Giới thiệu: "Phương pháp điều trị Bitcoin" cho một doanh nghiệp đang trên bờ vực phá sản
Vào tháng 3 năm 2025, các nhà đầu tư trên Sở giao dịch chứng khoán Tokyo đã chứng kiến bộ kịch đảo ngược điên rồ nhất trong lịch sử tài chính hiện đại: một tập đoàn khách sạn đang trên bờ vực phá sản, thông qua việc All in Bitcoin, giá cổ phiếu tăng đột ngột 4800% trong vòng 12 tháng, tính đến thời điểm viết bài, vốn hóa thị trường vượt qua 1414 tỷ yên (khoảng 9,5 tỷ USD). Công ty có tên là Metaplanet, tiếp tục mua 162 đồng Bitcoin vào ngày 11 tháng 3, giá trung bình 83,000 USD, sử dụng chiến lược tài chính "dựa trên Bitcoin", đã mở ra một kẽ hở trong tình trạng khó khăn chuyển đổi của doanh nghiệp truyền thống.
Khi chúng ta thu phóng ống kính, chúng ta sẽ nhận thấy rằng đây không chỉ là một trường hợp tự cứu của doanh nghiệp. Trong bối cảnh nền kinh tế Nhật Bản sa sút trong "30 năm mất mát", tỷ giá Yên Nhật so với Đô la Mỹ đạt mức thấp mới trong 34 năm, hiện tượng Metaplanet phản ánh một bức tranh thời đại phức tạp hơn - các doanh nghiệp truyền thống làm thế nào để tái cơ cấu bảng cân đối kế toán thông qua tài sản mã hóa? Cách thức kiểm soát để tạo ra công cụ vốn mới? Liệu Bitcoin có thể trở thành "vaccine tài chính" của các nền kinh tế Đông Á chống lại việc giảm giá tiền tệ?
Phần 1: Phân tích 'Therapy Bitcoin' của Metaplanet
1.1 Từ đứa trẻ khách sạn đến người thích đánh bạc Bitcoin
Metaplanet, formerly known as Red Planet Hotels, was once one of the largest economy hotel chains in the Asia-Pacific region. Before the epidemic, it operated 42 hotels in Thailand, Japan, and the Philippines, with a total of over 8000 rooms. However, the epidemic black swan event in 2020 caused its revenue to plummet by 83%, leaving only the Royal Oak Hotel in Gotanda, Tokyo to remain in operation by the end of 2023.
。
Hiện tại, công ty chỉ có một khách sạn tại Tokyo Royal Oak, giá phòng trên OTA vào khoảng 400-500 nhân dân tệ mỗi đêm.
Sự chuyển đổi xuất hiện vào tháng 4 năm 2024. CEO Simon Gerovich, có bằng cử nhân Kinh tế Harvard, sau khi nghe podcast của người sáng lập MicroStrategy Michael Saylor, quyết định đầu tư toàn bộ dòng tiền mặt còn lại của công ty vào Bitcoin.
"Khi đường đời của doanh nghiệp truyền thống bị cắt đứt, chúng ta cần không phải là kẹp huyết, mà là tìm kiếm tế bào gốc tạo máu mới." Người đàn ông này, người từng làm giao dịch tài chính tại Goldman Sachs, viết trong thư gửi cổ đông.
1.2 Thủ thuật tài chính: Xây dựng bảng cân đối tài sản dựa trên Bitcoin
Chiến lược chuyển đổi của công ty được coi là một cuộc thử nghiệm cấp tiến theo mô hình "tiền điện tử ".
Đổi tài sản dự trữ: làm trống dự trữ tiền mặt Yên Nhật, mua tổng cộng 1761 BTC vào năm 2024 (khoảng 2.4 tỷ USD)
Innovation in capital tools: issuance of zero-coupon bonds, stock subscription warrants and other financing tools to construct the 'issuance of bonds - purchase of coins - increase in stock price - refinancing' spiral leverage
Bảng lãi lỗ tái cấu trúc: Lợi nhuận chưa thực hiện của Bitcoin được tính vào lợi nhuận, trong số 63,94 tỷ yen lãi trước thuế năm 2024, 85% đến từ giá trị tăng của Bitcoin
Hiệu quả của bảng cân đối tài sản và nợ trên chuỗi đã thấy rõ ngay: Giá trị công ty đã tăng từ 170 yên lên đến đỉnh điểm 7210 yên, trở thành nhà vô địch tăng trưởng hàng năm trên thị trường chứng khoán Nhật Bản.
