矿工压力增大：比特币在90万左右波动，结构压力加剧

比特币市场的波动性在本周二占据主导，资产价格在再次未能突破90,000美元关口后，徘徊在91,150美元附近。该水平仍然是关键的流动性区域，卖单在此堆积，限制了更激进的价格波动。缺乏方向性资金使BTC保持在狭窄的区间内，反映出买卖双方之间脆弱的平衡，以及市场深度的减弱。

矿工危机与能源重新配置

在价格盘整的同时，基本面显示出更为严峻的压力。VanEck的最新数据显示，网络的哈希率下降了4%——这是2024年上半年以来最剧烈的下跌——同时比特币的月度价值也缩减了9%。30天的实现波动率达到45%，这是自2025年4月以来的最高水平，迫使效率较低的操作商关闭设备。

直接的催化剂来自新疆：在24小时内，约40万台矿机被停用，网络容量约减少1.3GW。原因很直接——能源被重新分配到人工智能数据中心，这一活动的利润高于加密货币挖矿。据Matthew Sigel和Patrick Bush的估算，全球哈希率可能因此永久性流失多达10%。这种重组倾向于集中在拥有更便宜能源的运营商手中，从而在结构上提高了入场门槛。

成本压缩与经济不可行性

对于标准的比特大陆S19 XP设备来说，平衡价格在12个月内从每千瓦时0.12美元降至0.077美元，降幅达36%。未能跟上这一快速压缩的操作面临日益增长的破产风险。尽管如此，VanEck的数据显示，至少有13个国家对矿业提供一定程度的国家支持，旨在实现能源或货币主权。这种多元化可能会抑制新疆停机带来的哈希率进一步下降。

技术指标显示卖压减弱

与价格表面上的疲软相反，技术形态开始展现出一些积极信号。在三日图中，相对强弱指数(RSI)形成更高的低点，而BTC的低点则逐步降低——这是经典的看涨背离。像Jelle这样的分析师指出，这种模式在过去的周期中曾预示重要的行情变动。MACD指标也显示出移动平均线的趋同，表明卖压动能减弱。

补充这一解读的是，200周期的简单移动平均线和指数移动平均线(200SMA和EMA)不断出现的反弹，形成动态控制区。只要BTC仍然在这些均线之下，横盘或重新测试支撑位的可能性仍然很高。只有在伴随大量成交的情况下，反弹才能建立更坚实的上涨结构。

流动性减少与空头仓位

流动性收缩的环境放大了对较小操作的敏感性。最新数据显示，Bitcoin、Ether和Solana的空头仓位总和已达2.5亿美元——这一动作被解读为对潜在回调风险的保护，而非激进的方向性押注。即使如此，在市场深度有限的情况下，这些仓位的影响变得更加重要。

随着年末临近，操作员减少敞口以保护已获利润。这种季节性行为导致全球流动性收缩，增加了在缺乏新催化剂的情况下出现剧烈波动的可能性。QCP Capital指出，圣诞周通常会放大行情的持续性以及对宏观经济数据的快速反应。

比特币与黄金在风险厌恶环境中的背离

在宏观不确定性背景下，黄金和白银创下历史新高，而比特币未能同步跟进，违背了在避险环境中正相关的历史模式。随着金价逼近每盎司4500美元，BTC/XAU的比价显示数字资产的相对价值出现下跌，暗示可能的技术压缩。

复苏前景：历史上空头洗盘后的有利表现

历史上，哈希率的下跌后，90天内比特币的回报率在65%的情况下为正。在连续90天的哈希收缩期，六个月的平均回报率为72%，表明矿工的洗盘通常伴随着卖压的减弱。当前的过程虽然痛苦，但清除了需要抛售资产以覆盖成本的边际参与者，从而在中期内减轻了结构性压力。

市场目前等待更为稳定的资金流入，以确认技术信号的有效性，并将BTC从持续数周的横盘整理中解救出来。