Trong khu rừng tăm tối của nhà tạo lập thị trường, việc giữ vững đường đến cuối cùng rất khó khăn—những kẻ xấu tính giả vờ sẽ luôn hấp dẫn hơn những người chơi trung thực, thẳng thắn.

Đây là lời thú nhận của một nhà tạo lập thị trường hàng đầu và một hướng dẫn sống sót cho các dự án điều hướng trong khu rừng tối. Tôi hy vọng nó sẽ mang lại cho bạn một số sự giúp đỡ. :)

Để tôi tự giới thiệu: Tôi là Max, một Gen Z mà cảm thấy già đời từ lâu. Ban đầu, tôi chỉ là một sinh viên tài chính đấu tranh khác ở Hong Kong, nhưng từ năm 2021, tôi đã bắt đầu hoạt động trong lĩnh vực tiền điện tử (cảm ơn ngành công nghiệp vì đã cứu sống tôi). Mặc dù tôi chưa lâu trong lĩnh vực này, nhưng tôi đã bắt đầu với vai trò người sáng lập dự án trước khi thành lập cộng đồng và chương trình tăng tốc cho các nhà phát triển, điều này đã giúp tôi gần gũi với các doanh nhân giai đoạn đầu. Hiện tại, tôi đang dẫn dắt dòng kinh doanh nhà tạo lập thị trường tại @MetalphaProNhờ sếp, tôi được đặc quyền mang danh hiệu Giám đốc Hệ sinh thái, nhưng thực tế, tôi đảm nhận công việc BD và bán hàng.

Trong năm qua, tôi đã tham gia vào việc niêm yết và làm nhà tạo lập thị trường cho hơn một tá đồng tiền trên @binance, @okx, @Bybit_Official, và một số sàn giao dịch hạng hai khác. Tôi đã tích lũy được một chút kinh nghiệm qua quãng đường đã đi.

Gần đây, việc tạo lập thị trường đã trở thành một chủ đề nóng. Tôi luôn muốn phân tích các vai trò độc đáo trong ngành công nghiệp này một cách hệ thống, và điều này dường như là cơ hội hoàn hảo để làm điều đó. Kiến thức chuyên môn của tôi có hạn, vì vậy nếu có bất kỳ lỗi nào, tôi rất đánh giá cao sự hiểu biết của bạn. Bài viết này chỉ phản ánh quan điểm cá nhân của tôi và được viết 100% bởi tôi.

Đính kèm một bức ảnh của chú chó của tôi để bắt đầu mọi thứ.

Bắt đầu với “Thẻ quan sát” của GPS…

Khi tôi nghe nói rằng GPS đã được trao một “thẻ quan sát” bởi @binance, tôi đang trò chuyện với một người sáng lập một dự án đã được thực hiện hơn một năm và dự định niêm yết vào quý 2. Anh chàng này trẻ, ưa nhìn, và có năng lực cao, nhưng tôi có thể nghe thấy sự mệt mỏi trong giọng nói của anh ta. Dự án của anh ấy đã quyên góp được vài triệu, đạt được một số cột mốc vững chắc và mọi thứ dường như đang diễn ra tốt đẹp. Nhưng đối với một người sáng lập, gây quỹ chỉ là món nợ phải trả. Trong năm qua, anh ấy đã phải tiếp tục xoay trục câu chuyện trong khi vật lộn qua một thị trường tàn khốc — cố gắng chốt một vòng gọi vốn mới, đàm phán với các sàn giao dịch hàng đầu và lo lắng về việc token của anh ấy sẽ hoạt động như thế nào sau khi niêm yết, đặc biệt là sau khi chứng kiến rất nhiều danh sách gần đây phá vỡ dưới mức giá ban đầu. Chỉ những người đã tự mình điều hành các dự án mới có thể thực sự hiểu được sự căng thẳng, không chắc chắn và lo lắng đi kèm với nó.

Khi chúng tôi đang trò chuyện, thông báo từ Binance đột ngột xuất hiện. Mặc dù dự án của anh ta không có sự hợp tác tạo lập thị trường với GPS, chúng tôi đã tương tác với các thành viên của nhóm của họ trong hai năm qua, vì vậy tin tức này gây ảnh hưởng đến chúng tôi. Tôi sẽ không đi vào phân tích chi tiết hoặc suy luận—nói quá nhiều có thể làm phiền người khác. Hãy chờ các tuyên bố chính thức từ Binance và dự án. Nhưng trong hai năm qua, tôi đã thấy quá nhiều dự án và nhà đầu tư bán lẻ phải chịu đựng dưới tay các nhà tạo lập thị trường. Sự việc này đã thúc đẩy tôi viết bài viết này cuối cùng, hy vọng nó có thể giúp đỡ các nhóm dự án và các chuyên gia trong ngành. Đủ nói ngợi—hãy đi vào những hiểu biết thực sự.

