Penulis: Ignas
Terjemahan: Baihua Blockchain
Satu tahun yang lalu, saya menulis “Kebenaran dan Kebohongan Pasar Kripto 2025”.
Saat itu semua orang berbagi target harga Bitcoin yang lebih tinggi. Saya ingin mencari kerangka yang berbeda, untuk menemukan di mana kesalahan umum mungkin terjadi, dan melakukan penataan yang berbeda. Tujuannya sederhana: mencari ide-ide yang sudah ada tetapi diabaikan, dibenci, atau disalahpahami.
Sebelum membagikan versi 2026, berikut adalah tinjauan yang jelas tentang hal-hal yang benar-benar penting di 2025. Apa yang kita benar, apa yang salah, dan apa yang harus kita pelajari dari situ. Jika kamu tidak meninjau pikiranmu sendiri, maka kamu bukan sedang berinvestasi, melainkan hanya menebak-nebak.
Ringkasan Cepat
- “BTC puncak di kuartal keempat”: Kebanyakan orang sudah memperkirakan, tapi ini terlihat terlalu bagus untuk nyata. Hasilnya mereka benar, saya salah (dan membayar harganya). Kecuali BTC mulai melonjak dan memecahkan pola siklus 4 tahun, saya menyerah di sini.
- “Ritel lebih suka meme coin”: Faktanya, ritel sama sekali tidak memihak pada kripto. Mereka membeli emas, perak, saham AI, dan apa pun yang bukan kripto. Super siklus meme coin atau AI Agent juga belum muncul.
- “AI x Crypto tetap kuat”: Campuran baik dan buruk. Proyek terus berproduksi, standar x402 terus berkembang, pendanaan juga berlanjut. Tapi Token gagal mempertahankan kenaikan apapun.
- “NFT sudah mati”: Ya.
Semua ini mudah untuk diulas. Wawasan sejati terletak pada lima tema besar berikut.
1. ETF spot adalah batas bawah, bukan batas atas
Sejak Maret 2024, pemegang Bitcoin jangka panjang (OG) telah menjual sekitar 1,4 juta BTC, senilai sekitar 121,17 miliar dolar AS.
Bayangkan jika tanpa ETF, pasar kripto akan menjadi seperti apa: meskipun harga turun, aliran dana ke ETF BTC tetap positif (269 miliar dolar AS).
Kekurangan sekitar 95 miliar dolar AS ini adalah alasan mengapa performa BTC tertinggal dari hampir semua aset makro. Tidak ada masalah dengan BTC sendiri, bahkan tidak perlu menyelami data pengangguran atau manufaktur untuk menjelaskannya—ini hanyalah “pergantian besar” dari para pemain besar dan “pengikut siklus 4 tahun”.
Lebih penting lagi, korelasi Bitcoin dengan aset risiko tradisional seperti Nasdaq turun ke level terendah sejak 2022 (-0,42). Meskipun semua orang berharap korelasi naik, dalam jangka panjang, sebagai aset portofolio yang tidak berkorelasi yang dicari institusi, ini adalah sinyal bullish.
Terdapat tanda-tanda bahwa guncangan pasokan telah berakhir. Oleh karena itu, saya berani memprediksi harga BTC tahun 2026 sebesar 174.000 dolar AS (setara dengan 10% dari kapitalisasi pasar emas).
2. Airdrop jelas “tidak” hilang
Komunitas kripto (CT) kembali mengklaim bahwa airdrop sudah mati. Tapi di 2025, kita melihat distribusi airdrop besar mendekati 4,5 miliar dolar AS:
- Story Protocol (IP): ~$1,4B
- Berachain (BERA): ~$1,17B
- Jupiter (JUP): ~$7,91 juta
- Animecoin (ANIME): ~$7,11 juta
Perubahannya adalah: kelelahan poin, deteksi penyihir yang lebih kuat, dan penilaian yang menurun. Kamu juga perlu “ambil dan jual” untuk memaksimalkan keuntungan.
2026 akan menjadi tahun besar airdrop, dengan pemain besar seperti Polymarket, Metamask, Base (?), dan lainnya bersiap mengeluarkan token. Ini bukan tahun berhenti klik, melainkan tahun berhenti bertaruh secara buta. “Ngambil dan panen” airdrop membutuhkan fokus dan pengelolaan posisi besar.
