Ikhtisar

Dalam pasar Bitcoin, harga spot dan harga futures mewakili dua bentuk pasar utama. Mereka mencerminkan pasokan dan permintaan Bitcoin, sentimen pasar, dan harapan investor di bawah mekanisme pasar yang berbeda.

Sementara kedua pasar spot dan futures mencerminkan nilai Bitcoin, keduanya erat kaitannya. Volatilitas, tren, dan interaksi mereka menawarkan peluang investasi yang berbeda dan alat manajemen risiko yang berbeda bagi para investor.

Definisi Dasar

Pasar spot adalah tempat di mana Bitcoin diperdagangkan secara langsung pada harga pasar saat ini, dikenal sebagai harga spot, dengan penyelesaian dan pengiriman aset yang segera.

Sebaliknya, pasar berjangka melibatkan perdagangan Bitcoin melalui kontrak berjangka derivatif, di mana investor tidak memiliki Bitcoin sebenarnya tetapi melakukan perdagangan berdasarkan harga spotnya. Kontrak berjangka umum termasuk kontrak berjangka dan opsi.

Pasar berjangka umumnya digunakan untuk spekulasi, lindung nilai risiko, dan perdagangan berleverage. Meskipun harga berjangka biasanya terikat pada harga spot, mereka dapat menyimpang karena leverage, sentimen pasar, dan ekspektasi perubahan harga di masa depan.

Sumber: https://coinalyze.net/bitcoin/open-interest/

Analisis Perbandingan

Pasar Spot: Pasar spot adalah perdagangan untuk investor jangka panjang, dengan transaksi yang sederhana, harga yang mencerminkan permintaan pasar yang sebenarnya, dan risiko yang lebih rendah.

Pasar Berjangka: Cocok untuk spekulator jangka pendek, menawarkan leverage dan lebih banyak pilihan strategi, tetapi dengan risiko yang lebih tinggi. Terkena faktor seperti harapan pasar, tingkat pendanaan, dan kadaluwarsa berjangka.

Alasan Perbedaan Harga

Beberapa faktor, termasuk sentimen pasar, tingkat pendanaan, perbedaan likuiditas, dan tanggal jatuh tempo futures umumnya mempengaruhi perbedaan antara harga spot Bitcoin dan futures. Investor perlu mempertimbangkan faktor-faktor ini untuk memahami alasan di balik perbedaan harga dan bagaimana menyesuaikan strategi perdagangan mereka.

Copy Trading vs. Algorithmic Trading

Strategi perdagangan salinan secara luas digunakan di pasar derivatif, memanfaatkan perbedaan harga yang kecil antara spot dan derivatif untuk mencapai arbitrase.

Perdagangan algoritmik dapat memperbesar korelasi harga, terutama selama pergerakan harga yang cepat, yang berpotensi memicu fluktuasi yang disinkronkan antara harga spot dan derivatif.

Perbedaan Perilaku Investor

Investor Retail vs. Institusional

Investor Ritel: Cenderung konservatif di pasar spot dan lebih spekulatif di pasar berjangka. Mereka sangat dipengaruhi oleh emosi dan fluktuasi pasar, dengan risiko signifikan dari leverage tinggi di pasar berjangka.

Investor Institusional: Fokus pada posisi strategis jangka panjang di pasar spot, sambil memberikan prioritas pada lindung nilai risiko dan arbitrase di pasar berjangka. Ukuran modal yang lebih besar dan keuntungan strategis mereka memungkinkan mereka memiliki pengaruh yang lebih besar di pasar.

Indikator Data Referensi

Ada interaksi kompleks antara harga spot Bitcoin dan harga futures. Beberapa faktor berikut ini berpengaruh signifikan terhadap hubungan antara keduanya:

1. Korelasi Positif

Dalam kondisi pasar normal, harga kontrak berjangka Bitcoin cenderung berkorelasi positif dengan harga spot. Hal ini karena para trader kontrak berjangka berspekulasi berdasarkan tren harga pasar spot. Misalnya, ketika harga spot naik, harga kontrak berjangka juga mungkin mencerminkan pergerakan pasar yang diharapkan.

Sumber: tradingview

2. Dasar

Basis mengacu pada perbedaan antara harga spot Bitcoin dan harga kontrak berjangka.

Dasar dan Signifikansinya

Basis mengacu pada perbedaan antara harga spot Bitcoin dan harga kontrak berjangka, dinyatakan dengan rumus: \
Basis = Harga Futures - Harga Spot

Basis Positif: Ketika harga kontrak berjangka lebih tinggi dari harga spot, biasanya mencerminkan sentimen pasar bullish, dengan permintaan yang kuat dari para pembeli.