Ngay cả sau khi trải qua sự điều chỉnh gần đây, tỷ lệ BTC NVA (Giá trị ròng tài sản) vẫn đạt 4 lần, cao hơn rất nhiều so với 1,66 lần của MicroStrategy, cho thấy thị trường đánh giá cao "cược đặt Bitcoin" của họ.
1.3 Hệ sinh thái đóng
Khác với chiến lược tài chính thuần túy của MicroStrategy, Metaplanet đang xây dựng hệ thống kinh tế Bitcoin đóng.
Khách sạn Bitcoin: Chuyển đổi khách sạn cuối cùng tại Tokyo thành trường hợp thử nghiệm thanh toán BTC, tổ chức hội nghị các thợ mỏ, hội thảo mạng lưới Lightning
Ma trận truyền thông: Vận hành phiên bản tiếng Nhật của tạp chí Bitcoin, phát triển cộng đồng nhà đầu tư địa phương 25
Tài chính tương lai: Phát triển chiến lược quyền chọn BTC để tạo lưu lượng tiền mặt thông qua cơ hội biến động 3
Mô hình "sở hữu + ứng dụng" này, với sự thúc đẩy từ cả hai bánh xe, giúp nó thoát khỏi mô hình lợi nhuận chỉ dựa vào biến động giá tiền ảo. Như Gerovich đã nói: "Chúng tôi không chỉ muốn gom vàng số, mà còn muốn xây dựng mỏ đào vàng."
Phần hai: "Đất đỏ" đặc biệt của cách mạng mã hóa Nhật Bản
2.1 Giải pháp kiếm lời từ quản lý: Cơ hội cho tổ chức do tỷ lệ thuế 55% tạo ra
Chính phủ Nhật Bản đánh thuế thu nhập vốn tối đa lên đến 55% đối với tài sản mã hóa, điều này đã trực tiếp thúc đẩy mô hình kinh doanh của Metaplanet:
Rào cản thuế: thông qua việc nắm giữ cổ phiếu của công ty để gián tiếp sở hữu vị thế BTC, tận hưởng chính sách miễn thuế NISA (tài khoản tiết kiệm cá nhân)
Phần thưởng thanh khoản: Người mua lẻ tránh rủi ro thanh khoản của BTC bằng cách giao dịch cổ phiếu T+0
Kênh tuân thủ quy định: Sử dụng khung pháp luật giám sát của công ty niêm yết, tránh kiểm tra AML của ví tiền cá nhân
Hệ thống lợi nhuận này đang tạo ra hiệu ứng hút sụt. Năm 2024, số tài khoản giao dịch tiền điện tử tại Nhật Bản vượt qua 11 triệu, 95% cổ đông của Metaplanet là nhà đầu tư lẻ địa phương, chứng minh sức mạnh thâm nhập thị trường của chiến lược "giữ tiền một cách giấu kín".
2.2 Cuộc khủng hoảng tiền tệ: sự khích lệ "đảo ngược" của đồng Yên
Dựa trên dữ liệu từ Wind, trong vòng ba năm qua, đồng Yên đã giảm giá so với đô la Mỹ lên tới 30%, thúc đẩy khối lượng giao dịch cặp tiền BTC/JPY tăng đột ngột lên đến 300%. Tự trữ Bitcoin của Metaplanet, thực chất là một "cuộc chiến bảo vệ bảng cân đối kế toán" của doanh nghiệp chống lại việc giảm giá của tiền tệ.
Phần tài sản: Giá trị lưu giữ BTC và tỷ giá đồng Yên tiếp tục âm đẳng (hệ số tương quan là -0.82)
Phía nợ: Khóa lãi suất thấp với tín dụng không lãi để tránh nợ tăng lên do đồng yên suy giảm
Chiến lược cân chỉnh hai chiều này, bao gồm "đánh xuống Yên Nhật + mua Bitcoin", đã tạo ra lợi nhuận vượt trội khi tỷ lệ hối đoái Yên Nhật giảm xuống dưới mức 0.0069 vào năm 2024.
2.3 Nỗ lực vượt qua quy định: Sự hủy diệt và thiết lập của quy định về tiền mã hóa tại Nhật Bản
Nhật Bản trước đây đã có thái độ cẩn trọng đối với tài sản số, nhưng hiện đang xem xét việc xác định tiền điện tử là sản phẩm tài chính và có thể dỡ bỏ lệnh cấm ETF mã hóa.
