Stablecoin berpotensi memusatkan kekuatan keuangan serta memperkuat struktur sistem moneter internasional yang berlaku saat ini

Para pionir kripto awalnya berambisi mengakhiri dominasi bank sentral dan lembaga pemberi pinjaman besar dalam perantara keuangan. Bitcoin sebagai aset kripto pertama, beserta teknologi blockchain yang mendasarinya, bertujuan memangkas peran perantara dan menghubungkan langsung pihak-pihak yang bertransaksi.

Teknologi ini dirancang untuk mendemokratisasi akses keuangan, memberikan kemudahan bagi semua kalangan—baik miskin maupun kaya—untuk mengakses beragam layanan perbankan dan keuangan. Penyedia baru yang inovatif memanfaatkan teknologi ini untuk menawarkan layanan keuangan kompetitif, termasuk produk khusus untuk pengelolaan tabungan, kredit, dan risiko, tanpa perlu membangun infrastruktur fisik yang mahal. Seluruh upaya ini bertujuan menggantikan institusi keuangan lama yang kehilangan kepercayaan publik saat krisis keuangan global, sekaligus membangun tatanan keuangan baru. Persaingan dan inovasi akan tumbuh subur di era keuangan terdesentralisasi, memberi manfaat bagi konsumen dan pelaku bisnis.

Namun, revolusi tersebut segera mengalami penyimpangan. Aset kripto terdesentralisasi seperti Bitcoin, yang sepenuhnya diciptakan dan dikelola oleh algoritma komputer, ternyata tidak mampu menjadi alat tukar yang efektif. Nilai yang sangat fluktuatif dan keterbatasan dalam memproses transaksi besar secara efisien membuatnya tidak layak untuk kebutuhan sehari-hari, sehingga gagal mencapai tujuan awalnya. Pada akhirnya, Bitcoin dan aset kripto lainnya justru bertransformasi menjadi aset finansial spekulatif.

Stablecoin hadir mengisi kekosongan sebagai alat tukar yang lebih stabil. Stablecoin memanfaatkan teknologi blockchain serupa dengan Bitcoin, tetapi menjaga nilai tetap stabil melalui dukungan cadangan mata uang bank sentral atau obligasi pemerintah secara satu banding satu.

Stablecoin memang memfasilitasi keuangan terdesentralisasi, namun pada dasarnya bertentangan dengan prinsip desentralisasi. Stablecoin mengandalkan kepercayaan pada institusi penerbit, bukan pada kepercayaan terdesentralisasi yang dimediasi kode komputer. Tata kelola stablecoin juga tidak dilakukan secara desentralisasi atau melalui konsensus publik; perusahaan penerbitlah yang menentukan aturan dan pengguna. Transaksi stablecoin dicatat di buku besar digital pada jaringan node komputer terdesentralisasi, mirip dengan Bitcoin, namun validasi transaksi dilakukan oleh penerbit stablecoin, bukan algoritma komputer.

Jalur pembayaran

Tujuan yang lebih besar mungkin jauh lebih penting. Stablecoin tetap berpotensi menjadi jalur bagi masyarakat dari berbagai tingkat pendapatan untuk mengakses pembayaran digital dan keuangan terdesentralisasi, mengurangi keistimewaan bank komersial besar, serta menyetarakan peluang antara negara kaya dan miskin. Negara kecil pun dapat meraih manfaat dari akses yang lebih mudah ke keuangan global lewat integrasi sistem pembayaran yang minim hambatan.

Stablecoin telah berhasil menurunkan biaya dan menghilangkan hambatan pembayaran, khususnya untuk transaksi lintas negara. Migran ekonomi kini dapat mengirim remitansi ke kampung halaman dengan lebih mudah dan murah. Importir dan eksportir bisa menyelesaikan transaksi dengan mitra asing secara instan, tanpa harus menunggu berhari-hari.

Di luar pembayaran, keuangan terdesentralisasi berkembang menjadi arena rekayasa keuangan yang melahirkan produk-produk kompleks dengan nilai meragukan selain untuk spekulasi. Aktivitas keuangan terdesentralisasi belum banyak meningkatkan kesejahteraan rumah tangga miskin dan bahkan berisiko merugikan investor ritel yang kurang berpengalaman, tergiur imbal hasil besar tanpa memahami risiko yang ada.

Perubahan regulasi

Apakah undang-undang AS yang baru, yang mengizinkan berbagai korporasi menerbitkan stablecoin sendiri, akan mendorong persaingan dan menekan penerbit yang kurang kredibel? Pada 2019, Meta mencoba meluncurkan stablecoin bernama Libra (kemudian Diem), namun proyek tersebut dihentikan akibat penolakan keras dari regulator keuangan yang khawatir stablecoin semacam itu dapat mengancam uang bank sentral.

Perubahan iklim regulasi di Washington, dengan pemerintahan yang lebih ramah terhadap kripto, kini membuka lebar peluang bagi penerbit stablecoin swasta. Stablecoin yang diterbitkan korporasi besar AS seperti Amazon dan Meta, dengan kekuatan neraca keuangan mereka, bisa menyingkirkan penerbit lain. Penerbitan stablecoin akan memperkuat dominasi korporasi tersebut, yang justru berpotensi meningkatkan konsentrasi kekuatan, bukan persaingan.

Bank komersial besar juga mulai mengadopsi teknologi baru untuk meningkatkan efisiensi operasional sekaligus memperluas jangkauan. Konversi simpanan bank menjadi token digital memungkinkan transaksi di blockchain. Tidak menutup kemungkinan bank-bank besar di masa depan akan menerbitkan stablecoin sendiri. Semua ini dapat mengurangi keunggulan bank kecil, seperti bank daerah dan komunitas, serta memperkokoh dominasi pemain besar.

