Chỉ số Nasdaq tăng liên tiếp 11 ngày! Tại sao bảy chị em lại không cùng nhau trở lại?

Lượt sửa chữa này đã xác nhận dự đoán về Q2, phân chia thứ tự sửa chữa theo ba loại, theo nhịp điệu «phân tầng trước, mở rộng sau».

Viết bài: DaiDai, Frank, MSX 麦通

15 ngày, chỉ số Nasdaq trải qua một vòng thăng trầm dữ dội.

Cuối tháng 3, thị trường còn rất phân hóa về nhóm bảy chị em, áp lực định giá cao vẫn chưa được giải tỏa, dòng vốn cũng rất khó để thực sự rời xa các công nghệ cốt lõi; còn đến ngày 15 tháng 4, chỉ số Nasdaq tổng hợp tăng liên tiếp 11 phiên, phá vỡ kỷ lục tăng liên tiếp dài nhất kể từ tháng 11 năm 2021, S&P 500 cũng đồng thời lập đỉnh cao lịch sử.

Nếu chỉ nhìn vào chỉ số, điều này giống như một câu chuyện phục hồi của cổ phiếu công nghệ quen thuộc, nhưng khi xem xét kỹ hơn, sẽ thấy đà tăng này không chỉ do chính các cổ phiếu công nghệ thúc đẩy — tình hình Trung Đông dịu lại, dữ liệu PPI thấp hơn dự kiến, kết quả mùa báo cáo đầu kỳ khá tích cực, ba yếu tố này cùng lúc phát huy tác dụng. Nói cách khác, đây không chỉ là phản ứng cảm xúc mạnh mẽ, mà còn là sự phục hồi của chỉ số, sự gia tăng trong sở thích rủi ro và định giá lại kỳ vọng lợi nhuận đồng thời diễn ra.

Điều đáng chú ý hơn nữa là, diễn biến nội bộ của nhóm bảy chị em không đồng nhất, có nhóm đã sớm trở lại xu hướng, có nhóm đang bổ sung vị trí, cũng có nhóm vẫn chưa rõ xu hướng rõ ràng, và MSX trước đó trong dự báo Q2 cũng đã dự đoán rằng vòng này nhóm bảy chị em có thể không cùng nhau trở lại, khả năng cao sẽ phân chia thứ tự phục hồi (đọc thêm «Giá dầu tăng cao, lãi suất khó giảm, nhóm bảy chị em tụt dốc: lợi nhuận vượt trội của thị trường Mỹ Q2, nên tập trung vào các dòng chính nào?»), và đã phân tích 3 tầng: Alphabet (GOOGL.M), Amazon (AMZN.M), NVIDIA (NVDA.M) là các ứng viên phục hồi phù hợp ưu tiên chú ý; Microsoft (MSFT.M), Apple (AAPL.M), Meta (META.M) phù hợp để tiếp tục theo dõi; Tesla (TSLA.M) vẫn còn biến động cao, chủ yếu do các sự kiện mạnh.

Phán đoán này lúc đó có vẻ khá dè dặt, thậm chí còn chưa đủ «có quan điểm».

Nhưng đến hiện tại, thị trường thể hiện rõ ràng chính xác là nhịp «phân tầng trước, mở rộng sau» này.

I. Đợt nào sẽ trở lại trước, tại sao?

Quay lại cuối tháng 3, thị trường rất phân hóa về nhóm bảy chị em.

Một bên là lo ngại áp lực định giá cao chưa được giải tỏa, bên kia là thực tế dòng vốn rất khó để rời xa các tài sản công nghệ cốt lõi, thời điểm đó tranh luận nhiều nhất là «Liệu các công nghệ lớn có trở lại không», nhưng nhìn lại, câu hỏi này quá sơ sài, vấn đề thực sự không phải «có trở lại không», mà là «ai trở lại trước, dựa vào đâu để trở lại trước».

Và sau nửa tháng, câu trả lời đã tự nhiên xuất hiện trên thị trường.

Dựa vào hiệu suất trong khoảng từ cuối tháng 3 đến ngày 15 tháng 4, Alphabet (GOOGL.M), Amazon (AMZN.M), Meta (META.M), NVIDIA (NVDA.M) tăng trưởng dẫn đầu, Microsoft (MSFT.M), Apple (AAPL.M) theo sau, Tesla (TSLA.M) rõ ràng chậm hơn, càng xác nhận đây không phải là một đợt tăng giảm đồng loạt, mà là một cuộc phục hồi phân tầng rõ ràng.

