Tôi vừa nhận ra rằng cổ phiếu MSTR thực sự đã giảm mạnh. Cổ phiếu này đã giảm trong bảy tháng liên tiếp và đã mất 75% so với đỉnh vào tháng 11. Hiện tại nó đang giao dịch quanh mức 141 đô la, trong khi Bitcoin cùng kỳ chỉ giảm khoảng 40%. Đó là một hiệu suất kém khá rõ rệt đối với một công ty vốn được xem là người nắm giữ Bitcoin lớn nhất niêm yết trên sàn chứng khoán.

Điều làm tôi ngạc nhiên là: Hệ số mNAV vẫn còn ở mức 1,09, nghĩa là công ty vẫn có thể bán cổ phiếu mới để mua thêm Bitcoin. Nhưng nếu cổ phiếu tiếp tục giảm như vậy, điều đó sẽ không còn khả thi nữa. Năm 2025, MSTR đã có một trong những năm tồi tệ nhất với mức giảm 48% – chỉ năm 2022 còn tệ hơn với giảm 75%. Điều này khiến MSTR hiện tại trở thành một trong những đồng tiền kém nhất so với chính Bitcoin.

Vào năm 2022, khi Bitcoin cũng trong thị trường gấu, MSTR chỉ huy động được 275 triệu đô la và mua khoảng 10.000 BTC. Nếu tình hình lại trở nên căng thẳng như vậy, công ty có thể sớm buộc phải dừng các đợt mua vào. Khoảng cách hiệu suất giữa MSTR và Bitcoin hiện đã tăng lên hơn 35% – thậm chí có thời điểm trong tháng 1 lên tới 45%, là mức kỷ lục kể từ năm 2021. Điều này đơn giản cho thấy rằng cổ phiếu như một proxy của Bitcoin hiện không còn hoạt động hiệu quả.