Dự luật rõ ràng còn đang treo, lợi nhuận của stablecoin trở thành điểm tranh cãi lớn

Viết bài: Hiệp sĩ chuỗi khối

Là đạo luật trung tâm xây dựng khung pháp lý toàn diện về tài sản kỹ thuật số liên bang của Mỹ, dự kiến 《CLARITY 法案》 có khả năng sẽ hoãn lại đến tháng 5 để xem xét.

Ban đầu dự kiến tiến triển đột phá vào cuối tháng 4, nay trở thành thử thách liệu Quốc hội có thể hoàn tất quy định về quản lý tiền mã hóa trong năm bầu cử hay không.

Đạo luật này nhằm giải quyết tranh chấp quyền hạn quản lý trong lĩnh vực tiền mã hóa, làm rõ phân chia trách nhiệm giữa SEC và CFTC, đã được Hạ viện thông qua với tỷ lệ 294 phiếu thuận và 134 phiếu chống theo đa số hai đảng vào tháng 7 năm 2025, nhưng bị đình trệ trong Thượng viện do tranh cãi về lợi suất của stablecoin trong nhiều tháng.

Nguyên nhân tranh cãi bắt nguồn từ các lỗ hổng còn tồn đọng trong 《天才法案》. Đạo luật này có hiệu lực từ tháng 7 năm 2025, thiết lập khung dự trữ tiền pháp lý 1:1 cho stablecoin, nhưng chưa rõ liệu bên thứ ba hoặc nền tảng liên quan có thể cung cấp phần thưởng lợi nhuận cho người sở hữu stablecoin hay không.

Tính mơ hồ này trở thành rào cản trong việc thúc đẩy dự luật rõ ràng hơn, về bản chất là các nhà lập pháp cần quyết định liệu stablecoin chỉ là công cụ thanh toán không sinh lợi, hay cho phép xây dựng các sản phẩm tài chính dựa trên lợi nhuận quanh nó.

Trong khi đó, dữ liệu từ Nhà Trắng làm gia tăng bất đồng giữa hai bên. Báo cáo của CEA ngày 8 tháng 4 cho thấy, cấm hoàn toàn lợi nhuận từ stablecoin chỉ làm tăng cho vay ngân hàng thêm 21 tỷ USD (tăng 0,02%), nhưng sẽ gây thiệt hại ròng 8 tỷ USD lợi ích cho người tiêu dùng, và trong số các khoản vay mới, chỉ 5 tỷ USD chảy vào ngân hàng cộng đồng, trực tiếp làm suy yếu luận điểm chính của ngành ngân hàng phản đối lợi nhuận từ stablecoin.

Tuy nhiên, Hiệp hội Ngân hàng Mỹ vẫn phối hợp cùng các nhóm khu vực để vận động mạnh mẽ, yêu cầu cấm hoàn toàn lợi nhuận liên quan đến stablecoin (bao gồm nhà phát hành, các bên liên quan và bên thứ ba), lo ngại lợi nhuận này sẽ làm rối loạn tiền gửi ngân hàng, thậm chí tổ chức quảng cáo, vận động 3.200 ngân hàng ký kiến nghị, cho rằng các điều khoản nới lỏng có thể dẫn đến chuyển khoản 6,6 nghìn tỷ USD tiền gửi.

Ngành công nghiệp tiền mã hóa phản đối quyết liệt lệnh cấm này, cho rằng điều đó sẽ củng cố độc quyền lợi nhuận của các ngân hàng truyền thống, các tổ chức đầu tư tiền mã hóa như Paradigm cáo buộc ngành ngân hàng cố tình trì hoãn để tiêu diệt đạo luật.

Sự bế tắc giữa hai bên và bế tắc tại hội nghị thượng đỉnh Nhà Trắng tháng 2 giống hệt nhau, không đạt được bất kỳ thỏa hiệp nào.

Lịch trình dày đặc của Thượng viện càng làm tăng thêm sự không chắc chắn về việc thông qua đạo luật. Dưới áp lực của ngành ngân hàng, các thượng nghị sĩ đã thúc ép Ủy ban Ngân hàng Thượng viện hoãn xem xét, trong khi Thượng viện từ tháng 5 sẽ phải đối mặt với các công việc của bang, kỳ nghỉ lễ, và sau tháng 8, trọng tâm lập pháp sẽ chuyển sang cuộc bầu cử giữa kỳ, khiến thời gian để xem xét và phối hợp phiên bản của Hạ viện còn lại rất ít.

Hiện tại, nền tảng dự đoán phi tập trung Polymarket cho thấy xác suất đạo luật được thông qua trong năm nay đã giảm từ 82% xuống còn 48% kể từ tháng 2.

Hướng đi của đạo luật phụ thuộc vào hai điểm chính: một là liệu có thể đạt được thỏa hiệp về lợi suất stablecoin, vừa chặn các “lỗ hổng” của ngân hàng, vừa giữ không gian phát triển cho ngành công nghiệp tiền mã hóa; hai là liệu có thể tranh thủ thời gian xem xét trước mùa bầu cử hay không.

Nếu tranh cãi kéo dài, đạo luật có thể trở thành dự án chưa hoàn thành trong năm bầu cử; còn nếu nhanh chóng đạt được đồng thuận, dù hoãn đến tháng 5 để xem xét, vẫn có khả năng thông qua.

Hiện tại, việc vận động của ngành ngân hàng tăng cường, phản biện của Nhà Trắng và sự im lặng của Thượng viện đều hướng tới một điểm mấu chốt: việc quyết định các điều khoản về lợi suất stablecoin sẽ quyết định vận mệnh cuối cùng của đạo luật quan trọng này về tiền mã hóa.