Niềm tin tiêu dùng đã chạm đáy chưa?

Viết bài: Châu Tử Hành

Chỉ số niềm tin người tiêu dùng của Michigan đạt mức thấp nhất trong 74 năm lịch sử

—— Phân tích và triển vọng tình hình kinh tế hiện tại của Mỹ

1. Đọc số mới nhất của chỉ số niềm tin người tiêu dùng và giải thích về mức thấp lịch sử

Tháng 4 năm 2026, chỉ số niềm tin người tiêu dùng của Đại học Michigan ở Mỹ sơ bộ là 47,6, lập mức thấp nhất trong 74 năm kể từ khi khảo sát bắt đầu. Chỉ số này được bắt đầu tổng hợp từ năm 1946, bao gồm đánh giá hiện tại của người tiêu dùng về tài chính cá nhân, môi trường kinh doanh tổng thể và điều kiện mua hàng lâu bền, cùng với dự báo trong tương lai. Trong hơn một năm qua, chỉ số duy trì ở mức thấp, trong đó tháng 4 năm ngoái trong thời kỳ “Ngày giải phóng thuế quan” đã chạm đáy, sau đó có chút phục hồi nhưng không duy trì được đà tăng.

So với các cuộc khủng hoảng lịch sử, mức thấp lần này đặc biệt nổi bật: thấp hơn mức của cuộc khủng hoảng tài chính năm 2008, còn yếu hơn thời kỳ dịch COVID-19 ban đầu, gần với các số liệu suy thoái thập niên 80 của thế kỷ 20, nhưng không đi kèm với sự sụp đổ rõ ràng của hệ thống tài chính hoặc các ngân hàng lớn bị phá sản hàng loạt. Hiện tượng này phản ánh những biến đổi sâu sắc trong các mối quan hệ kinh tế hậu đại dịch. Các chỉ số dẫn đầu truyền thống như đường cong lợi suất đảo chiều hoặc quy tắc Sam đã mất tác dụng dự báo ban đầu, tâm lý người tiêu dùng không còn đơn thuần bị ảnh hưởng bởi dữ liệu vĩ mô nữa, mà còn bị tác động bởi các yếu tố như sức khỏe tâm thần xấu đi, niềm tin vào tổ chức giảm sút và xã hội phân cực. Mức thấp của chỉ số không phải là biến động ngắn hạn mà là biểu hiện tập trung của áp lực cấu trúc dài hạn.

2. Nguyên nhân chính của sự trì trệ: áp lực giá cả kéo dài và tác động mới từ địa chính trị

Người tiêu dùng liên tục nhấn mạnh rằng, giá cả cao là yếu tố tiêu cực lớn nhất trong vài năm gần đây. Dù lạm phát đã giảm từ đỉnh năm 2022 và ổn định trên mục tiêu của Cục Dự trữ Liên bang Mỹ, mức giá vẫn khiến ngân sách gia đình bị eo hẹp. Xung đột Iran bùng phát tháng 3 năm 2026 càng làm gia tăng lo ngại này. Người tiêu dùng cho rằng, bất ổn địa chính trị sẽ đẩy giá năng lượng tăng cao, và qua chuỗi cung ứng sẽ lan tỏa đến các mặt hàng tiêu dùng rộng lớn hơn, làm dự báo lạm phát ngắn hạn tăng rõ rệt.

Sau khi xung đột nổ ra, dự đoán giá xăng dầu nhanh chóng tăng gấp nhiều lần so với trước, phản ánh trực tiếp trong đánh giá tài chính cá nhân xấu đi. Người tiêu dùng không coi giá xăng dầu là đồng nghĩa với lạm phát chung, nhưng vì là chi phí rõ ràng trong sinh hoạt hàng ngày, nó trở thành điểm kích hoạt chính khiến niềm tin giảm sút. Đồng thời, động thái của thị trường lao động yếu đi, tăng trưởng thu nhập chậm lại, khiến các gia đình đối mặt với áp lực kép về chi tiêu và thu nhập, tạo thành điểm đau cốt lõi của “chuyện bàn ở nhà bếp”.

