Trong lịch sử, trong vòng một đến ba tháng đầu sau khi xảy ra khủng hoảng dầu mỏ, ngân hàng trung ương thường có xu hướng áp dụng chính sách diều hâu hơn để đối phó với cú sốc lạm phát trong ngắn hạn. Tuy nhiên, khi tác động đến tăng trưởng kinh tế ngày càng lộ rõ, kỳ vọng chính sách bắt đầu chuyển hướng; lãi suất thường sẽ giảm vào khoảng sáu đến chín tháng sau khi khủng hoảng xảy ra, vì rủi ro suy giảm đối với các hoạt động kinh tế bắt đầu chiếm ưu thế. Môi trường thị trường hiện nay phản ánh động thái của giai đoạn đầu đó.

Vì vậy, đối với thị trường, vấn đề then chốt không chỉ là giá dầu có thể tăng đến mức cao bao nhiêu, mà còn là dầu có thể duy trì ở mức cao trong bao lâu, và giá dầu tác động lớn đến nền kinh tế ở mức độ nào. Sự cân bằng này sẽ quyết định liệu việc định giá của thị trường hiện tại đối với sự chuyển hướng sang chính sách thắt chặt có thể duy trì hay cuối cùng sẽ bị đảo ngược.

Cửa sổ quan sát đầu tiên của cú sốc năng lượng: CPI liệu có cho thấy áp lực giá thấm sâu toàn diện?
Dữ liệu CPI tháng 3 đang trở thành điểm quan sát đầu tiên khi xung đột ở Trung Đông khởi phát phản ứng dây chuyền trên chuỗi năng lượng. Dự kiến, CPI toàn phần tháng 3 theo tháng sẽ tăng tốc lên 0,8% (theo năm tăng lên 3,28%), cao đáng kể so với mức 0,3% của tháng 2. Nếu dữ liệu phù hợp kỳ vọng, tỷ lệ lạm phát toàn phần sẽ lập kỷ lục cao nhất kể từ nửa đầu năm 2024. Ngược lại, CPI lõi tháng 3 dự kiến tăng 0,3% theo tháng (theo năm 2,7%), với tốc độ tăng tương đối ôn hòa hơn.

Áp lực tăng giá đã tập trung ở mức rất cao vào nhóm năng lượng và thực phẩm. Do ảnh hưởng của việc phong tỏa eo biển, giá xăng trong nước của Mỹ trong tháng 3 đã tăng vọt hơn 30%. Dù nhiên liệu ô tô không chiếm trọng số cao trong rổ CPI, chúng tôi ước tính gần 50% động lực khiến lạm phát toàn phần tăng vọt lần này sẽ được thúc đẩy trực tiếp bởi giá nhiên liệu. Cơ chế truyền dẫn giá cực đoan này đang buộc thị trường phải đánh giá lại biên độ sai số chính sách của Cục Dự trữ Liên bang.

Các nhà hoạch định chính sách của Cục Dự trữ Liên bang đã thừa nhận rằng xung đột ở Trung Đông đã làm gia tăng đáng kể mức độ khó trong bài toán đánh đổi giữa tăng trưởng và giá cả của chính sách tiền tệ. Gần đây, thống đốc Bāle (Bar) đã cảnh báo rằng thời gian xung đột kéo dài càng lâu thì rủi ro chịu tác động tiêu cực đến triển vọng tăng trưởng càng lớn. Mặc dù Williams cho rằng cú sốc năng lượng chưa thay đổi căn bản lộ trình của lạm phát lõi, ông cũng thừa nhận rằng bất định ngắn hạn đã tăng mạnh.

Trong điều kiện thông thường, Cục Dự trữ Liên bang có xu hướng bỏ qua tác động ban đầu của cú sốc năng lượng. Chúng tôi cho rằng, trọng tâm tiếp theo của họ sẽ là đánh giá liệu áp lực giá đã thấm sang thị trường lao động và ngành dịch vụ hay chưa, từ đó khiến kỳ vọng lạm phát bị “mất neo”. Hiện tại, cả các chỉ báo bù đắp lạm phát dựa trên thị trường lẫn các khảo sát dài hạn về lạm phát của người tiêu dùng vẫn duy trì trạng thái neo, điều này mang lại cho Cục Dự trữ Liên bang một “cửa sổ quan sát” quý giá.