Trong nhóm phục hồi sớm, Alphabet (GOOGL.M), Amazon (AMZN.M), NVIDIA (NVDA.M) có các logic khác nhau, nhưng có điểm chung: chúng giúp thị trường sớm tin rằng «đầu tư vẫn có thể đổi lấy tăng trưởng»:

Logic phục hồi của Alphabet (GOOGL.M) rõ ràng nhất: dòng tiền từ hoạt động quảng cáo cốt lõi có khả năng chống chịu, hỗ trợ đáy định giá, trong khi AI thâm nhập vào tìm kiếm và dịch vụ đám mây, giúp thị trường thấy được câu chuyện tăng trưởng tiếp tục, dựa vào tính xác thực của các yếu tố cơ bản, lấy lại niềm tin của dòng tiền đầu tiên;

Vị trí của NVIDIA (NVDA.M) thì không cần giải thích nhiều: miễn là AI vẫn là dòng chính của chu kỳ công nghệ này, NVIDIA luôn là điểm neo trung tâm. Thị trường tranh luận về nó chưa bao giờ là «AI cần bao nhiêu sức mạnh tính toán», mà là «tốc độ tăng trưởng này có thể duy trì bao lâu», vì vậy ít nhất ở giai đoạn này, dù là kế hoạch chi tiêu của các nhà cung cấp đám mây, hay nhu cầu về huấn luyện và suy luận, đều hỗ trợ logic phục hồi của NVIDIA;

Chuyển sang Amazon (AMZN.M), lại càng đáng chú ý: trong vòng này, thị trường ban đầu không quá kiên nhẫn với Amazon, chủ yếu lo ngại tốc độ tăng trưởng thương mại điện tử chậm lại, cạnh tranh AWS cũng không giảm, nhưng khi lợi nhuận của dịch vụ đám mây liên tục cải thiện, đầu tư vào AI bắt đầu phản ánh rõ ràng trong doanh thu, và toàn bộ logic lợi nhuận dần được chấp nhận lại, Amazon đã sớm bước vào vùng phục hồi hơn nhiều dự đoán. Do đó, sự trở lại của nó không dựa vào một yếu tố kích hoạt duy nhất, mà là nhiều yếu tố cùng đạt đến ngưỡng thị trường sẵn sàng định giá lại;

Nói cách khác, những cổ phiếu được thị trường định giá lại sớm nhất không nhất thiết là những tên «ổn định» nhất, mà là những công ty giúp dòng tiền tin rằng «đầu tư vẫn có thể tiếp tục đổi lấy tăng trưởng, phục hồi vẫn có thể tiếp tục theo xu hướng».

Ai trong nhóm bảy chị em phục hồi trước, ai phục hồi sau, về bản chất không phải là so sánh về sức mạnh cảm xúc, mà là ai lấy lại được khả năng giải thích sớm hơn.

II. Phục hồi đang lan rộng, chứ không thu hẹp

Điều đáng chú ý hơn nữa là, đợt phục hồi này không chỉ dừng lại ở nhóm đầu tiên.

Những cổ phiếu phù hợp để tiếp tục theo dõi như Microsoft (MSFT.M), Apple (AAPL.M), Meta (META.M) giờ đây đã rõ ràng bắt kịp. Nói cách khác, thị trường không chỉ chọn những cổ phiếu đi trước, mà còn xác nhận sau khi đợt phục hồi ban đầu thành công, sẽ tiếp tục mở rộng sang các nhóm thứ hai.

Điều này thực sự rất quan trọng. Bởi nếu đây chỉ là một đợt phản ứng cảm xúc ngắn hạn, thị trường thường sẽ rất hỗn loạn: tăng vọt cùng lúc, rồi giảm cùng lúc, tốc độ nhanh, tính bền vững hạn chế. Nhưng hiện tại, cấu trúc thị trường không phải như vậy. Hiện tượng này giống như chỉ số phục hồi trước, dòng vốn sau đó quay trở lại các tài sản cốt lõi, rồi tiếp tục sắp xếp trong nội bộ các tài sản đó. Ai có thể duy trì được hiệu quả, đầu tư vẫn còn khả năng đổi lấy tăng trưởng, thì vẫn nằm trong chuỗi phục hồi; còn ai chỉ theo cảm xúc, sau này sẽ bị phân hóa bỏ lại phía sau.