Basis Negatif: Ketika harga berjangka lebih rendah dari harga spot, biasanya menunjukkan sentimen pasar yang bearish, dengan penjual mendominasi.

Futures Premium (Basis Positif)

Dalam kondisi pasar normal, harga berjangka umumnya sedikit lebih tinggi dari harga spot karena harapan harga Bitcoin yang naik. Investor bersedia membayar premi untuk pengiriman di masa depan. Premi berjangka sering menandakan optimisme pasar.

Inversi (Basis Negatif)

Ketika harga kontrak berjangka jatuh di bawah harga spot, pasar mengalami inversi. Ini biasanya terjadi ketika ada pesimisme tentang harga Bitcoin di masa depan, seperti kekhawatiran tentang penurunan harga atau ketidakpastian eksternal (misalnya, perubahan regulasi). Inversi dapat menunjukkan kurangnya kepercayaan dalam pasar masa depan atau risiko potensial.

Sumber: coinalyze.net

3. Tingkat Pembiayaan Bitcoin

Suku bunga pendanaan Bitcoin adalah indikator penting dalam pasar derivatif cryptocurrency. Ini mencerminkan keseimbangan antara posisi long dan short dalam kontrak perpetual.

Definisi Tingkat Pendanaan

Tingkat pendanaan adalah biaya yang dibayarkan antara posisi panjang dan pendek, biasanya ditetapkan oleh platform perdagangan dan diselesaikan pada interval tetap (misalnya, setiap 8 jam).

Biaya Pendanaan Positif: Longs (bulls) membayar shorts (bears).

Negative Funding Rate: Shorts (bears) membayar longs (bulls).

Tarif pendanaan bertujuan untuk menjaga harga kontrak perpetual mendekati harga spot.

Korelasi Antara Tingkat Pendanaan dan Harga Spot/Derivatif Bitcoin

(1) Korelasi Harga Spot dan Futures

Premium: Ketika harga kontrak berkelanjutan lebih tinggi daripada harga spot, tingkat pendanaan biasanya positif, menunjukkan sentimen bullish yang kuat.

Diskon: Ketika harga kontrak abadi lebih rendah dari harga spot, tingkat pendanaan umumnya negatif, mencerminkan sentimen bearish yang kuat.

(2) Peran Perdagangan Arbitrase

Investor bisa mendapatkan keuntungan dari "arbitrase spot-futures." Misalnya:

Ketika tingkat pendanaan tinggi, investor dapat menjual futures dan membeli spot untuk mendapatkan keuntungan tanpa risiko.

Ketika tingkat pendanaan rendah (negatif), investor dapat melakukan long futures dan menjual spot.

Kegiatan arbitrase ini membantu menyelaraskan harga kontrak abadi dengan harga spot.

(3) Indikator Sentimen Pasar

Suku bunga pendanaan adalah indikator langsung dari sentimen pasar:

Biaya pendanaan yang tinggi yang persisten dapat menjadi sinyal pasar yang terlalu panas dan koreksi potensial.

Biaya pendanaan rendah mungkin menunjukkan pasar bearish atau akhir dari koreksi harga yang mendekat.

Studi Kasus

(1) Tingkat Pendanaan Pasar Bull

Dalam pasar bullish Bitcoin, sentimen bullish biasanya mendominasi, dan harga kontrak perpetual cenderung lebih tinggi dari harga spot (premium), dengan tingkat pendanaan positif.

Selama lonjakan harga Bitcoin pada tahun 2021, tingkat pendanaan naik di atas 100% secara tahunan, menarik modal arbitrase.

(2) Tingkat Pendanaan Pasar Beruang

Di pasar beruang, sentimen beruang mendominasi, dengan harga kontrak perpetual di bawah harga spot (diskon), dan tingkat pendanaan menjadi negatif.

Selama pasar beruang 2022, tingkat pendanaan negatif mencerminkan harapan investor terhadap penurunan harga lebih lanjut.

Sumber: bitcoinmagazinepro

4. Sentimen Pasar dan Harapan

Indikator kuantitatif sentimen pasar secara keseluruhan (seperti rasa tamak tinggi yang menunjukkan kehati-hatian dan rasa takut tinggi yang berpotensi menjadi sinyal kesempatan beli).