Mô hình kinh doanh của nhà tạo lập thị trường: Chỉ là “Đặt lệnh”, không phải là một phép màu bí ẩn nào cả

Tạo lập thị trường không phải là một khái niệm mới trong tiền điện tử. Tài chính truyền thống cũng có các nhà tạo lập thị trường, nhưng trong TradFi, dịch vụ này thường được gọi là cơ chế Greenshoe. Tên này xuất phát từ Công ty Green Shoe có trụ sở tại Boston, lần đầu tiên sử dụng cơ chế này trong đợt IPO vào năm 1963. Mặc dù cơ chế chính xác khác nhau, nhưng trách nhiệm cốt lõi vẫn giữ nguyên: báo giá cả lệnh mua và bán trong đợt IPO để duy trì tính thanh khoản và ổn định giá. Tuy nhiên, do các quy định tuân thủ nghiêm ngặt, các hoạt động của Greenshoe trong TradFi khá tiêu chuẩn, có rất ít chỗ cho “lợi nhuận” bổ sung. Nó chỉ được coi là một chức năng bàn giao dịch phụ trợ khác — đến mức không có bàn giao dịch lớn nào bận tâm đến việc quảng bá nó như một dịch vụ riêng biệt.

Một cách mỉa mai, trong ngành công nghiệp tiền điện tử, chức năng tiêu chuẩn này đã được nâng lên thành một vị thế huyền thoại, được coi là một lực lượng mạnh mẽ điều chỉnh thị trường. Nhưng nếu nhà tạo lập thị trường thực sự chỉ cung cấp thanh khoản bằng cách tuân thủ các chuẩn mực ngành công nghiệp, không cần phải gắn nhãn họ như “cái liềm” chặt chẽ các thương nhân bán lẻ. Cuối cùng, việc cung cấp thanh khoản chủ yếu liên quan đến việc báo giá cho cả hai bên của sổ lệnh. Tất nhiên, ngành công nghiệp tạo lập thị trường tiền điện tử rộng lớn bao gồm các mô hình kinh doanh khác nhau, nhưng hôm nay, chúng ta sẽ tập trung chỉ vào một mô hình phù hợp nhất với các dự án: dịch vụ tạo lập thị trường cho việc liệt kê token. Những dịch vụ này thường rơi vào một số hạng mục chính.

Nhà tạo lập thị trường hoạt động

Sự phỉ báng nhà tạo lập thị trường trong ngành chủ yếu bắt nguồn từ sự tồn tại và hoạt động ban đầu của các nhà tạo lập thị trường hoạt động. Thuật ngữ này đề cập đến các thực thể thỏa mãn tất cả những ảo tưởng của thị trường về “nhà tạo lập thị trường”. Thông thường, các nhà tạo lập thị trường hoạt động cùng với các nhóm dự án để trực tiếp chi phối giá thị trường, đẩy giá lên hoặc xuống và thu lợi từ quá trình đó. Họ tận dụng nhà đầu tư bán lẻ và chia sẻ lợi nhuận với các nhóm dự án. Mô hình hợp tác của họ đa dạng, bao gồm cho vay token, truy cập API, tài trợ đòn bẩy, chia sẻ lợi nhuận và các cơ chế khác. Một số nhà tạo lập thị trường lừa đảo thậm chí hoạt động mà không liên lạc với các nhóm dự án, sử dụng vốn của họ để tích luỹ một vị thế trước khi hoàn toàn kiểm soát các biến động giá.

Có những nhà tạo lập thị trường hoạt động nào tồn tại trên thị trường? Trong thực tế, những nhà tạo lập thị trường hoạt động trong PR, tổ chức sự kiện và nổi tiếng theo tên đều là những nhà tạo lập thị trường passsive — ít nhất là họ phải tuyên bố như vậy vì lo ngại về tuân thủ. Nếu không, họ sẽ không thể tiến hành tiếp thị một cách công khai (mặc dù một số nhà tạo lập thị trường có thể đã tham gia vào các trường hợp hoạt động trong những ngày đầu của ngành công nghiệp hoặc vẫn đang thực hiện một cách bí mật).

