Phiên điều trần đề cử Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang diễn ra tối nay: Chính sách tiền tệ của Kevin Warsh ảnh hưởng như thế nào đến thị trường tiền mã hóa?

Ngày 7 tháng 4, Tổng thống Mỹ Donald Trump tuyên bố đạt được thỏa thuận ngừng bắn tạm thời trong hai tuần giữa Mỹ và Iran. Thông tin này được công bố đã khiến giá dầu quốc tế giảm mạnh, WTI giảm hơn 19% trong chốc lát, Brent vượt qua ngưỡng 100 USD. Sự giảm mạnh của giá năng lượng đã trực tiếp làm giảm lo ngại về sự phục hồi lạm phát — trong khi lạm phát chính là biến số trung tâm trong quyết định chính sách lãi suất của Cục Dự trữ Liên bang.

Dưới tác động của tin ngừng bắn, định giá các sản phẩm phái sinh cho thấy xác suất giảm lãi suất của Fed trong năm đã tăng từ 14% lên 43%. Theo dữ liệu của Công ty Giao dịch Hàng hóa Chicago (CME FedWatch), đợt tăng này xảy ra trong cùng một ngày, phản ánh việc thị trường nhanh chóng định giá lại không gian chính sách sau sự giảm căng thẳng địa chính trị. Tính đến ngày 16 tháng 4, CME FedWatch cho thấy xác suất giảm lãi suất 25 điểm cơ bản vào tháng 9 đã trở lại 52%, và xác suất giảm lãi suất một lần trong năm đã tăng lên 76%.

Tuy nhiên, xác suất này sau đó đã giảm trở lại do lo ngại về tính ổn định thực thi của thỏa thuận ngừng bắn, đến khoảng 23.8% vào ngày 9 tháng 4. Thị trường chưa hình thành kỳ vọng nới lỏng đồng thuận, mà thay vào đó trở nên cực kỳ nhạy cảm — bất kỳ thay đổi nhỏ nào về tình hình Trung Đông hoặc phát biểu của Fed đều có thể gây ra biến động lớn về xác suất.

Tối nay, các vấn đề trọng tâm của buổi điều trần là gì?

Theo phát biểu công khai của Chủ tịch Ủy ban Ngân hàng Thượng viện Tim Scott, buổi điều trần sẽ xoay quanh ba chủ đề chính: triển vọng kinh tế, lạm phát và ổn định giá cả, cũng như tính độc lập của Fed. Kevin Warsh sẽ được yêu cầu trình bày quan điểm về chính sách lãi suất, lộ trình thu hẹp bảng cân đối kế toán và quy định ngân hàng.

Một vấn đề trọng tâm được giới chú ý là: liệu Warsh có duy trì tính độc lập chính sách của Fed trong bối cảnh chính quyền Trump liên tục gây sức ép giảm lãi suất hay không. Ngày 15 tháng 4, Trump đã trực tiếp tuyên bố rằng, nếu Warsh trở thành Chủ tịch Fed, lãi suất sẽ giảm, rõ ràng hơn cả phát biểu của Bộ trưởng Tài chính Basset của chính quyền Trump. Buổi điều trần sẽ là lần đầu tiên kiểm chứng công khai cách Warsh cân nhắc giữa áp lực chính trị và đánh giá kinh tế.

Ngoài ra, quá khứ của Warsh từng công khai ủng hộ việc thu hẹp quy mô bảng cân đối của Fed, hiện khoảng 6.7 nghìn tỷ USD, cũng sẽ là trọng tâm chất vấn của các nghị sĩ. Lộ trình thu hẹp này ảnh hưởng trực tiếp đến cung cấp thanh khoản ròng trong thị trường, từ đó ảnh hưởng cấu trúc định giá của các tài sản rủi ro.

Các biến số chính trị sẽ ảnh hưởng thế nào đến quá trình xác nhận Warsh?

Ngoài lập trường chính sách, quá trình xác nhận Warsh còn đối mặt với nhiều trở ngại chính trị. Cuộc điều tra của Bộ Tư pháp về một dự án nâng cấp của Fed vẫn đang diễn ra, một số nghị sĩ đảng Cộng hòa đã rõ ràng tuyên bố sẽ không ủng hộ đề cử cho đến khi có kết quả điều tra. Trong 13 thành viên Ủy ban Ngân hàng Thượng viện, đảng Cộng hòa chiếm đa số nhỏ, chỉ 11 trên 13, điều này có nghĩa là bất kỳ nghị sĩ Cộng hòa nào phản đối cũng có thể gây trở ngại cho đề cử.