Sentimen pasar adalah faktor kunci yang memengaruhi hubungan antara harga spot dan harga berjangka. Ketika sentimen pasar tinggi, investor sering melakukan perdagangan ber-leverage melalui pasar berjangka, mendorong harga berjangka naik, yang dapat mengakibatkan premi yang lebih besar di pasar berjangka. Sebaliknya, ketika sentimen pasar pesimis, premi di pasar berjangka dapat menurun, atau bahkan terbalik.

Selain itu, harapan pasar terhadap harga Bitcoin di masa depan dapat memengaruhi harga futures. Misalnya, jika investor mengharapkan Bitcoin akan naik di masa depan, mereka mungkin meningkatkan pembelian futures mereka, mendorong harga futures naik, yang juga dapat memengaruhi harga spot. Di sisi lain, jika pasar mengantisipasi penurunan harga Bitcoin, pasar futures mungkin menghadapi penjualan besar-besaran, menyebabkan harga futures turun.

Sumber: coinmarketcap

5. Rasio Long-Short Bitcoin Spot dan Futures

Rasio long-short adalah indikator yang mengukur jumlah atau rasio modal posisi long (bullish) dan short (bearish) di pasar. Ini digunakan untuk menganalisis sentimen pasar dan tren potensial.

Arti dari Rasio Long-Short

Posisi Long: Investor mengharapkan harga Bitcoin naik dan membeli posisi.

Posisi Pendek: Investor mengharapkan harga Bitcoin turun dan menjual posisi.

Memahami Rasio Long-Short dalam Analisis Pasar

Rasio Long-Short Tinggi

Posisi long jauh lebih banyak daripada posisi pendek.

Ini menunjukkan sentimen pasar yang terlalu optimis, yang dapat menyebabkan overheat.

Risiko: Jika harga turun, posisi long yang likuidasi dapat memicu penurunan lebih lanjut.

Rasio Long-Short Rendah

Posisi jual jauh melebihi posisi beli secara signifikan.

Ini menunjukkan sentimen pasar yang pesimis, yang mungkin mencerminkan ketakutan atau panik di antara investor.

Peluang: Jika harga naik, penutupan posisi jual singkat dapat mendorong pemulihan harga.

Sumber: coinglass

6. Indikator On-Chain

Indikator On-Chain Bitcoin dan Korelasi Pasar Spot/Futures

(1) Alamat Aktif: Aktivitas tinggi biasanya berkorelasi dengan peningkatan volume perdagangan spot, yang dapat memengaruhi sentimen long/short di pasar berjangka.

(2) Volume: Perdagangan besar di rantai blok atau lonjakan volume dapat mempengaruhi fluktuasi harga spot dan memengaruhi posisi futures.

(3) Arus Pertukaran

Inflow: Menunjukkan tekanan jual yang meningkat, yang mungkin mendorong harga spot turun dan meningkatkan sentimen bearish.

Outflow: Menunjukkan niat menyimpan yang lebih tinggi, menguntungkan harga spot dan mendukung sentimen bullish.

(4) Volatilitas Basis dan HODL:

Peningkatan Penahanan Jangka Panjang: Menunjukkan pasar spot yang stabil dengan sentimen bullish yang kuat.

Pemegang Jangka Pendek Aktif: Menunjukkan peningkatan spekulasi dan volatilitas.

(5) Data Penambang:

Peningkatan Arus Masuk Pertukaran: Dapat menimbulkan tekanan jual, mendorong harga spot turun dan menguntungkan beruang.

Peningkatan Hashrate: Menunjukkan kepercayaan miner, menstabilkan harga, dan meningkatkan sentimen bullish.

Indikator on-chain berkaitan erat dengan pasar spot dan futures, dan analisis mereka dapat membantu dalam memprediksi tren pasar dan perubahan sentimen.

Sumber: coinank

7. Indikator Makroekonomi

(1) Kebijakan Tingkat Bunga Federal Reserve

Kenaikan Suku Bunga: Meningkatkan tingkat risiko bebas, mengurangi daya tarik Bitcoin, yang dapat menurunkan harga spot dan meningkatkan sentimen bearish di pasar berjangka.

Pemotongan Suku Bunga: Meningkatkan likuiditas dan dapat mendorong dana masuk ke aset berisiko tinggi, mendorong harga spot Bitcoin naik dan mendukung sentimen futures bullish.

(2) Indeks Dolar AS (DXY)

Peningkatan DXY: Dolar yang lebih kuat dapat mengurangi permintaan terhadap Bitcoin sebagai aset non-sovereign, menekan harga spot dan sentimen futures yang bearish.

Penurunan DXY: Dolar yang lebih lemah dapat mengarahkan dana tempat perlindungan ke Bitcoin, mendorong kenaikan harga spot dan meningkatkan sentimen bullish.

