Gần đây tôi đã tìm hiểu về một số chiến lược thu nhập cố định, và thực sự có một phương pháp khá thú vị mà hầu hết các nhà giao dịch bán lẻ không bao giờ chạm tới - đầu tư giá trị tương đối trong thu nhập cố định. Đó về cơ bản là nghệ thuật phát hiện khi các trái phiếu hoặc công cụ lãi suất tương tự được định giá khác với mức hợp lý, rồi kiếm lợi từ khoảng cách đó.

Điều này có nghĩa là: trong khi đầu tư trái phiếu truyền thống chủ yếu là thu lãi và giữ đến đáo hạn, các chiến lược giá trị tương đối lại săn tìm những sai lệch nhỏ trong định giá. Bạn so sánh hai trái phiếu tương tự - có thể một của công ty, một của chính phủ - và nếu một trong số đó trông rẻ hơn so với cái kia, bạn mua trái phiếu rẻ và bán khống trái phiếu đắt hơn. Lợi nhuận sẽ đến khi thị trường điều chỉnh lại mức định giá đó.

Thực tế có nhiều dạng khác nhau của chiến lược này. Có các chiến lược dựa trên đường cong lãi suất, nơi các nhà giao dịch đặt cược xem đường cong sẽ phẳng lại hay dốc hơn. Có trò chơi chênh lệch spread của các hợp đồng hoán đổi - về cơ bản là giao dịch chênh lệch giữa lợi suất trái phiếu chính phủ và lãi suất hoán đổi. Rồi còn các giao dịch basis chéo tiền tệ, basis giữa tiền mặt và hợp đồng tương lai, và basis swaps liên quan đến các công cụ lãi suất floating khác nhau. Mỗi loại nhắm vào các điểm yếu cụ thể trong thị trường thu nhập cố định.

Tại sao bạn nên quan tâm? Bởi vì các chiến lược giá trị tương đối có thể hoạt động khi mọi thứ khác đang sụp đổ. Chúng được thiết kế để trung lập thị trường - nghĩa là không phụ thuộc vào thị trường đi lên hay đi xuống. Nếu lãi suất tăng và giá trái phiếu sụt giảm, một giao dịch giá trị tương đối được cấu trúc tốt vẫn có thể sinh lời bằng cách khai thác cách các chứng khoán khác nhau di chuyển so với nhau. Đây cũng là một công cụ đa dạng hóa vững chắc cho danh mục thu nhập cố định.

Nhưng điều quan trọng là: thứ này phức tạp và rủi ro. Bạn cần các công cụ phân tích nghiêm túc, kiến thức sâu rộng, và thành thật mà nói, hầu hết các nhà đầu tư cá nhân không nên chạm tới. Câu chuyện cảnh báo điển hình là Quỹ phòng hộ Long-Term Capital Management - một quỹ lớn, đội ngũ xuất sắc, họ đã thành công rực rỡ vào cuối những năm 1990 bằng các chiến lược giá trị tương đối. Rồi cuộc khủng hoảng tài chính Nga xảy ra, các thị trường quốc tế rối loạn, và LTCM sụp đổ thảm khốc. Họ phải nhận cứu trợ từ chính phủ và cuối cùng bị thanh lý. Vấn đề là gì? Họ đã dùng đòn bẩy rất lớn để kiếm lợi từ các sai lệch giá nhỏ, và khi thanh khoản cạn kiệt, họ bị phá sản.

Đó là rủi ro thực sự của chiến lược giá trị tương đối - bạn thường dùng đòn bẩy vì lợi nhuận biên nhỏ so với giá trị trái phiếu bạn đang giao dịch. Một cú sốc thanh khoản, một cú sốc thị trường, và bạn có thể mất sạch nhanh chóng. Bạn cần đánh giá chính xác rủi ro thanh khoản và có các công cụ để quản lý các vị thế phức tạp trong thời gian thực.

Tóm lại: đầu tư giá trị tương đối trong thu nhập cố định là một chiến lược thực sự hiệu quả, nhưng chắc chắn nằm trong sách vở của các nhà đầu tư tinh vi. Nếu bạn có đủ kiến thức và hạ tầng, nó có thể là lợi thế vững chắc để phát hiện các sai lệch. Còn đối với phần lớn chúng ta, thì hiểu cách các chiến lược này hoạt động còn quan trọng hơn là thực sự áp dụng chúng.