Hầu hết các nhà tạo lập thị trường hoạt động đều cực kỳ thấp và hoạt động mà không có tên công khai vì các hoạt động của họ vốn không tuân thủ. Khi ngành công nghiệp trở nên được quản lý chặt chẽ hơn, các công ty nổi tiếng trước đây như ZMQ và Gotbit đã trở thành mục tiêu của FBI và hiện đang phải đối mặt với các vấn đề tuân thủ nghiêm trọng. Các nhà tạo lập thị trường tích cực còn lại thậm chí còn trở nên bí mật hơn. Một số công ty lớn đã thực hiện cái gọi là “trường hợp thành công”, mang lại cho họ danh tiếng mạnh mẽ trong ngành. Hầu hết các giao dịch của họ hiện được thực hiện thông qua giới thiệu trong các vòng tròn đáng tin cậy.

Nhà tạo lập thị trường passively

Nhà tạo lập thị trường passively, bao gồm chúng tôi và nhiều đối thủ của chúng tôi, rơi vào hạng mục này. Vai trò chính của họ là đặt lệnh tạo lập thị trường ở cả hai bên của sổ lệnh trên các sàn giao dịch tập trung, cung cấp thanh khoản thị trường. Mô hình kinh doanh chủ yếu bao gồm hai loại:

• Token Loan
• Phí định kỳ (hàng tháng)

Mô hình cho vay Token

Đây hiện đang là mô hình hợp tác phổ biến nhất và được áp dụng rộng rãi nhất. Đơn giản, dự án cho vay token cho nhà tạo lập thị trường trong một khoảng thời gian cố định và nhận lại, nhà tạo lập thị trường cung cấp dịch vụ tạo lập thị trường.

Một hợp đồng cho vay token điển hình bao gồm một số khía cạnh quan trọng:

Số tiền vay (x%): Thường là một phần trăm của tổng cung cấp token.

Thời hạn vay (x tháng): Thời gian vay, sau đó dịch vụ kết thúc và thanh toán được thực hiện dựa trên các điều khoản tùy chọn đã thỏa thuận.

Cấu trúc tùy chọn: Giá thanh toán cho nhà tạo lập thị trường khi kỳ hạn dịch vụ kết thúc.

Chỉ số KPI về thanh khoản: Độ sâu của sổ lệnh cần thiết, có thể liên quan đến nhiều sàn giao dịch và các phạm vi giá khác nhau.

Làm thế nào nhà tạo lập thị trường kiếm tiền trong mô hình này?

Nhà tạo lập thị trường kiếm tiền bằng hai cách. Đầu tiên, họ thu lợi từ sự chênh lệch giá mua-bán khi đặt lệnh, mặc dù đây thường là một phần nhỏ. Phần lớn hơn đến từ các tùy chọn được cấp bởi dự án.

Bất kỳ ai quen thuộc với tài chính đều biết rằng một tùy chọn có giá trị nội tại ngay từ lúc hợp đồng được ký kết. Giá trị này thường là một phần trăm của tổng giá trị của token mà họ vay. Ví dụ, nếu một nhà tạo lập thị trường vay $1 triệu token và giá trị ban đầu của tùy chọn là 3%, điều này có nghĩa là bằng cách theo dõi một chiến lược bảo hiểm delta một cách nghiêm ngặt, họ có thể thực hiện một lợi nhuận tương đối ổn định là $30,000. Trong điều kiện thị trường bình thường (loại trừ các trường hợp cực đoan như sự tăng giá nhanh chóng hoặc suy thoái mà làm gián đoạn bảo hiểm delta), lợi nhuận dự kiến của bàn giao dịch từ giao dịch này sẽ là $30,000 cộng với lợi nhuận nhỏ từ chênh lệch giá mua bán.

Đáng ngạc nhiên, nhà tạo lập thị trường có thể không kiếm được nhiều như mọi người nghĩ. Trên thực tế, biên lợi nhuận này không phải là không thực tế - sự cạnh tranh trong việc tạo lập thị trường rất gay gắt, và việc định giá tùy chọn đã trở nên ngày càng hiệu quả, không còn nhiều không gian cho biên lợi nhuận dư thừa.

Mô hình giữ chân

Đây là mô hình thứ hai khá phổ biến, trong đó dự án không cho phép thị trường tạo lập mượn token mà giữ chúng trong tài khoản giao dịch của riêng mình. Người tạo lập thị trường kết nối qua API để cung cấp dịch vụ tạo lập thị trường. Ưu điểm của mô hình này là token vẫn nằm dưới sự kiểm soát của dự án, và tất cả các hoạt động giao dịch trong tài khoản đều hoàn toàn minh bạch với dự án. Lý thuyết, dự án có thể rút tiền của mình bất cứ lúc nào, loại bỏ rủi ro của thị trường tạo lập hành động độc hại. Tuy nhiên, mô hình này đòi hỏi dự án phải duy trì cân bằng giữa cả token và USDT trong tài khoản để đặt lệnh mua bán. Ngoài ra, dự án thường trả một khoản phí dịch vụ hàng tháng cho người tạo lập thị trường.