(3) Tingkat Inflasi

Inflasi Tinggi: Bitcoin dianggap sebagai lindung nilai inflasi, meningkatkan permintaan dan mendorong harga spot lebih tinggi, dengan sentimen bullish yang meningkat.

Inflasi Rendah: Dengan berkurangnya minat risiko pasar, permintaan untuk Bitcoin melemah, dan sentimen bearish di pasar spot dan futures mungkin mendominasi.

Indikator-indikator makroekonomi mempengaruhi likuiditas pasar dan sentimen investor, yang secara tidak langsung mempengaruhi pergerakan harga Bitcoin dan struktur pasar.

Sumber: marketwatch

8. Indikator Arus Modal

Indikator Aliran Modal dan Korelasi Pasar Spot/Futures Bitcoin

(1) Arus Masuk/Keluar Bersih Pertukaran

Peningkatan Arus Masuk: Peningkatan arus masuk Bitcoin ke bursa menunjukkan tekanan jual yang meningkat, yang dapat menurunkan harga spot dan meningkatkan sentimen bearish di pasar berjangka.

Peningkatan Aliran Keluar: Peningkatan aliran keluar Bitcoin menunjukkan niat memegang yang lebih kuat, mendorong harga spot menjadi lebih tinggi dan mendukung sentimen bullish futures.

(2) Masuknya Stablecoin

Aliran Masuk yang Meningkat: Menunjukkan kesiapan investor untuk masuk ke pasar, kemungkinan mendorong kenaikan harga spot dan meningkatkan sentimen bullish di pasar berjangka.

Pengurangan Arus Masuk: Mengurangi likuiditas pasar, yang dapat menekan harga spot dan meredam aktivitas perdagangan di pasar berjangka.

(3) Arus Modal Besar-Besaran

Pembelian Paus: Permintaan yang meningkat di pasar spot menyebabkan kenaikan harga dan sentimen bullish yang meningkat.

Whale Selling: Meningkatkan tekanan jual, mendorong harga spot turun dan memperkuat sentimen bearish.

(4) Aliran Penambang

Arus masuk penambang ke Bursa: Dapat membawa tekanan jual, menekan harga spot lebih rendah dan menguntungkan beruang di pasar berjangka.

Peningkatan Pemegang Penambang: Mengurangi pasokan, mendukung harga spot, dan meningkatkan sentimen bullish di pasar masa depan.

(5) Buka Minat Pertukaran

Peningkatan Minat Terbuka: Menunjukkan keinginan yang lebih kuat untuk menjual, meningkatkan tekanan turun pada harga spot.

Minat Terbuka Menurun: Menunjukkan keinginan yang lebih kuat untuk menyimpan aset, meningkatkan kemungkinan kenaikan harga spot.

Para investor dapat lebih memperkirakan tren dan risiko potensial di pasar spot dan futures Bitcoin dengan memantau indikator aliran modal.

Sumber: coinglass

Studi Kasus

Harga Bitcoin Crash di Bulan Mei 2021

Pada bulan Mei 2021, harga Bitcoin anjlok dari rekor tertinggi hampir $60.000 menjadi sekitar $30.000, dengan penurunan lebih dari 50% dalam waktu satu minggu. Crash ini erat kaitannya dengan sentimen pasar, perdagangan berleverage, dan berita regulasi, memberikan sebuah skenario khas untuk menganalisis interaksi antara harga pasar spot dan futures.

Sumber: cnbc

Perilaku Harga Pasar Spot dan Futures

Spot Market

Selama kejatuhan, pasar spot Bitcoin melihat lonjakan volume perdagangan, dengan harga turun dengan cepat. Sejumlah besar pemegang menjual aset mereka untuk mengurangi paparan risiko, menyebabkan likuiditas yang tidak mencukupi di pasar spot.

Pasar Berjangka

Akibat posisi leverage yang tersebar luas, pasar berjangka mengalami volatilitas harga yang lebih tinggi. Sejumlah besar posisi panjang secara paksa dilikuidasi (likuidasi), yang lebih mempercepat penurunan pasar.

Di beberapa platform futures, harga Bitcoin sempat turun hingga $28.000, jauh di bawah harga pasar spot rata-rata.

Pemicu Kunci

a. Sentimen Pasar Negatif

Pengumuman Tesla untuk menghentikan penerimaan pembayaran Bitcoin menimbulkan kekhawatiran tentang dampak lingkungan Bitcoin.

