Từ việc bán hàng trong giới tiền điện tử đến việc tiếp nhận trên thị trường chứng khoán Mỹ: Nhìn thấu thủ thuật rút tiền chung của vốn

Viết bài: Tulip King

Dịch: Saoirse, Foresight News

Bạn có thể đã nhận ra rằng, sau khi định giá các doanh nghiệp tư nhân lên tới hàng chục nghìn tỷ đô la, các quỹ đầu tư mạo hiểm cuối cùng cũng chuẩn bị rút lui. Nhưng điều duy nhất họ gặp khó khăn là tìm kiếm đủ thanh khoản để thoái lui.

Hãy làm rõ: Tôi không cáo buộc các vòng gọi vốn mạo hiểm ở San Francisco tham gia vào các hoạt động phi pháp. Điều tôi muốn phê phán là hành động của họ cực kỳ trái đạo đức, và đã phá hoại hợp đồng xã hội vốn có của chủ nghĩa tư bản.

Thỏa thuận ban đầu

Thế hệ Baby Boomer là nhóm người cuối cùng hưởng lợi từ các ưu đãi của thời đại.

Mỹ không có hệ thống phúc lợi cao kiểu châu Âu, vốn dĩ cũng không cần thiết. Thỏa thuận xã hội trước đây là: thị trường chứng khoán chính là hệ thống phúc lợi của người Mỹ. Các quỹ lương hưu cố định truyền thống rút lui, chuyển sang các tài khoản đóng góp cá nhân; hệ thống lương hưu bị thay thế bằng kế hoạch 401k; an sinh xã hội chỉ còn là biện pháp bảo vệ cuối cùng, không ai trông đợi dựa vào đó để nghỉ hưu.

Các quy tắc ngầm phía sau là: mỗi người lao động bình thường đều trở thành cổ đông, lợi nhuận từ tăng trưởng vốn sẽ cùng với người lao động tiến lên. Ngay cả khi lương tăng chậm lại, khoảng cách giàu nghèo mở rộng, cũng không sao vì mỗi người đều có tài khoản hưu trí tích lũy lãi kép, tất cả cùng đi trên chuyến tàu giàu có chung, kết quả cuối cùng sẽ không quá tệ.

Đây cũng là lý do tại sao khoảng cách giàu nghèo ở Mỹ có thể được chấp nhận về mặt chính trị. Bạn có thể chấp nhận mức thu nhập của ông chủ gấp 400 lần của bạn, miễn là tài khoản hưu trí của bạn và tài sản của ông chủ cùng tăng theo một đường cong. Quỹ chỉ số thụ động chính là biểu hiện thuần túy nhất của thỏa thuận này. Nhân viên thu ngân siêu thị, giáo viên, thợ ống nước đều có thể vô điều kiện hưởng lợi từ lợi nhuận thị trường do vốn chuyên nghiệp khai thác, chia sẻ lợi nhuận một cách ổn định. Thời điểm đó, thị trường vốn thuộc về quỹ lợi ích chung của toàn dân.

Tuy nhiên, thỏa thuận này cần có điều kiện tiên quyết: thị trường mở phải là nơi thực sự tạo ra giá trị; lợi nhuận từ tăng trưởng của cải phải phổ cập cho đại chúng; mọi khoản vốn mới tăng trưởng đều có thể được quỹ chỉ số nắm giữ. Những điều kiện này từng tồn tại lâu dài, nhưng nay đã hoàn toàn mất hiệu lực.

Đây chính là tất cả những gì họ đã lấy đi của bạn.

