataan atau janji bahwa pembeli akan mendapatkan keuntungan dari upaya manajerial orang lain. Yang penting untuk diskusi tokenisasi, interpretasi ini menarik garis spesifik antara sekuritas yang langsung didigitalkan oleh atau atas nama penerbit dan aset kripto yang dibuat oleh pihak ketiga yang hanya memberikan eksposur ekonomi terhadap sekuritas dasar. Ini penting karena mendefinisikan di mana tanggung jawab regulasi berada ketika saham atau obligasi diubah menjadi token berbasis blockchain.
Sektor swasta merespons momentum legislatif dan regulasi ini hampir secara langsung. Pada 24 Maret 2026, Bursa Efek New York mengumumkan kemitraan dengan Securitize, salah satu platform sekuritas aset digital terkemuka, untuk mulai membangun infrastruktur perdagangan sekuritas yang didigitalkan. Securitize akan berfungsi sebagai agen transfer digital pertama NYSE, yang berarti akan diotorisasi untuk membuat saham berbasis blockchain untuk saham dan dana yang diperdagangkan di bursa yang berpotensi diperdagangkan di platform digital yang terafiliasi dengan NYSE. Ambisi yang dinyatakan adalah sistem yang mampu beroperasi secara terus-menerus, memungkinkan perdagangan di luar jam pasar konvensional dari Senin sampai Jumat, pukul 9:30 hingga 16:00 waktu bagian timur yang telah mendefinisikan pasar saham Amerika selama beberapa generasi. Nasdaq secara terpisah mencari persetujuan untuk menawarkan versi tokenisasi dari saham yang terdaftar dan bekerja sama dengan mitra untuk mengembangkan kemampuan perdagangan 24 jam. Bank of Montreal juga muncul dalam laporan minggu yang sama dengan rencana meluncurkan kemampuan kas yang didigitalkan untuk klien institusional.
Di tingkat Senat, gambaran lebih rumit. Komite Perbankan Senat mengumumkan pada pertengahan 2025 bahwa mereka akan mengadakan sidang sendiri tentang struktur pasar aset digital dan diharapkan menghasilkan draft RUU. Kemajuan yang dicapai tidak merata, sebagian karena negosiasi politik yang lebih luas dan sebagian lagi karena sengketa khusus mengenai hasil stablecoin yang mengikat legislasi pendamping. GENIUS Act, yang mengatur regulasi stablecoin dan disahkan sebelumnya, secara eksplisit melarang stablecoin yang menghasilkan hasil. Jalur CLARITY Act di Senat menjadi terjerat dalam perdebatan ini, dengan para senator berusaha merekonsiliasi pertanyaan apakah pemegang stablecoin dapat memperoleh bunga dari dana yang diparkirkan. Dilaporkan telah dicapai kesepakatan antara Senator Thom Tillis dari North Carolina dan Angela Alsobrooks dari Maryland mengenai pertanyaan hasil, meskipun resolusi ini membawa biaya bagi bagian industri kripto yang mendorong aturan hasil yang lebih longgar.
Paket legislatif yang lebih luas ini juga terus bergerak melalui struktur penasihat Gedung Putih. Patrick Witt, direktur eksekutif dari dewan penasihat presiden untuk aset digital, secara terbuka menyebut bahwa kesepakatan antara senator tentang Clarity Act merupakan tonggak penting, meskipun jalan menuju voting di lantai Senat masih belum pasti mengingat bahwa setiap RUU harus melewati ambang suara 60 di kamar atas.
Apa yang jelas dari akumulasi peristiwa ini adalah bahwa Amerika Serikat tidak lagi berada dalam fase kesadaran awal tentang kebijakan sekuritas yang didigitalkan. DPR telah mengesahkan legislasi nyata melalui komite. Regulator telah mengeluarkan panduan interpretatif resmi. Bursa saham terbesar di negara ini sedang membangun infrastruktur untuk menerbitkan sekuritas di jalur blockchain. Kesenjangan legislatif antara posisi Washington dan operasional industri semakin menyempit secara waktu nyata, dan keputusan yang diambil saat ini tentang garis yurisdiksi, persyaratan pendaftaran, dan standar penerbitan kemungkinan akan menentukan arsitektur pasar modal Amerika untuk generasi berikutnya.
