美元难以延续涨势，利率降息预期再度浮现

美元指数 (DXY) 在周四勉强实现了0.05%的温和上涨，尽管整体走势显示美元面临日益增加的阻力。反弹短暂，早盘的疲软被欧元/美元回撤所限制，导致上涨动力有限。

经济数据发出混合信号，影响美元动能

初请失业救济人数短暂支撑美元，下降13,000至224,000，基本符合市场预期的225,000。然而，这一积极数据很快被低于预期的通胀数据所掩盖。11月消费者价格指数同比上涨2.7%，低于预估的3.1%，核心通胀则为2.6%，低于预期的3.0%，为过去4.5年来最慢的增速。

对美元多头而言，更令人担忧的是费城联储12月的商业景气指数，骤降至-10.2，较前值大幅下跌8.5点，远低于预期的升至2.3。这些经济指标的疲软重新引发了关于美联储是否会维持宽松政策的讨论，目前市场已将1月FOMC会议降息25个基点的概率定价为27%。

美联储鸽派转向与流动性操作施压货币

美元还受到美联储近期向金融体系注入流动性的影响。美联储上周五启动了每月购买$40 十亿美元国库券的计划，这一操作通常会削弱美元需求。市场对特朗普总统未来可能提名的美联储主席人选也日益担忧。彭博报道显示，国家经济委员会主任凯文·哈塞特是领先候选人——市场认为这一选择偏鸽派，因此对美元构成压力。特朗普提名美联储主席的公告预计将在2026年初公布。

周四股市的韧性进一步削弱了美元的避险需求，投资者转向风险资产而非货币对冲。

欧元/美元逆转，欧洲央行暗示降息周期接近尾声

欧元/美元在周四下跌0.14%，在短暂的盘中反转后收盘。欧元未能维持早期涨幅，反映出欧洲货币政策预期的关键转变。彭博报道，欧洲央行官员现在认为当前的降息周期可能接近尾声，基于最新的经济预测。

欧洲央行维持存款利率在2.00%不变，提升2025年欧元区GDP增长预期至1.4%（之前为1.2%），显示对区域经济韧性的信心——这一观点由欧洲央行行长克里斯蒂娜·拉加德将欧元区经济描述为“有韧性”所强化。

然而，财政担忧仍在影响市场情绪。德国宣布明年国债发行将激增近20%，达到创纪录的5120亿欧元(，大约相当于100美元兑欧元的换算，有关债务可持续性的担忧在区域内蔓延。掉期市场对2月政策会议进一步宽松的可能性定价仅为1%。

日元受美元疲软和日本央行加息预期提振

美元/日元在周四微跌0.08%，日元借助美元走软而受益。美元收益率的下降也提升了日本固定收益资产的吸引力。市场预期日本央行在周五的政策会议上加息25个基点的概率为96%)，为日元提供了额外支撑。

然而，日本的财政担忧抑制了日元的升值。报道显示，日本政府考虑在2026财年发行超过120万亿日元()十亿(的创纪录预算，这可能最终限制日元升值空间。

贵金属在多重驱动下波动，央行需求持续提供支撑

2月COMEX黄金下跌9.40美元$775 -0.21%)，3月白银下跌1.682美元(-2.51%)，股市上涨减少了这些资产的避险吸引力。央行的表态——尤其是拉加德关于欧元区韧性的鹰派言论和英格兰银行行长贝利声称进一步降息的门槛已升高——对市场情绪构成压力。预计日本央行的加息也对这些商品形成压力。

但贵金属也获得了多方面的支撑。英格兰银行周四实际降息25个基点，增强了黄金和白银作为通胀对冲的需求。美国通胀数据的走软和费城联储调查的失望再度引发市场对美联储的鸽派预期，推动价格上涨。此外，围绕美国关税政策以及乌克兰、中东和委内瑞拉局势的不确定性，持续推动资金流入贵金属避险。

央行的购买行为成为重要的基本面支撑。中国人民银行在11月将黄金储备增加了30,000盎司，达到7410万盎司，连续第十三个月增加。世界黄金协会报告称，第三季度全球央行累计购买了220吨黄金，比上一季度增长28%。

白银的库存动态也展现出供应端的潜在紧张。11月21日，上海期货交易所仓库持有量骤降至519,000公斤，为十年来最低，显示供应可能紧张。在10月创纪录高点后，ETF仓位的缩减曾对价格施加压力，但最新数据显示，截至周二，白银ETF多头持仓已反弹至近3.5年高点，显示机构资金重新开始积累。