巴菲特时代的门逐渐关闭：格雷格·艾贝尔能否接过万亿美元帝国的火炬？

随着2025年逐渐结束，华尔街正见证一个时代的终结。沃伦·巴菲特，这位在六十多年里将伯克希尔哈撒韦打造成万亿美元巨头的人，将于1月1日辞去CEO职务。格雷格·阿贝尔将接替他的职位成为新任接班人——但真正的问题是，这位奥马哈神谕的继任者是否能够延续那份重新定义美国资本主义的投资魔力。

从传奇到遗产：巴菲特留下的遗产

当巴菲特于1965年掌舵时，很少有人能预料到未来的轨迹。在他掌舵的60多年里，截至2025年12月24日，伯克希尔哈撒韦A股的累计回报惊人地达到了6,060,000%。比起这个数字：包括股息在内的标普500指数的年化总回报率，几乎只达到了巴菲特自1965年以来收益的一半。

秘诀是什么？一个资产组合膨胀到$316 十亿的规模——经过精心挑选，涵盖了近50个持仓，包括保险(GEICO)、铁路(BNSF)，以及苹果等蓝筹股。但让巴菲特与众不同的地方在于：他并不追逐潮流。尽管华尔街的平均持股周期从1950年代的八年缩短到2020年的仅5.5个月，巴菲特依然固执己见。他寻找具有护城河的企业，持有数十年，从不押注美国的长期增长。

当然，他也曾失误——过早出售迪士尼、在特易购亏损、在派拉蒙遇挫。但这些都只是他以耐心和坚定信念建立的职业生涯中的小插曲。

耐心悖论：为什么巴菲特在市场高涨时出售

这里，巴菲特的短期决策与长期哲学发生了激烈的分歧。在过去的12个季度(2022年10月至2025年9月)，他成为了净卖出$184 十亿的投资者——而同期，道琼斯、标普500和纳斯达克都创下了历史新高。许多投资者质疑他的理智。年长的神谕是否失去了锐气？

其实并非如此。这是典型的巴菲特风格。他极度强调价值，在当今这个历史上价格高企的市场中，优质交易变得稀缺。他的操作手册要求等待市场失衡的时机。一个完美的例子：2011年8月，当美国银行需要救助时，巴菲特谈判获得了$5 十亿优先股投资，年息6%，并获得了以每股7.14美元购买7亿股普通股的认股权证。六年后，这些认股权证立即带来了$12 十亿的利润——这笔意外之财自此不断增长。

这不是运气。这是纪律与耐心的结合。

阿贝尔篇章：延续中的现代创新

伯克希尔向格雷格·阿贝尔的过渡在许多方面都令人熟悉。阿贝尔在伯克希尔工作了25年，掌握了除保险之外的所有业务板块。关键是，他与巴菲特共享价值驱动、长期投资的DNA。他誓言继续执行伯克希尔的$78 十亿股回购计划，并支持公司在日本五大贸易公司——综合商社（sogo shosha）——中的重要持仓，这些公司相较于美国膨胀的估值，交易折扣明显。

但请注意：由阿贝尔领导的伯克希尔不会是巴菲特的伯克希尔。

在那$316 十亿的持仓中，较小的持股将由特德·韦施勒等卫星投资者进行更积极的管理。科技和医疗行业——巴菲特从未热衷的领域——可能成为核心持仓。而苹果，曾经的皇冠明珠和市值最大的持仓，现在也面临重新评估的可能。2025财年的iPhone销售激增无法掩盖多年的停滞。对阿贝尔来说，这不符合投资模型。

这对投资者意味着什么

没有沃伦·巴菲特的伯克希尔哈撒韦进入未知领域，无疑令人不安。然而，巴菲特和查理·芒格建立的基础——再加上阿贝尔类似的投资纪律——应能确保这台机器继续运转。这个万亿级巨头不会一夜之间跌倒。

不过，推动伯克希尔60年的哲学即将接受新任管理者的考验。阿贝尔是否能复制巴菲特那传奇般的回报，仍然是华尔街最受关注的当代试验之一。