Tác giả: David C, Bankless; Dịch: Đặng Thông, Kinh tế Vàng
Aave vừa công bố một cuộc cải cách kinh tế mới với đặc điểm là mua lại đồng token, và đây không phải là dự án duy nhất thực hiện biện pháp này.
Kể từ khi Trump giành chiến thắng trong cuộc bầu cử lớn,越来越多的加密项目引入了代币经济学改革, không phân biệt có thể thông qua việc chia sẻ lợi nhuận hoặc mua lại, họ cho rằng môi trường quản lý phù hợp hơn cho thí nghiệm này. Arbitrum Arbitrum là một công ty nổi tiếng khác sử dụng kế hoạch mua lại, điều này cho thấy khi các dự án mã hóa cố gắng tăng lợi nhuận và kiểm soát nguồn cung token tốt hơn, họ sẽ chuyển sang triển khai công nghệ TradFi.
Với việc triển khai các cải cách kinh tế vĩ mô này, đã có cuộc tranh luận sôi nổi về việc liệu việc mua lại có phải là cách đúng đắn để tăng cường tài sản số hay không. Người phản đối cho rằng việc mua lại và tiêu hủy là một giải pháp hạn chế lỗi thời của TradFi, trong khi người ủng hộ lại ca ngợi nó là biểu hiện trực tiếp của sự phù hợp với thị trường sản phẩm và vị thế thống trị thị trường.
Tiếp theo, chúng tôi sẽ thảo luận về hai bên tranh cãi, xem xét các cạm bẫy của việc áp dụng thực tiễn TradFi vào thị trường mới nổi của chúng tôi và tập trung giới thiệu một số phương án thay thế cho việc mua lại token.
Trường hợp mua lại token
Nhiều giao thức và người dùng coi việc mua lại là tín hiệu trực tiếp cho sự nhất quán lâu dài, ổn định thu nhập và tiềm năng tăng trưởng, vì vậy hãy cùng nhau xem xét các lý do chính ủng hộ phương pháp này.
Sự tự tin về sự phù hợp của sản phẩm trên thị trường
Những người ủng hộ việc mua lại token tin rằng những kế hoạch này phản ánh cam kết với sự bền vững và tăng trưởng thu nhập. Bằng cách mua lại token, nhóm đã thể hiện niềm tin vào vị thế và triển vọng dài hạn của giao thức của mình, điều này có thể tăng cường niềm tin của thị trường và định vị giao thức là chủ sở hữu chính của token của mình, từ đó có thể trao quyền kiểm soát động thái giá cả cho họ hơn.
Khi giao thức đã được lãi, việc mua lại được đánh giá cao: Aave quyết định sử dụng một phần doanh thu để mua lại token của chính mình, điều này được coi là một bước quyết định mạnh mẽ, so với đối thủ đầu tư một lượng lớn tiền vào khai thác thanh khoản, điều này thường gây ra sự phình to của token của giao thức và thường chỉ đạt được sự sử dụng ở mức độ vừa phải. Trên thực tế, nếu giao thức yêu thích của bạn không mua lại token của chính mình, tại sao bạn lại phải làm như vậy?
Mùa cơ bản
Chương trình mua lại có thể hoàn toàn phù hợp với sự thay đổi cơ bản rộng lớn hơn. Trong năm qua, và đặc biệt là hiện nay với sự suy thoái của thị trường, ngày càng có nhiều nhà đầu tư hướng đến các thỏa thuận có thu nhập thực và thanh khoản ổn định. Mua lại có thể hỗ trợ câu chuyện "mùa cơ bản" này bằng cách giảm nguồn cung lưu thông và cho thấy thu nhập ổn định. Tuy nhiên, nhận thức này sẽ chỉ thực sự xuất hiện nếu giao thức nhận được doanh thu đáng kể, điều này làm cho quyết định của Aave hấp dẫn hơn của Arbitrum.
Các điểm luận phản đối mua lại
Một mặt, những người phê bình mua lại cho rằng cơ chế này chỉ là "bề nổi", chỉ tạo ra tính thanh toán cho cổ đông lớn, trong khi các chiến lược khác có thể đạt được mục tiêu tương tự.
