Chỉ mới nhận ra điều gì đó thú vị trong chu kỳ tin tức ngoại hối mà có lẽ xứng đáng được chú ý hơn. Trong khi các thị trường năng lượng, lãi suất và hàng hóa đã biến động dữ dội kể từ khi căng thẳng địa chính trị leo thang, thị trường tiền tệ dường như gần như kỳ lạ bình tĩnh. Độ biến động ngụ ý của quyền chọn USD/CNY 1 năm thực tế đã trở lại mức 3,3%—gần như mức trước khi mọi chuyện trở nên căng thẳng. Đó gần như là mức thấp lịch sử, điều này đặt ra một câu hỏi thú vị: liệu thị trường ngoại hối đang quá lạc quan ở đây?

Hãy để tôi phân tích những gì thực sự đang diễn ra dưới bề mặt. Đường cong biến động đã phẳng đi theo một cách đáng chú ý. Hiện tại, độ biến động thực tế của USD/CNY trong 1 tháng đang trên 3%, so với khoảng 1% vào đầu năm. Chúng ta đã thấy USD/CNY giảm từ trên 6,9 xuống mức thấp mới trong năm dưới 6,83, nhưng gần đây nó đã dao động quanh mức 6,83 đó. Vì vậy, độ biến động thực tế đã giảm bớt. Nhưng điều quan trọng là—độ biến động ngụ ý ngắn hạn vẫn còn cao do độ biến động thực tế cao hơn đó, trong khi độ biến động dài hạn đã giảm. Thị trường cơ bản đang nói rằng nó không nghĩ rằng điều này sẽ kéo dài, hoặc thậm chí nếu có, sức mạnh của USD không được đảm bảo.

Không chỉ là câu chuyện USD/CNY. Cả các đồng tiền của G7 và thị trường mới nổi đều đã về mức bình thường trước chiến tranh. Điều này thấp hơn nhiều so với những gì chúng ta thấy trong tình hình Nga-Ukraine năm 2022. Nhưng đây là điểm tôi muốn dừng lại để cẩn thận hơn về sự lạc quan—khi Nga-Ukraine mới bắt đầu, độ biến động cũng tạm thời giảm rồi lại tăng vọt khi mùa đông đến và các lo ngại về năng lượng trở nên nghiêm trọng hơn. Câu chuyện tin tức về ngoại hối hiện tại có thể đang bỏ qua bài học lịch sử đó.

Một chi tiết thu hút sự chú ý của tôi: mặc dù spot USD/CNY đã chạm mức thấp mới, nhưng các đảo chiều rủi ro trên thị trường nội địa đã bắt đầu tăng lên. RR 25 delta trên các kỳ hạn khác nhau đang trở lại gần bằng 0, điều này báo hiệu nhu cầu bảo vệ tăng lên đối với USD tăng giá. Điều này thực sự hợp lý—sau khi các dự trữ rủi ro mua bán ngoại hối bị loại bỏ vào tháng 3, việc mua quyền chọn mua đô la nội địa trở nên cân bằng hơn với nhu cầu mua quyền chọn bán, do đó bức tranh kỹ thuật đã thay đổi.

Vậy điều này có ý nghĩa gì đối với vị thế của nhà giao dịch? Các yếu tố cơ bản của tin tức ngoại hối gợi ý hai điều đang xảy ra: thứ nhất, thị trường thực sự lạc quan về cách giải quyết tình hình địa chính trị này; thứ hai, các yếu tố thúc đẩy USD thực sự hỗn loạn. Giá năng lượng tăng, điều này thường hỗ trợ đồng đô la, nhưng cũng có sự hoài nghi thực sự về hệ thống petrodollar và khả năng phi đô la hóa dài hạn.

Lời khuyên thực tế cho các nhà giao dịch: bán quyền chọn có lẽ không phải là chiến lược phù hợp lúc này. Độ biến động thực tế đang phù hợp hoặc vượt quá độ biến động ngụ ý, vì vậy bạn không nhận đủ phần bồi thường cho sự bảo vệ mà bạn từ bỏ. Tốt hơn là xem xét mua quyền chọn mua hoặc bán ngoài tiền, hoặc thực hiện spread mua hoặc spread bán nếu muốn kiểm soát chi phí. Môi trường tin tức ngoại hối hiện tại thưởng cho vị thế phòng thủ nhiều hơn là bán premium.