Vì vậy, tôi đã theo dõi các chuyển động bitcoin của Bhutan khá sát sao, và có điều gì đó thú vị đang xảy ra. Bộ phận đầu tư nhà nước của họ vừa chuyển thêm 175 BTC trị khoảng 11,85 triệu đô la cách đây vài ngày, và đây là một phần của một mô hình lớn hơn về việc thanh lý đều đặn diễn ra suốt năm 2026. Theo dữ liệu của Arkham, họ đã bán khoảng 42,5 triệu đô la BTC và USDT chỉ trong vài tháng đầu năm nay.

Điều khiến tôi chú ý là cách mọi thứ diễn ra rất có phương pháp. Chỉ riêng tháng Hai, họ đã chuyển khoảng 30,7 triệu đô la qua một loạt các giao dịch - một số gửi đi cùng một địa chỉ ví nhiều lần, số khác gửi đến các địa chỉ gửi tiền của thương nhân QCP Capital. Rồi tuần này, họ lại chuyển thêm 11,85 triệu đô la nữa. Không phải hỗn loạn, không phải bán hoảng loạn. Có vẻ như ai đó đang thực hiện một kế hoạch rút tiền dự trữ một cách có hệ thống với các đối tác liên tục.

Nhưng bức tranh lớn hơn còn điên rồ hơn nhiều. Kho bitcoin của Bhutan đã đạt khoảng 13.000 BTC vào cuối năm 2024 - họ đã tích trữ trong nhiều năm qua qua khai thác thủy điện, về cơ bản là kiếm coin miễn phí nhờ dư thừa năng lượng. Giờ đây, họ còn khoảng 5.400 BTC. Đó là giảm 58% số coin thực tế. Kết hợp với việc giá trị bitcoin vật lý đã giảm kể từ đỉnh đó, tổng vị thế của họ đã giảm từ khoảng 1,5 tỷ đô la xuống còn khoảng $374 triệu ngày nay.

Điều làm cho điều này trở nên thú vị về mặt lợi nhuận là: vì Bhutan khai thác những coin này bằng năng lượng thủy điện dư thừa, chi phí cơ bản của họ gần như bằng không. Khác với các công ty mua BTC theo giá thị trường và phải lo lắng về điểm hòa vốn, mỗi lần Bhutan chuyển tiền đều là lợi nhuận thuần túy. Không có áp lực bán tháo - chỉ là chính phủ quản lý dự trữ kỹ thuật số của mình một cách hiệu quả.

Các biểu đồ của Arkham cho thấy câu chuyện đầy đủ. Quá trình tích lũy chậm bắt đầu từ đầu 2021, tích trữ đều đặn qua thị trường gấu, rồi tăng lên 13.000 BTC vào cuối 2024. Sau tháng 10 năm 2024, tốc độ tăng trở nên dốc và chưa thực sự giảm xuống. Sự nhất quán về nơi các coin này đi - cùng các địa chỉ ví, kích thước chuyển khoản tương tự, không có mối liên hệ rõ ràng với biến động giá - tất cả đều cho thấy đây là quản lý có kế hoạch chứ không phải ai đó bị hoảng sợ.

Thú vị hơn nữa, điều này xảy ra sau khi Bhutan công bố vào tháng 12 rằng họ cam kết đưa vào tối đa 10.000 BTC để hỗ trợ một khu kinh tế mới gọi là Gelephu Mindfulness City. Vì vậy, bên cạnh việc thanh lý, họ cũng đang nghĩ cách sử dụng tài sản kỹ thuật số như dự trữ tài chính cho các dự án phát triển của mình.

Các giao dịch chuyển đến QCP Capital cũng đáng chú ý - việc gửi hai lần 200 BTC vào địa chỉ gửi tiền của một công ty giao dịch trong cùng một tháng cho thấy hoạt động OTC có cấu trúc hoặc một dạng thỏa thuận quản lý thanh khoản, chứ không chỉ đơn thuần chuyển coin giữa các ví lạnh. Đó là loại hoạt động mà bạn mong đợi từ ai đó biết rõ mình đang làm gì với dự trữ của mình.