Trong khi đó, vào ngày 10 tháng 3, Nội các Nhật Bản đã thông qua đề xuất về việc cải cách luật pháp liên quan đến môi giới tiền điện tử và đồng tiền ổn định. Theo thông báo của Bộ Tài chính Nhật Bản (FSA), chính phủ đã thông qua một nghị quyết của Nội các, sửa đổi Luật Dịch vụ Thanh toán.
Dự luật này sẽ cho phép các công ty tiền điện tử hoạt động như là một “dịch vụ trung gian”. Điều này có nghĩa là các nhà môi giới sẽ không cần phải xin giấy phép tương tự với các sàn giao dịch tiền điện tử và nhà cung cấp ví tiền điện tử nữa. Dự luật cũng cung cấp sự linh hoạt hơn đối với loại tài sản hỗ trợ đồng tiền ổn định của người phát hành.
Và trong lịch sử của Quốc hội Nhật Bản, chưa bao giờ có sự thay đổi đối với luật liên quan đến tiền điện tử đã bị phủ quyết sau khi được Nội các thông qua. Tương tự, Nội các chưa bao giờ phủ quyết bất kỳ thay đổi nào được đề xuất đối với luật do Cơ quan Dịch vụ Tài chính (FSA) đề xuất khi nói đến các vấn đề quản lý tiền điện tử ở Nhật Bản. FSA có một mức độ "carte blanche" đối với các vấn đề quản lý tiền điện tử ở Nhật Bản.
Những thay đổi này đang khiến cho Nhật Bản đang hình thành một sinh thái tiền mã hóa "dựa trên tổ chức, tuân thủ là ưu tiên hàng đầu". Quan chức Bộ Tài chính Kato Katsunobu thẳng thắn: "Chúng ta cần các bãi thử nghiệm như Metaplanet để kiểm tra tính khả thi của nền kinh tế Web3."
Phần ba: Sự va chạm mô hình chiến lược Bitcoin giữa phương Đông và phương Tây
3.1 Sự "khác biệt Đông-Tây" trong cấu trúc vốn
So sánh bảng cân đối kế toán giữa MicroStrategy và Metaplanet, tạo ra mối quan hệ đối xứng thú vị:
Sự khác biệt này tạo ra các rủi ro khác nhau: MicroStrategy phụ thuộc nhiều hơn vào sự tăng giá tuyệt đối của BTC, trong khi Metaplanet đạt được lợi nhuận tương đối thông qua thuế suất lợi nhuận.
3.2 "Lôgic kép" của quản lý vốn hóa thị trường
Sự khác biệt về giá trị thị trường của hai công ty BTC NVA (tức là giá trị thị trường chia cho giá trị Bitcoin họ nắm giữ) đã phơi bày logic sâu xa của cơ chế định giá thị trường:
MicroStrategy(NVA1.66): được coi là "thay thế cho ETF Bitcoin", định giá neo BTC vật lý
Metaplanet（NVA4）: Kết hợp "quyền chọn chiết khấu quản lý" và "phần thưởng sinh thái địa phương hóa" để tạo ra logic định giá khác biệt, khiến cho Metaplanet thể hiện tính chất chống đổ giá trị mạnh mẽ hơn trong giai đoạn giảm giá của BTC - trong thời kỳ giá tiền xu giảm 30% vào tháng 6 năm 2024, giá cổ phiếu của nó chỉ giảm 15%.
3.3 Điểm Mốc Tiến Hóa Chiến Lược
Khi MicroStrategy cam kết trở thành "ngân hàng Bitcoin", Metaplanet đang khám phá một con đường đậm chất Đông Á hơn:
Kết nối văn hóa: Chuyển đổi khách sạn thành nơi truyền giáo Bitcoin, phản ánh sự hiện hữu của "văn hóa đau khổ" ở Nhật Bản
Chính sách lobbing: CEO Gerovich thường xuyên tham dự phiên điều trần tại Quốc hội, thúc đẩy cải cách thuế thu nhập từ vốn
Arbitrage địa lý: Lợi dụng sự khác biệt giữa quản lý của Nhật Bản và Mỹ, kế hoạch hấp thụ thanh khoản USD thông qua việc niêm yết lần thứ hai trên Nasdaq
Sự tái cấu trúc hóa địa phương hóa này giúp tránh được việc trở thành một "bản sao phương Đông" đơn thuần.
