理解格雷欣法则：劣币驱逐良币

戈希姆定律（Gresham’s Law）是货币经济学中最引人入胜的原则之一，描述了一种逆向的现象，影响了数个世纪以来的金融体系。其核心在于一个简单而强大的观察：当两种货币同时作为法定货币流通时，价值较低的货币往往会持续使用，而价值较高的货币则会从日常交易中消失。这个原则揭示了关于人类行为、市场动态以及政府干预在货币体系中作用的基本真理。

该概念以英国金融家兼商人托马斯·戈希姆爵士（Sir Thomas Gresham）的名字命名，他活跃于16世纪，创立了伦敦皇家交易所。虽然戈希姆本人从未正式阐述过这一定律，但他在实践中观察到这一原则，并向伊丽莎白一世女王建议货币贬值的后果。直到19世纪，经济学家亨利·邓宁·麦克劳（Henry Dunning Macleod）正式将其制度化，并将其归功于戈希姆。有趣的是，这一现象早在更早时期就已被观察到——古希腊剧作家阿里斯托芬（Aristophanes）在数百年前的雅典就记录了类似的经济行为。

戈希姆定律背后的核心机制

戈希姆定律的本质通过一种简单的心理和经济机制运作。想象市场上流通的两种硬币：一种由黄金制成，具有真正的内在价值；另一种由贱金属制成，但由政府宣布与黄金面值相同。理性的人会立即察觉到差异，并相应调整行为。他们倾向于用贱金属硬币进行日常消费，同时小心翼翼地收藏黄金硬币，用于储存或在金属内容真正重要的交易中，比如国际贸易。

这种模式的出现，是因为人们自然偏好保留具有实际价值的资产，而用名义价值的资产进行交易。当政府强制商家接受两种硬币以相同价格时，就会造成一种人为的市场扭曲。“好货币”（具有真正价值的黄金硬币）逐渐从流通中消失，人们将其从日常使用中取出。同时，“坏货币”（价值存疑的贱金属硬币）则在交易中持续存在。这种置换持续进行，直到优质货币实际上退出市场。

这一机制揭示了一个重要真理：戈希姆定律并非在真正的自由市场中自发发生。根据奥地利学派经济学家穆雷·罗斯巴德（Murray Rothbard）的观点，这一现象特别在政府实施价格控制、人为地使不同货币之间的汇率相等时出现。没有这种干预，市场力量会自然推动人们使用好货币，拒绝坏货币。罗斯巴德的重新解读强调，政府干预创造了戈希姆定律运作的条件——这是理解货币体系的关键区别。

理论视角与经济学派

对戈希姆定律的解释，因所考察的经济学派不同而差异显著。古典定义，源于以商品为基础的货币时代，强调其机械运作：当黄金和贱金属硬币都具有法定货币地位，但内在价值不同，价值被高估的坏货币会排挤价值被低估的好货币出流通。

罗斯巴德的奥地利学派分析引入了关键的细节，强调政府的作用。他指出，自然市场条件下，良币会通过自愿交换驱逐劣币。在没有法定货币法律的自由市场中，商人可以拒绝劣质货币，个人也可以自由选择接受和使用哪种货币。政府强制不同货币之间固定汇率的存在，创造了人为的条件，使坏货币占据主导地位。

这一理论差异意义重大，因为它揭示了戈希姆定律并非一种不可避免的经济规律，而是货币操控的表现。当政府通过法律强制接受贬值货币，且汇率被人为扭曲时，就会逆转市场的自然偏好，出现我们所说的戈希姆定律。

历史证据：货币体系崩溃的实例

古罗马的货币衰败

历史上最具说服力的戈希姆定律实例之一发生在公元3世纪的古罗马。随着帝国军事开支的增加和收入的下降，罗马政府做出了一个决定：降低硬币中的银含量，同时保持其面值。这一货币贬值逐步进行，但却无情。市民很快察觉到，旧硬币中含有更多的贵金属，而新铸硬币则相对较少，尽管面值相同。结果正符合戈希姆定律：人们收藏含银量较高的优质硬币，用贱金属贬值硬币进行日常交易。几代人之内，旧的、价值较高的硬币几乎从普通商业中消失，被劣质货币完全取代。

