Công ty khai thác bán ra hơn 32.000 BTC lập kỷ lục mới: Ngành công nghiệp bước vào giai đoạn phân hóa cấu trúc

Khai thác tiền mã hóa đang trải qua một cuộc tái cấu trúc nội bộ sâu sắc. Trong quý I năm 2026, một nhóm dữ liệu từ các công ty khai thác niêm yết công khai cho thấy quy mô bán tháo Bitcoin đã tăng vọt đến mức chưa từng có. Hiện tượng này không đơn thuần là tín hiệu thị trường giảm giá, mà còn tiết lộ rằng, trong bối cảnh giá hash liên tục chịu áp lực, các nhà khai thác dựa trên cấu trúc chi phí và kỷ luật vốn khác nhau đã đi theo các con đường sinh tồn và phát triển hoàn toàn khác nhau. Ngành công nghiệp đang chuyển từ cuộc cạnh tranh đồng nhất dựa trên quy mô sức mạnh tính toán sang một cuộc chơi tinh vi về kiểm soát chi phí điện năng, độ bền của bảng cân đối kế toán và hiệu quả vận hành.

Dòng thanh lý dự trữ kỷ lục

Dựa trên việc theo dõi liên tục dữ liệu hoạt động của các công ty khai thác niêm yết, trong quý I năm 2026, nhiều công ty khai thác chính như MARA, CleanSpark, Riot, Cango, Core Scientific và Bitdeer đã bán tổng cộng hơn 32.000 BTC. Mặc dù một số doanh nghiệp vẫn chưa công bố báo cáo quý đầy đủ, nhưng tổng lượng bán đã xác nhận hiện tại không chỉ vượt quá tổng lượng bán ròng của cả năm 2025 trong bốn quý, mà còn phá vỡ kỷ lục lịch sử ngành — vượt qua đỉnh điểm bán tháo khoảng 20.000 BTC của các công ty khai thác công khai trong quý II năm 2022 khi thị trường chao đảo do sụp đổ Terra-Luna.

Tính đến ngày 17 tháng 4 năm 2026, dữ liệu giá của Gate cho thấy giá Bitcoin mới nhất là 75.726 USD, tăng 1,38% trong 24 giờ qua. Mặc dù mức giá này vẫn cao hơn đỉnh cao lịch sử của chu kỳ trước, nhưng hành vi bán tháo tập thể của các công ty khai thác lại tạo ra sự trái ngược rõ rệt so với hình ảnh tích trữ tích cực của một năm trước. Vào cuối năm 2024, nhóm này đã đạt mức tăng ròng 17.593 BTC và đưa tổng dự trữ lên hơn 100.000 BTC. Sự đảo chiều này đánh dấu sự chuyển hướng nhanh chóng của chu kỳ vốn trong ngành khai thác.

Từ lợi ích mở rộng đến áp lực sinh tồn

Hiểu về đợt bán tháo kỷ lục này cần phải quay trở lại sự tiến hóa cấu trúc của ngành khai thác sau năm 2021.

2021 - 2022: Di chuyển sức mạnh tính toán và phát triển hoang dã

Sau lệnh cấm khai thác của Trung Quốc, bản đồ sức mạnh tính toán toàn cầu đã tái cấu trúc, các công ty khai thác niêm yết tại Bắc Mỹ đã nhận được một giai đoạn lợi ích kép về vốn và sức mạnh tính toán. Thời điểm đó, quy mô khai thác trở thành câu chuyện chính để định giá trên thị trường vốn.

2023 - 2024: Cuộc đua dự trữ trước thời điểm giảm một nửa

Đối mặt với đợt giảm phần thưởng khối thứ tư sắp tới, các công ty khai thác chuyển hướng chiến lược tích trữ Bitcoin để phòng ngừa rủi ro giảm thu nhập trong tương lai. Số lượng BTC nắm giữ trên bảng cân đối kế toán trở thành chỉ số chính để đánh giá sức khỏe doanh nghiệp.