3. Thị trường chứng khoán lập đỉnh mới và hiện tượng phân hóa niềm tin người tiêu dùng

Dù niềm tin người tiêu dùng lập mức thấp kỷ lục, chỉ số S&P 500 lại gần mức cao lịch sử. Sự lệch pha này bắt nguồn từ sự khác biệt trong kỳ vọng của các nhà đầu tư và người tiêu dùng thông thường. Các nhà phân tích và tổ chức đầu tư chủ yếu dựa trên kỳ vọng cải thiện lợi nhuận doanh nghiệp để thúc đẩy giá cổ phiếu: hoặc là thông qua cắt giảm chi phí để mở rộng lợi nhuận, hoặc là kỳ vọng nhu cầu sẽ phục hồi. Trong khi đó, người tiêu dùng, với tư cách là chủ thể của nhu cầu, cảm nhận về nền kinh tế yếu kém rõ ràng hơn, đặc biệt là nhóm tầng lớp cơ bản về tài sản.

Khảo sát cho thấy, các người tiêu dùng có danh mục đầu tư cổ phiếu lớn đã nhanh chóng phục hồi niềm tin từ đáy trước đó, khả năng thích ứng với cú sốc “Ngày giải phóng thuế quan” khá tốt. Ngược lại, nhóm có ít tài sản tiếp tục kéo dài đà giảm của chỉ số chung, gần như không hưởng lợi từ sự tăng giá tài sản. Người tiêu dùng cũng tỏ ra thận trọng với tác động của trí tuệ nhân tạo nâng cao năng suất, cảm nhận nhiều hơn về nền kinh tế yếu kém hiện tại chứ không phải là lợi ích trong tương lai. Sự phân hóa này cho thấy, tâm lý lạc quan về thị trường chứng khoán chủ yếu phục vụ cho giới vốn, còn phản ánh năng lực tiêu dùng thực thể còn hạn chế.

4. Độ ổn định của phương pháp khảo sát và sự thay đổi của bối cảnh thời đại

Chủ đề cốt lõi của chỉ số niềm tin người tiêu dùng của Đại học Michigan từ năm 1946 vẫn giữ nguyên, tập trung vào tài chính cá nhân, điều kiện kinh doanh và ý định mua hàng lâu bền, đảm bảo tính so sánh dài hạn. Phương pháp khảo sát đã nhiều lần điều chỉnh theo tiến bộ công nghệ: từ phỏng vấn trực tiếp ban đầu, qua điện thoại cố định, điện thoại di động, đến khảo sát trực tuyến hiện nay, phù hợp với sự thay đổi trong thói quen giao tiếp. Những cập nhật phương pháp này không phải nguyên nhân của mức thấp hiện tại, mà là biện pháp cần thiết để đảm bảo tính đại diện của dữ liệu.

Trong giai đoạn hậu đại dịch, các mối quan hệ kinh tế truyền thống bị đứt gãy, cộng thêm các vấn đề về sức khỏe tâm thần gia tăng ở giới trẻ, niềm tin vào tổ chức giảm sút và chính trị phân cực, khiến cảm nhận chung của người tiêu dùng về kinh tế ngày càng tiêu cực. Ngay cả khi không có khủng hoảng tài chính, các biến đổi cấu trúc này cũng đủ để kéo chỉ số xuống thấp. Tháng 6 năm 2022 từng xuất hiện mức thấp thứ hai, đúng vào đỉnh cao của lạm phát sau đại dịch; hiện tại, dù lạm phát đã dịu đi, thị trường lao động rõ ràng yếu hơn năm 2022, người tiêu dùng phải gánh chịu áp lực kép về giá cả và thu nhập, việc niềm tin giảm là hợp lý.

5. Ý nghĩa dự báo của chỉ số niềm tin đối với chi tiêu tiêu dùng trong tương lai

Chỉ số niềm tin người tiêu dùng là một trong những chỉ số dẫn đầu quan trọng dự báo chi tiêu tiêu dùng. Dữ liệu lần này gửi đi nhiều cảnh báo: hoạt động thị trường lao động giảm sút, tỷ lệ trễ hạn thẻ tín dụng tăng, sử dụng tín dụng tăng, tỷ lệ tiết kiệm của gia đình ở mức thấp. Những yếu tố này cùng nhau chỉ ra khả năng chống chịu của tiêu dùng đang yếu đi. Dù trong năm 2022, khi niềm tin thấp, tiêu dùng vẫn duy trì ở mức cao nhờ thu nhập và tài sản mạnh mẽ, nhưng hiện tại, thị trường lao động đã không còn khả năng tạo ra mức đệm như vậy.