1696年英格兰大铸币运动

数百年后，英格兰面临类似危机，为戈希姆定律提供了教科书式的证据。到了17世纪末，英格兰货币遭受严重破坏，既有故意贬值，也有犯罪伪造。流通中的硬币被“削边”——从边缘削去金属，导致其实际重量和价值降低，尽管仍具有法定货币地位。局势变得如此严重，以至于英国产的硬币在国际贸易中几乎不受尊重。

威廉三世（King William III）政府试图通过1696年的大铸币运动进行激进改革。计划包括清除贬值和伪造的硬币，换成带有保护齿的“轧制”新硬币，以防止削边。然而，转型过程中，戈希姆定律的作用得以展现。新硬币一进入流通，商人和个人迅速认出其优越的质量和价值，立即收藏，减少日常使用，并出口到欧洲大陆进行套利。而旧的削边硬币，尽管质量较差，却仍在英国的日常交易中流通。皇家铸币厂未能充分应对大规模的换币行动，只铸造了所需银币的约15%，剩余约10%的货币是伪造品。大铸币运动完美展现了即使在政府有意改革货币体系的情况下，戈希姆定律依然持续。

殖民地美国的纸币危机

当美国殖民地准备独立时，遇到的严重货币混乱也体现了不同情境下的戈希姆定律。与英国的紧张关系限制了英国货币流入殖民地经济。为了满足交易需求，殖民政府开始发行自己的纸币，但没有充足的储备或担保。无节制的印钞导致货币迅速贬值，公众对纸币未来价值的信任也逐渐丧失。

结果遵循预期：含有真实贵金属价值的英国硬币被视为“好货币”，被收藏；而殖民政府发行的纸币成为“坏货币”，在日常交易中占据主导地位，优质硬币被逐步抽离流通。这种货币置换持续到革命时期及之后，造成了严重的经济失调，殖民地在当时极度需要金融稳定。

现代经济学与戈希姆定律的相关性

现代货币体系与历史上的商品货币体系有根本不同，但戈希姆定律依然在现代经济分析中具有显著适用性。今天的中央银行体系依赖法定货币——没有内在商品支撑的货币，其价值纯粹来自政府的法令和公众的信任。然而，只要多种货币共存，类似的动态就会出现。

当法定货币与黄金、白银等商品货币同时流通时，类似的机制会发生。法定货币的便利性和广泛接受度，使其成为日常交易的首选；而商品货币的实在价值和稳定性，则促使人们收藏。人们会用法定货币进行日常支出，而小心储存贵金属硬币或金条。这种行为与戈希姆定律的规律一致，就像古罗马时期一样。

法定货币与商品货币之间的关系表明，这一定律超越了特定的货币体系。无论是黄金与贱金属硬币的比较，还是法定货币与贵金属的关系，只要不同形式的货币都具有法定货币地位但价值不同，人的行为就会表现出：收藏优质货币，使用劣质货币。

超通货膨胀与货币外逃

在严重的超通货膨胀时期，戈希姆定律会产生特别剧烈的后果。当货币贬值速度极快，信心崩溃时，民众会急切寻找替代方案。他们开始收藏稳定的外币、贵金属和其他可靠的价值存储手段。国内货币——在戈希姆框架中属于“坏货币”——仍在流通，因为法律要求接受，但私人经济活动逐渐转向更稳定的替代品。

这种动态在超通货膨胀中揭示了戈希姆定律的一个重要含义：该现象可能引发自我强化的循环。随着优质货币从流通中消失，对坏货币的信心也在削弱，国内货币的信誉逐渐丧失，即使法律强制接受，货币体系也可能崩溃。最终，民众会放弃严重贬值的货币，转向外币、以物易物或贵金属。