Trong cài đặt này, nhà tạo lập thị trường thực hiện các lệnh theo các chỉ số KPI thanh khoản của dự án và chỉ kiếm được phí dịch vụ hàng tháng. Các quỹ trong tài khoản vẫn không liên quan đến nhà tạo lập thị trường, và trong trường hợp thanh khoản thấp hoặc biến động thị trường cực đoan (như sự sụp đổ đột ngột), việc đặt lệnh có thể dẫn đến lỗ, mà hoàn toàn do dự án chịu đựng.

Cả mô hình cho vay token và mô hình giữ chỗ đều có ưu điểm và nhược điểm riêng. Một số công ty giao dịch chuyên về một mô hình, trong khi những công ty khác, như chúng tôi, hỗ trợ cả hai. Các dự án nên lựa chọn dựa trên nhu cầu và hoàn cảnh cụ thể của họ.

Sai lầm phổ biến

• Nhà tạo lập thị trường chịu trách nhiệm về việc “đẩy giá,” “manipulation biểu đồ,” và “giao dịch nội gián.”

Nhà tạo lập thị trường passively được đủ điều kiện là trung lập và không tích cực tham gia vào việc thao túng giá cả, quản lý vốn hóa thị trường, hoặc khai thác bán lẻ.

• Việc cung cấp thanh khoản có nghĩa là “giao dịch rửa.”

Sổ đặt lệnh của một sàn giao dịch bao gồm hai loại lệnh: lệnh Maker và lệnh Taker. Nhà tạo lập thị trường ủy thác chủ yếu đặt lệnh Maker, trong khi tỷ lệ lệnh Taker của họ là tối thiểu. Dù lệnh của nhà tạo lập thị trường được đặt sâu trong sổ đặt lệnh đến đâu, nếu không có người nhận để điền vào, điều này không tăng trực tiếp khối lượng giao dịch. Tuy nhiên, nếu một nhà tạo lập thị trường giao dịch với chính mình, được biết đến là “tự giao dịch,” nó mang lại rủi ro về quy định. Các sàn giao dịch hàng đầu chặt chẽ theo dõi hoạt động như vậy, và tự giao dịch quá mức có thể dẫn đến cảnh báo hoặc phạt cho cả tài khoản tạo lập thị trường và token.

• Vậy, điều này có nghĩa là những nhà tạo lập thị trường passsive là vô dụng à?

Họ không ảnh hưởng trực tiếp đến giá cả hoặc khối lượng giao dịch, vì vậy, cái nhìn đầu tiên, chúng có vẻ không cần thiết. Tuy nhiên, tính thanh khoản tốt là nền tảng của mọi thứ. Các nhà đầu tư nhỏ tập trung vào xu hướng giá, nhưng các nhà đầu tư lớn ưu tiên khối lượng giao dịch và độ sâu của sổ lệnh trước khi tham gia thị trường. Giao dịch hoạt động và giá cả ổn định phụ thuộc vào sức mạnh của dự án và nỗ lực tiếp thị, nhưng sự hợp tác của nhà tạo lập thị trường cũng quan trọng. Hơn nữa, các sàn giao dịch hàng đầu hiếm khi cho phép các dự án niêm yết mà không có nhà tạo lập thị trường chuyên nghiệp. Thiếu một người, thị trường khi ra mắt có thể sẽ hỗn loạn. Nhà tạo lập thị trường phải đăng ký trước, vì vậy, ở giai đoạn này, làm việc với một nhà tạo lập thị trường chủ động là bước cần thiết đối với bất kỳ dự án nào nhắm đến việc niêm yết trên một sàn giao dịch trung tâm hàng đầu.

• Nếu việc tạo lập thị trường chỉ là đặt lệnh, liệu nó có dễ không? Các dự án có thể tự thực hiện được không?

Có và không. Nếu một dự án có đội ngũ giao dịch riêng và khá lớn, một số sàn giao dịch phụ có thể cho phép nó tự thực hiện việc tạo lập thị trường. Tuy nhiên, nếu không có hoặc nếu một đội ngũ cần được xây dựng từ đầu, thường thì việc thuê một nhà tạo lập thị trường chuyên nghiệp sẽ hiệu quả hơn và rủi ro thấp hơn. Thiếu kiến thức chuyên sâu về việc tạo lập thị trường, các dự án có thể gặp khó khăn trong việc xử lý các điều kiện thị trường cực đoan, có thể gây ra những thiệt hại đáng kể do đặt lệnh không đúng cách.

Vai trò của Nhà tạo lập thị trường: Thanh khoản ban đầu là tài nguyên quý giá nhất

Bây giờ chúng ta đã bao quát mô hình kinh doanh, hãy thảo luận về cảnh quan hiện tại, điều này có thể giúp bạn hiểu rõ hơn.

