Vừa rồi mình chú ý đến một bước đi khá thú vị trong ngành khai thác - MARA Holdings vừa hoàn tất việc nắm giữ 64% cổ phần tại Exaion, một nhà cung cấp hạ tầng dữ liệu của Pháp. Giao dịch này ban đầu được thỏa thuận vào tháng 8 năm 2025 và vừa mới được phê duyệt hoàn toàn.

Cái gì đáng chú ý ở đây là cấu trúc sở hữu khá phức tạp. EDF Pulse Ventures vẫn giữ vai trò là cổ đông thiểu số và khách hàng. Nhưng phần thú vị là NJJ Capital - công ty đầu tư của tỷ phú viễn thông Xavier Niel - sẽ nắm 10% cổ phần tại MARA France. Đây là một liên minh ba chiều khá bài bản, với Fred Thiel (CEO MARA) và chính Xavier Niel dự kiến ngồi trong hội đồng quản trị cùng các đại diện khác.

Tại sao lại quan trọng? Vì đây là một bước khác biệt so với khai thác thuần túy. Các thợ mỏ hiện nay đang tìm cách đa dạng hóa dòng doanh thu - không thể chỉ dựa vào phần thưởng khối được nữa. Độ khó khai thác Bitcoin vừa tăng khoảng 15% lên 144,4 tỷ tỷ, điều này làm áp lực lên biên lợi nhuận khi chi phí năng lượng không ngừng tăng.

Cách tiếp cận của MARA rất rõ ràng: sử dụng cơ sở hạ tầng và năng lượng hiện có để xây dựng các trung tâm dữ liệu hướng tới AI. Thay vì chỉ khai thác Bitcoin, họ có thể cung cấp năng lực tính toán GPU gia tốc cho các doanh nghiệp cần xử lý dữ liệu và AI quy mô lớn. Đây là một dòng doanh thu ổn định hơn, ít phụ thuộc vào biến động giá crypto.

Trend này đã bắt đầu rõ ràng. Các công ty khai thác khác cũng đang làm tương tự - HIVE Digital báo cáo tăng trưởng mạnh nhờ các sáng kiến AI, CoreWeave chuyển hoàn toàn từ khai thác sang cung cấp hạ tầng AI. Thậm chí các công ty như TeraWulf, Hut 8 cũng đang tái cấu trúc tài sản theo hướng này.

Cơ cấu quản trị trong giao dịch MARA-Exaion cũng được thiết kế khéo léo. MARA, EDF Pulse Ventures và NJJ Capital mỗi bên sẽ có ghế trong hội đồng, cùng với ban lãnh đạo Exaion. Sự sắp xếp này đảm bảo rằng các bên lợi ích khác nhau có tiếng nói, đồng thời vẫn duy trì tính liên tục trong điều hành.

Nhìn rộng hơn, cái gì đang xảy ra ở đây là một sự chuyển dịch cơ bản. Ngành khai thác tiền mã hóa đang tiến hóa từ một mô hình đơn chiều (chỉ khai thác) thành một mô hình tích hợp (khai thác + hạ tầng tính toán). Và liên minh MARA-Exaion với sự tham gia của NJJ Capital là một ví dụ rõ ràng về xu hướng này.

Đối với các nhà đầu tư, điều này mang lại một tầm nhìn rõ ràng hơn: thay vì chỉ phụ thuộc vào chu kỳ giá Bitcoin, các công ty khai thác có thể xây dựng các dòng doanh thu đa dạng từ các dịch vụ tính toán giá trị cao. Đó là lý do tại sao giao dịch này lại quan trọng - nó cho thấy cách những doanh nghiệp crypto có thể tồn tại và phát triển bền vững hơn trong thị trường biến động.