Tôi đã nhận thấy một điều thú vị thực sự thay đổi cuộc chơi cho ETH lúc này. Các hàng đợi staking trên Ethereum gần như đã biến mất, và đó không phải là một chi tiết nhỏ.

Đối với những người ít theo dõi hơn, các hàng đợi này thể hiện thời gian chờ để trở thành validator hoặc rút staking khỏi mạng lưới. Khi chúng dài ra, thường là dấu hiệu tích cực cho giá ngắn hạn vì nguồn cung bị khóa lại. Nhưng lần này, chúng gần như không tồn tại, điều đó có nghĩa là Ethereum có thể hấp thụ validator mới và rút tiền trong thời gian gần như thực tế. Về mặt kỹ thuật, đây là điều tốt cho sức khỏe của mạng lưới, nhưng về tâm lý, đây là một bước ngoặt trong giao dịch.

Vấn đề là staking ETH đã ổn định quanh mức lợi suất hàng năm khoảng 3%. Với 30% tổng cung đang staking hiện nay, chúng ta còn xa mới đạt được 50% mà Galaxy Digital dự đoán vào cuối năm 2025. Những lợi suất thấp hơn này hạn chế các khuyến khích cho các động thái staking lớn theo chiều nào đó. Người dùng không còn đổ xô vào staking như trước nữa, và họ cũng có thể rút vốn mà không phải chờ đợi nhiều tuần. Điều này làm cho staking trở nên ít không thể thay đổi hơn và gần như chỉ còn là một hình thức phân bổ lợi nhuận đơn thuần.

Điều làm tôi ấn tượng nhất là cách nó thay đổi tâm lý thị trường. Trước đây, chúng ta nói về "áp lực staking" như một yếu tố chính. Bây giờ? Nó đã trở nên gần như bình thường. ETH hành xử giống như một tài sản tạo lợi nhuận mà có thể điều chỉnh theo cảm xúc, thay vì như một thứ không thể tiếp cận.

Nhưng còn một vấn đề sâu xa hơn. TVL của DeFi trên Ethereum hiện khoảng 74 tỷ đô la, thấp hơn nhiều so với đỉnh 106 tỷ vào năm 2021. Trong khi đó, Solana, Base và các hệ sinh thái khác đang chiếm phần lớn hoạt động ngày càng tăng. Ethereum vẫn chiếm ưu thế với 58% tổng TVL trong DeFi, nhưng sự tăng trưởng đang phân tán sang các nền tảng khác. Điều này quan trọng vì lý do cũ: sử dụng nhiều hơn = phí nhiều hơn = đốt nhiều hơn = áp lực cấu trúc đối với nguồn cung. Ở đây, hoạt động tăng lên nhưng không tạo ra cùng một mức độ tập trung giá trị cho ETH.

Bradley Park của DNTV Research đã nói rất đúng: Ethereum đã mất đi sự rõ ràng về hướng đi. Nếu ETH chủ yếu được xem như một tài sản để staking thay vì để sử dụng tích cực, cơ chế đốt sẽ yếu đi. Ít ETH bị đốt, phát hành vẫn tiếp tục, và áp lực bán ra tích tụ.

Xem Base: trong 30 ngày qua, phí tạo ra trên đó đã vượt qua phí của chính Ethereum. Thật điên rồ. Điều này đặt ra một câu hỏi thực sự: liệu Ethereum có thực sự hướng hoạt động về giá trị cho ETH không?

Trên Polymarket, các nhà giao dịch chỉ đặt 11% khả năng ETH đạt ATH mới trước tháng 3 năm 2026. Dù số địa chỉ hoạt động tăng và thị phần trong TVL DeFi vẫn lớn, thị trường rõ ràng nghĩ rằng sự phân mảnh và cung staking không giới hạn là những yếu tố hạn chế. Chỉ sử dụng không còn đủ nữa.

Nhưng có thể mọi thứ sẽ thay đổi nhanh chóng. Nếu các chính sách của Mỹ cho phép các sản phẩm ETH tạo lợi nhuận, có lẽ sẽ có sự kích hoạt lại hoạt động giao dịch staking. Đó là loại chất xúc tác có thể thay đổi câu chuyện.

Hiện tại, chúng ta đang chứng kiến một trạng thái khi staking đã trở nên bình thường, các hàng đợi đã biến mất, và thị trường đang chờ đợi yếu tố kích hoạt tiếp theo. Thật thú vị để theo dõi.