Xem xét thị trường tiền điện tử trong giai đoạn 2024-2025 từ góc độ thanh khoản như thế nào? Đây là quan điểm của tôi:

1. BTC đang trải qua một cuộc tăng giá độc lập, tăng ổn định với đủ thanh khoản ở mức cao. Mặc dù đã có những đợt rút lui gần đây, nhưng nền tảng vẫn mạnh mẽ. Các nhà đào, chi phí của họ dao động trong khoảng $50k-$60k, đều rất hạnh phúc và các tổ chức truyền thống đang nhanh chóng tham gia cũng rất hài lòng.
2. Ở phía dưới, giao dịch PVP rất gay go, và tính thanh khoản đã khá đủ đầy. Người chơi trên các nền tảng như @pumpdotfun, @gmgnai, @solana, @base, và @BNBCHAINđang mất tiền một cách nhiệt tình (tôi đã đóng góp một số tiền của mình - chết tiệt), trong khi những người ngoại lai và người nội bộ đang có lợi nhuận tốt.
3. Lượng thanh khoản tầm trung đã cạn kiệt. Các đỉnh điểm xuất hiện với các token Trump và Libra đã hút hết lượng thanh khoản và nhu cầu mua vào từ phía mua, dồn vốn không thể đảo ngược từ bên trong thị trường ra bên ngoài một cách hoàn toàn. Các token với định giá dao động từ hàng trăm triệu đến hàng tỷ đô la bây giờ đang đối diện với một tình hình lúng túng. Các đợt niêm yết mới trên các sàn giao dịch hàng đầu gặp khó khăn trong việc thu hút người mua, và trong vòng hai tháng sau khi niêm yết, khối lượng giao dịch giảm đột ngột. Hầu hết hoạt động giao dịch và sâu lượng xảy ra khi mới ra mắt, chỉ để nhanh chóng giảm dưới mức giá mà các quỹ đầu tư mạo hiểm (VC) tham gia. Khi các VC mở khóa token của họ, họ có khả năng gặp lỗ, và khi token của nhóm phát triển mở khóa, chúng thường rơi về mức không.

Trong chu kỳ này, các token tầm trung dường như gặp phải nhiều khó khăn nhất. Nhưng sự thật khắc nghiệt là hơn 90% các chuyên gia gọi là “Web3 native” - những người đang kiếm lương, tham dự hội nghị, xây dựng doanh nghiệp, làm việc trong lĩnh vực VC, nhóm dự án, các cơ quan tăng tốc, BD, marketing và phát triển - đều tham gia vào nền kinh tế token tầm trung. Nếu bạn nhìn vào hoạt động gây quỹ, phát triển sản phẩm, marketing, phát tặng và niêm yết trên sàn giao dịch, tất cả các hoạt động này đều xoay quanh các dự án tầm trung ra mắt trên các sàn giao dịch tập trung. Đó là lý do tại sao nhiều chuyên gia trong ngành chưa kiếm được nhiều tiền trong chu kỳ này và đang gặp khó khăn.

Tuy nhiên, các nhà tạo lập thị trường nắm giữ nguồn lực khan hiếm nhất cho các token tầm trung: tính thanh khoản ban đầu. Chỉ tính thanh khoản thôi là không đủ — nó phải đến sớm. Nó cần phải ở đó khi ra mắt, bởi vì nếu một dự án sụp đổ, ngay cả việc có một nguồn cung token lớn cũng vô nghĩa. Một dự án có thể có 15% nguồn cung lưu thông khi ra mắt, với 1-2% (hoặc hơn) được phân bổ cho các nhà tạo lập thị trường. Thanh khoản mở khóa này là một nguồn tài nguyên cực kỳ quý giá trên thị trường hiện tại. Do đó, không chỉ sự cạnh tranh giữa các nhà tạo lập thị trường ngày càng gay gắt, mà nhiều VC và dự án cũng đang thành lập các nhóm tạo lập thị trường tạm thời của riêng họ. Một số nhóm này thậm chí còn thiếu khả năng giao dịch cơ bản nhưng vẫn ưu tiên mua token trước, giả định rằng vì hầu hết các dự án cuối cùng sẽ về không, nên việc họ có thể quản lý thanh khoản đúng cách hay không không không quan trọng.