Chính vì vậy, đợt này của nhóm bảy chị em giống như «phân tầng theo thứ tự», chứ không phải «cả nhóm cùng trở lại».

Điều quan trọng hơn nữa là, đợt phục hồi này không chỉ dừng lại ở nhóm đầu tiên.

Những cổ phiếu phù hợp để tiếp tục theo dõi như Microsoft (MSFT.M), Apple (AAPL.M), Meta (META.M) giờ đây đã rõ ràng bắt kịp, nói cách khác, thị trường không chỉ chọn những cổ phiếu đi trước, mà còn xác nhận sau khi đợt phục hồi ban đầu thành công, sẽ tiếp tục mở rộng sang các nhóm thứ hai.

Ý nghĩa của điều này còn lớn hơn vẻ bề ngoài. Bởi nếu đây chỉ là một đợt phản ứng cảm xúc ngắn hạn, thị trường thường sẽ rất hỗn loạn: tăng vọt cùng lúc, rồi giảm cùng lúc, tốc độ nhanh, tính bền vững hạn chế, nhưng cấu trúc hiện tại rõ ràng không phải như vậy, mà giống như chỉ số phục hồi trước, dòng vốn quay trở lại các tài sản cốt lõi, rồi tiếp tục sắp xếp trong nội bộ các tài sản đó.

Điều này có nghĩa là, ai có thể duy trì được hiệu quả, đầu tư vẫn còn khả năng đổi lấy tăng trưởng, thì vẫn nằm trong chuỗi phục hồi; còn ai chỉ theo cảm xúc, sau này sẽ bị phân hóa bỏ lại phía sau.

Đây cũng là lý do vì sao đợt này của thị trường giống như «phân tầng mở rộng», chứ không phải «phản ứng bật cao rồi nhanh chóng tắt lịm», khiến cho nhóm bảy chị em không cùng nhau tăng cao rồi nhanh chóng tắt lịm, mà là trước phục hồi nhóm đầu, sau đó mở rộng sang nhóm thứ hai, rồi trong quá trình mở rộng tiếp tục chọn lọc ai có thể giữ vững xu hướng.

Khách quan mà nói, cấu trúc này tự nó đã thể hiện thị trường đang dùng một cách kiên nhẫn hơn để định giá các tài sản cốt lõi.

Nhưng điều không thể bỏ qua là, trong nhóm xếp hạng này, Tesla (TSLA.M) vẫn là biến số đặc biệt nhất.

Tất nhiên, Tesla có khả năng chống chịu, có sức hút thị trường mạnh mẽ. Nhưng đến nay, Tesla vẫn giống như một tài sản có biến động cao, chủ yếu do các sự kiện mạnh, chứ chưa thực sự trở lại đúng chuỗi phục hồi xu hướng. Thị trường định giá Tesla phần lớn dựa trên kỳ vọng giao dịch và các sự kiện hơn là dựa trên lợi nhuận ổn định.

Điều này không có nghĩa Tesla không có giá trị giao dịch, ngược lại, chính sự biến động của nó là cơ hội giao dịch. Nhưng sự tồn tại của Tesla lại cho thấy, đợt này của nhóm bảy chị em không phải là tất cả cùng trở lại một lúc, có người đã trở lại xu hướng, có người đang bổ sung, còn có người vẫn đứng ở rìa xu hướng. Nói nhóm bảy chị em là «tất cả trở lại» quá sơ sài, còn hiểu là «phân tầng phục hồi đã bắt đầu rõ ràng» thì phù hợp hơn với thực tế thị trường.

III. Đợt phục hồi này còn đi xa được bao nhiêu?

Đến thời điểm hiện tại, điều đáng bàn không còn là «đợt này đã tăng quá mức chưa», mà là «đợt phục hồi này còn có thể tiếp tục mở rộng hay không».