Dewan Perwakilan Rakyat Amerika Serikat telah mengambil serangkaian langkah penting dalam siklus ini untuk membawa sekuritas yang didigitalkan ke dalam kerangka regulasi yang lebih jelas, dan momentum yang berkembang seputar isu ini tidak seperti apa pun yang pernah dilihat industri kripto dan keuangan tradisional dari Washington selama bertahun-tahun.
Perkembangan legislatif paling signifikan terjadi pada 10 Juni 2025, ketika mayoritas bipartisan dari Komite Layanan Keuangan DPR dan Komite Pertanian DPR memilih untuk mengesahkan Digital Asset Market Clarity Act of 2025, yang secara luas dikenal sebagai CLARITY Act. Pemungutan suara ini merupakan momen terobosan karena menunjukkan bahwa selera untuk RUU yang mengatur struktur pasar aset digital yang koheren tidak lagi terbatas pada satu partai politik. Kedua komite menyetujui RUU tersebut, mengirimkannya ke depan sebagai bentuk kerja sama lintas partai yang mengejutkan banyak pengamat yang telah terbiasa dengan kebuntuan partisan dalam regulasi kripto.
CLARITY Act dirancang dari dasar untuk menyelesaikan salah satu masalah paling persistens dalam regulasi kripto Amerika, yaitu ambiguitas yurisdiksi antara Securities and Exchange Commission (SEC) dan Commodity Futures Trading Commission (CFTC). Selama bertahun-tahun, kedua lembaga ini mengklaim kewenangan atas kelas aset digital yang berbeda, menciptakan ketidakpastian hukum yang membekukan partisipasi institusional dan mendorong proyek-proyek ke luar negeri. CLARITY Act berusaha menggambar garis tegas. RUU ini memberi CFTC bagian dominan dari yurisdiksi atas aset yang diklasifikasikan sebagai komoditas digital, sambil mempertahankan peran yang bermakna dan secara khusus didefinisikan untuk SEC atas kontrak investasi yang melibatkan komoditas digital tersebut.
RUU ini mendefinisikan komoditas digital sebagai aset digital yang secara intrinsik terkait dengan sistem blockchain dan nilainya berasal dari, atau diharapkan secara wajar akan berasal dari, penggunaan sistem blockchain tersebut. Mekanisme pembagian antara kedua regulator ini bergantung pada konsep yang disebut RUU sebagai sistem blockchain matang, yang didefinisikan sebagai blockchain yang tidak dikendalikan oleh individu atau kelompok individu di bawah kendali bersama. Jika sebuah blockchain memenuhi standar ini, maka berada di bawah yurisdiksi CFTC. Jika tidak, SEC mempertahankan pengawasan. Penerbit komoditas digital dapat mengajukan pemberitahuan kepada SEC yang menyatakan bahwa blockchain mereka sudah matang atau berniat mencapai status tersebut dalam jangka waktu empat tahun. SEC kemudian memiliki wewenang untuk meninjau dan, jika tidak setuju, secara resmi mengajukan keberatan, memberinya fungsi pengawasan penting bahkan dalam yurisdiksi CFTC.