Gần đây, dấu hiệu tiêu dùng đã chậm lại. Nhóm giàu có vẫn có thể duy trì nhu cầu nhờ tăng giá tài sản, nhưng nhóm thu nhập trung bình và thấp khó theo kịp. Hiệu ứng tài sản vẫn tồn tại — nghiên cứu cho thấy, danh mục đầu tư lớn hoặc tăng giá nhà đất có thể nâng cao khả năng chấp nhận rủi ro, thúc đẩy chi tiêu thêm — nhưng tác động không cân xứng, chủ yếu lợi cho tầng lớp giàu có. Nhìn chung, người tiêu dùng đang ở trạng thái mong manh, khó dựa vào mô hình “tiêu dùng bền bỉ” sau đại dịch để hỗ trợ tăng trưởng kinh tế.

6. Dự báo lạm phát và quyết định hành vi mua sắm

Dự báo lạm phát trong vòng một năm tới có xu hướng giảm, nhưng tỷ lệ người tiêu dùng coi giá cao là gánh nặng chính đối với tài chính cá nhân vẫn tiếp tục tăng. Sự lệch pha này bắt nguồn từ sau đỉnh lạm phát năm 2022: dù lạm phát thực tế đã giảm, ký ức về đau đớn do giá cả cao vẫn còn đó. Sau xung đột Iran, dự báo lạm phát ngắn hạn lại tăng trở lại, nhưng dự báo dài hạn (trên 5 năm) chỉ tăng nhẹ, cho thấy người tiêu dùng cho rằng tác động này mang tính tạm thời.

Trong quyết định mua sắm, người tiêu dùng chưa có hiện tượng “mua trước để tránh tăng giá” quy mô lớn. Tỷ lệ “mua ngay để tránh tăng” đối với hàng lâu bền như ô tô, nhà ở chỉ tăng nhẹ. Điều này phản ánh niềm tin vào thu nhập còn thấp: dù dự đoán áp lực giá trong ngắn hạn, các gia đình vẫn không muốn chịu rủi ro chi tiêu lớn khi ngân sách eo hẹp. Hành vi này dù có thể hạn chế lạm phát trong ngắn hạn, nhưng cũng hạn chế nhu cầu tiềm năng thúc đẩy tăng trưởng.

7. Cơ chế truyền dẫn nhanh của xung đột Iran đến tâm lý người tiêu dùng

Xung đột Iran bắt đầu cuối tháng 2, từ ngày 1 tháng 3, dữ liệu khảo sát đã cho thấy sự thay đổi rõ rệt, chứng minh rằng tác động địa chính trị truyền đến tâm lý gia đình cực kỳ nhanh chóng. Dự báo giá xăng dầu tăng vọt trước, kéo theo dự báo lạm phát ngắn hạn và chỉ số niềm tin giảm. Người tiêu dùng rõ ràng phân biệt giá xăng với giá cả chung, nhưng vẫn xem đó là áp lực tài chính quan trọng.

Phản ứng tức thời này thể hiện rõ vai trò của môi trường thông tin hiện đại: thông tin về xung đột lan truyền nhanh, người tiêu dùng điều chỉnh kỳ vọng rất nhanh. So với khủng hoảng truyền thống, tốc độ truyền dẫn hiện nay nhanh hơn nhiều, phạm vi rộng hơn, phù hợp với kịch bản bất lợi trong dự báo của IMF về tăng giá năng lượng đẩy lạm phát lên cao và kéo giảm tăng trưởng toàn cầu xuống còn 2%, dự báo của người tiêu dùng Mỹ cũng hướng tới sự chậm lại của nền kinh tế trong ngắn hạn.

8. Thuật toán mạng xã hội và đặc trưng của thời kỳ “giảm kỳ vọng”

Niềm tin người tiêu dùng duy trì ở mức thấp còn chịu ảnh hưởng bởi cách thức tiếp cận thông tin. Thuật toán thúc đẩy tin tức theo hướng cảm xúc, tiêu cực, tạo thành vòng lặp tự củng cố. Khác với thời kỳ giữa thế kỷ 20, khi nguồn thông tin đơn điệu, ngày nay môi trường trực tuyến 24/7 khiến các tin tức tiêu cực dễ chi phối nhận thức hơn. Dù các phương tiện truyền thống thu hẹp phạm vi, các nền tảng mạng xã hội vẫn làm trầm trọng thêm kỳ vọng tiêu cực qua các nội dung cực đoan.