Khi doanh nghiệp luôn giữ tư nhân hóa, chỉ khi định giá đạt hàng nghìn tỷ đô la mới niêm yết, thị trường mở không còn tạo ra giá trị, chỉ thực hiện việc thanh toán giá trị. Hiện tại, mọi thứ xảy ra trên thị trường chứng khoán chỉ là phân phối của cải, chứ không phải tăng trưởng lãi kép. Mọi khoản lợi nhuận từ giai đoạn phát triển của doanh nghiệp vốn dĩ phải chảy vào các quỹ hưu trí bình thường, nay đều rơi vào túi cổ đông trước khi niêm yết. Sau khi Figma lên sàn, chỉ trong vài tuần đã giảm một nửa so với định giá tư nhân; định giá của Klarna giảm tới 90%. Và tất cả những điều này chính là kết quả đã được thiết kế sẵn của hệ thống này.

Ngành cũng nhận ra rằng các nhà đầu tư nhỏ lẻ bị cách ly khỏi phần lợi nhuận, vì vậy họ đưa ra một lý do: phổ cập đầu tư cho dân thường, mở rộng kênh đầu tư, thu hẹp khoảng cách giàu nghèo, mở thị trường tư nhân để các nhà đầu tư nhỏ lẻ tham gia. Nhưng thực tế lại trái ngược hoàn toàn: họ chỉ đơn giản cho phép các nhà đầu tư nhỏ lẻ có quyền tham gia vào đỉnh cao của thị trường tư nhân kéo dài mười năm, để tiếp nhận những cổ phần do insiders tích trữ với giá thấp khi định giá doanh nghiệp chỉ còn một phần nghìn so với hiện tại. Các sản phẩm quỹ đầu tư mạo hiểm dành cho nhà đầu tư nhỏ lẻ không phải là cơ hội đầu tư, mà chỉ là công cụ phân phối cổ phần nội bộ ở mức cao. Ngay cả Naval Ravikant, người tự xưng là đại diện hàng đầu của phong trào quỹ đầu tư mạo hiểm phổ biến ở Silicon Valley, cũng chứng minh điều này qua lời tuyên truyền của mình.

（Lưu ý: Naval Ravikant là người phát ngôn hàng đầu của phong trào quỹ đầu tư mạo hiểm đại chúng hóa ở Thung lũng Silicon, bị tác giả bài viết trực tiếp chỉ trích: ông ta cổ súy đầu tư tư nhân của người bình thường, là công cụ thúc đẩy các quỹ đầu tư mạo hiểm thoái lui ở đỉnh cao, thu hoạch dòng tiền của nhà đầu tư nhỏ lẻ.)

Chiêu trò rút lui được thiết kế tinh vi

Từ lâu, cộng đồng tiền mã hóa đã nắm rõ chiêu trò này nhất.

Các quỹ dự án tiền mã hóa ban đầu nắm giữ lượng lớn token khóa, nhà đầu tư nhỏ lẻ đã cạn kiệt khả năng mua, token sắp mở khóa nhưng không ai mua.

Họ nghĩ ra cách: đóng gói các token bị khóa không ai hỏi đến thành các tài sản cổ phần hợp pháp, để các tổ chức tài chính truyền thống có thể tham gia mua. Các token mà nhà đầu tư nhỏ lẻ vốn dĩ không bao giờ mua trực tiếp, nay trở thành cổ phiếu, các tổ chức hợp pháp mua vào, nhà đầu tư nhỏ lẻ cũng có thể tham gia qua các công ty chứng khoán. Cổ phần được phân phối một cách suôn sẻ, Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Hoa Kỳ (SEC) đồng ý ngầm, dự án thành công rút lui, còn người tiếp nhận thì từ đầu đã trở thành đối tượng bị thu hoạch.

Tiện thể, Naval đã tham gia thị trường tiền mã hóa từ rất sớm, am hiểu rõ điều này.

Sau khi cộng đồng quỹ đầu tư mạo hiểm ở San Francisco chứng kiến hiệu quả của mô hình này, họ đã mở rộng quy mô lên đến hàng nghìn tỷ đô la. Sản phẩm quỹ đầu tư mạo hiểm dành cho nhà đầu tư nhỏ lẻ là kênh đầu tiên, còn quy định mới của Nasdaq về việc sửa đổi quy tắc niêm yết là kênh thứ hai.

