美联储12月会议暴露出对降息的激烈分歧——这对市场意味着什么

美联储最新会议纪要显示的内部动荡比头条报道的25个基点降息更为严重。虽然多数官员支持12月的降息，但对未来货币政策方向的分歧程度表明，未来降息周期将采取谨慎态度。

降息背后的分歧决定

当美联储在12月将利率下调25个基点时，标志着连续第三个月降息。然而，在表面之下，前所未有的异议浮出水面。七位官员反对这一决定——这是37年来最大规模的内部分歧。

具体情况如下：特朗普任命的理事米歇尔·鲍曼主张更激进的50个基点降幅，而两位地区联储主席倾向于维持利率不变。四位没有投票权的官员也表示应保持利率不变。这种分歧程度凸显出对适当货币政策路径的深刻不确定性。

大多数官员认为仍有降息空间——但附带条件

尽管存在分歧，会议纪要明确表示，大多数美联储决策者认为，如果通胀持续下降，进一步降息是合理的。关键条件是：“如果通胀的下降趋势符合他们的预期。”

这种有条件的措辞至关重要。支持进一步降息的官员认为，近期就业面临的下行风险加剧，降息有助于保护劳动力市场。然而，他们也承认，前提是通胀配合——考虑到近期价格压力的粘性，这仍是一个“大概率”的“如果”。

通胀鹰派树立立场

并非所有官员都持此观点。一些政策制定者希望暂缓行动，主张“在一段时间内保持联邦基金利率不变”。他们的理由是：自年初以来，通胀的进展停滞不前，市场对价格回归美联储2%的目标仍缺乏信心。

这些官员担心，过于激进的降息可能导致长期通胀预期失去锚定——这将使未来的紧缩政策变得更加复杂。他们特别指出，若没有更多证据支持，提前行动可能会被解读为美联储对其通胀目标的承诺减弱。

劳动力市场与通胀的两难

会议纪要揭示了一个根本性矛盾：哪个威胁更大——劳动力市场恶化还是持续的通胀？

多数观点认为，转向更中性政策立场对于防止就业市场的显著恶化至关重要。许多官员还指出，最新证据显示关税对持续通胀的影响比之前担心的要小。

而少数官员则强调，“通胀根深蒂固的风险”，即使当前通胀数据较高。对他们来说，过早进行更多降息可能带来危险。这种分歧反映出对哪种经济逆风带来更大挑战的真正不确定。

储备余额问题：已解决，但伴随新措施

在另一项重要举措中，美联储确定其储备余额已降至合理水平，并启动了(储备管理计划)（Reserve Management Program，RMP），承诺根据需要购买短期国债，以维持货币市场的流动性。

与会者一致同意采取这一措施：当储备余额达到需要采取行动的水平时，美联储将“根据需要购买短期政府证券，以持续保持充足的储备供应。”这一决定解决了货币市场的压力，同时避免了激进的资产负债表扩张。

利率降息周期的下一步

12月的美联储会议纪要描绘了一个在经济压力中挣扎的机构。虽然大多数官员认为，如果通胀表现符合预期，未来仍有降息空间，但也有人对加快降息周期持怀疑态度。

未来几个月将至关重要。官员们指出，下一次两次FOMC会议之间，将有重要的劳动力市场和通胀数据公布，可能会改变对是否需要进一步降息的看法。在此之前，市场应继续保持谨慎，美联储在货币政策调整节奏上可能会发出混合信号。

对于密切关注美联储每一步的投资者和市场而言，结论很明确：利率政策仍高度依赖即将到来的数据，内部分歧表明，除非12月之后，否则降息周期将谨慎推进——如果推进的话。