Trong khi đó, 11 thành viên đảng Dân chủ trong Ủy ban đã gửi thư chung yêu cầu hoãn buổi điều trần, lý do liên quan đến việc chưa công bố đầy đủ thông tin tài chính. Hồ sơ tiết lộ tài chính mới nhất của Warsh cho thấy, tổng tài sản của ông và vợ ít nhất là 192 triệu USD, bao gồm đầu tư vào tiền điện tử, các startup trí tuệ nhân tạo và nhiều quỹ đầu tư. Mức độ minh bạch của các thông tin này sẽ là một trong những trọng tâm chất vấn của các nghị sĩ Dân chủ trong buổi điều trần.

Tổng thể, quá trình xác nhận Warsh không phải là con đường bằng phẳng. Buổi điều trần không chỉ là nơi trình bày chính sách, mà còn là sân khấu công khai của cuộc chơi chính trị.

Chính sách của Warsh khác gì so với thời kỳ Powell?

Warsh không phải là người mới trong hệ thống Fed. Ông từng là thành viên Hội đồng Thống đốc từ 2006 đến 2011, khi mới 35 tuổi, trở thành thành viên trẻ nhất trong lịch sử Fed. Tuy nhiên, ông từ chức vào năm 2011 do bất mãn với chính sách nới lỏng định lượng liên tục.

Khi đó, Warsh để lại một luận điểm cốt lõi: “Vấn đề căn bản của nới lỏng định lượng là nó gây ra sự phân bổ sai vốn trong nền kinh tế.” Năm 2020, khi Fed lại mở rộng chính sách tiền tệ dựa trên các gói kích thích tài khóa, ông đã công khai gọi đó là “một trong những sai lầm tồi tệ nhất trong lịch sử của Fed.”

Quan điểm này trái ngược rõ rệt với thời kỳ Powell. Trong nhiệm kỳ của Powell, Fed đã xây dựng một bộ “quyền chọn giảm giá” ngầm — thị trường tin rằng, bất kể cú sốc nào xảy ra, ngân hàng trung ương sẽ xuất hiện ngay lập tức để bảo vệ. Trong khi đó, lý luận của Warsh là: để thị trường tư nhân tự điều chỉnh trước, ngân hàng trung ương sẽ can thiệp sau. Sự khác biệt về tư duy này, nếu chuyển thành chính sách thực tế, có thể khiến phản ứng của Fed trong các cuộc khủng hoảng tới đây chậm lại rõ rệt, và kỳ vọng về “đáy chính sách” của các tài sản rủi ro sẽ được định giá lại.

Warsh dự định thu hẹp quy mô bảng cân đối của Fed từ khoảng 7 nghìn tỷ USD hiện nay xuống còn khoảng 4 nghìn tỷ USD, mức thu hẹp lớn hơn nhiều so với các hoạt động thu hẹp của Powell. Trong bối cảnh lạm phát vẫn cao hơn mục tiêu 2% và độ dính của lạm phát cốt lõi vẫn duy trì, cách tiếp cận này sẽ có ảnh hưởng sâu rộng đến môi trường thanh khoản toàn cầu.

Một Chủ tịch Fed thân thiện với Bitcoin sẽ mang ý nghĩa gì?

Trong lịch sử, các Chủ tịch Fed từng giữ quan điểm thận trọng hoặc phủ nhận về tiền điện tử. Nhưng Warsh lại có quan điểm hoàn toàn khác. Trong một cuộc phỏng vấn tại Viện Nghiên cứu Hoover, ông đã rõ ràng nói rằng biến động giá Bitcoin có thể là “tín hiệu” cảnh báo sai lầm chính sách, và mô tả Bitcoin như một “giới hạn thị trường” của chính sách tiền tệ. Ông phản bác quan điểm của Charlie Munger về Bitcoin là “ác quỷ”, nói rằng “Bitcoin không làm tôi cảm thấy bất an.”

Warsh không chỉ dừng lại ở lời nói. Hồ sơ tài chính của ông cho thấy, ông sở hữu cổ phần trong công ty khởi nghiệp thanh toán Bitcoin Flashnet — công ty này đang mở rộng các dịch vụ thanh toán Bitcoin qua mạng lưới Lightning. Sở hữu này hiếm gặp trong các ứng viên Chủ tịch Fed.