(Quan điểm nêu trên xuất phát từ nghiên cứu của Ngân hàng Australia và New Zealand công bố ngày 7 tháng 4, chỉ để tham khảo)

Cập nhật Q1 của Shell: phân tích “cơn đau” thanh khoản khi giá dầu 120 USD và màn tiệc giao dịch
Bản cập nhật giao dịch mới nhất mà Shell công bố hôm thứ Tư cho thấy cú sốc mạnh mẽ mà chiến tranh Mỹ-Iran gây ra đối với hiệu quả hoạt động của các tập đoàn năng lượng toàn cầu. Do trong quý 1, dầu Brent có lúc đã vọt lên mức cao nhiều năm 120 USD/thùng sau những cuộc đụng độ Mỹ-Iran cuối tháng 2 và việc phong tỏa eo biển, Shell đang đối mặt với sự phân hóa cực mạnh về kết quả hoạt động: một bên là lợi nhuận thương mại dầu mỏ tăng bùng nổ, còn bên kia là áp lực thanh khoản ngắn hạn nghiêm trọng.

Shell dự kiến sẽ ghi nhận dòng tiền ròng ra từ vốn lưu động (chỉ số then chốt đo lường thanh khoản ngắn hạn) ở mức khoảng 10 đến 15 tỷ USD. Biến động bất lợi này phản ánh tác động mạnh mẽ của sự biến động giá chưa từng có lên định giá giá trị hàng tồn kho. Ngân hàng Hoàng gia Canada cho biết Shell đang trải qua một tình trạng “tắc nghẽn thanh khoản kiểu quái thú”, nhưng điều này lại nhấn mạnh tính cực đoan của bối cảnh năng lượng hiện tại. Với bảng cân đối tài chính vững mạnh, nhà đầu tư có xu hướng “lọc” nhiễu động thanh khoản ngắn hạn này.

Mặc dù hạ tầng bị tổn hại, mảng hóa chất và sản phẩm của Shell (bao gồm bộ phận giao dịch dầu mỏ cốt lõi) dự kiến sẽ có kết quả “cao hơn đáng kể” so với quý trước. Tương tự, mảng marketing, bao gồm cả hoạt động trạm xăng, cũng sẽ cho thấy lợi nhuận điều chỉnh mạnh. Điều này có nghĩa là trong bối cảnh thiếu hụt năng lượng ngày càng gia tăng, năng lực phân phối toàn cầu và chênh lệch giá (arbitrage) của Shell đang chuyển hóa thành dòng tiền mặt ấn tượng.

(Phân tích từ báo cáo nghiên cứu do nhà phân tích Stephanie Kelly của Reuters công bố ngày 8 tháng 4, chỉ để tham khảo)

Quyền thông hành qua eo biển là trọng tâm định giá: trong trường hợp xung đột kết thúc hoặc kéo dài, giá dầu sẽ đạt…
Nhiều kịch bản đang diễn ra dường như nhìn chung phù hợp với dự báo cơ bản về giá dầu thô gần đây và các ước tính thị trường bò trung hạn của chúng tôi. Nếu cuối cùng Mỹ rút khỏi cuộc xung đột ở Trung Đông mà không đạt được thỏa thuận với Iran—đặc biệt là không thể đạt thỏa thuận về quyền thông hành qua eo biển Hormuz—thì dựa trên dữ liệu khoảng 20,4 triệu thùng/ngày dầu thô và sản phẩm dầu xuất khẩu từ Trung Đông trong năm 2025, chúng tôi ước tính nguồn cung toàn cầu có thể xuất hiện thiếu hụt khoảng 4,4 triệu thùng/ngày; nếu một phần các quốc gia vùng Vịnh từ chối chấp nhận cái gọi là “thuế quá cảnh” của Iran, khoảng trống này có thể lên tới 8 triệu thùng/ngày. Tất nhiên, nếu tất cả các con tàu đều có thể đi qua eo biển Hormuz sau khi đã thanh toán khoản thuế đó, thì việc gián đoạn nguồn cung cuối cùng có thể được khắc phục. Như chúng tôi đã công bố trong báo cáo quý, mức trung bình dự báo cơ bản của Brent ở quý 2 năm 2026 vào khoảng 95 USD/thùng; nếu xung đột và sự gián đoạn nghiêm trọng tại eo biển chứng minh là kéo dài hơn, thì trong kịch bản thị trường bò, giá trung bình có thể vào khoảng 130 USD/thùng.

