Báo cáo về các công ty kỳ lân: Trong vòng một giờ lái xe từ Vùng Vịnh của Mỹ, chứa đựng 90% giá trị thị trường AI toàn cầu

Tác giả: Elad Gil (Phân tích dữ liệu: Shreyan Jain)

Dịch: Deep潮 TechFlow

Deep潮 giới thiệu: Đội ngũ Elad Gil liên tục theo dõi phân phối giá trị của các kỳ lân toàn cầu trong sáu năm liên tiếp, dữ liệu đến năm 2025 chỉ rõ một kết luận rõ ràng: Vùng Vịnh San Francisco đang trở thành siêu cụm AI tạo sinh, trong phạm vi một giờ lái xe tập trung 91% giá trị của các kỳ lân AI toàn cầu. Trong khi đó, tốc độ ra đời các kỳ lân mới chậm lại, nhưng giá trị trung bình của các kỳ lân hiện có đạt mức cao nhất trong sáu năm. Báo cáo này tiết lộ bằng dữ liệu cứng rằng trung tâm quyền lực của hệ sinh thái khởi nghiệp toàn cầu đang ngày càng đổ dồn về Mỹ, về Vùng Vịnh.

Tất cả dữ liệu đến ngày 31 tháng 12 của năm tương ứng, trong phần sau đây “2025” chỉ giá trị thị trường tại thời điểm 31 tháng 12 năm 2025 / 1 tháng 1 năm 2026.

Trong hai năm qua, chúng ta đã trải qua sự điều chỉnh thị trường sau thời kỳ lãi suất bằng 0, sự bùng nổ của các phòng thí nghiệm AI tiên phong như OpenAI và Anthropic, cùng các tranh luận liên tục về “bong bóng AI”. Dữ liệu cho thấy, Vùng Vịnh San Francisco đã biến thành một siêu cụm AI, 91% giá trị của các quỹ đầu tư tư nhân AI toàn cầu tập trung trong bán kính một giờ lái xe.

Các phân tích trong các năm trước có thể tham khảo: 2019, 2020, 2021, 2023.

Phát hiện chính

AI tạo sinh biến Vùng Vịnh thành siêu cụm. Hiện Vùng Vịnh chiếm khoảng 39% giá trị của các kỳ lân toàn cầu, gấp hơn 4 lần thành phố đứng thứ hai, trong khi cách đây một năm con số này mới chỉ là 29%. Nếu chỉ tính các kỳ lân AI tạo sinh, tỷ lệ của Vùng Vịnh lên tới 91%.

Vị thế tuyệt đối của các kỳ lân Mỹ. Trong năm qua, Mỹ đã bổ sung gần 1,2 nghìn tỷ USD giá trị kỳ lân mới, chiếm khoảng 65% toàn cầu. Châu Âu đã vượt Trung Quốc về thị phần giá trị, nhưng chỉ khoảng 10%.

Thế hệ kỳ lân mới tập trung hơn ở Mỹ và Vùng Vịnh. Trong các kỳ lân sinh ra từ năm 2023 trở đi, Mỹ chiếm 83% tổng giá trị thị trường, còn các kỳ lân sinh trước năm 2022 chỉ chiếm 60%. Tỷ lệ của Vùng Vịnh còn ấn tượng hơn: thế hệ mới chiếm 63%, thế hệ cũ chỉ 33%.

Tốc độ ra đời kỳ lân mới chậm lại. Trong giai đoạn 2022-2025, chỉ có khoảng 300 kỳ lân mới ra đời, trong khi ba năm trước đó hơn 900.

Tuy nhiên, các kỳ lân hiện tại có giá trị hơn bất kỳ thời điểm nào. Tổng số kỳ lân chỉ tăng 6% so với cùng kỳ, nhưng tổng giá trị tăng 33%. Trung bình mỗi kỳ lân đạt giá trị cao nhất trong sáu năm qua.

