Wintermute：Siklus empat tahun tradisional hancur, tiga syarat pemulihan utama Bitcoin terungkap

Wintermute melaporkan bahwa siklus empat tahunan 2025 sudah usang, kenaikan altcoin menyusut dari 60 hari menjadi 20 hari. Pemulihan tahun 2026 bergantung pada salah satu dari tiga kondisi utama: perluasan ETF, efek kekayaan dari aset utama, atau investor ritel beralih dari AI/saham kembali. Clear Street berpendapat bahwa penurunan suku bunga oleh Federal Reserve adalah kunci, dengan prediksi dua kali penurunan suku bunga tahun ini.

Bukti struktural bahwa siklus empat tahunan telah hancur

(Sumber: Wintermute)

Tahun 2025 mengecewakan banyak investor kripto, siklus empat tahunan Bitcoin yang tradisional tidak berlanjut, tren kenaikan lebih lembut, dan tidak menyebar ke pasar kripto lainnya secara luas. Dalam laporan pasar aset digital luar bursa mereka, Wintermute menunjukkan bahwa pasar ini secara jangka panjang menunjukkan pola “siklus”, di mana aliran dana ke altcoin dari Bitcoin dan Ethereum mendorong kenaikan yang berkelanjutan dan didorong narasi, tetapi pola ini runtuh pada 2025.

Sebaliknya, likuiditas terkonsentrasi pada beberapa saham besar, didorong oleh ETF dan aliran dana institusional. Akibatnya, kedalaman pasar menyempit, kinerja menjadi lebih tersegmentasi, menunjukkan bahwa modal menjadi lebih selektif dan tidak lagi berputar secara luas di pasar. Peluncuran ETF Bitcoin spot di AS membuat pasar aset digital condong ke investor institusional, dan perubahan struktural ini membuat euforia altcoin yang didorong ritel sulit diulang.

Wintermute menyatakan, “Data 2025 menunjukkan bahwa siklus empat tahunan tradisional sudah usang. Kedalaman pasar menyempit secara signifikan, tren kenaikan altcoin rata-rata berlangsung sekitar 20 hari, lebih rendah dari sekitar 60 hari pada periode yang sama tahun lalu. Hanya beberapa token yang berkinerja baik, dan tekanan penundaan unlock token menyebabkan pasar secara keseluruhan terus menurun.” Jendela kenaikan dari 60 hari menjadi 20 hari ini berarti peluang spekulatif altcoin menyusut secara besar-besaran, perputaran dana menjadi lebih cepat tetapi keberlanjutannya berkurang.

(Sumber: Wintermute)

Perdebatan tentang apakah siklus empat tahunan Bitcoin melemah atau mengalami perubahan fundamental masih berlangsung, dan Wintermute berpendapat bahwa prospek 2026 jauh dari dapat diprediksi. Perubahan ini mencerminkan perubahan struktural, bukan stagnasi sementara; masuknya modal institusional mengubah struktur mikro pasar. Ketika ETF menjadi sumber utama dana, mekanisme penemuan harga Bitcoin beralih dari sentimen ritel ke logika alokasi institusional, volatilitas berkurang tetapi efek korelasi altcoin pun menghilang.

Tiga bukti struktural bahwa siklus empat tahunan telah hancur

Jendela kenaikan altcoin menyusut: dari 60 hari menjadi 20 hari, perputaran dana runtuh secara terus-menerus

Kedalaman pasar menyempit: hanya beberapa token yang berkinerja baik, pasar secara keseluruhan terus menurun

Likuiditas terkonsentrasi: dana terkonsentrasi di saham besar BTC/ETH, tidak lagi berputar luas ke altcoin

Data dari Wintermute menunjukkan bahwa struktur pasar tahun 2025 sudah berbeda total dari pasar bull tahun 2017 dan 2021. Dalam bull market sebelumnya, kenaikan Bitcoin akan diikuti oleh rotasi kenaikan Ethereum, altcoin besar, dan altcoin kecil, yang merupakan ciri utama siklus empat tahunan. Tetapi pada 2025, mekanisme rotasi ini gagal, dana tetap berada di level Bitcoin dan tidak efektif mengalir ke pasar altcoin.

Tiga kondisi dan probabilitas pemulihan tahun 2026

Wintermute menyatakan bahwa untuk memperbaiki situasi tahun 2026, setidaknya salah satu dari tiga kondisi berikut harus terpenuhi. Pertama, ETF dan manajer aset digital memperluas jangkauan investasi mereka ke luar Bitcoin dan Ethereum. Saat ini, SEC hanya menyetujui ETF spot Bitcoin dan Ethereum; jika SEC menyetujui ETF untuk koin utama lain seperti Solana, XRP, dan lain-lain, ini akan menarik aliran dana institusional ke pasar altcoin, dan mungkin memicu kenaikan altcoin lagi.