RỪNG ĐEN CỦA LUẬT GRESHAM: Người chơi trung thực không thể cạnh tranh với “Diễn viên xấu”

Trong sự phát triển của thị trường này, nhà tạo lập thị trường đã phát triển một hệ sinh thái độc đáo: một mặt, số lượng nhà tạo lập thị trường đã tăng vọt, và việc định giá trở nên cạnh tranh một cách điên cuồng; mặt khác, chất lượng dịch vụ và năng lực chuyên nghiệp biến đổi một cách đáng kể, dẫn đến các vấn đề sau bán hàng thường xuyên. Các vấn đề phổ biến nhất bao gồm rút nguồn cung và đổ rác mặc định.

Đầu tiên, hãy làm rõ: nhà tạo lập thị trường có thể bán token. Trên thực tế, nếu giá token tăng vọt, thuật toán tự nhiên chuyển sang bán bởi vì tài sản mượn là token, và việc thanh toán cuối cùng với dự án là bằng USDT (nếu điều này không rõ, hãy tham khảo lại phần tùy chọn cho vay token). Tuy nhiên, một nhà tạo lập thị trường passively đủ năng lực nên tuân theo thuật toán của mình để đặt lệnh mua bán một cách bình thường, thay vì bán mạnh như một người lấy đi. Hành vi như vậy có thể gây thiệt hại nghiêm trọng cho một dự án.

Tại sao nhà tạo lập thị trường lại làm như vậy? Hãy quay lại khái niệm tùy chọn đã được thảo luận trước đó. Một nhà tạo lập thị trường có phân bổ cho vay token tuân theo thuật toán của mình, và nếu thị trường vẫn tương đối ổn định, họ nên có thể thành công rút trích giá trị tùy chọn, kiếm được lợi nhuận 3%. Nhưng nếu nhà tạo lập thị trường tin rằng dự án sẽ về zero vào ngày thanh lý, họ có thể thực hiện bán tháo ngay khi niêm yết để thực hiện lời 100% - gấp 33 lần so với lợi nhuận bình thường của nhà tạo lập thị trường.

Tất nhiên, đây là ví dụ cực kỳ cụ thể và rõ ràng nhất. Trong thực tế, các hoạt động phức tạp hơn nhiều, nhưng logic cơ bản vẫn là: bán ngắn token khi giá cao khi thanh khoản mạnh và mua lại khi thanh toán.

Chiến lược này không chỉ không đạo đức và không tuân thủ mà còn đi kèm với các rủi ro bổ sung. Thứ nhất, nhà tạo lập thị trường không thể duy trì tính thanh khoản theo thỏa thuận KPI vì họ thiếu hàng tồn kho lành mạnh. Thứ hai, nếu token di chuyển theo hướng sai, họ có thể gánh chịu các tổn thất lớn và không thể thanh toán được.

Tại sao hành vi này vẫn tiếp tục xảy ra?

1. Sự tuân thủ của ngành vẫn đang trong giai đoạn đầu. Khi nói đến mô hình cho vay token, mặc dù các nhà tạo lập thị trường báo cáo tình trạng dịch vụ của họ cho các nhóm dự án thông qua báo cáo hàng ngày, báo cáo hàng tuần và bảng điều khiển, đồng thời có các tổ chức và công cụ giám sát của bên thứ ba trên thị trường, nhưng những gì xảy ra với token trong tài khoản của các nhà tạo lập thị trường vẫn là một hộp đen và thị trường thiếu các biện pháp quản lý hiệu quả. Rốt cuộc, bên duy nhất có bằng chứng cụ thể và khả năng hiển thị về mọi giao dịch được thực hiện bởi các nhà tạo lập thị trường là chính sàn giao dịch tập trung. Tuy nhiên, nhiều nhà tạo lập thị trường là khách hàng cấp cao (V8, V9) của các sàn giao dịch tập trung, đóng góp hàng tỷ đô la phí và tiền cho các nền tảng này hàng năm. Các sàn giao dịch cũng có nghĩa vụ bảo vệ quyền riêng tư của khách hàng, vậy làm thế nào họ có thể tiết lộ chi tiết giao dịch của mình cho các nhóm dự án để giải quyết tranh chấp? Nói về điều này, người ta không thể không ngưỡng mộ @heyibinance và @cz_binancevề sự quyết đoán của họ. Theo kiến thức của tôi, đây là lần đầu tiên một bản tiết lộ hoàn chỉnh về chi tiết giao dịch của một nhà tạo lập thị trường đã được công bố, cho đến từng phút chính xác, các chi tiết vận hành và số tiền rút ra. Việc có nên thực hiện hành động như vậy là một vấn đề cần tranh luận, nhưng ý định ban đầu chắc chắn là tốt.
2. Nhận thức của các nhà tạo lập thị trường giữa các nhóm dự án và toàn ngành vẫn cần được cải thiện. Điều khiến tôi ngạc nhiên nhất là ngay cả những nhà đầu tư hàng đầu, những người sáng lập các dự án đã huy động được hàng chục triệu đô la và thậm chí cả nhân viên sàn giao dịch cũng ít hiểu biết về việc kinh doanh tạo lập thị trường. Đây là một trong những lý do chính khiến tôi quyết định viết bài này. Hầu hết các nhóm dự án đang trải nghiệm điều này “lần đầu tiên”, trong khi các nhà tạo lập thị trường là những “người chơi” dày dạn kinh nghiệm. Là một người làm việc ở tuyến đầu, đôi khi tôi thấy các nhóm dự án chọn cái gọi là “điều khoản tốt hơn” và tự hỏi: Tôi có nên phù hợp với các điều khoản thái quá do các đối thủ cạnh tranh đưa ra chỉ để đảm bảo thỏa thuận? Trong khu rừng tối tăm tạo ra thị trường này, việc giữ vững đường dây là điều khó khăn. Những “người chơi” tự phụ sẽ luôn hấp dẫn hơn những người chuyên nghiệp trung thực. Chỉ khi hiểu biết của ngành phù hợp, chúng ta mới có thể ngăn chặn những kẻ xấu loại bỏ những kẻ tốt.