(Phân tích từ nghiên cứu của Citibank công bố ngày 7 tháng 4, chỉ để tham khảo)

1,3 tỷ thùng dầu quay trở lại thị trường—ai điên cuồng đặt hàng trong giây phút đầu tiên khi eo biển được mở lại?
Diễn biến hạ nhiệt tạm thời và việc mở lại eo biển Hormuz về mặt lý thuyết sẽ cho phép các nhà xuất khẩu Trung Đông vận chuyển ra ngoài một lượng dự trữ năng lượng rất lớn trước đó bị mắc kẹt trong vùng vịnh, mang lại sự giảm áp tức thì cho thị trường năng lượng toàn cầu đang gần như “nghẹt thở”. Theo dữ liệu của công ty phân tích Kpler, hiện có khoảng 130 triệu thùng dầu thô và 46 triệu thùng dầu thành phẩm bị tồn đọng ở khu vực này trên khoảng 200 tàu chở dầu. Ngoài ra, còn có 1,3 triệu tấn khí tự nhiên hóa lỏng (LNG) đang chờ trên tàu để được đảm bảo thông qua lối đi an toàn. Với các nền kinh tế châu Á phụ thuộc 60% vào dầu và 80% vào khí tự nhiên từ Trung Đông, “sự gián đoạn nguồn cung mang tính vật lý” này trước đây đã buộc nhiều quốc gia phải áp dụng chế độ phân phối năng lượng hạn chế. Việc giải phóng lô hàng tồn đọng này sẽ giúp giảm đáng kể áp lực cực đoan nhất mà hệ thống năng lượng ở châu Á hiện đang phải đối mặt.

Tuy nhiên, việc dọn dẹp các đơn hàng tồn đọng chỉ là một mặt của vấn đề. Việc cho tàu rời khỏi Vịnh Ba Tư vẫn còn có thể kiểm soát, nhưng việc thuyết phục chủ tàu và công ty thuê tàu điều chuyển tàu quay trở lại khu vực này lại là một ván “đấu trí” khác. Việc phong tỏa chưa từng có đã khiến lượng tàu chở dầu có sẵn trên toàn cầu giảm mạnh; giá cước đã tăng vọt lên mức cao nhất trong lịch sử. Trong giai đoạn ngắn hạn, thời điểm hiện tại—khi hiệu lực thời gian hạn chế và mức độ mong manh cực cao của giai đoạn ngừng bắn—đa số chủ tàu rất có khả năng sẽ giữ thái độ thận trọng ở mức cực hạn, sợ rằng khi các hành động thù địch tái khởi động thì những con tàu lớn sẽ lại bị mắc kẹt. Chừng nào tâm lý thận trọng của chủ tàu chưa tan đi, mọi nỗ lực nhằm khôi phục toàn diện dòng thương mại bình thường sẽ bị cản trở.

Khắc nghiệt hơn nữa là sự phá hủy ở cấp độ vật lý. Những nhà máy lọc dầu và bến cảng đầu mối bị hư hại trong các cuộc tập kích tên lửa và máy bay không người lái sẽ cần thời gian sửa chữa tính bằng tháng, thậm chí bằng “năm”. Giám đốc nghiên cứu năng lượng của MST Marquee, Saud Kavonic, cho biết do cơ sở hạ tầng xuất khẩu bị tổn hại mang tính cấu trúc và nhu cầu tái thiết lập kho dự trữ, trong vài năm tới, thị trường dầu thô toàn cầu sẽ thắt chặt hơn so với dự đoán trước chiến tranh khoảng 3 đến 5 triệu thùng/ngày.

(Phân tích từ báo cáo nghiên cứu do nhà phân tích Bousso của Reuters công bố ngày 8 tháng 4, chỉ để tham khảo)
#Gate广场四月发帖挑战