Thị trường đang hỗn loạn vì những quyết định chính sách mới. Chứng khoán rớt giá mạnh, giao dịch trên Phố Wall tê liệt, các quỹ đầu cơ tháo chạy. Doanh nghiệp khó khăn trong việc vay vốn. Nhiều người bắt đầu lo lắng về an toàn của trái phiếu chính phủ Mỹ. Lúc này, mọi người lại quay lại câu hỏi cũ: Fed sẽ can thiệp khi nào?

Nhìn vào lịch sử, Fed chỉ thực sự can thiệp khi thị trường "tắc vốn" - tức là không ai dám giao dịch nữa. Cựu quan chức Fed David Wilcox từng nói rõ: "Dòng vốn bị tắc là dấu hiệu rõ nhất." Nếu vốn tắc, Fed buộc phải ra tay. Nếu vừa tắc vốn vừa suy thoái, thì Fed không có cách nào khác.

Nhưng tình hình hiện tại lại phức tạp. Thị trường lao động vẫn mạnh, lạm phát chưa hạ, PCE vẫn ở mức 2.8%. Nếu Fed cắt lãi suất lúc này, giá cả có thể tăng lại vì những chính sách mới. Ngoài ra, nếu Fed bơm tiền hoặc phối hợp với các nước khác, chính quyền có thể chỉ trích gay gắt.

Nhìn lại quá khứ, có 5 lần Fed buộc phải ra tay vì thị trường quá căng. Năm 1998, quỹ đầu cơ Long-Term Capital Management sụp đổ sau khủng hoảng châu Á và Nga. Nhà đầu tư tháo chạy, thị trường bị nghẽn, lãi suất liên ngân hàng tăng vọt. Fed New York phải giải cứu vào cuối tháng 9, sau đó Fed cắt lãi suất 2 lần trong tháng 10.

Năm 2001, bong bóng công nghệ vỡ và sau đó là vụ khủng bố 11/9. Thị trường công nghệ sụp, trái phiếu Mỹ cũng bị lo. Fed cắt lãi suất khẩn cấp vào tháng 1/2001. Khi 9 tháng sau vụ 11/9 xảy ra, giao dịch ngưng trệ hoàn toàn. Fed phải bơm tiền mạnh - riêng ngày 12/9, các ngân hàng vay 46 tỷ USD từ Fed, trong khi ngày thường chỉ là 1 tỷ USD.

Khủng hoảng tài chính 2007-2008 là một bài học khác. Trái phiếu nhà đất dưới chuẩn rớt giá, chứng khoán sụp đổ. Fed hạ lãi suất để bơm tiền. Khi Lehman phá sản tháng 9/2008, Fed hạ lãi suất về 0% và tung ra hàng loạt gói cứu trợ.

Đại dịch Covid-19 năm 2020 là cú sốc khác biệt. Quỹ đầu cơ tháo chạy, trái phiếu và nợ doanh nghiệp chao đảo. Nhà đầu tư rút hàng tỷ đô, doanh nghiệp tích tiền mặt. Fed hạ lãi suất về 0% và mua 1.600 tỷ USD trái phiếu trong vài tuần. Bảng cân đối của Fed tăng từ hơn 4.000 tỷ lên gần 9.000 tỷ USD trong 2 năm.

Gần đây nhất, năm 2023, các ngân hàng khu vực Mỹ khủng hoảng. Trước khi Silicon Valley Bank sụp, người dân đã rút tiền hàng loạt. Lãi suất tăng nhanh từ 2022 khiến các ngân hàng ôm lỗ chưa bán. Người gửi tiền chuyển qua quỹ tiền tệ có lãi cao hơn. Fed tung ra chương trình cho vay tiền, hơn 1.600 tổ chức đã vay, tình hình dịu lại.

Và bây giờ, 2026, câu hỏi lại quay trở lại: Cú sốc này sẽ kéo dài bao lâu? Fed có ra tay hay để mặc thị trường tự chống đỡ? Không ai có câu trả lời chắc chắn, nhưng lịch sử cho thấy Fed sẽ phải hành động khi thị trường thực sự "tắc". Vấn đề là chúng ta có thể nhận biết được dấu hiệu đó khi nào.