Cách Chọn Nhà tạo lập thị trường Của Bạn?

Dưới đây là một số câu hỏi quan trọng và gợi ý cần xem xét:

• Nhà tạo lập thị trường hoạt động luôn là lựa chọn tồi tệ không?

Khi các nhóm dự án hỏi tôi câu hỏi này, tôi không đưa ra câu “không” dứt khoát. Nếu chúng ta gạt việc tuân thủ sang một bên, đây là một chủ đề gây tranh cãi. Một số dự án thực sự đã được hưởng lợi từ sự hợp tác chặt chẽ với các nhà tạo lập thị trường tích cực, dẫn đến các biểu đồ đẹp hơn, khối lượng giao dịch cao hơn và nhiều cơ hội rút tiền hơn. Tuy nhiên, cũng có vô số trường hợp mọi thứ không ổn. Quan điểm của tôi rất đơn giản: Nếu một nhà tạo lập thị trường có thể thực sự tăng giá của bạn, họ sẽ bán phá giá nó một cách tàn nhẫn. Thanh khoản thị trường bị hạn chế — vào cuối ngày, bạn và nhà tạo lập thị trường đang hoạt động của bạn ở hai phía đối lập và tiền của thị trường là của bạn hoặc của họ.

• Cho vay token hay tạo lập thị trường?

Mô hình cho vay token vẫn là phương pháp chính, nhưng những người giữ chỗ đều dần giành thêm thị phần. Lựa chọn này phụ thuộc vào sở thích và nhu cầu của đội ngũ dự án. Ví dụ, các dự án mà kiểm soát phân phối token mạnh có thể do dự khi cần sự kiểm soát thanh khoản lớn, không dự đoán được từ bên ngoài.

• Tránh phụ thuộc vào chỉ một nhà tạo lập thị trường passiv

Đừng cho hết trứng vào một giỏ. Tốt hơn là làm việc với 2-4 nhà tạo lập thị trường để bạn có thể so sánh các thuật ngữ và có bản sao lưu trong trường hợp một thuật ngữ gặp sự cố. Để đảm bảo các giao dịch, các nhà tạo lập thị trường thường đề xuất các dịch vụ giá trị gia tăng bổ sung, vì vậy việc có nhiều đối tác sẽ tăng cơ hội thu được lợi ích bổ sung của bạn. Tuy nhiên, để tránh tình trạng “quá nhiều đầu bếp trong bếp”, hãy chỉ định các sàn giao dịch khác nhau cho các nhà tạo lập thị trường khác nhau — nếu không, việc giám sát họ sẽ trở nên khó khăn hơn theo cấp số nhân.

• Đừng chọn nhà tạo lập thị trường chỉ dựa vào việc đầu tư

Chấp nhận đầu tư từ một nhà tạo lập thị trường là điều tốt, và có một quỹ đường dài luôn có ích. Tuy nhiên, hãy nhớ rằng nhà tạo lập thị trường và các nhà đầu tư cố vấn (VCs) chơi những trò chơi khác nhau. Bởi vì nhà tạo lập thị trường kiểm soát một phần đáng kể của thanh khoản ban đầu, họ có thể thao túng giá token, đối chất hoặc tham gia vào các chiến lược khác trước khi đầu tư của họ bị khóa mở ra. Vì vậy nếu một nhà tạo lập thị trường vừa đầu tư vào token của bạn và nhận một khoản vay token, điều đó không phải lúc nào cũng là một điều tích cực tuyệt đối cho dự án của bạn.

