为什么这轮牛市行情可能延续到2026年：多维证据

加密货币市场近期经历了剧烈动荡，比特币从125,000美元暴跌至80,000美元后逐渐稳定。然而，知名分析师穆拉德认为这代表的是持续牛市中的投降事件，而非周期的终结。他的观点基于大量技术、链上、宏观经济和机构数据，表明牛市动力可能持续到2026年及以后。

技术信号与链上投降：解读牛市基础

多项技术指标显示市场已从投降转向复苏。比特币的周RSI达到自FTX危机以来的最低点——这一水平此前仅在2018熊市底部、COVID-19崩盘和2022年Luna崩溃时出现。日线RSI首次跌破21，距今两年半，历史数据显示突破此阈值后未来回报偏好。

三日移动平均线形成了看涨锤头蜡烛形态，通常预示潜在反转。比特币仍处于自2023年以来的上升平行通道内，近期的下跌仅测试了多次市场周期中都能支撑的对角支撑线。在对数尺度上，自2013年以来的更长期通道依然结构完整，表明尽管近期压力增大，牛市框架未被打破。

36%的调整幅度虽严重，但在本周期内属于正常范围。类似的回调曾在2025年初(32%)和2024年中(33%)出现。MACD指标在1日、2日和3日图表中都达到了历史最低点——这一极端读数与投降阶段密切相关，通常预示着重大反转的前兆。

关键支撑位集中在$79,000-$83,000区间，此处ETF成本基、实现价格和市场平均价格都汇聚于此。这个价格重叠区通常在牛市整合中表现为可靠支撑。比特币的底部在$80,200附近，代表市场的真实平均价格，而$83,000-$85,000则是下一个关键的支撑-阻力转换区。

机构积累与稳定币超级周期：牛市动力

尽管市场下跌，ETF持有者表现出强烈信心。大约98%的比特币ETF管理资产（AUM）在价格下跌36%后仍被持有，反映出机构对牛市论点的长期信心。过去两年中，ETF持有的比特币供应比例从3%稳步上升到7.1%，这一趋势被观察者比作“首次公开募股（IPO）时刻”，被动机构资金在价格波动中持续积累。

在底部后，交易所资金流出达到了历史高位，这一模式通常与市场投降缓解和牛市反弹的早期阶段相关。链上实现净利润和亏损指标降至自FTX危机以来的最低点，显示短期持有者已完全投降，而长期持有者大多未恐慌抛售。

稳定币供应达到历史新高，稳定币供应比率为2022年以来最大差距。这一持币观望的集中度为牛市复苏期间的买盘提供了大量干粉。恐惧与贪婪指数达到10/100，为本轮周期最低，但尚未触发任何传统周期顶部的30个信号，表明牛市仍有较大空间。

11月21日，比特币ETF IBIT创下历史最高交易量，同时所有比特币ETF合计和Hyperliquid BTC永续合约的交易量也达到了新高。这些成交量激增通常与重大投降事件和牛市反弹的开始同步。平仓分布显示空头仓位远多于多头仓位，空头的平仓量也明显更高，这一动态支持潜在的牛市上行压力。

宏观经济政策与机构顺风

美联储已开始降息，尽管通胀仍高于目标，12月降息概率从30%跃升至81%。美联储计划在2025年12月结束量化紧缩（QT），这一转变被普遍视为对风险资产（包括比特币）有利。历史上，货币扩张期间（如2013年、2020-2021年）加密市场表现强劲，而在收紧周期（如2018年、2022年）则表现疲软。

特朗普政府采取了史上最支持加密货币的政策环境，明确推动比特币、加密ETF和稳定币。财政部长贝森已暗示可能放宽银行监管，以增加对关键行业的贷款，从而放松货币条件。政府还在讨论2000美元的刺激支票和降低房价，旨在释放数万亿的房屋净值进入金融市场——这些刺激政策历来支持牛市反弹。

美元指数（DXY）已跌破并重新测试关键阻力位，通常是入场风险资产的最佳时机。全球货币环境也在放松；中国通过隐性货币支持应对通缩压力，日本宣布了一项(十亿刺激计划。

标普500和纳斯达克表现出积极的技术形态。纳斯达克100在100日均线获得支撑，MACD显示看涨信号。标普500的看跌期权成交量达到历史高位，历史数据显示在类似情况下，一个月后会出现100%的正收益。多项市场宽度指标——如麦克莱兰振荡器、AAI牛熊指数——都显示未来几个月上涨的概率较高。

比特币价格与全球M2货币供应增长的相关性依然显著。本轮缓慢的牛市上涨反映了货币条件的收紧——利率高于4%，而在前几轮周期中则在0-2.5%之间。如果M2增长加速并伴随美联储政策转向，比特币可能会重新出现指数级上涨，向牛市场景中讨论的$150,000-$200,000区间迈进。

需关注的风险因素

尽管支持证据充分，但仍存在一些风险需警惕。影响“巨头7”科技股的人工智能股泡沫可能突然破裂，造成更广泛的市场传染。比特币大户已表现出抛售压力，并对近期协议更新表示不满，若市场情绪恶化，可能加速退出。

美元走强将对所有风险资产（包括加密货币）施加压力，抵消当前DXY的疲软。宏观经济流动性恶化或商业周期逆转也可能削弱牛市背景，尤其是在美联储政策意外转向的情况下。

结论：牛市周期延续超越四年

牛市延续到2026年的理由包括前所未有的机构积累、极端超卖的技术条件、完全投降的信号、创纪录的稳定币储备以及历史上有利的宏观政策。近期的下跌并非标志周期顶点，而是延长牛市中的投降清理，可能超越传统的四年周期。

当前价格在$89,000附近，反映的是早期复苏动力，而非周期成熟。虽然存在风险，但技术、链上、机构和宏观经济因素的汇聚表明，这轮牛市仍有很大空间向更高水平延伸，可能为持有者提供持续敞口，符合2026年及以后牛市的时间线。