Pasar obligasi Jepang baru saja menghancurkan asumsi global

Pasar obligasi Jepang baru saja memberikan sinyal yang tidak nyaman untuk pasar global, peringatkan CEO salah satu organisasi penasihat keuangan independen dan manajemen aset terbesar di dunia.

Peringatan dari CEO deVere Group, Nigel Green, muncul saat permintaan pada lelang obligasi pemerintah Jepang tenor 30 tahun pada hari Kamis melonjak ke level terkuat sejak 2019, meskipun imbal hasil naik ke level tertinggi dalam beberapa dekade.

“Investor tidak mundur. Mereka justru semakin masuk,” jelasnya.

“Imbal hasil yang lebih tinggi tidak membuat investor menjauh dari Jepang. Justru menarik uang masuk. Ketika obligasi jangka panjang mulai menawarkan pendapatan yang serius lagi, investor menjadi lebih memperhatikan.”

Imbal hasil obligasi 30 tahun Jepang telah naik di atas 3,4%, mencapai sekitar 3,44–3,45%, level tertinggi sejak obligasi tersebut diperkenalkan pada 1999. Imbal hasil obligasi 10 tahun telah naik mendekati 1,9%, tertinggi sejak 2007.

“Di siklus sebelumnya, pergerakan sebesar itu akan membuat pasar terguncang. Namun kali ini, permintaan justru menguat.”

Implikasinya jauh melampaui Jepang

“Selama bertahun-tahun, Jepang diam-diam mengekspor modal ke seluruh dunia,” jelas CEO deVere.

“Dengan suku bunga yang mendekati nol, investor meminjam dengan murah dalam yen dan mengalirkan dana itu ke obligasi AS, kredit Eropa, ekuitas, dan pasar negara berkembang.”

Apa yang disebut sebagai yen carry trade telah menjadi pilar utama arus modal global selama dua dekade terakhir. Namun pola ini kini berada di bawah tekanan.

Pasar telah secara tajam menyesuaikan ekspektasi terhadap kebijakan yang lebih ketat dari Bank of Japan setelah pernyataan Gubernur Kazuo Ueda yang mengisyaratkan suku bunga bisa naik meski kondisi keuangan secara keseluruhan akan tetap akomodatif setelah kenaikan.

“Investor kini memberikan kemungkinan sekitar 70–80% bahwa kenaikan akan terjadi pada Desember, dan mereka melihat peluang nyata untuk pengetatan lebih lanjut hingga awal 2026,” catat Nigel Green.

“Ini membuat Jepang berbeda,” katanya. “AS sudah mulai memangkas, dan pasar menanti pemangkasan lebih lanjut tahun depan, sementara perdebatan pemangkasan suku bunga mulai muncul lagi di Eropa. Tapi Jepang justru ke arah sebaliknya.”

Ia melanjutkan: “Pasar global telah terbiasa mengandalkan yen murah sebagai sumber pendanaan.

“Jika biaya pinjaman naik di Jepang sementara imbal hasil di tempat lain mulai menurun, arus modal tidak sekadar mengalir, tapi benar-benar berpindah.”

Perpindahan itu memengaruhi lebih dari sekadar Jepang. Yen carry trade menjadi kurang menarik. Alokasi obligasi luar negeri kehilangan sebagian daya tarik. Uang yang selama bertahun-tahun mengalir keluar mulai mencari alasan untuk kembali.

“Penyesuaian ini tidak perlu agresif untuk menimbulkan gangguan,” tambah Nigel Green.

“Karena peran Jepang di keuangan global, bahkan perubahan kebijakan yang moderat dapat berdampak pada mata uang, obligasi, dan aset berisiko.”

Kekuatan lelang itu sendiri juga banyak bicara. “Ini adalah respons terhadap valuasi,” katanya. “Pembeli masuk karena merasa imbal hasil akhirnya mencerminkan risiko dengan tepat.”

Pendekatan Jepang dalam mengelola utangnya menambah rasa kontrol.

Awal tahun ini, Kementerian Keuangan dua kali memangkas penerbitan obligasi super-long, dan baru-baru ini memilih untuk mendanai paket ekonomi terbaru Perdana Menteri Sanae Takaichi terutama dengan meningkatkan penerbitan surat utang dua dan lima tahun serta sekitar ¥6–6,3 triliun Treasury bills, daripada menambah tekanan di tenor sangat panjang.

Bagi investor global, pesan ini semakin sulit diabaikan.

“Anggapan bahwa Jepang akan selalu di pinggir dengan suku bunga mendekati nol kini tidak lagi berlaku.

“Arus modal mulai bergeser, ekspektasi lama diuji, dan portofolio yang dibangun berdasarkan yen murah permanen kini menghadapi dunia yang sangat berbeda,” tutup CEO deVere Group.

Tentang deVere Group

deVere Group adalah salah satu penasihat independen terbesar di dunia yang menyediakan solusi keuangan spesialis global untuk klien internasional, lokal kelas menengah atas, dan high-net-worth. deVere memiliki jaringan kantor di seluruh dunia, lebih dari 80.000 klien, dan $14bn dalam pengelolaan.