Sau giảm một nửa năm 2024 đến nay: Biên lợi nhuận bị siết chặt mạnh mẽ

Thực tế là, mặc dù giá Bitcoin đã tăng so với đỉnh cao năm 2021, nhưng độ khó khai thác mạng đã gần gấp 10 lần so với năm 2021, trong khi phần thưởng khối cũng giảm một nửa vào năm 2024. Chỉ số lợi nhuận cốt lõi “giá hash” (lợi nhuận dự kiến trên mỗi đơn vị sức mạnh tính toán) đã dao động ở mức thấp quanh 30 USD/PH/s trong thời gian dài, gần mức thấp lịch sử.

Giá hash thấp trực tiếp khiến các loại máy khai thác có chi phí biên cao hơn bị lỗ, đặc biệt là các thiết bị cũ vận hành với hiệu suất dưới 30 J/TH và chi phí điện năng cao.

Phân tích dữ liệu và cấu trúc: Khoảng cách về chi phí và vốn sau sự phân hóa

Đợt bán tháo kỷ lục không phải là hành động đồng bộ của toàn ngành, dữ liệu tiết lộ sự phân hóa chiến lược rõ rệt giữa các bên tham gia.

Chủ yếu bán tháo và tích trữ khác biệt

Một mặt, một số công ty khai thác lớn chọn bán Bitcoin để lấy thanh khoản, đây là cách trực tiếp để trả nợ và duy trì hoạt động hàng ngày. Trong bối cảnh môi trường tài chính thắt chặt và chi phí cao hiện nay, việc bán kho BTC trở thành một hình thức huy động vốn gián tiếp.

Ngược lại, các doanh nghiệp như American Bitcoin (ABTC) thuộc sở hữu của Hut 8, đã áp dụng chiến lược “song hành tích lũy”. Tính đến đầu tháng 4, dự trữ Bitcoin của ABTC đã tăng từ không trong một năm trước lên hơn 7.000 BTC, sức mạnh tính toán của họ cũng đã tăng lên 28 EH/s. Giám đốc điều hành của công ty rõ ràng tuyên bố, hiện tại không có ý định bán, mục tiêu cốt lõi là tích lũy.

Sự phân hóa này không phải xuất phát từ dự đoán giá coin sẽ tăng hay giảm khác nhau, mà bắt nguồn từ sự khác biệt căn bản về cấu trúc chi phí.

• Lợi thế chi phí thấp: Theo phân tích ngành, trong quý IV năm 2025, chi phí sản xuất mỗi BTC của ABTC khoảng 55.000 USD, tương đương khoảng 25 USD/PH/s về chi phí hash, nằm trong nhóm thấp nhất của các công ty khai thác niêm yết. Điều này giúp các Bitcoin mới khai thác của họ có lợi thế chiết khấu rõ rệt so với giá thị trường hiện tại.
• Dự trữ vốn dồi dào: ABTC đã huy động 240 triệu USD qua phát hành thị trường vào năm 2025 và tiếp tục tái cấp vốn 110 triệu USD trong quý I năm 2026. Khoản dự trữ tiền mặt dồi dào mang lại sự linh hoạt để không phụ thuộc vào bán BTC để duy trì hoạt động.
• Lợi thế về điện năng phi tiêu chuẩn: Trường hợp của công ty dầu khí Canada New West Data mang tính biểu tượng hơn. Công ty này tận dụng khí đốt tự nhiên đi kèm trong các mỏ dầu để phát điện khai thác, chi phí điện năng thấp hơn 0,02 USD/kWh, chỉ bằng khoảng một phần ba chi phí điện trung bình của các công ty khai thác lớn. Với cấu trúc chi phí này, ngay cả các máy cũ hiệu suất 60 J/TH vẫn còn lợi nhuận trong điều kiện giá hash hiện tại, giúp họ mở rộng chu kỳ kinh doanh với đầu tư ban đầu thấp hơn.