Phần IV: Những Rạn Đá Và Gió Ngược Phía Sau Cuộc Tiệc
4.1 Cạm bẫy thanh khoản: Khi tài sản thế chấp gặp phải ngày đen
Trái phiếu không lãi của Metaplanet được đảm bảo bằng tài sản bất động sản khách sạn, nhưng tỷ lệ trống không của bất động sản thương mại ở Tokyo đã tăng lên 7,2%. Nếu gặp phải cú đánh kép "giá tiền xuống + giá bất động sản giảm giá", có thể gây ra hiện tượng dây chuyền khi giá trị tài sản thế chấp không đủ.
4.2 Cấu trúc yếu tố cấu trúc của thị trường bán lẻ
95% tỷ lệ cổ đông nhỏ lẻ đã tăng cường biến động thị trường:
Năm 2025, vào tháng 3, khi BTC giảm xuống dưới 8 vạn đô la, Metaplanet đã tăng 300% về khối lượng giao dịch hàng ngày, cho thấy sự bán tháo do hoảng loạn.
Khoản đầu tư trung bình của tài khoản NISA chỉ là 47 ngày, thấp hơn nhiều so với 2.3 năm của nhà đầu tư MicroStrategy 67
Cấu trúc này dễ tạo thành vòng xoáy tử thần "giảm giá - mua lại - bán ra".
Những biến số này đều đặt bóng đen lên tính bền vững của "mô hình Nhật Bản".
Phần 5: Bản đồ chuyển đổi doanh nghiệp mã hóa dưới góc nhìn toàn cầu
5.1 Đông Á: Giám sát và cân đối cơ hội đầu tư và hệ sinh thái
Nhật Bản: Metaplanet xây dựng vũng nước bảo vệ cổ đông thông qua cơ chế miễn thuế NISA
Hàn Quốc: Công ty Remixpoint và các công ty khác đã cố gắng sao chép chiến lược tương tự nhưng bị hạn chế bởi việc kiểm soát vốn nghiêm ngặt hơn
Hồng Kông: Các tổ chức như Zhongshan Capital đang khám phá mô hình niêm yết kết hợp "cổ phiếu tại Hồng Kông + Bitcoin"
5.2 con đường Châu Âu Mỹ: cấu trúc hóa và sáng tạo công cụ tài chính
MicroStrategy: Phát hành trái phiếu chuyển đổi thu hút quỹ chủ quyền, BTC giữ chiếm 2.3% lưu thông
Tesla: Tạm thời nắm giữ BTC và thử nghiệm các tình huống thanh toán
5.3 Thử Nghiệm Nam Mỹ: Sự Thay Thế Tiền Tệ và Chủ Quyền Hóa
El Salvador: BTC được coi là loại tiền tệ hợp pháp, nhưng bị hạn chế bởi áp lực nợ của IMF
Argentina: Cho phép chính quyền địa phương phát hành trái phiếu Bitcoin để chống lại lạm phát ác độc
Kết luận: Mẫu thử nghiệm của chủ nghĩa tư bản mới
Nhìn lại vào mùa xuân năm 2025, sự bùng nổ của Metaplanet đã tiết lộ một sự thật đau lòng: khi nền kinh tế truyền thống rơi vào suy thoái bảng cân đối kế toán, tài sản mã hóa có thể trở thành "cái thuyền Noah" giúp doanh nghiệp vượt qua chu kỳ. Nhưng sự chuyển đổi này về bản chất là sự phản kháng với hệ thống tín dụng tiền tệ, và thành công của nó đòi hỏi sự cộng hưởng giữa sự dung thứ và sự đột phá công nghệ.
Như Marsbit đã viết trong chuyên đề về MicroStrategy: "Khi chỏm neo của thế giới cũ chìm sâu xuống đáy biển, người mới phải học cách nhảy múa cùng cơn bão."
Thử nghiệm của Metaplanet, đang diễn ra một buổi học trực tuyến sống động cho các doanh nghiệp truyền thống trên toàn cầu. Tuy nhiên, chương cuối cùng của khóa học vẫn chưa được viết - khi sự hoành tráng của chu kỳ halving của Bitcoin kết thúc, những nhà thám hiểm dũng cảm này có thể vượt qua chu kỳ thực sự, hay sẽ trở thành một trong những tấm mẫu trong làn nhiệt đới mật mã? Câu trả lời có thể ẩn chứa trong ánh sáng neon lấp lánh của khách sạn Bitcoin ở Tokyo.
Nội dung chỉ mang tính chất tham khảo, không phải là lời chào mời hay đề nghị. Không cung cấp tư vấn về đầu tư, thuế hoặc pháp lý. Xem Tuyên bố miễn trừ trách nhiệm để biết thêm thông tin về rủi ro.