Tăng trưởng định giá chủ yếu do các công ty AI thúc đẩy. Năm 2025, giá trị trung bình của các kỳ lân AI tạo sinh tăng khoảng 22 tỷ USD so với cùng kỳ, trong khi các kỳ lân không AI chỉ tăng khoảng 4 tỷ USD. Tỷ lệ của AI tạo sinh trong tổng giá trị kỳ lân toàn cầu từ 2% của năm 2024 đã vọt lên 22%. Sự tập trung tại Vùng Vịnh sẽ còn tiếp tục mở rộng.

Trung tâm kỳ lân tập trung quanh các ngành cụ thể. Trong top 10 kỳ lân của Vùng Vịnh, có 6 công ty là AI; trong top 10 của New York, có 7 công ty fintech/mã hóa; trong top 5 của Los Angeles, có 3 công ty quốc phòng/hàng không vũ trụ (SpaceX, Anduril, Relativity, chiếm 83% tổng giá trị của Los Angeles), còn trong top 10 còn có 4 công ty tiêu dùng.

Giải thích dữ liệu

Tất cả dữ liệu gốc đều lấy từ CB Insights, có thể xem tại đây. Một số điểm cần chú ý:

Các vòng gọi vốn tư nhân trong dữ liệu công khai có thể cập nhật chậm, một số kỳ lân có thể chưa phản ánh giá trị mới nhất. Ví dụ, vòng gọi vốn mới nhất của Anduril, Stripe và SpaceX chưa được cập nhật trong dữ liệu.

Giá trị kỳ lân chỉ là một chỉ số đại diện sơ bộ, chậm của hoạt động hệ sinh thái khởi nghiệp, có thể có sai lệch trong việc phản ánh mối liên hệ giữa công ty, giá trị, thành phố và ngành nghề. Tuy nhiên, chúng tôi cho rằng dữ liệu về cơ bản là chính xác theo hướng lớn.

Độ tập trung của kỳ lân

Mức độ tập trung địa lý của giá trị kỳ lân toàn cầu đạt mức cao nhất trong lịch sử. Mỹ chiếm 65% tổng giá trị kỳ lân, cao hơn 58% của một năm trước và 44% của năm 2020. Thị phần của Mỹ gấp khoảng 4 lần Trung Quốc, đứng thứ hai.

Chú thích hình: Tỷ lệ phần trăm giá trị kỳ lân của các quốc gia (bao gồm ba ngoại lệ lớn)

Giá trị kỳ lân của Vùng Vịnh cũng gấp hơn 4 lần thành phố đứng thứ hai, tỷ lệ toàn cầu từ 29% của năm 2024 tăng lên 39%:

Chú thích hình: Tỷ lệ phần trăm giá trị kỳ lân của các thành phố (bao gồm ba ngoại lệ lớn)

Ngay cả khi loại bỏ ba ngoại lệ lớn nhất — OpenAI (500 tỷ USD), SpaceX (400 tỷ USD) và ByteDance (300 tỷ USD), hệ sinh thái lớn vẫn tiếp tục tập trung kể từ năm 2019. Thị phần của Mỹ liên tục tăng, của Trung Quốc giảm dần. Châu Âu đã vượt Trung Quốc về tổng giá trị kỳ lân trong năm 2024, New York và London cũng đã vượt Bắc Kinh.

Chú thích hình: Tỷ lệ phần trăm giá trị kỳ lân của các quốc gia (loại bỏ ba ngoại lệ lớn)

Chú thích hình: Tỷ lệ phần trăm giá trị kỳ lân của các thành phố (loại bỏ ba ngoại lệ lớn)

Siêu tập trung AI tạo sinh

Chỉ tính 97 kỳ lân dựa trên sản phẩm/dịch vụ AI tạo sinh làm nguồn doanh thu chính, tập trung của Vùng Vịnh còn rõ nét hơn. Vùng Vịnh chiếm 91% giá trị của các kỳ lân AI toàn cầu, không thành phố nào vượt quá 2%.

Chú thích hình: Phân bố giá trị các kỳ lân AI tạo sinh theo thành phố

Tổng giá trị các kỳ lân AI tạo sinh tăng theo cấp số nhân, gần như tất cả tăng trưởng đều đến từ Mỹ, đặc biệt là Vùng Vịnh.

