运营开支拖累PayPal短期增长前景

PayPal的股价在管理层对品牌结账扩展持谨慎态度的指引后，下跌了2.6%。这家支付处理巨头透露，其品牌结账部门面临增长阻力，2025年第四季度的预测显示其增长速度较前一时期的轨迹有所放缓。

品牌结账放缓：发生了什么

公司在2025年期间，品牌结账垂直业务保持了稳定的中个位数增长。第三季度的业绩证明了这一韧性：品牌体验实现了8%的币种中性总支付额增长，而在线品牌结账的增长则为5%。然而，管理层指出第四季度这一增长速度将会有所回落。

原因何在？战略资源配置。PayPal计划在最后一个季度将交易利润的1到2个百分点投入到产品附加和用户习惯培养中。这一运营投资策略表明，管理层打算优先考虑长期用户粘性，而非短期盈利指标。

OpEx扩张：2026年的挑战

当展望2026年时，真正的担忧浮现。运营支出预计将以与交易利润相同的速度增长——这与之前假设的运营支出增长速度为其一半的预期形成了重大偏离。这一运营成本的加速增长将压缩2025年水平的交易利润增长和每股收益的扩展。

消费者行为发生了明显变化。平均订单价值下降，支出模式反映出在宏观经济不确定性中更为谨慎。尽管线上商务仍在持续，但客户的购买纪律性增强了。

PayPal的投资重点

管理层强调持续在产品创新方面的投入，突出与Perplexity、OpenAI和Google的合作，旨在打造“代理式商务”能力。这些前瞻性举措展现了对新兴消费者偏好的信心。

有两个板块特别令人振奋。“立即购买，稍后支付”(BNPL)保持强劲的季度环比20%的增长势头，约30%的交易量集中在美国市场，70%在国际市场。Venmo的支付速度更快，环比增长40%，显示出年轻群体中的强烈采用。

竞争格局：其他公司表现如何

Block继续扩大其在Square和Cash App的产品生态系统，成功推动Square的总支付额加速增长，同时在Cash App中扩大每活跃用户的毛利润。公司预计2025年将通过扩展现场销售基础设施和合作伙伴计划，带来最高的新交易量增长。

Mastercard保持稳健的势头，得益于健康的消费者和企业支出水平。除了传统的卡片处理外，公司还多元化进入网络安全、数据分析和开放银行服务，这些已成为重要的收入来源。

估值与市场定位

PayPal的股价今年迄今已下跌28.9%，表现逊于更广泛的指数和行业同行。从估值角度来看，这只股票具有吸引力。其市盈率为10.50倍的2024年12个月预期市盈率，远低于金融交易服务行业的中位数20.23倍，显示出折扣机会。该股的Zacks价值评分为A，进一步强化了其相对低估的判断。

最新的估算修正显示出积极的情绪。过去两个月中，2025年每股收益的共识预测已上调，预计同比增长14.8%。估值水平与盈利轨迹之间的差异，为投资者在评估风险与回报时带来了有趣的动态。

PayPal目前的Zacks评级为#3(持有)，反映分析师对短期催化剂和运营支出逆风的信心参差不齐。