Phân tích quan điểm dư luận: Từ “thợ mỏ đầu hàng” đến “dọn dẹp cấu trúc”

Ý kiến cộng đồng về sự kiện bán tháo của các công ty khai thác có nhiều cách diễn giải khác nhau.

Tín hiệu thợ mỏ đầu hàng

Một số người xem đợt bán tháo lớn như một tín hiệu “đầu hàng của thợ mỏ” trong đáy thị trường gấu, cho rằng điều này báo hiệu thị trường sẽ bước vào giai đoạn giảm cuối cùng. Quan điểm này cho rằng, việc các thợ mỏ yếu kém bị loại bỏ là bước tất yếu để thị trường chạm đáy.

Dọn dẹp cấu trúc ngành

Một phân tích sâu hơn cho rằng, đợt bán tháo này phản ánh việc dọn dẹp năng lực không hiệu quả. Từ năm 2021, ngành khai thác đã bị quá đầu tư dẫn đến bong bóng sức mạnh tính toán, và môi trường lợi nhuận thấp hiện tại đang thanh lọc những người tham gia không có chi phí điện thấp hoặc không có hiệu quả cao. Đây không phải là sự đầu hàng đơn thuần, mà là quá trình trưởng thành và tối ưu hóa hiệu quả của ngành.

Xác nhận chuyển đổi câu chuyện

Một quan điểm khác cho rằng, sự kiện này xác nhận sự chuyển đổi căn bản trong câu chuyện ngành khai thác — từ “quy mô sức mạnh tính toán là thước đo giá trị” sang “mô hình kinh tế đơn vị và hiệu quả vốn”. Các nhà đầu tư không còn sẵn sàng trả giá dựa trên quy mô sức mạnh tính toán nữa, mà bắt đầu xem xét chi phí sản xuất tổng cộng của mỗi kilowatt giờ điện và mỗi Bitcoin của các công ty khai thác.

Phân tích tác động ngành: Tái cấu trúc thị trường sức mạnh tính toán và phân khúc vốn

Đợt bán tháo của các công ty khai thác và sự phân hóa phía sau sẽ gây ra những tác động chuỗi sâu rộng trong ngành.

Chậm lại tăng trưởng sức mạnh tính toán và điều chỉnh độ khó

Trong ngắn hạn, việc đóng cửa và bán tháo các sức mạnh tính toán có chi phí cao có thể khiến tốc độ tăng trưởng tổng thể của mạng Bitcoin chậm lại hoặc thậm chí giảm tạm thời. Điều này sẽ kích hoạt việc điều chỉnh độ khó của mạng Bitcoin theo chiều hướng giảm, từ đó giúp các thợ mỏ còn hoạt động cải thiện biên lợi nhuận một cách thụ động. Đây là một cơ chế tự sửa chữa theo thị trường.

Tái định hình logic phân bổ vốn

Trong tương lai, vốn sẽ tập trung hơn vào các công ty khai thác có lợi thế chi phí rõ ràng và kỷ luật vốn nghiêm ngặt. Các phần mềm tối ưu như công cụ tự động điều chỉnh sức mạnh tính toán của Luxor gọi là Commander bắt đầu nhận được sự chú ý, và nhận thức ngành chuyển từ “mua nhiều máy hơn” sang “làm cho các máy hiện có hoạt động thông minh hơn”. Theo thông tin, chỉ riêng phần mềm LuxorOS đã hỗ trợ khoảng 45 EH/s sức mạnh tính toán, chiếm khoảng 5% toàn cầu, nâng cao hiệu quả kinh tế đơn vị bằng cách tối ưu thời gian dừng và khởi động lại.

Cơ hội hợp nhất và mua bán sáp nhập mở ra

Các công ty khai thác hàng đầu có nguồn vốn dồi dào và chi phí thấp sẽ có nhiều cơ hội mua lại các tài sản không hiệu quả. Chu kỳ giảm này có thể thúc đẩy quá trình hợp nhất ngành, xuất hiện các giao dịch sáng tạo như ABTC dùng Bitcoin thế chấp để mua ASIC thay vì thanh toán bằng tiền mặt. Cấu trúc này, dù khó đạt được trong thời kỳ thị trường sôi động, nhưng trong bối cảnh hiện tại lại mang đến cho bên mua một lớp bảo vệ giảm thiểu rủi ro giảm giá.