Dự thảo quy định mới của Nasdaq: các công ty có số lượng cổ phiếu lưu hành công khai rất ít sẽ bị tăng trọng số chỉ số gấp 5 lần, đồng thời cập nhật trọng số trong mỗi lần điều chỉnh danh mục theo quý. Ví dụ: công ty SpaceX, chuyên khám phá không gian, khi niêm yết chỉ có 5% cổ phiếu lưu hành, tổng giá trị định giá 1,75 nghìn tỷ đô la. Theo quy định mới, quỹ chỉ số thụ động buộc phải mua vào cổ phiếu này với quy mô 438 tỷ đô la, thao tác này sẽ thực hiện sau 15 ngày kể từ ngày niêm yết, hoàn toàn không qua thị trường định giá. Thời hạn khóa cổ phần nội bộ sẽ chính xác trùng với ngày đến hạn của lần điều chỉnh danh mục tiếp theo; khi đó, trọng số đạt mức tối đa, quỹ thụ động sẽ mua vào với số lượng lớn không điều kiện, trong khi insiders vừa hợp pháp thoái lui. SpaceX dự kiến niêm yết giữa năm, đúng vào thời điểm điều chỉnh danh mục cuối năm, toàn bộ quy trình hoàn hảo.

Ban đầu, quỹ chỉ số là lá chắn bảo vệ nhà đầu tư nhỏ lẻ khỏi bị nội bộ vốn cắt cổ, nay lại trở thành công cụ để các nhà đầu tư lớn thoái lui. Tài chính hưu trí của bạn đang bị cơ chế này lấy đi một cách trắng trợn.

Chiêu trò trong cộng đồng tiền mã hóa và cộng đồng quỹ đầu tư mạo hiểm hoàn toàn nhất quán: insiders giữ cổ phần giá thấp trong thị trường mà nhà đầu tư nhỏ lẻ không thể tiếp cận; tài sản tăng giá hoàn tất; khả năng mua của thị trường nội bộ không đủ để bán ra ở mức cao; sau đó tạo ra các hình thức mới để kết nối với dòng vốn khác — chính là các quỹ hưu trí, quỹ chỉ số thụ động, không quan tâm đến giá cả; vốn nội bộ dễ dàng thoái lui, nhà đầu tư nhỏ lẻ mới vào tiếp nhận cổ phần ở mức cao. Toàn bộ quy trình này hoàn toàn hợp pháp vì cách thức đóng gói đã hợp lệ; cơ quan quản lý gần như không can thiệp vì hình thức này là thu hoạch có quy củ, không vi phạm quy định trong khuôn khổ luật pháp.

Hậu quả cuối cùng

Hiện tượng rối ren này bắt nguồn từ đó: Sam Altman bị phản đối dữ dội, xe tự hành bị phá hoại, trung tâm dữ liệu bị phản đối bởi cộng đồng. Những người phản kháng đều không hiểu lý thuyết thoái lui thanh khoản, nhưng họ cảm nhận rõ ràng: thế giới đang phân chia thành hai tầng lớp: những người tham gia sớm và những người tiếp nhận sau, khoảng cách giữa các tầng lớp mở rộng nhanh hơn nhiều so với khả năng cá nhân, tài năng hay cơ hội có thể bù đắp.

Các tầng lớp tinh hoa công nghệ dùng thực tế chứng minh: vốn công cộng của người bình thường đang bị liên tục thu hoạch, để tạo ra lợi nhuận vượt trội cho nhóm đã có lợi thế sẵn.

Sự phân hóa giàu nghèo theo mô hình K sẽ ngày càng dữ dội hơn. Tiếp theo đây, không phải là điều chỉnh thị trường bình thường, vì điều kiện để thị trường điều chỉnh là người tham gia vẫn còn tin vào sự công bằng của quy tắc hiện tại.

Hiện tại, phản kháng và xung đột của người dân đã thực chất biến thành mâu thuẫn chính trị trong xã hội.