Mở rộng đầu tư
Các nhà phê bình cho rằng việc sử dụng quỹ kho bạc để mua lại sẽ đa dạng hóa vốn để theo đuổi hiệu quả hơn - mở rộng cung cấp sản phẩm, tăng tính thanh khoản trên các tài sản khác nhau (tức là mua $BTC thay vì token gốc), phân bổ tài sản kho bạc cho DeFi để có lợi nhuận cao hoặc xây dựng quan hệ đối tác chiến lược. Những động thái này thường được coi là mang lại lợi ích lâu dài hữu hình hơn, củng cố vị thế thị trường của giao thức và cung cấp cơ sở mạnh mẽ hơn để nó thực hiện "mua lại" hoặc cải thiện tokenomics của mình trong tương lai.
Tiền điện tử không phải là tài chính truyền thống
Mặc dù việc mua lại cổ phiếu là phổ biến trên thị trường chứng khoán - các công ty thường xuyên sử dụng tiền mặt dư thừa hoặc nợ rẻ để mua lại cổ phiếu bị định giá thấp - nhưng dự án tiền điện tử lại có động thái khác biệt.
Token thường được khóa bởi người sáng lập và nhà đầu tư sớm, do đó việc mua lại cuối cùng có thể hấp thụ token, đồng thời những người trong nội bộ có thể rút tiền mặt, làm cho tác động của nó trở thành không. Hơn nữa, việc sở hữu liên tục của token có thể làm suy yếu bất kỳ tác động mua lại nào, và thông báo quan trọng về việc mua lại token đôi khi chỉ đơn giản là một tín hiệu bán cho các nhân viên nội bộ, mang lại giá trị rất nhỏ cho người nắm giữ lâu dài.
Có một giải pháp thay thế tốt hơn
Một số người phản đối đề xuất hoàn toàn tránh qua thị trường mở và tìm kiếm cơ chế khác để tăng giá token.
Mua cung cấp chưa được phân phối: CT anon Giver đề xuất việc sử dụng quỹ quốc gia để mua các phân phối chưa được phân phối từ các nhà đầu tư sớm, sau đó loại bỏ các token này khỏi lưu thông. Chiến lược này sẽ giảm gian lận thị trường công khai và giảm tổng cung cấp nắm giữ. Các nhà đầu tư sẽ nhận được lợi nhuận trong khi thị trường mở sẽ không bị ảnh hưởng giá của chúng.
veTokenomics: Người khác như fiddy (nhà nghiên cứu của Lido Lido Finance, từng làm việc tại Curve Finance), ủng hộ cơ chế khóa token như veModel, thưởng người dùng khóa token để xây dựng quản trị và thanh khoản dài hạn. Tuy nhiên, khi xem xét hiệu suất giá của các veToken như $CRV hoặc $CVX, kết quả của hệ thống này có thể tốt hoặc xấu.
Khi nào mua lại là có ý nghĩa
Nhìn chung, thông qua các phân tích về lợi ích và hại của việc mua lại này, chúng ta có thể thấy rõ rằng khi nào việc mua lại có thể trở thành một phần của kinh tế học về đồng tiền giao thức. Khi toàn bộ nguồn cung đồng tiền đều đang lưu thông hoặc hoàn toàn thuộc sở hữu, việc mua lại có thể đóng vai trò tương tự như việc mua lại cổ phiếu, cố gắng thiết lập mức giá tối thiểu và tích luỹ cổ phần 'bị định giá thấp'. Thông qua khung này, các dự án như Jupiter và Hyperliquid Hyperliquid có những lợi thế độc đáo do thiếu vốn bên ngoài, điều này có nghĩa là chúng không thể mở khóa đồng tiền của các nhà đầu tư VC. Do đó, xét đến việc kiểm soát nguồn cung của các dự án này cùng với sự chín muồi của thị trường, việc thực hiện mua lại của chúng mang ý nghĩa khác nhau.
