概括

• 我們認為，隨著監管透明度的提高和政策制定者對加密貨幣更加友好的態度，2025年加密貨幣將繼續創造新高。
• 美國選舉後的積極變化、投資者對加密貨幣的友好態度，以及有利的市場環境可能推動市場的表現。
• 美國總統唐納德·特朗普表示他希望建立戰略性比特幣儲備，並且已經任命支持加密貨幣的政策制定者。

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作者：Ashley Oerth，全球市場策略師助理

2024年，數字資產表現強勁。美國共和黨在眾議院、參議院和總統選舉中的勝利後，比特幣突破了10萬美元大關，到2025年1月31日，所有加密貨幣的市值已達到3.5萬億美元。¹ 雖然美國股市自選舉以來上漲了4.8%，但比特幣上漲了47.6%，以太坊上漲了37.4%。² 我們預計，2025年加密貨幣將繼續保持這一勢頭，因為有很多積極的新聞和立法進展看起來會發生。

我們認為，加密貨幣受到宏觀經濟條件和市場情緒的影響較大，這可能導致其價格大幅波動。如今，我們認為市場環境和情緒正在向有利於數字資產的方向轉變，包括選舉後積極的發展、投資者對加密貨幣的更加友好的態度，以及央行降息和全球經濟增長逐步恢復常態的有利背景。

以下是我們認為可能促使加密貨幣在2025年繼續表現良好的五個主要因素：

1. 美國親加密政策制定者上任

唐納德·特朗普總統已表示希望推出一系列支持加密的政策，包括建立戰略性比特幣儲備，並任命支持加密的政策制定者擔任證券交易委員會（SEC）和商品期貨交易委員會（CFTC）等主要加密監管機構的職位。不過，數字資產支持的範圍不僅限於總統：根據支持加密行業的團體，2024年選舉中，共有294名來自兩黨支持加密的候選人當選進入美國國會眾議院和參議院。³

這可能意味著美國政府在數字資產問題上將經歷一場重大轉變，尤其是在拜登政府與加密產業的關係方面。拜登政府此前普遍對數字資產持敵對態度。例如，SEC在主席加里·根斯勒的領導下對多個加密公司提起訴訟，但未明確指出其依據的法律框架，因此被批評為“通過執法進行監管”。拜登本人也在加密問題上持反對立場，儘管這項法案得到了兩黨的支持，他仍反對“21世紀金融創新與技術法案（FIT21）”的通過。

一個焦點問題是SAB 121，這是SEC於2022年發佈的公報，要求上市公司在為客戶託管數字資產時必須滿足嚴格的規定。該公報迫使這些公司將數字資產納入其資產負債表，這意味著它們必須遵循更高的資本要求，導致大多數銀行無法參與數字資產市場。

由於銀行託管解決方案匱乏，許多加密投資者只得選擇一些高成本、甚至不太可靠的替代方案。如今，SAB 121已被撤銷，意味著更多的大型機構將能夠為數字資產提供託管服務。

隨著美國對數字資產的政策逐漸放寬，我們預期會有更多的投資者加入，可能會進一步推動加密貨幣市場的牛市。

自2024年11月美國大選以來，比特幣交易所交易產品（ETPs）受到了更多投資者的關注。

2. 投資加密貨幣變得更加容易

2024年，美國和香港推出了現貨比特幣交易所交易產品（ETP），這推動了截至2024年年底346億美元的淨流入，彭博社報道稱。預計2025年，更多國家將允許更廣泛的投資者投資現貨ETP，同時更多的加密貨幣也可能通過ETP變得更加容易獲得。根據美國證券交易委員會（SEC）的最新監管文件，已有多款ETP開始投資其他加密貨幣。隨著更多產品面向更廣泛的投資者推出，我們預計這將推動加密貨幣的價格上漲。

3. 比特幣的認知正在發生變化

隨著比特幣市值的持續增長，投資者對這種最大加密貨幣的看法也在發生改變。2024年1月，美國推出的現貨比特幣ETP是一個重要里程碑，它為投資者提供了一個便捷的方式來投資比特幣（以及稍後的以太坊）。例如，從2024年1月11日開始，美國投資者已向現貨比特幣ETP投資了406億美元，到2024年底，該產品的資產總額已經達到1018億美元。這一數字接近黃金ETF的1242億美元。⁴

僅僅一年時間，比特幣ETP的市場規模已接近黃金ETF的水平。

4. 市場背景有利

美國、歐元區、英國等主要經濟體的降息意味著2025年全球市場可能將進入一個風險偏好年。我們的展望認為，2025年市場將更加傾向於週期性行業，包括股票和信用市場。投資者願意承擔更多風險的環境將有助於加密貨幣市場的發展，因為加密貨幣往往受到宏觀經濟形勢的重大影響。

5. 代幣化正在獲得越來越多的關注

代幣化是指將某個實體或資產以代幣的形式在區塊鏈上進行表示，這樣做能夠為信息和資產的管理與交換帶來多方面的好處。我們認為，現代金融體系能夠通過代幣化實現許多潛在優勢，例如降低對手風險、加速支付和結算流程，並且能夠提供更加個性化的客戶投資體驗。

在過去五年中，央行數字貨幣和資產代幣化的試點項目已經取得了一定的進展，包括代幣化貨幣市場基金、代幣化債券和代幣化私人市場產品等。英國政府計劃在未來兩年內首次發行代幣化的國債。在歐元區，歐洲央行正準備推出數字歐元，預計這將推動代幣化應用場景的落地。隨著這一技術逐漸被更廣泛採用，我們預期加密貨幣市場也將從中受益。

2025年：一個值得關注的年份

加密貨幣作為一種投資，其波動性較大，受新聞事件的影響可能出現大幅波動。總體而言，我們認為在2025年，隨著監管環境的進一步清晰和更加支持加密資產的政策，數字資產市場有望持續走高（例如特朗普當選後加密貨幣價格的走勢、特朗普提名證券交易委員會主席的消息以及美國批准現貨比特幣和以太坊ETP等）。此外，我們還預期，多國降息將有助於提高對風險資產的需求。

腳註

• 來源：彭博社，和Macrobond，截至2025年1月31日
• 來源：彭博社，截至2025年1月31日。美國股票按標普500指數總回報衡量。
• 來源：金融時報，《加密行業夢想在特朗普領導下迎來黃金時代》，2025年1月1日
• 來源：彭博社和Invesco，截至2024年12月31日

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上述觀點僅代表作者截至2025年2月14日的個人看法。此類觀點不應視為投資建議，而只是作為對更廣泛主題的說明。前瞻性聲明並不保證未來結果，涉及到風險、不確定性和假設；無法保證實際結果不會與預期有重大偏差。

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