Một nghịch lý thú vị mà tôi nhận thấy trong các báo cáo gần đây của Circle. Doanh thu USDC tăng gần ba phần tư — đạt 75,3 tỷ đô la — và điều này trông có vẻ như là thành công. Doanh thu của công ty cũng ấn tượng: 2,7 tỷ đô la. Trên giấy tờ mọi thứ đều rực rỡ.

Nhưng điều kỳ lạ là: với các chỉ số đó, Circle vẫn hoạt động lỗ. Trong tài khoản của công ty có 76,5 tỷ đô la dự trữ — gần như bao phủ toàn bộ doanh thu USDC. Có vẻ như, với chiếc đệm an toàn đó và lưu lượng truy cập ngày càng tăng, doanh nghiệp phải có lãi.

Điều này đặt ra câu hỏi quan trọng về nền kinh tế stablecoin nói chung. Stablecoin không chỉ là tiền kỹ thuật số. Đây là hạ tầng đòi hỏi đầu tư liên tục vào tuân thủ quy định, công nghệ, pháp lý. Biên lợi nhuận ở đây rất mỏng, còn rủi ro thì lớn.

Circle rõ ràng đang đầu tư vào mở rộng quy mô và củng cố vị thế trên thị trường. Tăng trưởng 72% cho thấy nhu cầu vẫn còn. Nhưng lợi nhuận là một câu chuyện riêng. Công ty dường như đã chọn chiến lược chiếm lĩnh thị phần hơn là lợi nhuận ngắn hạn.

Đối với những người theo dõi lĩnh vực stablecoin, đây là một tín hiệu quan trọng: ngay cả các ông lớn như Circle cũng tìm ra sự cân bằng giữa tăng trưởng và ổn định tài chính. Thật thú vị, mô hình này có thể tồn tại bao lâu.