Pernyataan China tentang peningkatan regulasi pertambangan dan perdagangan mata uang kripto memperburuk kepanikan investor.

b. Efek Leverage dan Mekanisme Likuidasi

Posisi leverage tinggi di pasar berjangka memicu rangkaian likuidasi ketika harga turun. Statistik menunjukkan bahwa lebih dari $8 miliar nilai kontrak berjangka Bitcoin dilikuidasi dalam 24 jam, mempercepat penurunan harga. Likuidasi paksa lebih lanjut menekan pasar spot, menyebabkan penurunan harga lebih lanjut.

Analisis Interaksi Pasar

Perubahan Dasar

Selama terjadinya kejatuhan, terlihat diskon dalam pasar berjangka, di mana harga berjangka lebih rendah dari harga spot. Diskon ini mencerminkan harapan pasar yang pesimis terhadap harga di masa depan.

Pengembangan cepat dari dasar dapat mengganggu strategi perdagangan salin seperti arbitrase dasar, mengurangi efektivitasnya dan berkontribusi pada peningkatan ketidakstabilan pasar.

Funding Rate

Di awal crash, tingkat pendanaan positif, menunjukkan posisi panjang yang ramai di pasar.

Saat kejatuhan semakin intensif, tingkat pendanaan dengan cepat berubah menjadi negatif, menunjukkan bahwa pasar sekarang dikuasai oleh posisi pendek. Fluktuasi tajam dalam tingkat pendanaan memperkuat perbedaan antara harga pasar spot dan futures.

c. Kesenjangan Likuiditas

Ketidaklikuidan rendah di pasar spot menyebabkan pesanan jual besar melampaui beberapa level pesanan beli, menyebabkan penurunan harga yang tajam.

Perdagangan frekuensi tinggi di pasar berjangka memperburuk masalah likuiditas, meningkatkan volatilitas harga.

Perilaku Investor dan Pemulihan Pasar

a. Stabilitas Pasar Spot

Setelah terjadi kejatuhan, beberapa investor jangka panjang mulai membeli saat harga turun di pasar spot, yang secara bertahap menstabilkan harga spot.

Setelah kepanikan mereda, harga spot pulih dan membantu mengembalikan dasar di pasar berjangka.

b. Pemulihan Spekulatif Pasar Futures

Setelah terjadi kecelakaan, modal spekulatif mengalir ke pasar berjangka. Posisi pendek ditutup, dan posisi panjang baru dibuka, mendorong harga berjangka kembali ke level pasar spot.

Pelajaran dan Wawasan

a. Risiko Leverage

Leverage tinggi di pasar berjangka adalah faktor utama yang memperbesar fluktuasi harga. Investor harus mengelola rasio leverage mereka dengan hati-hati saat berpartisipasi dalam perdagangan berjangka.

b. Fungsi Lindung Nilai Pasar Spot

Meskipun pasar spot mengalami fluktuasi yang lebih kecil, namun tetap dipengaruhi oleh pasar berjangka saat terjadi kepanikan pasar. Oleh karena itu, investor sebaiknya memantau pergerakan harga pasar spot dan futures.

c. Pentingnya Penyesuaian Strategi

Strategi seperti arbitrase dasar dan pemantauan tingkat pendanaan dapat gagal selama kondisi pasar ekstrem. Investor copy trading perlu menyesuaikan strategi secara dinamis untuk menanggapi perubahan pasar.

Kesimpulan

Kecelakaan harga Bitcoin pada Mei 2021 menyoroti interaksi kompleks antara pasar spot dan pasar futures. Pasar spot cenderung dipengaruhi oleh faktor fundamental, sedangkan pasar futures menunjukkan volatilitas yang lebih tinggi karena perdagangan berleverage dan sentimen pasar yang berubah-ubah. Interaksi antara pasar-pasar ini menggambarkan aliran sentimen pasar sambil menawarkan wawasan penting bagi investor, terutama selama kondisi pasar yang ekstrem.

Pemikiran Akhir

Korelasi antara harga spot dan futures Bitcoin sangat rumit dan selalu berubah. Dua pasar ini saling terkait erat, dipengaruhi oleh sentimen pasar, arus modal, dan efek leverage. Saat menganalisis pasar Bitcoin, investor harus memantau pergerakan harga spot dan futures, dan menginterpretasikannya dalam konteks sinyal pasar yang lebih luas. Memahami dengan baik dinamika harga antara pasar ini memungkinkan investor untuk mengidentifikasi tren dengan lebih baik, mengasah strategi investasi, dan memitigasi risiko potensial.