Hiện tượng này không đơn thuần do “tin xấu” gây ra sự giảm niềm tin, mà còn do tác động của áp lực giá cao hiện tại, tạo thành thời kỳ “giảm kỳ vọng”. So sánh lịch sử cần thận trọng: cấu trúc người tiêu dùng, đặc điểm thế hệ và các yếu tố khác hiện nay khác xa quá khứ, mức thấp tuyệt đối không đồng nghĩa với xu hướng không thể đảo ngược, nhưng để cải thiện tích cực vẫn cần có các yếu tố hỗ trợ thực chất.

9. Tình hình tài chính, tín dụng và thị trường lao động thực tế của người tiêu dùng

Dữ liệu tín dụng cho thấy, tỷ lệ trễ hạn thẻ tín dụng có dao động, nhưng cần kết hợp với hành vi của các tổ chức cho vay để phân tích. Nghiên cứu của Cục Dự trữ Liên bang Philadelphia chỉ ra rằng, các cải thiện bề ngoài thường bắt nguồn từ nhóm thu nhập cao, còn các gia đình thu nhập trung bình và thấp đã bị các tổ chức tín dụng loại trừ khỏi phạm vi thống kê. Dữ liệu toàn quốc che khuất thực tế phân tầng.

Về thị trường lao động, hơn hai phần ba người tiêu dùng dự đoán tỷ lệ thất nghiệp trong năm tới sẽ tăng, cao hơn nhiều so với đầu năm 2025. Nhận thức về khả năng thất nghiệp của cá nhân hoặc thành viên gia đình vẫn ở mức cao. Năm ngoái, lo ngại về thuế quan chuyển sang tác động của trí tuệ nhân tạo đối với việc làm, nhưng nhận định chung vẫn là: thị trường lao động đã yếu đi rõ rệt so với đầu năm 2025. Thống kê dân số cho thấy, niềm tin của các nhóm tuổi, thu nhập và đảng phái đều đồng bộ giảm, cho thấy tình hình xấu đi hiện nay vượt qua các khác biệt đảng phái, hình thành sự đồng thuận rộng rãi.

10. Triển vọng kinh tế tương lai và các chỉ số theo dõi quan trọng

Niềm tin người tiêu dùng phục hồi phụ thuộc vào thời gian kéo dài của xung đột Iran và các rối loạn chuỗi cung ứng, đặc biệt là tình hình khôi phục hoạt động qua eo biển Hormuz. Nếu rối loạn kéo dài, giá năng lượng sẽ truyền sang các mặt hàng tiêu dùng khác, tạo thành vòng luẩn quẩn tiêu cực: chi phí doanh nghiệp tăng, khả năng chi tiêu của người tiêu dùng bị hạn chế, tăng trưởng kinh tế bị kéo xuống. Nếu tác động ngắn hạn nhanh chóng biến mất, người tiêu dùng có thể điều chỉnh nhanh, lấy lại niềm tin vào nền kinh tế.

Cần theo dõi sát mức độ truyền dẫn của giá xăng dầu sang giá cả chung, dữ liệu thực tế của thị trường lao động và tính bền vững của tiêu dùng từ nhóm giàu có. Chính sách của Cục Dự trữ Liên bang, hỗ trợ tài chính và tình hình địa chính trị sẽ là các biến số quan trọng. Trong môi trường nhiều bất định, người tiêu dùng có xu hướng thận trọng hơn, tốc độ phục hồi kinh tế có thể chậm hơn kỳ vọng của thị trường.

Tổng thể, mức thấp kỷ lục 47,6 cảnh báo về khả năng mong manh của nền kinh tế. Dù thị trường chứng khoán phản ánh sự lạc quan của doanh nghiệp, sự yếu kém của người tiêu dùng vẫn có thể hạn chế tổng cầu. Trong tương lai, cần cân bằng giữa tăng trưởng, kiểm soát lạm phát và ổn định việc làm để từng bước củng cố niềm tin, hướng tới phục hồi bền vững.