Một năm pump48 lần, tại sao công ty Nhật Bản Metaplanet vẫn tăng vị thếBTC khi thị trường giảm?
Viết bởi: Alvis
Giới thiệu: "Phương pháp điều trị Bitcoin" cho một doanh nghiệp đang trên bờ vực phá sản
Vào tháng 3 năm 2025, các nhà đầu tư trên Sở giao dịch chứng khoán Tokyo đã chứng kiến bộ kịch đảo ngược điên rồ nhất trong lịch sử tài chính hiện đại: một tập đoàn khách sạn đang trên bờ vực phá sản, thông qua việc All in Bitcoin, giá cổ phiếu tăng đột ngột 4800% trong vòng 12 tháng, tính đến thời điểm viết bài, vốn hóa thị trường vượt qua 1414 tỷ yên (khoảng 9,5 tỷ USD). Công ty có tên là Metaplanet, tiếp tục mua 162 đồng Bitcoin vào ngày 11 tháng 3, giá trung bình 83,000 USD, sử dụng chiến lược tài chính "dựa trên Bitcoin", đã mở ra một kẽ hở trong tình trạng khó khăn chuyển đổi của doanh nghiệp truyền thống.
Khi chúng ta thu phóng ống kính, chúng ta sẽ nhận thấy rằng đây không chỉ là một trường hợp tự cứu của doanh nghiệp. Trong bối cảnh nền kinh tế Nhật Bản sa sút trong "30 năm mất mát", tỷ giá Yên Nhật so với Đô la Mỹ đạt mức thấp mới trong 34 năm, hiện tượng Metaplanet phản ánh một bức tranh thời đại phức tạp hơn - các doanh nghiệp truyền thống làm thế nào để tái cơ cấu bảng cân đối kế toán thông qua tài sản mã hóa? Cách thức kiểm soát để tạo ra công cụ vốn mới? Liệu Bitcoin có thể trở thành "vaccine tài chính" của các nền kinh tế Đông Á chống lại việc giảm giá tiền tệ?
Phần 1: Phân tích 'Therapy Bitcoin' của Metaplanet
1.1 Từ đứa trẻ khách sạn đến người thích đánh bạc Bitcoin
Metaplanet, formerly known as Red Planet Hotels, was once one of the largest economy hotel chains in the Asia-Pacific region. Before the epidemic, it operated 42 hotels in Thailand, Japan, and the Philippines, with a total of over 8000 rooms. However, the epidemic black swan event in 2020 caused its revenue to plummet by 83%, leaving only the Royal Oak Hotel in Gotanda, Tokyo to remain in operation by the end of 2023.
。
Hiện tại, công ty chỉ có một khách sạn tại Tokyo Royal Oak, giá phòng trên OTA vào khoảng 400-500 nhân dân tệ mỗi đêm.
Sự chuyển đổi xuất hiện vào tháng 4 năm 2024. CEO Simon Gerovich, có bằng cử nhân Kinh tế Harvard, sau khi nghe podcast của người sáng lập MicroStrategy Michael Saylor, quyết định đầu tư toàn bộ dòng tiền mặt còn lại của công ty vào Bitcoin.
"Khi đường đời của doanh nghiệp truyền thống bị cắt đứt, chúng ta cần không phải là kẹp huyết, mà là tìm kiếm tế bào gốc tạo máu mới." Người đàn ông này, người từng làm giao dịch tài chính tại Goldman Sachs, viết trong thư gửi cổ đông.
1.2 Thủ thuật tài chính: Xây dựng bảng cân đối tài sản dựa trên Bitcoin
Chiến lược chuyển đổi của công ty được coi là một cuộc thử nghiệm cấp tiến theo mô hình "tiền điện tử ".
Đổi tài sản dự trữ: làm trống dự trữ tiền mặt Yên Nhật, mua tổng cộng 1761 BTC vào năm 2024 (khoảng 2.4 tỷ USD)
Innovation in capital tools: issuance of zero-coupon bonds, stock subscription warrants and other financing tools to construct the 'issuance of bonds - purchase of coins - increase in stock price - refinancing' spiral leverage
Bảng lãi lỗ tái cấu trúc: Lợi nhuận chưa thực hiện của Bitcoin được tính vào lợi nhuận, trong số 63,94 tỷ yen lãi trước thuế năm 2024, 85% đến từ giá trị tăng của Bitcoin
Hiệu quả của bảng cân đối tài sản và nợ trên chuỗi đã thấy rõ ngay: Giá trị công ty đã tăng từ 170 yên lên đến đỉnh điểm 7210 yên, trở thành nhà vô địch tăng trưởng hàng năm trên thị trường chứng khoán Nhật Bản.