Tuy nhiên, sự ủng hộ của Warsh dành cho Bitcoin không nên hiểu đơn thuần là “dưới dạng chính sách nới lỏng”. Ông rõ ràng nhấn mạnh rằng Bitcoin “không phải là sự thay thế cho USD”, và việc quản lý stablecoin là một vấn đề cần thận trọng. Quan điểm cốt lõi của ông là: tiền điện tử là một loại tài sản mới cần được hiểu trong khuôn khổ hệ thống tài chính hiện có, chứ không phải là một “dị biệt” cần loại trừ. Cách tiếp cận này, về lâu dài, có thể giảm thiểu sự không chắc chắn về chính sách hệ thống, nhưng trong ngắn hạn chưa tự nhiên dẫn đến thanh khoản nới lỏng.

Sự dao động từ 14% đến 43% rồi lại giảm của xác suất giảm lãi suất có ý nghĩa gì đối với thị trường tiền điện tử?

Tiền điện tử, như một loại tài sản nhạy cảm với kỳ hạn, rất nhạy với lãi suất thực và thanh khoản USD. Phân tích vĩ mô phổ biến cho rằng, lộ trình giảm lãi của Fed là yếu tố chính thúc đẩy thị trường tiền điện tử trong năm 2026. Xác suất tăng nhanh của khả năng giảm lãi làm tăng kỳ vọng về lãi suất thực giảm, từ đó hỗ trợ định giá các tài sản rủi ro; trong khi xác suất giảm lại giảm, làm giảm lực đẩy này.

Sau khi tin ngừng bắn được công bố, các tài sản rủi ro toàn cầu đã phản ứng tích cực tạm thời — chỉ số MSCI châu Á Thái Bình Dương tăng 5% lên mức cao nhất trong 5 tuần, hợp đồng tương lai chứng khoán Mỹ tăng hơn 2.5%. Tuy nhiên, đợt phục hồi này chưa tạo thành xu hướng bền vững trong thị trường tiền điện tử. Tính đến ngày 17 tháng 4, dữ liệu của Gate cho thấy xác suất giữ nguyên lãi suất của Fed trong cuộc họp tháng 4 là 99%. Trong ngắn hạn, điểm mấu chốt của thị trường tiền điện tử không phải là “sẽ giảm lãi suất” hay không, mà là “khi nào giảm” và “mức giảm có đủ để đảo chiều xu hướng thu hẹp thanh khoản hiện tại hay không”.

Vấn đề sâu xa hơn là, các thay đổi cấu trúc do thời kỳ Warsh mang lại — như thu hẹp lớn bảng cân đối, làm chậm phản ứng khủng hoảng — có thể triệt tiêu tác dụng tích cực của việc giảm lãi suất đơn lẻ đối với thị trường tiền điện tử. Nếu việc giảm lãi đi kèm với thu hẹp bảng cân đối và mở rộng phần bù kỳ hạn, thì môi trường vĩ mô đối mặt với thị trường tiền điện tử sẽ phức tạp hơn nhiều so với mô hình “giảm lãi = tích cực”.

Không chắc chắn về ngừng bắn Trung Đông vẫn là biến số lớn nhất ảnh hưởng đến kỳ vọng giảm lãi

Tính bền vững của thỏa thuận ngừng bắn còn nhiều nghi vấn. Hiện tại, thỏa thuận chỉ có hiệu lực hai tuần, sẽ kết thúc vào ngày 21 tháng 4 — đúng ngày buổi điều trần của Warsh. Iran đã công khai phản đối một số điều khoản ngừng bắn, Israel vẫn tiếp tục không kích Lebanon, khả năng đứt đoạn là có thực.

Ngày 16 tháng 4, Trump cho biết Mỹ có thể sẽ tiến hành một vòng đàm phán trực tiếp với Iran vào cuối tuần này, và nếu Mỹ và Iran đạt được thỏa thuận hòa bình, ông sẽ xem xét đến việc tới Pakistan ký kết. Tuy nhiên, Bộ Quốc phòng Mỹ đã rõ ràng tuyên bố rằng, nếu Iran từ chối thỏa thuận, quân đội Mỹ sẵn sàng tái khởi động các hoạt động chiến tranh bất cứ lúc nào.

