Baru saja memikirkan tentang frase lama itu 'babi melalui python' — dan jujur, itu menggambarkan dengan sempurna apa yang kita saksikan saat ini di pasar. Pada awal Maret, The Fed mulai menaikkan suku bunga secara agresif untuk melawan inflasi, dan sekarang kita melihat proses pencernaan yang sebenarnya. 'Babi' itu adalah inflasi dengan tentakel di mana-mana, dan 'python' adalah ekonomi domestik kita yang perlahan memproses semuanya.

Hari ini adalah sesi lain yang sulit. Indeks utama semuanya ditutup merah setelah rebound solid selama tiga hari. Dow turun 0,30% meskipun mencapai +399 di puncaknya, S&P 500 turun 0,80%, dan Nasdaq kehilangan 0,61%. Russell 2000 terkena dampak lebih keras di -1,19%. Yang mencolok adalah bagaimana pasar obligasi menilai semua ini — hasil obligasi 2 tahun melonjak ke 4,6% (Naik setengah poin dalam hanya sebulan), dan hasil 10 tahun mencapai 4,235%. Pergerakan ini pada dasarnya memberi tahu kita ke mana trader berpikir The Fed akan menuju dengan lebih banyak kenaikan suku bunga yang masih akan datang.

Sinyal nyata terlihat dari data perumahan. Penjualan Rumah Lama September mencapai 4,71 juta — angka bulanan terendah sejak pertengahan 2020, dan sebelum itu harus kembali hampir satu dekade. Januari dimulai dengan kuat di 6,5 juta saat pembeli bergegas sebelum kenaikan suku bunga yang diharapkan, tetapi sejak saat itu menurun. Ini adalah aksi 'babi melalui python': suku bunga yang lebih tinggi secara harfiah menyumbat salah satu mesin terbesar ekonomi.

Pendapatan perusahaan mulai menunjukkan rasa sakit global juga. IBM melaporkan kehilangan sekitar $1 miliar dalam pendapatan Q3 hanya dari penguatan dolar di luar negeri. Yen Jepang telah runtuh terhadap dolar dalam cara yang belum pernah kita lihat sejak 1990. Jadi sementara semua orang membicarakan inflasi domestik, dinamika 'babi melalui python' memiliki efek riak serius di seluruh dunia.

Kegagalan pendapatan Snap setelah bel sangat brutal — saham turun lebih dari 20% dalam perdagangan larut malam. Mereka sebenarnya melampaui perkiraan laba per saham di $0,08 versus -$0,01 yang diharapkan, dan pendapatan mencapai $1,13 miliar sesuai perkiraan. Pengguna Aktif Harian mencapai 363 juta, mengalahkan perkiraan 358 juta. Tapi inilah masalahnya: Rata-rata Pendapatan per Pengguna mencapai $3,11, kurang satu dime, dan manajemen memandu pendapatan tahun penuh yang datar. Perusahaan ini dulu dihargai dengan kelipatan penjualan 40x; sekarang hanya 4x tanpa pertumbuhan di cakrawala. Itulah yang terjadi ketika 'babi melalui python' memeras pengeluaran konsumen.

Inti yang lebih luas: kita berada di tengah proses pencernaan ekonomi yang menyakitkan ini di mana inflasi memaksa The Fed untuk menjaga suku bunga tetap tinggi, yang berimbas ke perumahan, pendapatan perusahaan, pasar mata uang, dan perilaku konsumen. Ini bukan proses cepat — saluran pencernaan python bekerja perlahan.