Đồng thời, một khi dự án đã xây dựng được lợi thế cạnh tranh vững chắc và bao phủ các kênh tăng trưởng - mở rộng dòng sản phẩm hoặc khám phá thị trường mới - việc mua lại có thể trở thành một cách trả vốn hợp lý cho người giữ token. Nếu thời điểm được lựa chọn đúng đắn và không quá sớm, nó có thể tăng cường niềm tin của thị trường và củng cố vị thế của giao thức này (nếu nó có đủ doanh thu và vị thế thống trị để thiết lập kế hoạch mua lại có sức ảnh hưởng).
Nội dung chỉ mang tính chất tham khảo, không phải là lời chào mời hay đề nghị. Không cung cấp tư vấn về đầu tư, thuế hoặc pháp lý. Xem Tuyên bố miễn trừ trách nhiệm để biết thêm thông tin về rủi ro.
Bankless: Token mua lại có ý nghĩa không?
Tác giả: David C, Bankless; Dịch: Đặng Thông, Kinh tế Vàng
Aave vừa công bố một cuộc cải cách kinh tế mới với đặc điểm là mua lại đồng token, và đây không phải là dự án duy nhất thực hiện biện pháp này.
Kể từ khi Trump giành chiến thắng trong cuộc bầu cử lớn,越来越多的加密项目引入了代币经济学改革, không phân biệt có thể thông qua việc chia sẻ lợi nhuận hoặc mua lại, họ cho rằng môi trường quản lý phù hợp hơn cho thí nghiệm này. Arbitrum Arbitrum là một công ty nổi tiếng khác sử dụng kế hoạch mua lại, điều này cho thấy khi các dự án mã hóa cố gắng tăng lợi nhuận và kiểm soát nguồn cung token tốt hơn, họ sẽ chuyển sang triển khai công nghệ TradFi.
Với việc triển khai các cải cách kinh tế vĩ mô này, đã có cuộc tranh luận sôi nổi về việc liệu việc mua lại có phải là cách đúng đắn để tăng cường tài sản số hay không. Người phản đối cho rằng việc mua lại và tiêu hủy là một giải pháp hạn chế lỗi thời của TradFi, trong khi người ủng hộ lại ca ngợi nó là biểu hiện trực tiếp của sự phù hợp với thị trường sản phẩm và vị thế thống trị thị trường.
Tiếp theo, chúng tôi sẽ thảo luận về hai bên tranh cãi, xem xét các cạm bẫy của việc áp dụng thực tiễn TradFi vào thị trường mới nổi của chúng tôi và tập trung giới thiệu một số phương án thay thế cho việc mua lại token.
Trường hợp mua lại token
Nhiều giao thức và người dùng coi việc mua lại là tín hiệu trực tiếp cho sự nhất quán lâu dài, ổn định thu nhập và tiềm năng tăng trưởng, vì vậy hãy cùng nhau xem xét các lý do chính ủng hộ phương pháp này.
Sự tự tin về sự phù hợp của sản phẩm trên thị trường
Những người ủng hộ việc mua lại token tin rằng những kế hoạch này phản ánh cam kết với sự bền vững và tăng trưởng thu nhập. Bằng cách mua lại token, nhóm đã thể hiện niềm tin vào vị thế và triển vọng dài hạn của giao thức của mình, điều này có thể tăng cường niềm tin của thị trường và định vị giao thức là chủ sở hữu chính của token của mình, từ đó có thể trao quyền kiểm soát động thái giá cả cho họ hơn.
Khi giao thức đã được lãi, việc mua lại được đánh giá cao: Aave quyết định sử dụng một phần doanh thu để mua lại token của chính mình, điều này được coi là một bước quyết định mạnh mẽ, so với đối thủ đầu tư một lượng lớn tiền vào khai thác thanh khoản, điều này thường gây ra sự phình to của token của giao thức và thường chỉ đạt được sự sử dụng ở mức độ vừa phải. Trên thực tế, nếu giao thức yêu thích của bạn không mua lại token của chính mình, tại sao bạn lại phải làm như vậy?
Mùa cơ bản
Chương trình mua lại có thể hoàn toàn phù hợp với sự thay đổi cơ bản rộng lớn hơn. Trong năm qua, và đặc biệt là hiện nay với sự suy thoái của thị trường, ngày càng có nhiều nhà đầu tư hướng đến các thỏa thuận có thu nhập thực và thanh khoản ổn định. Mua lại có thể hỗ trợ câu chuyện "mùa cơ bản" này bằng cách giảm nguồn cung lưu thông và cho thấy thu nhập ổn định. Tuy nhiên, nhận thức này sẽ chỉ thực sự xuất hiện nếu giao thức nhận được doanh thu đáng kể, điều này làm cho quyết định của Aave hấp dẫn hơn của Arbitrum.