Chú thích hình: Tổng giá trị các kỳ lân AI tạo sinh (theo quốc gia)

Chú thích hình: Tổng giá trị các kỳ lân AI tạo sinh (theo thành phố)

Tốc độ tăng giá trị của kỳ lân AI vượt xa các kỳ lân không AI. Năm 2025, 48 công ty AI trong danh sách này đã tăng tổng cộng 778 tỷ USD giá trị. Con số này vượt tổng mức tăng của hơn 1.100 kỳ lân không AI còn lại. Ngay cả khi loại trừ OpenAI (tăng khoảng 343 tỷ USD) và Anthropic (tăng khoảng 334 tỷ USD), mức tăng trung bình của các kỳ lân AI tạo sinh vẫn khoảng 22 tỷ USD, gấp 5 lần mức tăng trung bình của các kỳ lân không AI (khoảng 4,4 tỷ USD).

Chú thích hình: So sánh tăng trưởng giá trị của kỳ lân AI và không AI

Về tỷ lệ phần trăm, các công ty AI tạo sinh từ 2023 đã tăng từ 2% lên 22% trong tổng giá trị kỳ lân toàn cầu. Nếu xu hướng này tiếp tục, Vùng Vịnh với vị thế độc quyền về các công ty AI hàng đầu và nhân tài sẽ tiếp tục mở rộng phần của mình trong tổng giá trị kỳ lân toàn cầu.

Chú thích hình: Thay đổi tỷ lệ AI tạo sinh trong tổng giá trị kỳ lân

(Ghi chú: Chúng tôi chỉ phân loại các công ty có nguồn doanh thu chính từ AI tạo sinh là “AI tạo sinh”. Danh sách đầy đủ các công ty có thể xem tại đây. Chúng tôi đã bao gồm các công ty chip/hardware như Cerebras, TensTorrent và các công ty hạ tầng như CoreWeave, Crusoe, nhưng không bao gồm các công ty hạ tầng dữ liệu hỗ trợ AI/ML rộng rãi như Databricks, cũng không bao gồm các công ty robot/quân sự dùng AI/ML như Anduril.)

Thêm kỳ lân mới

Chú thích hình: Số lượng kỳ lân mới hàng năm

Sau ba năm tăng trưởng mạnh, tốc độ ra đời kỳ lân mới trong ba năm gần đây đã rõ rệt chậm lại. Từ tháng 12 năm 2019 đến tháng 12 năm 2022, trung bình mỗi năm có hơn 300 công ty lần đầu gia nhập danh sách kỳ lân. Từ tháng 12 năm 2022 đến tháng 12 năm 2025, con số này giảm còn khoảng 100 mỗi năm, mặc dù năm 2025 có phần tăng trở lại so với hai năm trước. Đồng thời, trong ba năm qua, có 45 công ty mất tư cách kỳ lân do giảm giá trị hoặc đóng cửa, trong khi ba năm đầu chỉ có 16, cho thấy việc điều chỉnh giá trị ảo trong thời kỳ lãi suất bằng 0 vẫn tiếp tục.

Chú thích hình: Xu hướng số lượng kỳ lân mới và tổng giá trị

Mặc dù số lượng kỳ lân gần như không đổi, tổng giá trị lại tăng đáng kể. Trong năm qua, tổng giá trị các kỳ lân toàn cầu từ khoảng 4,4 nghìn tỷ USD đã tăng lên khoảng 5,8 nghìn tỷ USD, tăng 33%. Đây là một sự phục hồi mạnh mẽ, đặc biệt so với việc tổng giá trị năm 2023 thực tế giảm so với cùng kỳ. Trong lịch sử, giá trị tăng chủ yếu do các công ty mới gia nhập danh sách kỳ lân, nhưng năm 2025, khoảng 80% mức tăng giá trị đến từ việc các kỳ lân hiện tại nâng cao giá trị. Kết quả là, trung bình mỗi kỳ lân đạt giá trị khoảng 44 tỷ USD, cao nhất trong sáu năm qua. Việc trở thành kỳ lân ngày càng khó hơn, nhưng khi vượt qua ngưỡng 1 tỷ USD, các công ty này trung bình có giá trị cao hơn và tăng trưởng nhanh hơn.

