随着熊市的延续，在牛市主导时积极购买比特币（BTC）的机构们纷纷保持沉默，唯一例外的是：迈克尔·塞勒的商业智能公司，Strategy。
CryptoQuant的一份报告指出，Strategy现在是比特币国库需求的唯一推动者，导致出现了一个“单一买家市场”。虽然其他公司正面临 inactivity 的时期，Strategy却加速了其BTC的积累，甚至建立了结构以确保持续购买。
Strategy推动比特币国库需求
根据CryptoQuant，Strategy在过去30天内大约收购了45,000 BTC。这些收购是该公司自2025年4月以来最高的30天购买，表明Strategy的积累正在以近一年来最快的速度增长。
尽管Strategy保持一致性，其他国库公司的BTC购买仍然保持低迷，甚至几乎没有。这一群体在过去30天内总共购买了1,000 BTC，比2025年8月的69,000 BTC的高点下降了99%。他们的收购份额也从去年10月的95%下降到目前的2%。他们的总持有份额从2025年11月的26%下降到今天的24%。
这些公司在过去30天仅进行了13次BTC购买，比2025年8月的54次下降了76%。8月被认为是“比特币国库夏季”，因为那时国库公司的活动达到了顶峰。
“除Strategy外，其他公司的活动和参与依然结构性疲弱。其他公司的购买数量显著下降（13与高峰时的54相比），表明资本部署和参与广度都在恶化，无法支持更广泛的市场需求，”CryptoQuant解释说。
需求集中问题
随着Strategy的购买活动在每个30天周期保持在4-5次，该公司的持有量达到了创纪录的高点，而其他公司的持有量却停滞不前。塞勒的商业智能公司的总持有量在今年增长了90,000 BTC，而其他国库公司的持有量仅增长了4,000 BTC。
目前，Strategy在比特币国库行业中占据了较高的集中度。该公司持有大约76%的比特币国库公司的所有BTC，紧随其后的是排名第二和第三的持有者XXI和Metaplanet，分别占4.3%和3.5%。
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当其他公司无法维持需求时，Strategy打算继续购买，并已推出新的股票发行以推动额外购买。这种行业集中加剧了缺乏多样化需求的问题，并引发了对比特币旨在应对的中心化问题的担忧。
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从对冲基金经理的视角提出的富的分析，将比特币的演变从一种纯粹由情绪驱动的投机资产，转变为一种成熟的资产类别，具备结构性的正回报——类似黄金或工业品。在这一模式下，大户和平台成为长期的受益者，而零售交易者持续的杠杆活动本质上就相当于在向他人缴纳租金。
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