Các điểm luận phản đối mua lại
Một mặt, những người phê bình mua lại cho rằng cơ chế này chỉ là "bề nổi", chỉ tạo ra tính thanh toán cho cổ đông lớn, trong khi các chiến lược khác có thể đạt được mục tiêu tương tự.
Mở rộng đầu tư
Các nhà phê bình cho rằng việc sử dụng quỹ kho bạc để mua lại sẽ đa dạng hóa vốn để theo đuổi hiệu quả hơn - mở rộng cung cấp sản phẩm, tăng tính thanh khoản trên các tài sản khác nhau (tức là mua $BTC thay vì token gốc), phân bổ tài sản kho bạc cho DeFi để có lợi nhuận cao hoặc xây dựng quan hệ đối tác chiến lược. Những động thái này thường được coi là mang lại lợi ích lâu dài hữu hình hơn, củng cố vị thế thị trường của giao thức và cung cấp cơ sở mạnh mẽ hơn để nó thực hiện "mua lại" hoặc cải thiện tokenomics của mình trong tương lai.
Tiền điện tử không phải là tài chính truyền thống
Mặc dù việc mua lại cổ phiếu là phổ biến trên thị trường chứng khoán - các công ty thường xuyên sử dụng tiền mặt dư thừa hoặc nợ rẻ để mua lại cổ phiếu bị định giá thấp - nhưng dự án tiền điện tử lại có động thái khác biệt.
Token thường được khóa bởi người sáng lập và nhà đầu tư sớm, do đó việc mua lại cuối cùng có thể hấp thụ token, đồng thời những người trong nội bộ có thể rút tiền mặt, làm cho tác động của nó trở thành không. Hơn nữa, việc sở hữu liên tục của token có thể làm suy yếu bất kỳ tác động mua lại nào, và thông báo quan trọng về việc mua lại token đôi khi chỉ đơn giản là một tín hiệu bán cho các nhân viên nội bộ, mang lại giá trị rất nhỏ cho người nắm giữ lâu dài.
Có một giải pháp thay thế tốt hơn
Một số người phản đối đề xuất hoàn toàn tránh qua thị trường mở và tìm kiếm cơ chế khác để tăng giá token.
Khi nào mua lại là có ý nghĩa
Nhìn chung, thông qua các phân tích về lợi ích và hại của việc mua lại này, chúng ta có thể thấy rõ rằng khi nào việc mua lại có thể trở thành một phần của kinh tế học về đồng tiền giao thức. Khi toàn bộ nguồn cung đồng tiền đều đang lưu thông hoặc hoàn toàn thuộc sở hữu, việc mua lại có thể đóng vai trò tương tự như việc mua lại cổ phiếu, cố gắng thiết lập mức giá tối thiểu và tích luỹ cổ phần 'bị định giá thấp'. Thông qua khung này, các dự án như Jupiter và Hyperliquid Hyperliquid có những lợi thế độc đáo do thiếu vốn bên ngoài, điều này có nghĩa là chúng không thể mở khóa đồng tiền của các nhà đầu tư VC. Do đó, xét đến việc kiểm soát nguồn cung của các dự án này cùng với sự chín muồi của thị trường, việc thực hiện mua lại của chúng mang ý nghĩa khác nhau.
Đồng thời, một khi dự án đã xây dựng được lợi thế cạnh tranh vững chắc và bao phủ các kênh tăng trưởng - mở rộng dòng sản phẩm hoặc khám phá thị trường mới - việc mua lại có thể trở thành một cách trả vốn hợp lý cho người giữ token. Nếu thời điểm được lựa chọn đúng đắn và không quá sớm, nó có thể tăng cường niềm tin của thị trường và củng cố vị thế của giao thức này (nếu nó có đủ doanh thu và vị thế thống trị để thiết lập kế hoạch mua lại có sức ảnh hưởng).