Mengenai pertanyaan tentang sekuritas yang didigitalkan secara khusus, RUU ini menetapkan kategori pendaftaran baru di bawah CFTC, termasuk Bursa Komoditas Digital, Pialang Komoditas Digital, dan Pedagang Komoditas Digital. Kategori ini secara sengaja disamakan dengan entitas yang sudah diatur oleh CFTC seperti Pasar Kontrak Tertentu (Designated Contract Markets), Pedagang Komisi Berjangka (Futures Commission Merchants), dan Pedagang Swap (Swap Dealers), yang berarti perusahaan yang sudah memiliki hubungan dengan CFTC akan memiliki template yang dikenal untuk dijadikan acuan. Sebuah rezim pendaftaran sementara juga dibangun ke dalam RUU akhir, menggantikan model sebelumnya yang berbasis pada sistem Pemberitahuan Niat (Notice of Intent). Dalam pendaftaran sementara ini, perusahaan harus mematuhi persyaratan pengungkapan dan pencatatan tertentu sementara infrastruktur regulasi formal sedang dibangun, memberikan pasar jembatan yang berfungsi daripada batas waktu yang keras.
Salah satu ketentuan penting berkaitan dengan pengecualian penggalangan dana untuk penerbit komoditas digital. RUU akhir menetapkan batas untuk penawaran kontrak investasi yang dikecualikan sebesar 75 juta dolar selama periode 12 bulan. Ini merupakan pengurangan dari batas 150 juta dolar yang muncul dalam draf diskusi awal, mencerminkan kompromi antara ambisi industri dan kekhawatiran pengelolaan risiko para legislator yang berusaha memastikan perlindungan investor tetap menjadi bagian dari perhitungan.
Pada 25 Maret 2026, percakapan mengambil arah penting lainnya ketika Komite Layanan Keuangan DPR mengadakan sidang khusus berjudul Tokenisasi dan Masa Depan Sekuritas: Modernisasi Pasar Modal Kita. Sidang ini secara khusus disusun berdasarkan dua RUU rancangan baru, Modernizing Markets Through Tokenization Act of 2026 dan Capital Markets Technology Modernization Act of 2026. Saksi yang dipanggil ke depan komite termasuk CEO dari SIFMA dan Blockchain Association, seorang deputi penasihat umum senior dari Depository Trust and Clearing Corporation (DTCC), dan wakil presiden eksekutif serta kepala penasihat hukum dari Nasdaq. Kehadiran DTCC dan Nasdaq di meja saksi menunjukkan sesuatu yang penting. Mereka bukan advokat kripto pinggiran. Mereka mewakili infrastruktur inti dari pasar modal tradisional Amerika, dan partisipasi mereka dalam sidang kongres tentang tokenisasi menandakan seberapa dalam pertanyaan penyelesaian sekuritas berbasis blockchain telah menembus arus utama keuangan.
Sidang tersebut membahas apakah undang-undang sekuritas saat ini secara struktural kompatibel dengan aset yang didigitalkan atau apakah mereka secara aktif menghambat efisiensi yang dijanjikan oleh tokenisasi. Perdebatan berfokus pada isu seperti finalitas penyelesaian, peran agen transfer dalam lingkungan penerbitan berbasis blockchain, dan apa saja pengaman perlindungan investor yang harus ada ketika sekuritas ada sebagai token digital yang dapat diprogram daripada entri dalam buku besar terpusat.
Pada minggu yang sama, Securities and Exchange Commission dan Commodity Futures Trading Commission secara bersama mengeluarkan interpretasi resmi tentang aset kripto tertanggal 24 Maret 2026. Dokumen ini membahas perbedaan penting yang telah mengganggu industri selama bertahun-tahun, yaitu perbedaan antara aset kripto yang merupakan sekuritas itu sendiri dan aset kripto yang menjadi subjek kontrak investasi berdasarkan cara penawarannya. Kedua lembaga menyimpulkan bahwa banyak token yang sebelumnya menjadi sasaran tindakan penegakan SEC sebenarnya bukan sekuritas. Sebaliknya, aset kripto non-sekuritas hanya menjadi subjek aturan kontrak investasi ketika ditawarkan bersama pernyataan atau janji bahwa pembeli akan mendapatkan keuntungan dari upaya manajerial orang lain. Yang penting untuk diskusi tokenisasi, interpretasi ini menarik garis spesifik antara sekuritas yang langsung didigitalkan oleh atau atas nama penerbit dan aset kripto yang dibuat oleh pihak ketiga yang hanya memberikan eksposur ekonomi terhadap sekuritas dasar. Ini penting karena mendefinisikan di mana tanggung jawab regulasi berada ketika saham atau obligasi diubah menjadi token berbasis blockchain.
