Gần đây, nhiều người có thể đã nhận thấy tình hình của các thợ đào Bitcoin đang trở nên khá căng thẳng. Trong khi giá BTC hiện dao động quanh mức khoảng 77.800 đô la, thì ước tính chi phí sản xuất của các thợ đào lại được đặt ở gần mức 89.000 đến 91.000 đô la, tạo ra trạng thái lỗ khoảng 20-25%. Nói cách khác, phần lớn các thợ đào trong mạng lưới đang hoạt động trong tình trạng thua lỗ.

Trong bối cảnh áp lực này, chỉ số NUPL đã điều chỉnh xuống còn khoảng 0.2, tâm lý thị trường đang bị đẩy trở lại vùng sợ hãi trong quá khứ. Trong chu kỳ trước, chỉ số này duy trì quanh mức 0.6, và Bitcoin đã tăng gần 11 vạn đô la. Kể từ đó, áp lực bán ra liên tục gia tăng, khiến lợi nhuận chưa thực hiện của toàn bộ mạng lưới bị thu hẹp lại.

Các thợ đào buộc phải bán dự trữ để duy trì dòng tiền, một số doanh nghiệp đang xem xét đầu tư vào hạ tầng trung tâm dữ liệu AI. Thực tế, xu hướng đa dạng hóa hoạt động khai thác cũng xuất hiện trong các lĩnh vực khác như XRP và các tài sản khác, buộc toàn ngành thợ đào phải tái cấu trúc nguồn thu nhập. Độ khó khai thác đã được điều chỉnh theo đợt giảm ký quỹ vào tháng 2, trong khi tỷ lệ hash của mạng dao động trong khoảng 980 đến 1.150 EH/s. Giá hash hiện duy trì gần 30-32 đô la mỗi PH/s/ngày, khiến các thợ đào không hiệu quả nhất gần như ở điểm hòa vốn.

Tuy nhiên, điều thú vị bắt đầu xuất hiện từ đây. Chỉ số thanh khoản của các sàn giao dịch bắt đầu cho thấy những thay đổi mang tính cấu trúc. Inter-exchange Flow Pulse (IFP) đã vượt qua trung bình 90 ngày và tạo ra một Golden Cross mới. Theo lịch sử, các lần giao cắt tương tự vào năm 2016, 2019 và đầu năm 2023 đều dự báo sự mở rộng tăng trưởng bền vững sau đó. Tín hiệu này có thể cho thấy các nhà đầu tư lớn đang bắt đầu mua vào sớm hơn dự kiến.

Chuyển động của stablecoin cũng rất đáng chú ý. Tổng vốn hóa thị trường stablecoin đã đạt 312,95 tỷ đô la, tăng 0.87% trong tuần và 3.73% trong tháng. Lượng cung của USD Coin đã tăng 9.34% trong 30 ngày, cho thấy dòng vốn đang được tái phân bổ. Các nhà đầu tư tổ chức đang rút Bitcoin để giữ lâu dài, trong khi số dư của các bàn OTC giảm mạnh. Xu hướng này diễn ra song song với áp lực bán của các thợ đào giảm xuống, giúp thanh khoản spot dần ổn định hơn.

Tuy nhiên, điều kiện tín dụng vĩ mô vẫn còn lo ngại. Nếu điều kiện trở nên tồi tệ hơn, các thợ đào có thể bị thanh lý nhiều hơn, kéo dài giai đoạn điều chỉnh. Hiện tại, Bitcoin đang dao động quanh mức giá thực hiện (Realized Price) khoảng 67.900 đô la, trong trạng thái cân bằng không ổn định.

Tóm lại, thị trường hiện tại đang ở một điểm chuyển tiếp quan trọng, nơi mà áp lực cấu trúc và tín hiệu dòng vốn mới đang va chạm. Khó khăn của các thợ đào rõ ràng, nhưng sự dịch chuyển của các nhà đầu tư lớn và cải thiện các chỉ số thanh khoản cho thấy khả năng tích lũy đang diễn ra ở vùng đáy. Tùy thuộc vào các diễn biến tiếp theo, có thể dự đoán sẽ có những biến động đáng kể trong thời gian tới.