Theo các tổ chức, câu trả lời tích cực hơn. Quỹ Đầu tư BlackRock đã nâng dự báo về cổ phiếu Mỹ từ trung tính lên tăng tỷ trọng, một trong những lý do là lợi nhuận doanh nghiệp, đặc biệt là khả năng duy trì của lợi nhuận công nghệ; Citigroup cũng nâng dự báo cổ phiếu Mỹ lên tăng tỷ trọng. Dự kiến tăng trưởng lợi nhuận của S&P 500 trong quý 1 đã được điều chỉnh từ 12,7% trước xung đột Trung Đông lên 13,9%. Điều này có nghĩa là, đà phục hồi này không chỉ dựa vào tâm lý rủi ro ấm lên, mà còn dựa vào kỳ vọng lợi nhuận vẫn còn khả năng duy trì.

Điều này đặc biệt quan trọng đối với dòng chính của nhóm bảy chị em. Bởi vì, toàn bộ logic của đợt phục hồi này không dựa vào cảm xúc hay dòng tiền, mà dựa trên câu hỏi «Lợi nhuận của các công ty công nghệ cốt lõi còn có thể thực hiện được không». Khi kỳ vọng lợi nhuận tiếp tục được nâng cao, thì nền tảng của đợt phục hồi vẫn còn vững chắc, dù là nhóm đã phục hồi rồi hay nhóm đang theo sau đều còn có không gian để tiếp tục theo xu hướng.

Tất nhiên, các biến số vẫn còn đó. IMF đã hạ dự báo tăng trưởng toàn cầu do xung đột Trung Đông và giá năng lượng tăng, cảnh báo nếu xung đột kéo dài, giá dầu duy trì ở mức cao, thì kinh tế toàn cầu sẽ gần hơn với kịch bản bất lợi. Điều này có nghĩa là, các yếu tố gây nhiễu lớn nhất của đợt này không nhất thiết đến từ nội bộ nhóm bảy chị em, mà có thể đến từ các yếu tố vĩ mô bên ngoài — giá dầu, lạm phát, địa chính trị.

Nhưng ít nhất đến thời điểm này, câu trả lời của thị trường vẫn tích cực: chỉ số phục hồi trước, phân tầng trong các tài sản cốt lõi, nhóm đầu tiên hoàn tất rồi mới mở rộng ra ngoài, chứ không phải toàn bộ nhóm cùng tăng cao rồi nhanh chóng tắt lịm. Miễn là thị trường vẫn vận hành theo cấu trúc này, đợt này vẫn còn là một quá trình đang diễn ra, chứ chưa phải câu chuyện đã kết thúc.

Viết ra cuối cùng

Chuyện Nasdaq tăng 10 phiên liên tiếp không chỉ có ý nghĩa về việc chỉ số tăng bao nhiêu lâu.

Nó còn như một câu trả lời của thị trường bằng chính các chỉ số, cho câu hỏi tranh luận gay gắt nhất vào cuối tháng 3: nhóm bảy chị em này, đợt này là toàn bộ trở lại hay sẽ phân chia thứ tự trước?

Giờ câu trả lời đã rõ ràng.

Thành thật mà nói, thị trường chưa bao giờ thiếu các phân tích lại, cũng không thiếu các tổng kết sau đó. Điều thực sự hiếm hoi là, trong thời điểm phân hóa lớn nhất, có ai đó có thể đưa ra trọng tâm trước, chứ không phải chạy theo các kết luận sôi động, dễ lan truyền. Bài dự báo Q2 cuối tháng 3 đó không đi theo hướng đuổi theo một kết luận nóng hơn, dễ lan truyền hơn, mà đặt ra vấn đề then chốt nhất của đợt này: nhóm bảy chị em sẽ không cùng trở lại, thị trường sẽ phân chia thứ tự phục hồi, và điều quyết định không phải là ai bật lên nhanh nhất trong đợt đầu, mà là ai có thể giữ vững được các yếu tố về lợi nhuận, xu hướng và tâm lý rủi ro trong các giai đoạn tiếp theo.

Về bản chất, dù là sự phân hóa trong lợi nhuận mùa báo cáo, hay sự mở rộng mới ngoài các công nghệ cốt lõi, điều thực sự đáng chú ý vẫn là những phán đoán có thể sớm làm rõ trọng tâm của thị trường — chứ không phải chờ đến khi đợt sóng đã qua rồi mới bổ sung một lời giải hợp lý, có vẻ hợp lý.

Trước khi có điểm ngoặt tiếp theo, hãy cùng nhau tiếp tục xác định trọng tâm của thị trường, để hành động đúng hướng.

Chung sức cùng mọi người.