D-Wave 量子股票：为什么涨势失去动力(以及接下来需要发生什么)

从英雄到问号的股票

D-Wave Quantum (NYSE: QBTS) 告诉投资界它正在构建未来的量子计算基础设施。曾一度，市场相信了这一点。这只股票在2025年初绝对主导市场，价值几乎翻了三倍，投资者蜂拥而入，忽视了公司不断攀升的亏损。然而，现实的打击来得更为猛烈。到十月中旬，股价全年上涨近450%。仅仅七周后，股价就丧失了39%的市值。曾经看似坚不可摧的热情突然变得脆弱。

那么，究竟发生了什么变化？投资者终于醒悟了吗？还是这里面其实隐藏着更深的故事，在你决定是否加入或放弃这笔交易之前，值得了解一下？

现金囤积之谜

事情变得有趣——也有问题。去年十一月，D-Wave向认股权证持有人发出了最后通牒：要么行使你的权利以$11.50的价格购买股票，要么看着公司用一分钱赎回这些认股权证。信息非常明确。大约95%的认股权证持有人选择了投降。结果是？行使了470万份认股权证，创造了690万股新股，为公司筹集了5460万美元。

表面上看，这2%的股东稀释似乎可以接受。但更深层次的担忧在于，这反映了D-Wave对其盈利路径的信心有多大。

现金状况与现金需求：令人不安的数学

在去年十一月的融资之后，D-Wave报告其现金余额约为$850 百万(，扣除债务后)。按照目前每年大约$55 百万的现金消耗速度，基本的数学推算显示，公司可以在不再融资的情况下运营未来15年。这是一个相当宽裕的时间线——对于一个尚未盈利的创业公司来说，几乎是不负责任的慷慨。

关键是：根据分析师的预测，D-Wave要到2030年左右才能实现收支平衡——产生正的自由现金流。这意味着公司只需要目前持有现金的五分之一不到，就能撑到盈利的那一天。

那么，为什么还要不断发行新股？在过去四年里，D-Wave的股本从300万股激增到超过3.5亿股。即使考虑到融资的部分，数学上也说不过去。公司似乎积累了远远超过必要的现金。

股东稀释陷阱

这种激进的股本发行策略引发了一个令人不安的问题：如果D-Wave真的有一条走向可持续盈利的道路，为什么要如此激烈地稀释现有股东？

每发行一股，现有股东就拥有更少的未来利润份额。如果公司最终实现盈利并产生大量自由现金流，今天的投资者将比应得的少得多地分享那份未来的增长。这就像公司在自愿缩小未来每股收益的潜力。

真正让这只股票变得有吸引力的是什么？

财务预测表面上很诱人。如果分析师关于2030年收支平衡的时间线是正确的，这只股票理论上可以丰厚回报耐心的投资者。跑道存在，机会也存在。但信任问题也同样存在。

在D-Wave证明一个关键的里程碑之前，将这只股票视为投机性操作而非投资：

实现现金流的收支平衡。

不是GAAP盈利，也不是一次季度的超预期。是真正的现金收支平衡——企业产生足够的收入以维持运营，无需额外的股本稀释。那一刻，股东们才会知道管理层已经停止用未来做抵押，而开始真正构建未来。

在D-Wave达到这个转折点之前，股票的发行螺旋还会继续，股东们理应担心自己是在购买公司的愿景，还是仅仅在补贴它。

结论

D-Wave Quantum围绕量子计算的潜力构建了一个引人入胜的故事。资产负债表强劲，技术成就真实。但不断的股东稀释——即使公司拥有庞大的现金储备——也在传递一个信号：要么是过度自信，要么是管理层对自己预测的信心不足。

对于投资者来说，是否现在是买入的时机，答案取决于一个问题：D-Wave是否已经证明它能实现收支平衡的现金流，并停止不断的股权融资？在此之前，这只股票远比答案更像一个问号。