Mengapa dikatakan bahwa Federal Reserve melakukan pelonggaran besar-besaran, tetapi dalam perang mata uang baru, dolar AS adalah pukulan paling mematikan

Tulisan: rick awsb

Prinsip Bai Zhihao sebagai prasyarat, mungkin adalah satu-satunya pilihan lembaga keuangan di berbagai negara untuk menghadapi revolusi industri ai

— Kata Pengantar

「Skala neraca Federal Reserve mungkin perlu tumbuh seiring pertumbuhan ekonomi dan sistem keuangan dalam jangka panjang.」

Ini adalah sinyal yang terus-menerus dikeluarkan oleh beberapa pejabat Federal Reserve baru-baru ini.

Dapat dikatakan bahwa sejarah Federal Reserve belum pernah terjadi sebelumnya — ini sudah jelas berbeda dari narasi siklus lama 「perluasan neraca — pengurangan neraca — kembali ke normal」. Ini mungkin salah satu langkah yang diambil Federal Reserve dalam menghadapi dampak jangka panjang dari revolusi ai.

Apa yang dibawa oleh AI bukanlah siklus industri baru, melainkan kemungkinan merupakan tumpang tindih dari banyak (Kondratiev) siklus. Dalam era dengan kepadatan modal yang sangat tinggi, investasi infrastruktur yang sangat tidak dapat diubah kembali, dan potensi keuntungan yang besar, risiko sistemik yang nyata tidak berasal dari fluktuasi inflasi jangka pendek, melainkan dari gangguan. Komputasi, energi, jaringan, pusat data, jika terpaksa dihentikan, biayanya akan berskala eksponensial dan sering kali tidak dapat diperbaiki. Esensi dari perluasan neraca adalah menggunakan kredit dari sistem yang ada untuk mempercepat investasi jangka panjang yang tidak bisa menunggu.

Dampak dari investasi jangka panjang terkait AI ini akan menentukan nasib negara (jika masih ada negara di era AI berikutnya), dan akhirnya menentukan nasib mata uang fiat. Jadi, perluasan neraca dolar dalam jangka panjang mungkin adalah langkah terpenting dalam perang mata uang global saat ini.

Tentu saja, ini tidak tanpa biaya. Perluasan neraca secara internal pada dasarnya adalah menukar stabilitas dengan kredit. Ini tak terhindarkan akan mengurangi kepercayaan terhadap dolar, tetapi jika hanya melihat sisi ini, kita akan salah menilai apa yang sedang terjadi.

Jika menggunakan prinsip Bai Zhihao untuk memahami, apa yang dilakukan Federal Reserve sebenarnya tidak asing. Dalam arti tradisional, 「peminjam terakhir」 adalah lembaga yang memberikan dukungan saat krisis meletus, untuk mencegah masalah lokal berkembang menjadi keruntuhan sistemik. Perbedaan dari tindakan Federal Reserve saat ini adalah, bukan menanggung beban setelah krisis terjadi, tetapi melakukan pencegahan sebelum krisis:

AI, energi, komputasi, infrastruktur, karakteristik bersama dari fungsi produksi baru ini adalah kepadatan modal yang sangat tinggi, investasi yang sangat awal, dan dampaknya hampir tidak dapat diubah kembali jika terganggu. Jika menunggu sampai 「krisis」 muncul dalam bentuk tradisional, dan kemudian bank sentral turun tangan, biasanya sudah terlambat. Oleh karena itu, peran peminjam terakhir dari Federal Reserve secara sengaja dipercepat.

Namun, masalahnya juga terletak di sini: jika Federal Reserve terus-menerus menanggung peran peminjam terakhir yang dipercepat dan dijadikan norma, apakah kepercayaan terhadap dolar akan terus-menerus terkuras? Jawabannya sudah jelas. Tetapi solusi Amerika Serikat sebenarnya sudah kita bahas sebelumnya: mengendalikan ancaman eksternal agar stabil dalam negeri, merangkul kriptografi, menghindari pembatasan keuangan negara lain, dan melakukan kolonialisasi keuangan global untuk mempertahankan posisi dolar.

Dalam konteks era besar AI, melihat perubahan sikap Amerika terhadap mata uang kripto menjadi lebih masuk akal, bukan? Maka terbentuklah sebuah struktur yang tampaknya kontradiktif, tetapi secara logis sangat konsisten: di satu sisi, memperluas neraca secara internal, menjalankan peran peminjam terakhir, menstabilkan sistem perbankan, pasar obligasi pemerintah, dan infrastruktur keuangan; di sisi lain, melalui kripto, stablecoin, dan bentuk keuangan baru, secara terus-menerus memperluas cakupan penggunaan dolar di pasar baru.

Dalam sistem inti yang dapat dikendalikan, Amerika menerima risiko pengenceran kepercayaan tertentu demi menjaga sistem tetap stabil; di luar sistem keuangan non-AS, mereka memanfaatkan stablecoin untuk memperluas penggunaan dan penetapan harga dolar, sebagai lindung nilai terhadap risiko tersebut. Dari sudut pandang ini, perluasan neraca Federal Reserve bukanlah taruhan bahwa dolar akan selalu aman, melainkan pengakuan terhadap ketidakpastian dan penyesuaian posisi risiko secara dini. Mereka menahan tekanan dalam batas yang dapat dikendalikan, dan melakukan ekspansi di pasar baru.

Media arus utama dan lembaga-lembaga akan menafsirkan berbagai fenomena hari ini sebagai sinyal keruntuhan dolar, tetapi yang mereka abaikan adalah 「tsunami kecepatan supersonik yang dibawa AI」— (Elon Musk).

Jalan hari ini untuk dolar kemungkinan besar adalah pilihan paling rasional yang dapat diambil oleh sistem keuangan mata uang berdaulat dalam menghadapi perubahan struktural sebesar ini.