• Đừng chọn nhà tạo lập thị trường dựa chỉ vào chỉ số thanh khoản KPIs

Các chỉ số KPI về thanh khoản thực tế khó xác minh một cách chính xác. Nếu một nhà tạo lập thị trường hứa hẹn các điều khoản hấp dẫn nhưng không thực hiện được, những lời hứa đó không có ý nghĩa gì. Trước khi cho vay token, bạn giữ quyền lực, nhưng một khi token đã ở trong tay họ, bạn mất ưu thế. Các nhà tạo lập thị trường có nhiều cách để đánh lừa bạn.

• Thay đổi cách suy nghĩ: Hãy trở thành “người chơi” chính mình

Hãy nhớ rằng bạn là khách hàng. Trước khi ký kết với một nhà tạo lập thị trường, hãy so sánh kỹ các điều khoản, thảo luận về các phương pháp giám sát và thiết lập cơ chế để ngăn chặn việc vi phạm. Sử dụng đề xuất của một nhà tạo lập thị trường để đàm phán các điều khoản tốt hơn với một nhà khác. Các điều khoản nên không để lại chỗ cho sự mơ hồ - nếu có điều gì không rõ ràng, đừng đoán, chỉ cần hỏi.

Một Chút Tâm Trạng

Là một người mới vào ngành công nghiệp, tôi thực sự trân trọng cơ hội được trải nghiệm và tiếp xúc với nó ở độ sâu này. Tôi thường cảm thấy sự bẩn thỉu và hỗn loạn của ngành công nghiệp, nhưng đồng thời, tôi luôn cảm nhận được sự sống động và năng lượng của nó. Tôi chưa bao giờ coi bản thân mình là một trong những người thông minh nhất—nhiều đồng nghiệp trẻ trong ngành này có tài năng xuất sắc và nhanh chóng tìm được vị trí của mình. Tuy nhiên, nhiều người trẻ hơn thực sự đang bị lạc lối; nếu không có ngành công nghiệp Web3, sẽ khó khăn cho họ để tìm được con đường đi lên.

Tôi rất may mắn khi có một sếp có những giá trị mạnh mẽ và một đội ngũ giao dịch chuyên nghiệp là cột sống của chúng tôi. Doanh nghiệp quản lý tài sản ổn định của chúng tôi cho phép chúng tôi tránh phụ thuộc vào việc tạo lập thị trường để duy trì đội ngũ; thay vào đó, chúng tôi sử dụng việc tạo lập thị trường để xây dựng mối quan hệ. Tôi luôn tuân theo tốc độ của riêng mình, tiếp cận các nhóm dự án với tư duy làm bạn. Phương pháp này đã dẫn tôi bỏ lỡ một số thỏa thuận nhưng cũng giúp tôi có được một số thỏa thuận mà tôi thực sự tự hào. Một số dự án không trở thành cơ hội kinh doanh, nhưng tôi vẫn trở thành bạn với những nhóm đứng sau chúng.

Tôi đã viết khá nhiều, và tôi đã do dự về việc xuất bản bài viết này. Một mặt, tôi lo lắng rằng kiến thức chuyên môn của tôi có thể chưa đủ hoặc cách diễn đạt của tôi có thể không đúng, dẫn đến hiểu lầm với các nhóm dự án và độc giả. Mặt khác, nhà tạo lập thị trường luôn là một phần khá kín đáo của ngành công nghiệp, và tôi e ngại việc nói về những chủ đề này có thể vượt qua một số ranh giới hoặc làm xáo trộn trạng thái hiện tại.

Tuy nhiên, tôi thực sự tin rằng khi ngành công nghiệp phát triển và tuân thủ dần trở thành quy tắc, vai trò của nhà tạo lập thị trường sẽ không còn bị quỷ hóa mà thay vào đó sẽ được đưa ra ánh sáng. Tôi hy vọng bài viết này, một cách nhỏ nhặt, góp phần vào sự tiến bộ đó.

Tất cả thông tin trên chỉ mang tính chất tham khảo:

1. Bài viết này được sao chép từ [ TechFlow], and the copyright belongs to the original author [Maxxx], if you have any objections to the reprint, please contact the Học cửađội, và đội sẽ xử lý nó ngay sau đó theo các quy trình liên quan.
2. Tuyên bố từ chối trách nhiệm: Các quan điểm và ý kiến được thể hiện trong bài viết này chỉ đại diện cho quan điểm cá nhân của tác giả và không hình thành bất kỳ lời khuyên đầu tư nào.
3. Các phiên bản ngôn ngữ khác của bài viết được dịch bởi nhóm Gate Learn. Bài viết đã dịch có thể không được sao chép, phân phối hoặc đạo văn mà không đề cập Gate.io.