Kedua, aset utama kembali menunjukkan performa kuat, menghasilkan efek kekayaan yang lebih luas. Jika Bitcoin menembus rekor tertinggi dan terus naik ke $150.000 bahkan lebih tinggi, keuntungan besar dari pemilik awal bisa kembali mengalir ke altcoin untuk mencari imbal hasil lebih tinggi. Efek kekayaan ini adalah pendorong utama ledakan altcoin dalam bull market 2017 dan 2021.

Ketiga, investor ritel kembali fokus pada kripto, bukan AI, saham, atau komoditas. Mengembalikan investor ritel ke pasar kripto bukan hal yang mudah. Investor institusional semakin berperan dalam mendorong kenaikan harga Bitcoin, dan kenangan pahit dari bear market 2022-2023—dengan kerugian besar, kebangkrutan terkenal, dan forced liquidation—masih segar di ingatan.

Pada 2025, performa Bitcoin dan Ethereum tertinggal dari pasar saham tradisional, terutama di bidang pertumbuhan tinggi seperti ruang angkasa, AI, robotika, dan komputasi kuantum. Performa relatif yang buruk ini semakin mengurangi daya tarik kripto bagi investor individu yang mencari keuntungan berlebih. Investor ritel tetap aktif, tetapi semakin banyak yang mengadopsi strategi dollar-cost averaging untuk indeks S&P 500 dan mengalokasikan dana ke tema pertumbuhan tinggi lainnya.

Federal Reserve menurunkan suku bunga sebagai satu-satunya katalis pasti tahun 2026

Beberapa pengamat industri berpendapat bahwa kembalinya ritel ke kripto lebih bergantung pada kondisi makroekonomi daripada opini publik. Owen Lau, Managing Director Clear Street, mengatakan bahwa partisipasi pasar kembali mungkin terkait dengan besarnya penurunan suku bunga Fed, karena penurunan suku bunga menciptakan lingkungan modal yang lebih murah dan meningkatkan risiko yang bersedia diambil. Lau menyatakan bahwa penurunan suku bunga oleh Fed adalah “salah satu katalis utama di bidang kripto tahun 2026.”

Berdasarkan alat FedWatch dari Chicago Mercantile Exchange, pasar saat ini memperkirakan sekitar dua kali penurunan suku bunga tahun ini. Jika Fed benar-benar menurunkan suku bunga sesuai prediksi, ini akan memberikan dampak positif berlapis pada pasar kripto. Pertama, menurunkan biaya pembiayaan, menurunkan suku bunga pinjaman margin dan pinjaman staking, mendorong investor meningkatkan posisi mereka. Kedua, meningkatkan risiko yang bersedia diambil, karena lingkungan suku bunga rendah membuat investor lebih cenderung mengalokasikan aset berisiko tinggi untuk mencari imbal hasil. Ketiga, melemahkan dolar, karena penurunan suku bunga biasanya menyebabkan dolar melemah, dan Bitcoin sebagai alat lindung nilai terhadap dolar akan diuntungkan.

Namun, penurunan suku bunga bukanlah kejadian yang pasti. Jika inflasi AS rebound atau pertumbuhan ekonomi melebihi ekspektasi tahun 2026, Fed mungkin mempertahankan suku bunga tinggi atau bahkan menaikkannya lagi. Ketidakpastian makro ini membuat prospek pasar kripto penuh variabel. Bahkan jika penurunan suku bunga terjadi, tidak pasti apakah dana akan mengalir ke pasar kripto. Jika pasar saham dan obligasi berkinerja lebih baik dalam lingkungan penurunan suku bunga, dana mungkin lebih dulu dialokasikan ke aset tradisional tersebut.

Laporan Wintermute mengungkapkan kenyataan pahit: pasar kripto telah bertransformasi dari “bull market independen” menjadi “aset makro.” Di masa lalu, pasar kripto bisa berkorelasi rendah dengan pasar saham, didorong oleh narasi dan inovasi teknologi sendiri. Tetapi di era yang didominasi institusi ini, pasar kripto semakin mirip saham teknologi beta tinggi, dikendalikan oleh likuiditas makro dan risiko yang bersedia diambil. Perubahan ini membuat pemulihan tahun 2026 tidak lagi bergantung pada faktor internal seperti “halving Bitcoin” atau “upgrade Ethereum,” melainkan pada kebijakan Fed, inovasi produk ETF, dan daya tarik relatif terhadap aset tradisional.