Ngay cả sau khi trải qua sự điều chỉnh gần đây, tỷ lệ BTC NVA (Giá trị ròng tài sản) vẫn đạt 4 lần, cao hơn rất nhiều so với 1,66 lần của MicroStrategy, cho thấy thị trường đánh giá cao "cược đặt Bitcoin" của họ.
1.3 Hệ sinh thái đóng
Khác với chiến lược tài chính thuần túy của MicroStrategy, Metaplanet đang xây dựng hệ thống kinh tế Bitcoin đóng.
Khách sạn Bitcoin: Chuyển đổi khách sạn cuối cùng tại Tokyo thành trường hợp thử nghiệm thanh toán BTC, tổ chức hội nghị các thợ mỏ, hội thảo mạng lưới Lightning
Ma trận truyền thông: Vận hành phiên bản tiếng Nhật của tạp chí Bitcoin, phát triển cộng đồng nhà đầu tư địa phương 25
Tài chính tương lai: Phát triển chiến lược quyền chọn BTC để tạo lưu lượng tiền mặt thông qua cơ hội biến động 3
Mô hình "sở hữu + ứng dụng" này, với sự thúc đẩy từ cả hai bánh xe, giúp nó thoát khỏi mô hình lợi nhuận chỉ dựa vào biến động giá tiền ảo. Như Gerovich đã nói: "Chúng tôi không chỉ muốn gom vàng số, mà còn muốn xây dựng mỏ đào vàng."
Phần hai: "Đất đỏ" đặc biệt của cách mạng mã hóa Nhật Bản
2.1 Giải pháp kiếm lời từ quản lý: Cơ hội cho tổ chức do tỷ lệ thuế 55% tạo ra
Chính phủ Nhật Bản đánh thuế thu nhập vốn tối đa lên đến 55% đối với tài sản mã hóa, điều này đã trực tiếp thúc đẩy mô hình kinh doanh của Metaplanet:
Rào cản thuế: thông qua việc nắm giữ cổ phiếu của công ty để gián tiếp sở hữu vị thế BTC, tận hưởng chính sách miễn thuế NISA (tài khoản tiết kiệm cá nhân)
Phần thưởng thanh khoản: Người mua lẻ tránh rủi ro thanh khoản của BTC bằng cách giao dịch cổ phiếu T+0
Kênh tuân thủ quy định: Sử dụng khung pháp luật giám sát của công ty niêm yết, tránh kiểm tra AML của ví tiền cá nhân
Hệ thống lợi nhuận này đang tạo ra hiệu ứng hút sụt. Năm 2024, số tài khoản giao dịch tiền điện tử tại Nhật Bản vượt qua 11 triệu, 95% cổ đông của Metaplanet là nhà đầu tư lẻ địa phương, chứng minh sức mạnh thâm nhập thị trường của chiến lược "giữ tiền một cách giấu kín".
2.2 Cuộc khủng hoảng tiền tệ: sự khích lệ "đảo ngược" của đồng Yên
Dựa trên dữ liệu từ Wind, trong vòng ba năm qua, đồng Yên đã giảm giá so với đô la Mỹ lên tới 30%, thúc đẩy khối lượng giao dịch cặp tiền BTC/JPY tăng đột ngột lên đến 300%. Tự trữ Bitcoin của Metaplanet, thực chất là một "cuộc chiến bảo vệ bảng cân đối kế toán" của doanh nghiệp chống lại việc giảm giá của tiền tệ.
Phần tài sản: Giá trị lưu giữ BTC và tỷ giá đồng Yên tiếp tục âm đẳng (hệ số tương quan là -0.82)
Phía nợ: Khóa lãi suất thấp với tín dụng không lãi để tránh nợ tăng lên do đồng yên suy giảm
Chiến lược cân chỉnh hai chiều này, bao gồm "đánh xuống Yên Nhật + mua Bitcoin", đã tạo ra lợi nhuận vượt trội khi tỷ lệ hối đoái Yên Nhật giảm xuống dưới mức 0.0069 vào năm 2024.
2.3 Nỗ lực vượt qua quy định: Sự hủy diệt và thiết lập của quy định về tiền mã hóa tại Nhật Bản
Nhật Bản trước đây đã có thái độ cẩn trọng đối với tài sản số, nhưng hiện đang xem xét việc xác định tiền điện tử là sản phẩm tài chính và có thể dỡ bỏ lệnh cấm ETF mã hóa.
