a16z：9 hình ảnh hiểu rõ hướng phát triển tương lai của stablecoin

Viết bài: Robert Hackett、Jeremy Zhang，a16z crypto

Biên dịch: Chopper，Foresight News

Trong nhiều năm, stablecoin luôn tìm kiếm vị trí cốt lõi của chính mình.

Ban đầu, nó chỉ là một công cụ giao dịch để chuyển đổi tài sản đô la giữa các sàn giao dịch lớn. Sau đó, stablecoin chuyển đổi thành công cụ tiết kiệm, trở thành tài sản để người dùng giữ lâu dài, thay vì tiêu dùng hàng ngày. Hiện nay, các số liệu chỉ ra một hướng phát triển hoàn toàn mới: stablecoin đang trở thành hạ tầng tài chính cốt lõi toàn cầu.

Dưới đây là chín biểu đồ thể hiện các xu hướng nền tảng thúc đẩy sự thay đổi này.

Quy định pháp lý thúc đẩy tăng trưởng thị trường

Trong phần lớn giai đoạn phát triển của stablecoin, sự không chắc chắn về quy định đã lâu dài hạn chế dòng vốn của các tổ chức tham gia. Khi Luật GENIUS được ban hành, khung pháp lý trở nên rõ ràng hơn. Luật này không phải là nguồn gốc của xu hướng ngành, mà là thúc đẩy quá trình phát triển của xu hướng đó nhanh hơn.

Sau khi Luật GENIUS được thông qua, biến động về khối lượng giao dịch stablecoin

Mỹ thông qua Luật GENIUS, lần đầu tiên thiết lập khung quản lý phát hành stablecoin liên bang. Các số liệu rõ ràng chứng minh ảnh hưởng của chính sách: Trong vài quý trước khi luật có hiệu lực, khối lượng giao dịch stablecoin đã liên tục tăng; sau khi luật có hiệu lực, tốc độ tăng trưởng càng nhanh hơn, đến quý đầu tiên của năm 2026, khối lượng giao dịch đạt khoảng 4,5 nghìn tỷ USD.

MiCA thúc đẩy thị trường stablecoin không đô la

Khung quản lý tài sản mã hóa của châu Âu, Luật Thị trường Tài sản Mã hóa (MiCA), mang lại bức tranh phức tạp hơn. Sau khi MiCA có hiệu lực toàn diện vào cuối năm 2024, nhiều sàn giao dịch lớn đã gỡ bỏ USDT vì lý do tuân thủ, trực tiếp thúc đẩy khối lượng giao dịch stablecoin không đô la tăng đột biến trong ngắn hạn, đạt đỉnh trên 40 tỷ USD.

Sau đó, khối lượng giao dịch thị trường ổn định trở lại, tổng quy mô tăng rõ rệt so với trước khi có MiCA, duy trì trong khoảng 15-25 tỷ USD mỗi tháng. Các quy định mới đã tạo ra một thị trường nhu cầu stablecoin không đô la gần như hoàn toàn trống rỗng trước đó.

Tiếp tục mở rộng các kịch bản thanh toán thương mại bằng stablecoin

Cấu trúc thị trường có thể là thay đổi quan trọng nhất về cách mọi người thực sự sử dụng stablecoin.

Thanh toán thương mại bằng stablecoin tập trung vào lĩnh vực C2C

Xét về số lượng giao dịch, giao dịch cá nhân với cá nhân (C2C) dẫn đầu rõ rệt, đạt 789,5 triệu giao dịch trong năm 2025. Trong khi đó, giao dịch cá nhân với doanh nghiệp (C2B) tăng trưởng nhanh nhất, từ 124,9 triệu giao dịch năm 2024 lên 284,6 triệu trong năm 2025, tăng 128% so với cùng kỳ.

Xu hướng tăng trưởng hạ tầng thẻ thanh toán bằng stablecoin

Dữ liệu về thẻ thanh toán stablecoin cũng xác nhận xu hướng này.

Dựa trên công nghệ Rain, các dự án thẻ thanh toán stablecoin (bao gồm Etherfi Cash, Kast, Wallbit, v.v.) đã chứng kiến lượng tiền ký quỹ hàng tháng từ gần như bằng 0 vào tháng 11 năm 2024, tăng vọt lên hơn 300 triệu USD mỗi tháng vào đầu năm 2026. Dù số tiền này là tiền ký quỹ để thanh toán tiêu dùng, không phải là doanh thu trực tiếp từ stablecoin, nhưng đường cong tăng trưởng của nó rất tiêu biểu: thị trường thanh toán thương mại bằng stablecoin đang phát triển toàn diện.

Tốc độ lưu thông của stablecoin tăng rõ rệt

Tần suất lưu thông của mỗi đô la stablecoin đang ngày càng tăng.