Tình trạng “đàm phán vừa đi, vừa chuẩn bị chiến tranh” này có nghĩa là rủi ro địa chính trị chưa thực sự biến mất, chỉ tạm thời bị trì hoãn. Đối với thị trường tiền điện tử, sự không chắc chắn này đồng nghĩa với việc kỳ vọng giảm lãi suất có thể duy trì ở mức “cao độ bất ổn” — kéo dài nếu ngừng bắn tiếp tục, hoặc bị đẩy lùi nếu xung đột leo thang. Sau buổi điều trần, thị trường sẽ nhanh chóng chú ý đến diễn biến trước ngày 21 tháng 4, khi thỏa thuận ngừng bắn hết hạn.

Tóm lại

Buổi điều trần về đề cử Chủ tịch Fed không chỉ là bước quan trọng trong quá trình xác nhận cá nhân Kevin Warsh, mà còn là một cửa sổ quan trọng để thị trường đánh giá lại chính sách tiền tệ của Mỹ. Sự dao động mạnh từ 14% đến 43% rồi lại giảm của xác suất giảm lãi suất phản ánh mức độ nhạy cảm và bất ổn cao trong định giá kỳ vọng chính sách hiện tại. Khung chính sách của Warsh — thiên về thu hẹp tài sản, chậm phản ứng khủng hoảng, hiểu và chấp nhận tiền điện tử — có sự khác biệt mang tính cấu trúc so với thời Powell. Kết quả của buổi điều trần và quá trình xác nhận chính trị, cùng với biến động địa chính trị, sẽ là các yếu tố chính mà thị trường tiền điện tử cần phải tiêu hóa trong ngắn hạn. Nhà đầu tư cần chú ý không chỉ đến các phát biểu “diều hâu” hay “bồ câu” của Warsh, mà còn phải hiểu rõ các quan điểm sâu hơn về quản lý bảng cân đối, cam kết lạm phát và tính độc lập của chính sách.

Các câu hỏi thường gặp (FAQ)

Hỏi: Những bước nào còn cần để Kevin Warsh chính thức nhậm chức Chủ tịch Fed?

Warsh cần được Thượng viện phê duyệt đề cử qua Ủy ban Ngân hàng và sau đó được toàn thể Thượng viện xác nhận. Buổi điều trần là bước mở đầu công khai của quá trình này. Sau đó, ủy ban sẽ bỏ phiếu nội bộ, rồi gửi đề cử lên toàn thể Thượng viện. Hiện đảng Cộng hòa chiếm đa số nhỏ trong ủy ban, nhưng cuộc điều tra của Bộ Tư pháp và phản đối của các nghị sĩ Dân chủ có thể làm phức tạp quá trình này.

Hỏi: Nguyên nhân chính khiến xác suất giảm lãi của Fed từ 43% quay trở lại là gì?

Lo ngại về tính ổn định của việc thực thi thỏa thuận ngừng bắn. Iran công khai phản đối một số điều khoản, Israel tiếp tục không kích Lebanon, tình hình Trung Đông có nhiều diễn biến phức tạp. Thêm vào đó, dữ liệu lạm phát cốt lõi tháng 3 của Mỹ vẫn duy trì cao hơn mục tiêu 2%, hạn chế kỳ vọng của thị trường về việc Fed giảm lãi sớm.

Hỏi: Làm thế nào các rủi ro địa chính trị Trung Đông truyền dẫn đến thị trường tiền điện tử?

Có ba kênh chính. Thứ nhất, xung đột làm giá dầu tăng, đẩy cao lạm phát, buộc Fed duy trì chính sách thắt chặt, gây áp lực giảm định giá tài sản rủi ro. Thứ hai, xung đột leo thang làm gia tăng tâm lý trú ẩn an toàn toàn cầu, dòng vốn rút khỏi các tài sản rủi ro cao. Thứ ba, tình hình Trung Đông ảnh hưởng đến dòng chảy USD quốc tế và định hướng phân bổ vốn toàn cầu. Trong trạng thái ngừng bắn hiện tại, cả ba kênh này đều đang ở trạng thái “giảm căng thẳng nhưng chưa giải quyết”.

Hỏi: Thị trường tiền điện tử quan tâm chính đến kết quả buổi điều trần là gì?

Trong ngắn hạn, thị trường chú ý đến các phát biểu của Warsh về chính sách lãi suất và lộ trình thu hẹp bảng cân đối. Đặc biệt, liệu ông có đưa ra chỉ dẫn rõ ràng nào về việc giảm lãi hay không. Về dài hạn, quan tâm đến đặc điểm cấu trúc của chính sách tiền tệ của ông — nếu Fed chuyển từ “can thiệp trước” sang “can thiệp sau”, thì cách định giá tài sản rủi ro sẽ thay đổi căn bản.