Trong khi đó, vào ngày 10 tháng 3, Nội các Nhật Bản đã thông qua đề xuất về việc cải cách luật pháp liên quan đến môi giới tiền điện tử và đồng tiền ổn định. Theo thông báo của Bộ Tài chính Nhật Bản (FSA), chính phủ đã thông qua một nghị quyết của Nội các, sửa đổi Luật Dịch vụ Thanh toán.
Dự luật này sẽ cho phép các công ty tiền điện tử hoạt động như là một “dịch vụ trung gian”. Điều này có nghĩa là các nhà môi giới sẽ không cần phải xin giấy phép tương tự với các sàn giao dịch tiền điện tử và nhà cung cấp ví tiền điện tử nữa. Dự luật cũng cung cấp sự linh hoạt hơn đối với loại tài sản hỗ trợ đồng tiền ổn định của người phát hành.
Và trong lịch sử của Quốc hội Nhật Bản, chưa bao giờ có sự thay đổi đối với luật liên quan đến tiền điện tử đã bị phủ quyết sau khi được Nội các thông qua. Tương tự, Nội các chưa bao giờ phủ quyết bất kỳ thay đổi nào được đề xuất đối với luật do Cơ quan Dịch vụ Tài chính (FSA) đề xuất khi nói đến các vấn đề quản lý tiền điện tử ở Nhật Bản. FSA có một mức độ "carte blanche" đối với các vấn đề quản lý tiền điện tử ở Nhật Bản.
Những thay đổi này đang khiến cho Nhật Bản đang hình thành một sinh thái tiền mã hóa "dựa trên tổ chức, tuân thủ là ưu tiên hàng đầu". Quan chức Bộ Tài chính Kato Katsunobu thẳng thắn: "Chúng ta cần các bãi thử nghiệm như Metaplanet để kiểm tra tính khả thi của nền kinh tế Web3."
Phần ba: Sự va chạm mô hình chiến lược Bitcoin giữa phương Đông và phương Tây
3.1 Sự "khác biệt Đông-Tây" trong cấu trúc vốn
So sánh bảng cân đối kế toán giữa MicroStrategy và Metaplanet, tạo ra mối quan hệ đối xứng thú vị:
Sự khác biệt này tạo ra các rủi ro khác nhau: MicroStrategy phụ thuộc nhiều hơn vào sự tăng giá tuyệt đối của BTC, trong khi Metaplanet đạt được lợi nhuận tương đối thông qua thuế suất lợi nhuận.
3.2 "Lôgic kép" của quản lý vốn hóa thị trường
Sự khác biệt về giá trị thị trường của hai công ty BTC NVA (tức là giá trị thị trường chia cho giá trị Bitcoin họ nắm giữ) đã phơi bày logic sâu xa của cơ chế định giá thị trường:
MicroStrategy(NVA1.66): được coi là "thay thế cho ETF Bitcoin", định giá neo BTC vật lý
Metaplanet（NVA4）: Kết hợp "quyền chọn chiết khấu quản lý" và "phần thưởng sinh thái địa phương hóa" để tạo ra logic định giá khác biệt, khiến cho Metaplanet thể hiện tính chất chống đổ giá trị mạnh mẽ hơn trong giai đoạn giảm giá của BTC - trong thời kỳ giá tiền xu giảm 30% vào tháng 6 năm 2024, giá cổ phiếu của nó chỉ giảm 15%.
3.3 Điểm Mốc Tiến Hóa Chiến Lược
Khi MicroStrategy cam kết trở thành "ngân hàng Bitcoin", Metaplanet đang khám phá một con đường đậm chất Đông Á hơn:
Kết nối văn hóa: Chuyển đổi khách sạn thành nơi truyền giáo Bitcoin, phản ánh sự hiện hữu của "văn hóa đau khổ" ở Nhật Bản
Chính sách lobbing: CEO Gerovich thường xuyên tham dự phiên điều trần tại Quốc hội, thúc đẩy cải cách thuế thu nhập từ vốn
Arbitrage địa lý: Lợi dụng sự khác biệt giữa quản lý của Nhật Bản và Mỹ, kế hoạch hấp thụ thanh khoản USD thông qua việc niêm yết lần thứ hai trên Nasdaq
Sự tái cấu trúc hóa địa phương hóa này giúp tránh được việc trở thành một "bản sao phương Đông" đơn thuần.