Chú thích hình: Xu hướng thay đổi giá trị trung bình của kỳ lân

Thế hệ mới so với thế hệ cũ

Một cách để loại bỏ ảnh hưởng của giá trị ảo trong thời kỳ lãi suất bằng 0 là chỉ xem các kỳ lân sinh ra sau năm 2023. Dưới đây là so sánh phân phối giá trị của hai nhóm kỳ lân trước và sau năm 2023:

Chú thích hình: Phân phối giá trị các kỳ lân sinh trước năm 2023 (theo quốc gia/thành phố)

Chú thích hình: Phân phối giá trị các kỳ lân sinh từ năm 2023 trở đi (theo quốc gia/thành phố)

Thế hệ kỳ lân mới tập trung hơn ở Mỹ, tỷ lệ của châu Âu và Trung Quốc giảm. Trong các kỳ lân mới ra đời từ năm 2023 đến nay, Vùng Vịnh chiếm 63% giá trị thị trường, còn các kỳ lân cũ chỉ 33%.

Các kỳ lân “ma” (zombie)

Trong gần 1.000 kỳ lân tháng 12 năm 2021, khoảng 60% vẫn giữ danh hiệu kỳ lân đến nay, nhưng chưa thực hiện vòng gọi vốn mới nào. Những kỳ lân “ma” này đã nhận đủ vốn trong thời kỳ lãi suất bằng 0 để tồn tại đến nay, nhưng không thể vượt qua mức định giá ban đầu. Tổng giá trị của chúng gần 1,4 nghìn tỷ USD, chiếm gần 25% tổng giá trị kỳ lân toàn cầu.

Chú thích hình: Tỷ lệ kỳ lân “ma” và “hoạt động” trong năm 2021

Tỷ lệ kỳ lân “hoạt động” (đã thực hiện vòng gọi vốn mới kể từ 2021) của Mỹ và Vùng Vịnh cao hơn nhiều so với các kỳ lân “ma”. Ngược lại, châu Âu, Ấn Độ, Mỹ Latinh và New York có tỷ lệ kỳ lân “ma” cao hơn.

Chú thích hình: Tỷ lệ “ma” vs “hoạt động” của kỳ lân theo quốc gia

Chú thích hình: Tỷ lệ “ma” vs “hoạt động” của kỳ lân theo thành phố

Bốn cụm kỳ lân chính của Mỹ

Trong nội bộ Mỹ, bốn “thành phố ngành” chiếm khoảng 76% số lượng kỳ lân và khoảng 87% tổng giá trị kỳ lân: Vùng Vịnh, New York, Los Angeles và Boston. Trong đó, Vùng Vịnh là dẫn đầu tuyệt đối, gấp hơn 2 lần số lượng kỳ lân của thành phố thứ hai, và gấp hơn 4 lần về giá trị.

Chú thích hình: Số lượng kỳ lân của các thành phố chính của Mỹ

Chú thích hình: Giá trị kỳ lân của các thành phố chính của Mỹ

Xem phân bố ngành nghề của top 10 kỳ lân của từng thành phố, có thể thấy rõ hiệu ứng tập trung ngành:

Vùng Vịnh = Cụm AI (6 trong 10 là AI tạo sinh)

New York = Cụm fintech/mã hóa (7 trong 10)

Los Angeles = Cụm quốc phòng/hàng không vũ trụ + tiêu dùng (3 trong 6 là quốc phòng/hàng không, 4 trong 10 là tiêu dùng)

Boston = Phân bổ khá đều, thiên về sinh học/y tế (3 trong 10)

Chú thích hình: Phân bố ngành nghề của top 10 kỳ lân các thành phố chính của Mỹ