为什么肯·格里芬的$10 十亿人工智能赌局揭示了科技投资策略中的更深分歧

当亿万富翁对冲基金经理Ken Griffin在第三季度进行投资调整时，他发出了一个让许多投资者措手不及的信号。花旗顾问（Citadel Advisors）的创始人——被广泛认为是历史上最盈利的对冲基金之一，并且持续以显著优势跑赢标普500指数——同时减持了亚马逊的持仓，并增持了Palantir Technologies的股份。这一举动引发了一个关键问题：格里芬是否正在放弃以基本面为驱动的蓝筹股策略，转而追逐泡沫般的成长股？

数字讲述不同的故事

Palantir的走势堪称惊艳。这家数据分析平台的股价自2024年初以来上涨了1030%，远超同期Nvidia的281%的令人印象深刻的涨幅。仅在第三季度，Palantir的收入同比加速63%，达到11亿美元——连续第九个季度实现加速——而非GAAP盈利则翻倍至每股0.21美元。

但有一个值得密切关注的陷阱。

该公司市销比高达119倍，成为标普500指数中最昂贵的股票，差距悬殊。次贵的公司是AppLovin，市销比为45倍。换句话说：即使明天Palantir股价崩盘60%，它仍然是指数中最昂贵的股票。这引发了一个令人不舒服的观察：自2024年1月以来，Palantir的股价上涨了11倍，但其收入甚至还没有翻倍。投资者实际上是在为有限的收入增长支付指数级的高倍市盈率——这种动态不可能无限持续。

亚马逊的低调AI优势

与此同时，格里芬卖出的那家公司展现出截然不同的基本面特征。亚马逊第三季度收入增长13%，达到$180 十亿美元，尤其是在广告和云计算方面表现强劲。更重要的是，其运营利润率扩大了60个基点，运营收入跃升23%，达到217亿美元。

这些业绩的驱动因素是什么？是跨三个业务板块的系统性AI整合。在电商方面，亚马逊部署了生成式AI用于客户服务、库存优化和最后一公里配送，还推出了名为Rufus的AI购物助手，年销售额有望达到$10 十亿美元。其广告部门——全球第三大广告技术公司——已开发出用于创意生成和广告自动化的AI工具。亚马逊云服务（AWS），作为领先的公共云提供商，现提供定制AI芯片、通过Bedrock推出的新基础模型，以及用于软件开发和安全运营的AI代理。

华尔街预测，亚马逊未来三年的盈利将以每年18%的速度增长。以当前33倍的市盈率来看，这一估值在未来增长轨迹下具有一定的防御性。

格里芬的观点：信念与布局

在第三季度，花旗减持了160万股亚马逊股票，同时买入了38.8万股Palantir。然而，投资者常常忽视的一点是：Palantir并未进入格里芬前300大持仓。而亚马逊，仍然是基金组合中的核心持仓。

可能的解释是什么？是战术性布局，而非信念转变。格里芬可能只是对表现出色的股票获利了结，同时对Palantir的AI潜力持谨慎乐观的态度。但Palantir的持仓规模和性质——虽重要但不占主导——表明他持有一定的怀疑态度。

不舒服的估值现实

Palantir的AI平台无疑令人印象深刻。Forrester Research将其评为市场上最具能力的AI/ML产品，领先于Alphabet、微软Azure和亚马逊云服务。其基于本体的架构和决策框架在供应链、欺诈检测和国防分析等多个领域具有明确的应用场景。

然而，能力并不能成为估值极端的理由。当一只股票的价格倍数在一年内扩大11倍，而收入仅仅翻倍时，价格发现与基本价值之间的差距变得极其危险。成长股并不总是崩盘，但历史上，当估值与基本面严重脱节时，均值回归会带来强烈冲击。

这对你的投资组合意味着什么

格里芬的操作差异揭示了成长型投资者面临的抉择：是追逐以动量驱动的估值，还是投资那些AI能力在运营层面不断叠加利润的公司。亚马逊的稳健AI整合同时推动了营收增长和利润率提升。Palantir的惊人增长伴随着假设完美的估值倍数。

格里芬的对冲基金一贯以独立思考而超越同行。他第三季度的交易表明，他在购买最具能力的AI平台的同时，仍然坚持相信AI在规模化中获利。这一布局充分说明了他相信哪一套理论能在下一次市场转折中存活下来。