Biểu đồ tốc độ lưu thông stablecoin

Từ đầu năm 2024, tốc độ lưu thông của stablecoin (tổng số chuyển khoản hàng tháng đã điều chỉnh chia cho vốn hóa thị trường lưu hành) gần như đã tăng gấp đôi, từ 2,6 lần lên 6 lần. Tốc độ lưu thông tăng nhanh hơn nhu cầu giao dịch stablecoin, nghĩa là hiệu quả sử dụng vốn đã tăng đáng kể.

Điều này cũng phản ánh đặc điểm cốt lõi của mạng lưới thanh toán trưởng thành: đồng tiền nền tảng được sử dụng với tần suất cao, chứ không chỉ đơn thuần là giữ thụ động.

Chuyển đổi cấu trúc giao dịch, nổi bật trong tính năng thanh toán

Nếu loại trừ các hành vi như giao dịch, luồng vốn và cơ chế đổi tiền (chiếm phần lớn các giao dịch stablecoin), ước tính tổng giá trị thanh toán giữa các bên trong năm ngoái là từ 350 tỷ đến 550 tỷ USD.

Thanh toán stablecoin B2B chiếm ưu thế

Thanh toán giữa doanh nghiệp với doanh nghiệp (B2B) vẫn là trung tâm của stablecoin, giữ vị trí hàng đầu về quy mô. Đồng thời, các phân khúc như chuyển tiền cá nhân, thu chi của doanh nghiệp đang mở rộng nhanh chóng.

Tập trung cao độ về địa lý của thanh toán stablecoin

Xét theo phân bổ địa lý, hoạt động thanh toán stablecoin không đều nhau.

Châu Á là khu vực chính của thanh toán stablecoin

Gần hai phần ba quy mô giao dịch đến từ châu Á, chủ yếu từ Singapore, Hong Kong (Trung Quốc) và Nhật Bản.

Thị trường Bắc Mỹ chiếm khoảng một phần tư, châu Âu khoảng 13%. Mỹ Latinh và châu Phi có quy mô rất nhỏ, tổng cộng chưa đến 1 tỷ USD.

Stablecoin nội địa dựa trên mạng lưới nền tảng toàn cầu

Sự trỗi dậy của stablecoin không chỉ riêng châu Âu, các thị trường mới nổi cũng phát triển nhanh chóng, với các lý do thúc đẩy khác nhau.

Biến động khối lượng chuyển khoản hàng tháng của stablecoin BRLA, gắn với đồng real Brazil

Brazil là một ví dụ rõ nét. Stablecoin BRLA, gắn với đồng real Brazil, đã tăng từ gần như bằng 0 vào đầu năm 2023 lên khoảng 400 triệu USD vào đầu năm 2026, nhờ sự tích hợp mạnh mẽ với mạng lưới thanh toán tức thì PIX của Brazil.

Khả năng thanh toán xuyên biên giới của stablecoin đang giảm dần

Trong thời gian dài, stablecoin thường được định nghĩa là công cụ chuyển tiền xuyên biên giới, nhưng tỷ lệ giao dịch xuyên biên giới thực tế đang liên tục giảm.

Tỷ lệ giao dịch nội địa chiếm khoảng 50% vào đầu năm 2024, tăng lên gần 70% vào đầu năm 2026. Thay đổi này gửi đi tín hiệu rõ ràng: giá trị cốt lõi của stablecoin không còn giới hạn trong chuyển tiền xuyên biên giới và đổi ngoại tệ, mà đang dần dựa vào mạng lưới nền tảng toàn cầu, chuyển đổi thành công cụ thanh toán hàng ngày nội địa.

Tổng kết

Tổng hợp tất cả dữ liệu, một bức tranh rõ ràng về ngành đã hình thành, khác xa với dự đoán của công chúng trước đây: nhiều người nghĩ rằng giá trị cốt lõi của stablecoin tập trung vào chuyển khoản xuyên biên giới. Thực tế hoàn toàn ngược lại, stablecoin đang ngày càng nội địa hóa sâu sắc. Hiện tại, stablecoin đô la chiếm ưu thế tuyệt đối, nhưng không phải là công cụ xuất khẩu đô la đơn thuần. Các stablecoin được bảo chứng bằng đồng euro, real Brazil và các đồng tiền nội địa khác đang chiếm lĩnh thị trường ngày càng nhiều.

Dù chuyển khoản P2P vẫn là ứng dụng lớn nhất của stablecoin, tỷ lệ thanh toán thương mại hàng ngày đang tăng đều đặn.

Mỗi quý, dữ liệu đều chứng minh rõ ràng: stablecoin đang dần tiến hóa thành hạ tầng thanh toán chung phổ biến. Nó sinh ra với đặc tính toàn cầu, nhưng ứng dụng thực tế ngày càng mang tính nội địa hóa.

Ngành công nghiệp vẫn còn trong giai đoạn sơ khai, nhưng hình thái cuối cùng và mô hình phát triển của stablecoin đã dần rõ ràng.