本周在图表上我发现了些有意思的东西。比特币再次触及那个极端风险区，这让我想起了2023年在那次大幅130%反弹启动之前，我们看到的情况。

Swissblock 的数据显示，BTC 目前已经连续 25 天处在极高风险领域——这是有史以来最长的连续纪录。这个时长比 2023 年的 23 天峰值还要更久。从历史上看，当价格在这里停留这么久时，通常意味着要么出现了重大的回撤，要么底部正在形成。

Michael van de Poppe 提出了一个值得关注的点——BTC 供给盈亏图显示，价格在此前曾标记出底部阶段的那些水平上出现了互动。回到 2023 年，当市场情绪从极端风险转向较低风险时，正是看涨扩张开始的时刻。

但问题在于，这里有些棘手。交易者持仓的数据显示，目前还不能完全对应到上升趋势的布局。表观的 30 天需求仍在正负区域之间来回摇摆。卖压确实已经缓和，但真正持续的买盘并没有真正占据主导地位。

从宏观层面来看，这些深度回撤在历史上通常需要时间才能得到修复。剔除掉 2020 年那次由 COVID 引发的激增，来自 50% 跌幅的反弹往往会持续很长一段时间。ETF 资金流数据也强化了这种谨慎的基调——自 8 月以来，黄金 ETF 的资金流入实际上在过去 90 天的基础上超过了比特币现货 ETF 的资金流入。比特币基金自身目前也处在负资金流中，滚动平均约为 -2.06 billion。

通胀趋势又增加了一层复杂性。PCE 正在接近 2.9% 的同比水平，核心为 3.0%，而核心服务项则高于 3.4%。美联储以这个指标为目标，但我们并没有看到那种清晰的下行动能来表明宽松预期正在升温。没有这种推动，流动性扩张看起来就相当有限。

Willy Woo 关于价格水平的观点相当到位——任何朝 70K 到 80K 的反弹，可能都会再次遭遇一轮卖压，因为更广泛的格局仍然十分看空，现货和期货的流动性都在恶化。需要关注的支撑位：45K 对应的是此前的熊市低点，随后是 30K 和 16K，这些分别代表与更长期趋势延续有关的历史支撑。

所以吧，底部信号又在闪烁了，但后续的跟进还没到位。当前的环境和两年前不一样，ETF 资金流、宏观条件以及流动性动态都在以不同的方式演进。的确值得我们密切跟踪。