Phần IV: Những Rạn Đá Và Gió Ngược Phía Sau Cuộc Tiệc
4.1 Cạm bẫy thanh khoản: Khi tài sản thế chấp gặp phải ngày đen
Trái phiếu không lãi của Metaplanet được đảm bảo bằng tài sản bất động sản khách sạn, nhưng tỷ lệ trống không của bất động sản thương mại ở Tokyo đã tăng lên 7,2%. Nếu gặp phải cú đánh kép "giá tiền xuống + giá bất động sản giảm giá", có thể gây ra hiện tượng dây chuyền khi giá trị tài sản thế chấp không đủ.
4.2 Cấu trúc yếu tố cấu trúc của thị trường bán lẻ
95% tỷ lệ cổ đông nhỏ lẻ đã tăng cường biến động thị trường:
Năm 2025, vào tháng 3, khi BTC giảm xuống dưới 8 vạn đô la, Metaplanet đã tăng 300% về khối lượng giao dịch hàng ngày, cho thấy sự bán tháo do hoảng loạn.
Khoản đầu tư trung bình của tài khoản NISA chỉ là 47 ngày, thấp hơn nhiều so với 2.3 năm của nhà đầu tư MicroStrategy 67
Cấu trúc này dễ tạo thành vòng xoáy tử thần "giảm giá - mua lại - bán ra".
Những biến số này đều đặt bóng đen lên tính bền vững của "mô hình Nhật Bản".
Phần 5: Bản đồ chuyển đổi doanh nghiệp mã hóa dưới góc nhìn toàn cầu
5.1 Đông Á: Giám sát và cân đối cơ hội đầu tư và hệ sinh thái
Nhật Bản: Metaplanet xây dựng vũng nước bảo vệ cổ đông thông qua cơ chế miễn thuế NISA
Hàn Quốc: Công ty Remixpoint và các công ty khác đã cố gắng sao chép chiến lược tương tự nhưng bị hạn chế bởi việc kiểm soát vốn nghiêm ngặt hơn
Hồng Kông: Các tổ chức như Zhongshan Capital đang khám phá mô hình niêm yết kết hợp "cổ phiếu tại Hồng Kông + Bitcoin"
5.2 con đường Châu Âu Mỹ: cấu trúc hóa và sáng tạo công cụ tài chính
MicroStrategy: Phát hành trái phiếu chuyển đổi thu hút quỹ chủ quyền, BTC giữ chiếm 2.3% lưu thông
Tesla: Tạm thời nắm giữ BTC và thử nghiệm các tình huống thanh toán
5.3 Thử Nghiệm Nam Mỹ: Sự Thay Thế Tiền Tệ và Chủ Quyền Hóa
El Salvador: BTC được coi là loại tiền tệ hợp pháp, nhưng bị hạn chế bởi áp lực nợ của IMF
Argentina: Cho phép chính quyền địa phương phát hành trái phiếu Bitcoin để chống lại lạm phát ác độc
Kết luận: Mẫu thử nghiệm của chủ nghĩa tư bản mới
Nhìn lại vào mùa xuân năm 2025, sự bùng nổ của Metaplanet đã tiết lộ một sự thật đau lòng: khi nền kinh tế truyền thống rơi vào suy thoái bảng cân đối kế toán, tài sản mã hóa có thể trở thành "cái thuyền Noah" giúp doanh nghiệp vượt qua chu kỳ. Nhưng sự chuyển đổi này về bản chất là sự phản kháng với hệ thống tín dụng tiền tệ, và thành công của nó đòi hỏi sự cộng hưởng giữa sự dung thứ và sự đột phá công nghệ.
Như Marsbit đã viết trong chuyên đề về MicroStrategy: "Khi chỏm neo của thế giới cũ chìm sâu xuống đáy biển, người mới phải học cách nhảy múa cùng cơn bão."
Thử nghiệm của Metaplanet, đang diễn ra một buổi học trực tuyến sống động cho các doanh nghiệp truyền thống trên toàn cầu. Tuy nhiên, chương cuối cùng của khóa học vẫn chưa được viết - khi sự hoành tráng của chu kỳ halving của Bitcoin kết thúc, những nhà thám hiểm dũng cảm này có thể vượt qua chu kỳ thực sự, hay sẽ trở thành một trong những tấm mẫu trong làn nhiệt đới mật mã? Câu trả lời có thể ẩn chứa trong ánh sáng neon lấp lánh của khách sạn Bitcoin ở Tokyo.