Ba khả năng tương lai của ngành khai thác

Dựa trên các thực tế hiện tại và mâu thuẫn cấu trúc, có thể dự đoán ba kịch bản chính cho sự phát triển của ngành trong tương lai.

Kịch bản một: Cơ sở — Dọn dẹp năng lực yếu tiếp tục

Giá hash dao động trong khoảng 25 đến 35 USD/PH/s. Các máy cũ ở khu vực giá điện cao liên tục đóng cửa, tổng sức mạnh tính toán toàn mạng giảm nhẹ hoặc giữ nguyên. Báo cáo tài chính của các công ty niêm yết tiếp tục phân hóa: các doanh nghiệp chi phí cao tiếp tục bán dự trữ BTC để duy trì hoạt động, trong khi các nhà dẫn đầu về chi phí thấp sẽ từ từ tăng dự trữ hoặc giữ nguyên. Trong kịch bản này, ngành khai thác sẽ tập trung hơn vào các nhà cung cấp chi phí thấp hàng đầu.

Kịch bản hai: Lạc quan — Giá hash phục hồi và nâng cao hiệu quả đồng thời

Nếu giá Bitcoin ổn định trở lại và đi kèm với việc triển khai quy mô các máy khai thác hiệu quả cao thế hệ mới, giá hash có thể phục hồi trên 40 USD/PH/s. Điều này sẽ giảm áp lực bán tháo toàn ngành và có thể kích hoạt làn sóng mở rộng thận trọng mới. Trong kịch bản này, các doanh nghiệp đã hoàn tất tái cấu trúc nợ và nâng cấp máy móc trong thời gian thấp điểm sẽ là những người hưởng lợi đầu tiên.

Kịch bản ba: Bi quan — Giá hash tiếp tục giảm sâu

Nếu giá Bitcoin tiếp tục yếu đi, kéo theo giá hash giảm xuống dưới 25 USD/PH/s, sẽ gây ra làn sóng đóng cửa lớn hơn, thậm chí ảnh hưởng đến các doanh nghiệp có chi phí kiểm soát tốt hơn. Lúc đó, hành vi bán tháo của các công ty khai thác sẽ chuyển từ “quản lý thanh khoản” sang “tăng cường giảm đòn bẩy hoảng loạn”, ngành có thể đối mặt với những cuộc thanh lọc cấu trúc mạnh mẽ hơn.

Kết luận

Quá trình bán tháo BTC kỷ lục của các công ty khai thác trong quý I năm 2026 là một cuộc thử nghiệm áp lực tập thể của ngành trong bối cảnh thanh khoản vĩ mô thu hẹp và áp lực lợi nhuận nội bộ gia tăng. Nó rõ ràng vạch ra một ranh giới: một bên là sinh tồn dựa vào bán tài sản để duy trì, bên còn lại là tăng trưởng chất lượng dựa trên lợi thế chi phí cấu trúc và kỷ luật vốn. Đối với các nhà quan sát thị trường, tín hiệu “mua hoặc bán” đơn thuần đã không còn đủ để mô tả bức tranh phức tạp của ngành khai thác hiện nay. Vị thế dẫn đầu trong ngành trong tương lai sẽ không còn dựa trên tổng sức mạnh tính toán nữa, mà sẽ được quyết định bởi khả năng chống chịu của mô hình kinh tế đơn vị và khả năng quản lý vốn xuyên chu kỳ. Sự phân hóa bắt đầu từ đợt bán tháo này cuối cùng sẽ định hình lại nền tảng an ninh và hệ thống giá trị của mạng lưới Bitcoin ở tầng thấp nhất.