Dominasi internasional

Stablecoin juga berpotensi memperkuat struktur sistem moneter internasional saat ini. Stablecoin berbasis dolar adalah yang paling diminati dan paling banyak digunakan secara global. Stablecoin tersebut dapat secara tidak langsung memperkuat dominasi dolar dalam sistem pembayaran dunia dan melemahkan pesaing potensial. Sebagai contoh, Circle—penerbit stablecoin USDC yang populer—mengalami permintaan rendah untuk stablecoin lain yang dipatok pada mata uang utama seperti euro dan yen.

Bahkan bank sentral utama pun mulai khawatir. Kekhawatiran bahwa stablecoin berbasis dolar dapat digunakan untuk pembayaran lintas negara mendorong Bank Sentral Eropa menerbitkan euro digital. Sistem pembayaran di kawasan euro masih terfragmentasi. Memindahkan uang dari bank Yunani ke bank Jerman memang bisa dilakukan, namun pembayaran di satu negara kawasan euro dengan dana dari rekening bank negara lain masih belum berjalan mulus.

Stablecoin menjadi ancaman eksistensial bagi mata uang negara kecil. Di beberapa negara berkembang, masyarakat cenderung lebih percaya pada stablecoin yang diterbitkan perusahaan besar seperti Amazon dan Meta dibanding mata uang lokal yang rentan inflasi dan nilai tukar yang fluktuatif. Bahkan di negara dengan ekonomi stabil dan bank sentral terpercaya, masyarakat bisa tergoda menggunakan stablecoin yang praktis baik untuk pembayaran domestik maupun internasional, serta nilainya dipatok pada mata uang global dominan.

Banyak inefisiensi

Mengapa stablecoin begitu cepat mendapatkan perhatian? Salah satu alasannya adalah biaya tinggi, proses lambat, prosedur rumit, dan berbagai inefisiensi masih menghambat pembayaran internasional maupun domestik di banyak negara. Beberapa negara mempertimbangkan menerbitkan stablecoin sendiri agar mata uang domestik mereka tidak tersisih oleh stablecoin berbasis dolar. Namun, pendekatan ini kecil kemungkinan berhasil. Lebih baik mereka memperbaiki sistem pembayaran domestik dan bekerja sama dengan negara lain untuk mengurangi hambatan pembayaran internasional.

Stablecoin tampak aman, namun menyimpan sejumlah risiko. Salah satunya adalah potensi stablecoin digunakan untuk aktivitas keuangan ilegal, sehingga pengawasan terhadap pencucian uang dan pendanaan terorisme menjadi lebih sulit. Risiko lain adalah ancaman terhadap integritas sistem pembayaran karena munculnya berbagai sistem yang dikelola perusahaan swasta.

Solusi permasalahan

Solusinya jelas: regulasi yang efektif untuk meredam risiko, memberi ruang bagi inovasi keuangan, dan memastikan persaingan yang adil dengan membatasi konsentrasi kekuatan ekonomi di tangan segelintir perusahaan. Internet tidak mengenal batas negara, sehingga regulasi stablecoin secara nasional kurang efektif dibandingkan pendekatan kerja sama lintas negara.

Sayangnya, hasil ideal tersebut sulit tercapai di tengah minimnya kerja sama internasional, di mana tiap negara cenderung melindungi dan mempromosikan kepentingan masing-masing. Bahkan kekuatan ekonomi utama seperti AS dan kawasan euro memilih jalur regulasi kripto sendiri. Meski ada koordinasi, negara kecil kemungkinan besar tidak mendapat posisi penting. Dengan sistem keuangan lemah, kapasitas regulasi terbatas, dan ketergantungan tinggi pada regulasi yang baik, negara-negara ini bisa saja dikenakan aturan yang kurang memperhatikan kepentingan mereka oleh negara-negara besar.

Stablecoin berperan penting dengan menyoroti inefisiensi sistem keuangan saat ini dan menunjukkan bagaimana teknologi inovatif dapat mengatasinya. Namun, stablecoin juga berpotensi menciptakan dunia dengan kekuatan yang lebih terpusat. Hal ini bisa membentuk tatanan keuangan baru—bukan berupa inovasi, persaingan, dan distribusi kekuatan keuangan yang lebih adil seperti visi pionir kripto, melainkan instabilitas yang lebih besar.

Podcast

Volatilitas mata uang digital seperti Bitcoin membuatnya tidak diterima di sistem perbankan tradisional, sementara stablecoin kini semakin diakui dalam perlombaan mencari padanan digital yang tepat untuk mata uang fiat. Dante Disparte, kepala strategi dan kebijakan global di Circle—penerbit dua stablecoin dengan volume perdagangan terbesar dunia—menyatakan dalam podcast ini bahwa uang stablecoin dapat membantu mengatasi sebagian inefisiensi sistem perbankan tradisional.

Disclaimer:

1. Artikel ini diterbitkan ulang dari [imf]. Seluruh hak cipta milik penulis asli [imf]. Jika ada keberatan atas penerbitan ulang ini, silakan hubungi tim Gate Learn untuk penanganan lebih lanjut.
2. Disclaimer: Pandangan dan opini dalam artikel ini sepenuhnya milik penulis dan tidak merupakan saran investasi.
3. Penerjemahan artikel ke bahasa lain dilakukan oleh tim Gate Learn. Kecuali disebutkan, pelarangan berlaku untuk penyalinan, distribusi, atau plagiasi artikel terjemahan.