Sektor swasta merespons momentum legislatif dan regulasi ini hampir secara langsung. Pada 24 Maret 2026, Bursa Efek New York mengumumkan kemitraan dengan Securitize, salah satu platform sekuritas aset digital terkemuka, untuk mulai membangun infrastruktur perdagangan sekuritas yang didigitalkan. Securitize akan berfungsi sebagai agen transfer digital pertama NYSE, yang berarti akan diotorisasi untuk membuat saham berbasis blockchain untuk saham dan dana yang diperdagangkan di bursa yang berpotensi diperdagangkan di platform digital yang terafiliasi dengan NYSE. Ambisi yang dinyatakan adalah sistem yang mampu beroperasi secara terus-menerus, memungkinkan perdagangan di luar jam pasar konvensional dari Senin sampai Jumat, pukul 9:30 hingga 16:00 waktu bagian timur yang telah mendefinisikan pasar saham Amerika selama beberapa generasi. Nasdaq secara terpisah mencari persetujuan untuk menawarkan versi tokenisasi dari saham yang terdaftar dan bekerja sama dengan mitra untuk mengembangkan kemampuan perdagangan 24 jam. Bank of Montreal juga muncul dalam laporan minggu yang sama dengan rencana meluncurkan kemampuan kas yang didigitalkan untuk klien institusional.
Di tingkat Senat, gambaran lebih rumit. Komite Perbankan Senat mengumumkan pada pertengahan 2025 bahwa mereka akan mengadakan sidang sendiri tentang struktur pasar aset digital dan diharapkan menghasilkan draft RUU. Kemajuan yang dicapai tidak merata, sebagian karena negosiasi politik yang lebih luas dan sebagian lagi karena sengketa khusus mengenai hasil stablecoin yang mengikat legislasi pendamping. GENIUS Act, yang mengatur regulasi stablecoin dan disahkan sebelumnya, secara eksplisit melarang stablecoin yang menghasilkan hasil. Jalur CLARITY Act di Senat menjadi terjerat dalam perdebatan ini, dengan para senator berusaha merekonsiliasi pertanyaan apakah pemegang stablecoin dapat memperoleh bunga dari dana yang diparkirkan. Dilaporkan telah dicapai kesepakatan antara Senator Thom Tillis dari North Carolina dan Angela Alsobrooks dari Maryland mengenai pertanyaan hasil, meskipun resolusi ini membawa biaya bagi bagian industri kripto yang mendorong aturan hasil yang lebih longgar.
Paket legislatif yang lebih luas ini juga terus bergerak melalui struktur penasihat Gedung Putih. Patrick Witt, direktur eksekutif dari dewan penasihat presiden untuk aset digital, secara terbuka menyebut bahwa kesepakatan antara senator tentang Clarity Act merupakan tonggak penting, meskipun jalan menuju voting di lantai Senat masih belum pasti mengingat bahwa setiap RUU harus melewati ambang suara 60 di kamar atas.
Apa yang jelas dari akumulasi peristiwa ini adalah bahwa Amerika Serikat tidak lagi berada dalam fase kesadaran awal tentang kebijakan sekuritas yang didigitalkan. DPR telah mengesahkan legislasi nyata melalui komite. Regulator telah mengeluarkan panduan interpretatif resmi. Bursa saham terbesar di negara ini sedang membangun infrastruktur untuk menerbitkan sekuritas di jalur blockchain. Kesenjangan legislatif antara posisi Washington dan operasional industri semakin menyempit secara waktu nyata, dan keputusan yang diambil saat ini tentang garis yurisdiksi, persyaratan pendaftaran, dan standar penerbitan kemungkinan akan menentukan arsitektur pasar modal Amerika untuk generasi berikutnya.
