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## 非美元稳定币为何陷入增长困局？监管压力而非市场需求才是真凶
许多人认为非美元稳定币的停滞源于需求不足，这种判断其实打错了板子。
历史数据显示，非主要货币的外汇交易每日规模超过3200亿美元，这说明跨境结算的需求巨大。那真正的瓶颈在哪？关键在于供给侧——全球银行体系的激励机制已经彻底失灵。
2008年后巴塞尔协议III的推行，配合一系列严格的监管规定，在银行资产负债表结构上施加了极度苛刻的资本约束。这些规则直接摧毁了银行参与非美元流动性业务的利润空间。
**巴塞尔III如何扼杀非美元交易**
流动性覆盖率（LCR）规则要求银行持有足量的"高质量流动性资产"（HQLA），以应对30天的压力情景。听起来合理，但问题在于：一级HQLA的定义极其严格，主要包括美元、日元、欧元等储备货币的安全资产。
这意味着美元、日元、欧元等储备货币天然占优——它们拥有深度充足的全球回购市场和压力时期的可靠流动性。相比之下，巴西雷亚尔或墨西哥比索兑美元的交易，即便在正常时期看起来很"流动"，但在压力情景下也会被监管者剔除出流动性缓冲。
银行若想支持BRL/MXN这样的通道，必须持有这两种货币的库存。但这些库存在LCR框架下被视为"劣质资产"，迫使银行额外持有更多美元资产进行补偿。结果就是：维持非美元通道的成本被人为抬高。
更糟的是，如果这些流动性在法律或操作层面被"困住"（比如资本管制），银行根本无法在