全球糖供应激增施压价格，市场整合中

糖期货本周表现出混合信号，商品价格在巩固近期涨幅。3月纽约糖期货上涨5点(+0.34%)，而3月伦敦ICE白糖上涨2.50点(+0.60%)，但价格仍远低于周三创下的3.5周高点。在周末前，空头回补活动提供了一定支撑，但市场基调反映出对2025-26年度供应过剩的担忧日益加剧。

供应扩张对糖股形成沉重压力

糖价的主要压力来自主要产区产量预期的显著上升。作为全球最大糖生产国的巴西，持续增加产量，Conab将其2025/26年度产量预估从之前的4450万吨上调至4500万吨。Unica的最新数据显示，巴西中南部地区10月下半月压榨了206.8万吨糖，同比增加16.4%。截至10月，中南部累计产量达3808.5万吨，比去年同期增长1.6%，显示出新季节强劲的生产势头。

印度的糖产量前景也发生了巨大变化。印度糖厂协会将其2025/26年度预估从3000万吨上调至3100万吨，年增长率达18.8%。这一恢复是在去年产量大幅下降至2610万吨之后。更为乐观的预测显示，印度可能达到3490-3530万吨，主要受9月30日的季风降雨量达937.2毫米（比正常水平高8%）的推动，这是五年来最强的降雨模式。泰国，作为全球第三大产糖国，也在扩大产量，预计2025/26年度产量为1050万吨，同比增长5%。

过剩前景加剧市场压力

多大洲产量的增加共同造成了供应过剩的局面。国际糖组织预测2025-26年度将出现162.5万吨的过剩，与去年预测的291.6万吨短缺形成鲜明对比。更为悲观的是，糖贸易商Czarnikow在11月将其全球2025/26年度的过剩预估提高至870万吨，比9月的预测增加了120万吨。美国农业部的双年度预测显示，全球产量将增长4.7%，达到创纪录的1893.18万吨，而全球期末库存将增加7.5%，达到411.88万吨。

这些供应动态压倒了需求增长，USDA将需求增长率定在1.4%，达到1779.21万吨，市场仍存在大量过剩供应。

稳定因素提供有限支撑

一些因素短暂提供了价格支撑。印度食品部宣布关于乙醇混合汽油的政策，促使市场讨论将更多甘蔗压榨转向乙醇生产，可能减少糖的供应。此外，印度将2025/26年度糖出口限制在150万吨以下，低于之前预期的200万吨，为全球供应局势提供了一定缓解。

然而，巴西雷亚尔兑美元汇率跌至五周低点，激励巴西生产商增加出口量，抵消了其他地区的限制措施。货币贬值通常会促使商品出口商为了最大化本币收入而增加销售。

结构性逆风下的市场整合

糖价未能维持近期高点，反映市场对结构性过剩的认知。伦敦糖在盘后交易中触及4.75年低点，纽约糖则跌至5年期货合约的最低点，延续了过去一个月的熊市走势。只要产量预期仍处于高位，且没有需求端的意外变化来吸收额外供应，下行压力仍将持续。

糖股和更广泛的商品股市在供需平衡未能更有利于价格之前，似乎都面临持续下行的风险。