3. Switch biaya (Fee Switch) bukanlah mesin penggerak kenaikan harga, melainkan batas bawah
Prediksi saya: switch biaya tidak akan secara otomatis mendorong harga token naik. Sebagian besar pendapatan protokol tidak cukup untuk mendukung kapitalisasi pasar yang besar.
“Switch biaya tidak mempengaruhi seberapa tinggi Token bisa naik, melainkan menetapkan ‘harga lantai’.”
Amati proyek di peringkat “pendapatan pemegang” di DeFillama: selain $HYPE, semua Token dengan pembagian pendapatan tinggi berkinerja lebih baik dari ETH (meskipun ETH saat ini menjadi tolok ukur yang harus ditantang).
Tak terduga, $UNI. Uniswap akhirnya mengaktifkan switch, bahkan membakar token senilai 100 juta dolar AS. Awalnya UNI melonjak 75%, tetapi kemudian mengembalikan semua kenaikannya.
Tiga pelajaran:
Pembelian kembali Token menetapkan batas bawah harga, bukan batas atas.
Segala sesuatu dalam siklus ini adalah perdagangan (lihat lonjakan dan penurunan besar UNI).
Pembelian kembali hanyalah satu sisi cerita, harus mempertimbangkan tekanan jual (unlock), karena sebagian besar Token masih dalam kondisi likuid rendah.
4. Stablecoin mendominasi pikiran, tapi “代理交易” sulit menguntungkan
Stablecoin mulai menjadi arus utama. Saat menyewa motor di Bali, lawan bicara bahkan meminta pembayaran dengan USDT di TRON.
Meskipun dominasi USDT turun dari 67% menjadi 60%, kapitalisasi pasarnya tetap bertumbuh. Citibank memprediksi kapitalisasi pasar stablecoin bisa mencapai 1,9 triliun hingga 4 triliun dolar AS pada 2030.
Di 2025, narasi beralih dari “perdagangan” ke “infrastruktur pembayaran”. Namun, narasi stablecoin untuk transaksi tidak mudah: IPO Circle setelah lonjakan besar, lalu mengembalikan semua kenaikan, dan aset proxy lainnya juga tidak terlalu memuaskan.
Satu kebenaran di 2025 adalah: semuanya hanyalah perdagangan.
Saat ini, kartu pembayaran kripto meledak karena kemudahan menghindari persyaratan AML ketat dari bank. Setiap kali menggunakan kartu, itu adalah transaksi di blockchain. Jika di 2026 muncul pembayaran langsung P2P yang melewati Visa/Mastercard, itu akan menjadi peluang ribuan kali lipat.
5. DeFi lebih terdesentralisasi daripada CeFi
Ini adalah pandangan berani: bisnis dan TVL DeFi lebih terkonsentrasi daripada keuangan tradisional (CeFi).
Aave menguasai lebih dari 60% pangsa pasar pinjaman (dibandingkan dengan JPMorgan yang hanya 12% di AS).
Sebagian besar protokol L2 adalah multisig yang tidak diatur dengan nilai miliaran dolar.
Chainlink hampir mengendalikan semua prediksi nilai di DeFi.
Pada 2025, konflik antara “pemilik saham terpusat” dan “pemegang Token/DAO” menjadi jelas. Siapa yang benar-benar memiliki protokol, hak IP, dan aliran pendapatan? Konflik internal Aave menunjukkan bahwa hak pemegang Token lebih sedikit dari yang kita bayangkan.
Jika “laboratorium (Labs)” akhirnya menang, banyak Token DAO akan menjadi tidak dapat diinvestasikan. 2026 akan menjadi tahun kunci untuk menyelaraskan kepentingan pemilik saham dan pemegang Token.
Ringkasan
2025 membuktikan satu hal: segala sesuatu hanyalah perdagangan. Jendela keluar sangat singkat. Tidak ada Token yang memiliki kepercayaan jangka panjang.
Hasilnya, 2025 menandai kematian budaya HODL (pegang jangka panjang), DeFi berubah menjadi keuangan onchain (Onchain Finance), dan seiring perbaikan regulasi, DAO juga mulai melepas topeng “pseudo-decentralized”.