数字时代的戈希姆定律

比特币和加密货币的出现，为历史上的戈希姆定律提供了意想不到的现代对应。当法定货币（如美元）与比特币共存时，类似的模式在数字空间中重现。比特币随着时间升值，变得相对于持续贬值的法币更有价值。持有者面临的选择是：用贬值的法币进行交易，同时持有和积累比特币。

这种行为——在加密社区中常称为“HODLing”——直接反映了历史上的模式：优质货币从流通中消失，而劣质货币仍在日常使用。人们理性地用法币进行购买，同时保留比特币储备，期待其长期价值。比特币的有限供应和程序化稀缺性，与无限扩张的法币形成鲜明对比。

然而，比特币作为交换媒介的角色面临重大限制，历史上的优质货币未曾遇到的难题。价格波动使比特币难以用于日常交易，商家接受度有限也限制了其实用性。此外，未来升值的预期使得人们不愿意花费比特币，抑制了其作为功能性货币的流通。这些因素意味着，戈希姆定律目前在比特币中表现为：优质货币被囤积，劣质货币在交易中占据主导。

比特币与法币的关系暗示：当法币严重受损（无论是超通货膨胀还是公众信心丧失），比特币可能逐渐成为主要的优质货币，驱逐劣币。根据连接中本聪的创造与16世纪戈希姆观察的逻辑，只有当法币无法有效作为交换媒介，或者人们全部以比特币收入并用其偿还债务时，这一转变才会发生。

好货币出现的逆向现象

虽然戈希姆定律描述了劣币驱逐良币的过程，但在特定情况下，也会出现相反的动态。由经济学家蒂耶尔斯（Thiers）命名的蒂耶尔斯定律（Thiers’ Law）描述了这一逆向现象：在坏货币价值严重恶化、市场完全放弃它时，好货币可以驱逐坏货币。

这种逆转在超通货膨胀时期尤为明显。当国内货币贬值如此之快，以至于商家都拒绝以面值接受时，货币实际上退出了流通，尽管法律仍规定其为法定货币。民众会抛弃崩溃的货币，转而使用外币或其他价值存储手段。政府可能会法律强制接受超通货膨胀货币，但经济现实会超越法律要求。蒂耶尔斯定律表明，虽然政府可以通过法定货币法律暂时强制接受坏货币，但当货币贬值足够严重时，甚至法律也无法阻止其崩溃。

货币政策的启示

理解戈希姆定律，为政策制定者和经济学家提供了关键的洞见。该现象说明了货币和市场行为的几个基本真理。首先，试图人为固定不同货币之间的汇率，会导致劣币排挤优币的预期扭曲。其次，法定货币法律不能无限期压制市场偏好，当价值差异变得足够大时，市场会自然偏向优质货币。第三，货币贬值不可避免地削弱信心，引发行为反应，加剧货币体系的失调。

对于依赖法定货币体系的现代中央银行来说，戈希姆定律提示，维护公众信心和价格稳定至关重要。过度的货币扩张，明显贬值货币，会促使民众寻求替代的价值存储，激发戈希姆定律所描述的囤积行为。该原则揭示了为何超通货膨胀会引发严重的经济失序：一旦货币贬值的动态被激活，逆转局面就需要恢复信心和价值稳定。

结论

戈希姆定律作为理解不同历史时期和体系中货币经济的强大工具，依然具有重要意义。从古罗马的银币到现代的加密货币，这一原则始终解释着为何劣币会取代优币，只要两者都具有法定货币地位。它本身更像是一种由政府货币干预引发的表现，而非不可逾越的经济真理——特别是政府试图在不同价值的货币之间维持固定汇率时。

在当今由法定货币主导的经济中，戈希姆定律依然适用，只要出现其他具有真实价值特征的货币形式。法币与比特币等加密货币，或在超通货膨胀期间贬值的国内货币与外币之间的关系，都证明了这一原则超越了特定的历史时期或货币体系。只要政府试图以人为设定的汇率强制接受不同价值的货币，戈希姆定律就会持续展现其特有的模式：优质货币从流通中消失，而劣质货币则在交易中存在。理解这一动态，对于评估货币政策的决策及其对货币流通和公众经济行为的不可避免的影响，具有重要的指导意义。